企業(yè)實施并購重組有多種模式或供選擇。不同的模式，在實現(xiàn)方式、運行效率、實施效果等方面存在很大差異。國內(nèi)外企業(yè)并購重組的歷史經(jīng)驗表明，模式選擇正確與否是決定其是否成功的關(guān)鍵之一。其影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，直接關(guān)系到并購重組的成敗，這點已經(jīng)屢次被成功和失敗的并購案例所驗證；第二，造成并購重組成本差異，這種成本不僅體現(xiàn)在資金投入上，還包括管理、人才等方面；第三，影響并購重組后企業(yè)的運行狀況，關(guān)系到并購重組后企業(yè)的發(fā)展速度和質(zhì)量。因此，剖析并購重組模式選擇的內(nèi)在邏輯和實踐效果，具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義，對推進煤炭企業(yè)并購重組至關(guān)重要。

一 并購重組模式類型及適用性

并購重組模式是指并購重組所涉及的各種要素的相互關(guān)系和結(jié)構(gòu)安排，具體表現(xiàn)為并購對象選擇和并購實現(xiàn)方式等。并購重組模式的內(nèi)涵和外延十分豐富，人們常常選擇特定的角度進行分類研究。西方理論中最常見的分類方法是按并購重組雙方的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系分為橫向并購重組、縱向并購重組和混合并購重組。其他分類方法，如依據(jù)并購重組雙方的地域、實力差異等也較為常用。從多個維度分析各種模式的類型及適用性，對指導煤炭企業(yè)并購重組實踐具有重要意義。

（一）并購重組的基本模式

1.橫向并購重組

橫向并購重組（即水平并購重組）是指并購重組雙方處于相同或橫向相關(guān)行業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營相同或相關(guān)的產(chǎn)品。這種模式可以看作合并同類項的并購重組。橫向并購重組的優(yōu)點是擴大市場份額，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，減少行業(yè)競爭，提高行業(yè)集中度；缺點是可能會帶來信息傳遞效率低下、組織機構(gòu)臃腫的負面影響，同時，這種模式容易破壞有效競爭，形成壟斷，可能因為集中度過高而遭到反托拉斯組織的制裁，還會引發(fā)社會福利損失等問題。煤炭生產(chǎn)企業(yè)之間的并購重組就屬于這種模式。實踐證明，無論是西方發(fā)達國家還是我國，最初的并購重組活動都以橫向并購重組為主，因為這是企業(yè)以最快速度實現(xiàn)規(guī)模擴張的方式之一。

2.縱向并購重組

縱向并購重組（即垂直并購重組）是指在生產(chǎn)和銷售過程處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、相互銜接、緊密聯(lián)系的企業(yè)之間的并購重組活動。該種模式可視為延伸產(chǎn)業(yè)鏈或縱向一體化的并購重組?？v向并購重組具體又可分為前向并購重組（前向一體化）和后向并購重組（后向一體化）兩種?？v向并購重組的優(yōu)點是可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本和交易成本，保障企業(yè)供應(yīng)或銷售關(guān)系的穩(wěn)定，有利于熨平企業(yè)贏利的周期性波動；缺點是容易造成管理成本的上升，帶來進入新領(lǐng)域的風險。因此，縱向并購重組的決策要特別重視成本與效益的比較和權(quán)衡。位于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的煤炭生產(chǎn)企業(yè)和電力企業(yè)之間的并購重組就屬于這種模式。

3.混合并購重組

混合并購重組是指既非競爭對手又非現(xiàn)實的或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購重組。這種模式是并購重組主體實現(xiàn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的一種方式，因此又可稱為多元化并購重組?；旌喜①徶亟M可細分為三種類型：產(chǎn)品擴張型、市場擴張型和純粹的擴張。其中，前兩種屬于相關(guān)多元化，最后一種屬于非相關(guān)多元化?；旌喜①徶亟M作為企業(yè)開拓新領(lǐng)域的一條捷徑，優(yōu)點是可以產(chǎn)生范圍經(jīng)濟，分散企業(yè)在單一行業(yè)競爭的風險，由于并購重組意圖不易被人察覺而降低并購成本，而且不易限制競爭或形成壟斷，所以不常成為各國反托拉斯法控制和打擊的對象。混合并購重組的缺點是，由于行業(yè)跨度較大，會加大企業(yè)管理協(xié)調(diào)的難度，從而付出更多的整合成本，因此要求并購重組主體具備較強的實力和較高的跨行業(yè)經(jīng)營管理水平。煤炭生產(chǎn)企業(yè)與科技型企業(yè)之間的并購重組，即屬于混合并購重組模式。

西方發(fā)達國家的實踐表明，這三種并購重組模式的選擇與產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展狀況緊密相關(guān)。其內(nèi)在的基本規(guī)律是：隨著產(chǎn)業(yè)集中度、企業(yè)規(guī)模和實力的提高，并購重組模式的選擇依次從橫向、縱向到混合演變。當產(chǎn)業(yè)集中度較低時，市場結(jié)構(gòu)接近完全競爭，或者企業(yè)處于成長初期，規(guī)模較小，競爭力較弱，此時適宜采取橫向并購重組模式，以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，增強核心競爭力，促進產(chǎn)業(yè)集中度的提高；當產(chǎn)業(yè)集中度有所提高，或者企業(yè)進入成熟期時，可以通過縱向并購重組充分利用已有市場資源，鞏固已有的競爭地位，節(jié)約企業(yè)交易成本，同時促進產(chǎn)業(yè)一體化；當一個產(chǎn)業(yè)逐漸成為夕陽產(chǎn)業(yè)，或者企業(yè)步入衰退期時，可通過混合并購重組進入新的產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)多元化經(jīng)營以分散風險，同時也促使新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展。

（二）并購重組的其他類型

1.按照行政區(qū)域劃分

按照并購雙方所處的行政區(qū)域劃分，企業(yè)并購重組模式可以分為區(qū)域內(nèi)并購重組、跨區(qū)域并購重組和跨國并購重組三種模式。

區(qū)域內(nèi)并購重組是指并購雙方位于同一個行政區(qū)域內(nèi)，即同一省、直轄市或自治區(qū)。區(qū)域內(nèi)企業(yè)并購重組有利于集中優(yōu)勢資源，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，突出區(qū)域主導產(chǎn)業(yè)，進而提升區(qū)域總體經(jīng)濟實力，提高當?shù)鼐用裆钏?。但是，這種模式一般都帶有行政色彩，常常體現(xiàn)了地方政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃思路，若規(guī)劃不當則會對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生制約作用。

跨區(qū)域并購重組則是打破了行政區(qū)劃的界線，在不同省、市、自治區(qū)之間開展的并購重組活動。在很多情況下，企業(yè)在單一的行政區(qū)域內(nèi)無法獲取足夠的資源，必須借助其他地區(qū)的資源實現(xiàn)發(fā)展。這種情況在煤炭、石油等依賴自然資源的行業(yè)表現(xiàn)尤為突出。完全從產(chǎn)品市場上購買各種資源會帶來高昂的交易成本，而通過跨區(qū)域的企業(yè)并購重組擴大企業(yè)邊界，則可以有效降低交易費用，這也在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。但是，這種模式由于涉及多個區(qū)域，容易引起各地方政府之間的利益爭奪，阻礙并購重組的順利進行。

跨國并購重組指的是我國企業(yè)與國外企業(yè)進行的并購重組模式，它是企業(yè)并購重組活動的高級形式，是企業(yè)走出國門實施國際化戰(zhàn)略的主要途徑和成本最低的實現(xiàn)方式之一。我國煤炭資源有限，而煤炭種類存在國別差異，因此跨國并購重組是增加本土資源的有利方法。國內(nèi)企業(yè)要想邁出這一步，往往要先經(jīng)過區(qū)域內(nèi)和跨區(qū)域并購重組階段，積累足夠的經(jīng)濟實力和管理經(jīng)驗，否則將面臨巨大的風險?？鐕①徶亟M對我國煤炭企業(yè)會造成一定威脅，國外企業(yè)通過并購重組我國煤炭企業(yè)獲取煤炭資源，雖然帶來了資金和技術(shù)，卻阻礙了我國煤炭企業(yè)的長足發(fā)展，還可能造成國有資產(chǎn)的流失，甚至引發(fā)國家風險問題。

2.按照企業(yè)實力劃分

按照并購重組雙方的規(guī)模大小和實力強弱劃分，企業(yè)并購重組模式可以分為強強聯(lián)合、以強并弱、以弱并強和弱弱聯(lián)合四種模式。

強強聯(lián)合是指實力雄厚的大型企業(yè)之間的并購重組，其實質(zhì)是兩個勢均力敵的企業(yè)之間的戰(zhàn)略合作。通過強強聯(lián)合的模式，并購雙方可以共享資源、減少競爭、降低成本。合并為更大的企業(yè)或企業(yè)集團后，可以投入更多的資金和人力進行技術(shù)創(chuàng)新，這是中國企業(yè)抗擊國際強敵競爭的有力武器。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，這種強強聯(lián)合可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)升級。因此，這種模式也是我國政府所大力倡導的。

以強并弱是指實力相對較強的企業(yè)并購重組實力相對較弱的企業(yè)，是四種模式中最為普遍的一種。目前，我國煤炭企業(yè)整體實力還偏弱，擁有較強競爭力的大型企業(yè)還是少數(shù)，為數(shù)眾多的是一些分散的中小型企業(yè)。因此，應(yīng)該充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)的作用，通過以強并弱的并購重組模式，有效提高行業(yè)集中度，優(yōu)化資源配置。以強并弱的并購重組模式作為我國企業(yè)成長壯大的主要途徑，在未來一段時間內(nèi)仍將占據(jù)主流地位。

以弱并強是指實力相對較弱的企業(yè)并購重組實力相對較強的企業(yè)，并購重組主體通常是出于某種意圖，如利用并購重組客體的品牌或市場優(yōu)勢。采用這種模式的并購重組主體雖然規(guī)模較小，但是通常具有某方面的突出能力，這樣才能保證并購重組活動的成功。

弱弱聯(lián)合是指并購雙方都是規(guī)模較小、實力較弱的企業(yè)，它們之間相互聯(lián)合可以提高資源集中度和利用率。這種并購重組模式一般出現(xiàn)在同一地區(qū)或同一行業(yè)的企業(yè)之間，或者是雙方存在彼此互補的資源和能力。目前我國煤炭行業(yè)呈現(xiàn)小而散的格局，造成嚴重的資源浪費。利用弱弱聯(lián)合的并購重組模式可以有效改善這一問題，形成有一定實力的大型企業(yè)或企業(yè)集團，然后再利用以強并弱或強強聯(lián)合模式進一步發(fā)展壯大。

3.按照并購重組動因劃分

按照并購重組活動的動因劃分，企業(yè)并購重組模式主要分為政府主導型和企業(yè)自主型兩種形式。

政府主導型并購重組主要是針對國有企業(yè)而言，一般是由中央政府或地方政府出臺相關(guān)政策加以引導。由于特殊的政治和經(jīng)濟體制原因，我國存在大量的國有控股企業(yè)，國家作為控股股東對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略享有發(fā)言權(quán)。在特定時期和環(huán)境約束下，由于國有企業(yè)自身發(fā)展動力不足，政府主導型并購重組有其存在的客觀必然性。但是，這僅是一個過渡階段，當市場經(jīng)濟逐步完善后，必將走向企業(yè)自主型并購重組模式。

企業(yè)自主型并購重組是指并購重組主體出于自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，通過并購重組手段獲取其發(fā)展所需的資源和能力的過程。在市場經(jīng)濟條件下，并購重組活動既是兩個企業(yè)出于自身發(fā)展考慮的理性選擇，也是市場競爭的必然結(jié)果。發(fā)達國家企業(yè)的實踐已經(jīng)證明，并購重組是企業(yè)成長與擴張最迅速的途徑，許多著名的跨國公司都是通過自主的并購重組逐漸走向強大的。

4.按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分

產(chǎn)權(quán)是所有制關(guān)系的法律表現(xiàn)形式，是為解決人們對于稀缺性資源的爭奪而制定的規(guī)則。按照產(chǎn)權(quán)所有主體性質(zhì)的不同，主要分為公有產(chǎn)權(quán)和私有產(chǎn)權(quán)兩種。相應(yīng)的，并購重組也可分為公有企業(yè)之間的并購重組、私有企業(yè)之間的并購重組、公有企業(yè)和私有企業(yè)之間的并購重組三種模式。

公有企業(yè)之間的并購重組實質(zhì)上是公有資產(chǎn)在一定范圍內(nèi)的重新組合與內(nèi)部調(diào)整，過去一般通過行政手段，采取合并的方式，帶有一定程度的“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”的痕跡。這種模式對并購重組客體的資產(chǎn)估算往往比較粗糙，有相當一部分資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓時采取了“承擔債務(wù)，固定資產(chǎn)劃撥”的方式。因此，這種模式在某些方面違背了市場經(jīng)濟規(guī)律的原則，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的不斷深入，這種情況將會有所改觀，并購重組活動會更加規(guī)范化。

相比公有企業(yè)來講，私有企業(yè)受到的行政制約較小，因此它們之間的并購重組活動更為活躍，這也是西方發(fā)達國家普遍盛行的并購重組模式。但是，我國特殊的國情決定了私有企業(yè)普遍規(guī)模太小、實力不足，主動實施并購重組的能力較為欠缺。今后，政府應(yīng)多關(guān)注私有經(jīng)濟的發(fā)展，努力營造適合它們實施并購重組的政策環(huán)境，使它們逐漸具備一定的并購重組實力。

公有企業(yè)與私有企業(yè)之間的并購重組活動較為普遍，具體可以分為兩種情況：公有企業(yè)并購重組私有企業(yè)和私有企業(yè)并購重組公有企業(yè)。這兩種模式可以加速公有資產(chǎn)和私有資產(chǎn)之間的流轉(zhuǎn)，最終實現(xiàn)有利于企業(yè)運營的產(chǎn)權(quán)安排。公有企業(yè)并購重組的對象主要是一些經(jīng)營不善但擁有某方面優(yōu)勢的私有企業(yè)，有的還可以通過并購重組實現(xiàn)“借殼上市”。私有企業(yè)并購重組公有企業(yè)，主要選擇那些資不抵債、接近破產(chǎn)的企業(yè)，或者長期虧損、微利的企業(yè)，以及自愿被并購重組的企業(yè)。

二 我國煤炭企業(yè)并購重組模式選擇依據(jù)

并購重組模式選擇就是針對特定的企業(yè)，綜合考慮各種影響因素的作用，并據(jù)此選擇最適合企業(yè)的并購重組模式。并購重組實踐中并不存在絕對的“最優(yōu)模式”，模式選擇的實質(zhì)是找出最適合的模式加以運用。模式選擇的決策過程必須考慮多種因素的影響，主要依據(jù)是并購重組主客體的因素和宏觀的外部環(huán)境因素。

（一）主客體因素

1.并購重組雙方的優(yōu)勢互補

企業(yè)并購重組的最終目標是實現(xiàn)核心競爭力的提升。因此，并購重組主體應(yīng)該從資源互補和協(xié)同的角度選擇并購重組對象和模式，從而獲取構(gòu)筑核心競爭力所需要的戰(zhàn)略性資源，為培育持續(xù)競爭優(yōu)勢創(chuàng)造條件，并最大限度降低風險。自然資源地區(qū)分布的不均衡促使跨區(qū)域并購重組模式的產(chǎn)生。此外，管理、人才、技術(shù)等優(yōu)勢的互補性也是企業(yè)并購重組模式選擇需要考慮的因素。

對于我國煤炭企業(yè)而言，由于資源與經(jīng)濟的逆向分布，許多具備資源的企業(yè)缺少持續(xù)發(fā)展的大筆資金，同時資金實力雄厚的企業(yè)也在尋找煤炭資源。因此，跨區(qū)域的并購重組模式較為常見。此外，我國煤炭資源分布與運輸條件也不相匹配，這就促使一些實力雄厚的企業(yè)實施混合并購，例如神華已經(jīng)成為“煤—電—路—港—化”一體化的大型企業(yè)集團。

2.防止企業(yè)之間的同業(yè)競爭

防止同業(yè)競爭也是企業(yè)實施并購重組活動的主要目的之一。同業(yè)競爭是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實際控制人及其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的利益沖突關(guān)系。在企業(yè)實際經(jīng)營中，同業(yè)競爭的存在必然使得相關(guān)聯(lián)的企業(yè)無法完全按照完全競爭的市場環(huán)境來平等競爭，控股股東利用其表決權(quán)可以決定企業(yè)的重大經(jīng)營，如果其表決是傾向于大股東，對中小股東來說是不公平的。因此，可以采取橫向并購重組模式防止同業(yè)競爭現(xiàn)象的出現(xiàn)。

3.并購重組主體的戰(zhàn)略選擇

從本質(zhì)來看，并購重組是企業(yè)的一種戰(zhàn)略選擇。因此，企業(yè)并購重組模式的選擇要與企業(yè)的專業(yè)化或多元化戰(zhàn)略相一致。并購重組前應(yīng)該對目標企業(yè)的技術(shù)特征、生命周期以及競爭地位和未來發(fā)展趨勢進行全面的分析。采取專業(yè)化戰(zhàn)略的企業(yè)通常選擇橫向和縱向并購重組模式；而實施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)常選擇混合并購重組模式。

對于我國大部分煤炭企業(yè)而言，在自身實力不足的情況下，專業(yè)化戰(zhàn)略更適合企業(yè)的發(fā)展，因此更適宜采用橫向和縱向并購重組模式。實力較強的企業(yè)可以采用混合并購重組模式，實施相關(guān)多元化戰(zhàn)略。待企業(yè)發(fā)展成為實力雄厚的大型企業(yè)集團時，才能保障非相關(guān)多元化戰(zhàn)略的成功實施，否則將面臨較大的經(jīng)營和管理風險。

4.履行企業(yè)的社會責任

隨著全球氣候變暖、自然環(huán)境惡化等一系列環(huán)境問題的出現(xiàn)，企業(yè)的社會責任越來越受到重視。因此，企業(yè)的社會責任也成為影響企業(yè)并購重組模式選擇的因素之一。環(huán)境保護意識較強和技術(shù)改造能力較強的企業(yè)，如果能夠?qū)嵤M向并購重組，合并行業(yè)內(nèi)一些對環(huán)境造成嚴重污染且技術(shù)能力較弱的企業(yè)，將有助于企業(yè)更好地履行社會責任，進而提升整個社會的福利水平。

煤炭生產(chǎn)和消費過程中會產(chǎn)生大量的廢棄物，其中一些會對自然環(huán)境造成破壞。近年來，我國一直大力倡導煤炭企業(yè)加大科技投入，提高機械化程度，同時積極采取環(huán)境保護措施，實現(xiàn)廢棄物的循環(huán)利用。但是，由于我國煤炭產(chǎn)業(yè)以中小企業(yè)居多，無論是資金投入還是環(huán)保意識都尚存在一定差距。因此，通過對行業(yè)內(nèi)一些科技水平高、環(huán)境污染小的企業(yè)進行橫向并購重組，可以提升整個煤炭產(chǎn)業(yè)的環(huán)境保護水平；或者煤炭企業(yè)與科技水平高的企業(yè)進行混合并購重組，也可以更好地履行煤炭企業(yè)的社會責任。

（二）宏觀環(huán)境因素

PEST分析模型是分析企業(yè)宏觀環(huán)境的有效工具。宏觀環(huán)境又稱一般環(huán)境，是指影響企業(yè)的各種宏觀力量，通常包括政治（Political）、經(jīng)濟（Economic）、技術(shù)（Technological）和社會（Social）四大類影響因素。PESTEL分析模型是對PEST模型的拓展，在四大因素基礎(chǔ)上又加入了環(huán)境因素（Environmental）和法制因素（Legal）。本文借助PESTEL分析模型對我國煤炭企業(yè)所處的宏觀環(huán)境進行剖析，由此探索企業(yè)并購重組模式的選擇依據(jù)。

1.政治環(huán)境

政治環(huán)境包括一個國家的社會制度，執(zhí)政黨的性質(zhì)，政府的方針、政策、法令等，這些因素將對企業(yè)并購重組活動產(chǎn)生導向性的影響。對于我國企業(yè)來講，中央政府和地方政府出臺的產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展規(guī)劃，都會對企業(yè)并購重組模式的選擇產(chǎn)生一定影響。總體來講，順應(yīng)政治環(huán)境及政策導向的并購重組活動更易取得成功。

具體到我國煤炭產(chǎn)業(yè)，這種導向性的影響尤為明顯。近年來，我國政府出臺了一系列促進煤炭企業(yè)兼并重組的政策，《國務(wù)院關(guān)于促進煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》、《煤炭產(chǎn)業(yè)政策》、《煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》中都明確指出，煤炭產(chǎn)業(yè)重組應(yīng)遵循大企業(yè)集團戰(zhàn)略，組建大型煤炭企業(yè)集團。在此政策背景下，山西、河南等主要產(chǎn)煤省的地方政府紛紛出臺相應(yīng)政策，支持大型煤炭企業(yè)集團的組建。這些政策措施的出臺對煤炭企業(yè)并購重組產(chǎn)生了極大的促進作用，尤其有利于區(qū)域內(nèi)或跨區(qū)域的強強聯(lián)合型并購重組。但是，目前政府主導型并購重組仍為主要模式，政府應(yīng)出臺政策、方針、規(guī)劃等促進企業(yè)自主型并購重組；同時，應(yīng)協(xié)調(diào)好各級政府之間的利益紛爭，保障企業(yè)跨區(qū)域并購重組活動的順利進行。

2.經(jīng)濟環(huán)境

經(jīng)濟環(huán)境可以分為宏觀和微觀兩個方面。宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要指一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展水平和發(fā)展速度，以及未來經(jīng)濟走勢等。例如，在市場經(jīng)濟較為完善的情況下，企業(yè)自主型并購重組模式較為普遍。此外，產(chǎn)品市場供給和需求的變化會引起產(chǎn)品價格的波動，進而影響到并購重組時機和模式的選擇。最后，還包括企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)鏈條長短等因素。一般來講，市場競爭越激烈、產(chǎn)業(yè)集中度越低，越適合采用橫向并購重組模式；技術(shù)專業(yè)化程度高、資產(chǎn)專用性強的產(chǎn)業(yè)，其進入和退出壁壘也較高，此時也適于選擇橫向并購重組模式。新興產(chǎn)業(yè)或朝陽產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)傾向于橫向并購重組模式；而進入衰退期的夕陽產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)則常采用混合并購重組模式，以分散風險并尋找新的發(fā)展空間。與相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度越高，越適宜采用縱向并購重組模式，這有利于企業(yè)通過整個產(chǎn)業(yè)鏈條獲取競爭優(yōu)勢。微觀經(jīng)濟環(huán)境主要指企業(yè)所在地區(qū)或所服務(wù)地區(qū)的消費者的收入水平、消費偏好、儲蓄情況、就業(yè)程度等因素。不同行政區(qū)域之間微觀經(jīng)濟環(huán)境的差異是產(chǎn)生跨區(qū)域并購重組的主要原因。

對于煤炭產(chǎn)業(yè)來說，目前我國市場經(jīng)濟體制尚不完善，不利于企業(yè)自主型并購重組的發(fā)展。此外，煤炭市場的供需關(guān)系也會影響企業(yè)的并購重組決策。當市場供大于求時，煤價較低，產(chǎn)出受到限制，平均成本上升，一些小型煤炭企業(yè)經(jīng)營困難，此時進行并購重組可以降低交易成本。對上市公司的并購重組還要考慮資本市場的運作規(guī)律，選擇價格低點進行并購重組可以有效降低成本。隨著我國資本市場的完善以及上市公司數(shù)量的增加，我國企業(yè)并購重組將越來越多地采用資本市場收購的交易方式。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，煤炭產(chǎn)業(yè)競爭個體過多，市場集中度過低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，削弱了產(chǎn)業(yè)的整體競爭能力。因此，通過橫向并購提高產(chǎn)業(yè)集中度就成為必然選擇。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來看，煤炭產(chǎn)業(yè)是我國能源工業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景樂觀，應(yīng)以產(chǎn)業(yè)內(nèi)的橫向并購重組為主。但是，由于煤炭是不可再生資源，總有消耗殆盡的一天，以獲取先進技術(shù)、提高產(chǎn)品附加值為目的的縱向并購重組，以及涉足新能源等其他領(lǐng)域的混合并購重組，將逐漸取代橫向并購重組成為主流模式。從產(chǎn)業(yè)鏈條來看，煤炭主業(yè)與非煤產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度很高，適合通過縱向并購重組拉長產(chǎn)業(yè)鏈條，拓寬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，發(fā)展相關(guān)多元化經(jīng)營，增強抗風險能力。規(guī)模大實力強的煤炭企業(yè)可以構(gòu)建“煤—電—化”、“煤—焦—化”和“煤—電—鋁”的縱向產(chǎn)業(yè)鏈，提高煤炭產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)的市場競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。

從微觀經(jīng)濟環(huán)境來看，目前我國煤炭資源和地區(qū)經(jīng)濟呈逆向分布，主要產(chǎn)煤省的經(jīng)濟還不夠發(fā)達，大量煤炭運往東南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。企業(yè)資金實力不足，居民收入水平偏低，并購重組后國有企業(yè)還背負著沉重的人員安置包袱，這些都嚴重阻礙了企業(yè)并購重組的積極性，需要政府發(fā)揮適當?shù)闹鲗ё饔?。此外，企業(yè)可以考慮跨區(qū)域并購重組模式，以自身的資源優(yōu)勢換取發(fā)達地區(qū)企業(yè)的資金、技術(shù)、人才等優(yōu)勢，達到彼此促進的雙贏局面。

3.社會文化環(huán)境

社會文化環(huán)境包括一個國家或地區(qū)的居民受教育程度和文化水平、宗教信仰、風俗習慣、價值觀念、審美觀點等。文化水平會影響居民的需求層次，宗教信仰和風俗習慣會禁止或抵制某些活動的進行，價值觀念會影響居民對企業(yè)目標、企業(yè)活動以及企業(yè)存在本身的認可與否，審美觀點則會影響人們對企業(yè)活動內(nèi)容、活動方式以及活動成果的態(tài)度。社會文化環(huán)境對企業(yè)并購重組的影響突出體現(xiàn)在并購重組動機和并購重組后文化整合方面。

中國傳統(tǒng)文化崇尚“中庸之道”，人們普遍缺乏競爭意識和挑戰(zhàn)性。傳統(tǒng)保守的觀念使中國人偏愛穩(wěn)定、不善變革，是典型的風險規(guī)避者。從并購重組動因角度來講，企業(yè)往往自身動力不足，更多依靠政府政策的推動或市場競爭的引導。從并購重組文化整合來講，領(lǐng)導者的思想轉(zhuǎn)變、企業(yè)員工的整體受教育水平、專業(yè)技術(shù)和綜合素質(zhì)等都會產(chǎn)生很大影響。比較來說，橫向并購重組雙方同處一個行業(yè)，人才、技術(shù)、市場等相似程度較高，比較容易融合，縱向并購重組次之，混合并購重組最難。

4.技術(shù)環(huán)境

技術(shù)環(huán)境不僅僅包括那些引起革命性變化的發(fā)明，還包括與企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的新技術(shù)、新工藝、新材料的出現(xiàn)和發(fā)展趨勢以及應(yīng)用前景。技術(shù)環(huán)境除了要考察與企業(yè)所處領(lǐng)域的活動直接相關(guān)的技術(shù)手段的發(fā)展變化外，還應(yīng)及時了解國家的投資和支持重點，技術(shù)發(fā)展動態(tài)，技術(shù)轉(zhuǎn)移和技術(shù)商品化速度，專利及其保護情況等。

與發(fā)達國家相比，我國煤炭產(chǎn)業(yè)科技研發(fā)投入水平總體偏低，技術(shù)裝備更新較慢，采煤機械化程度不高，因此煤礦安全事故屢有發(fā)生。科技意識和資金不足是其中兩個重要原因。此外，技術(shù)轉(zhuǎn)移速度和效果、專利保護情況等也有待改善。政府應(yīng)給予資金支持和政策引導，在主要產(chǎn)煤省建成以煤炭企業(yè)為主體，科研機構(gòu)和大專院校為中堅力量，社會有關(guān)方面廣泛參與，省內(nèi)外合作的產(chǎn)學研一體化科技創(chuàng)新機制。

5.自然環(huán)境

自然環(huán)境主要是指自然資源和區(qū)位特征對企業(yè)的影響和制約。依托自然資源的企業(yè)在進行并購重組時，必須充分考慮自然資源的分布對模式選擇的影響。資金充足但缺乏資源的企業(yè)可以采取跨區(qū)域并購重組模式，資源充足的企業(yè)還可考慮混合并購重組模式，實現(xiàn)多元化經(jīng)營。

煤炭產(chǎn)業(yè)是典型的自然資源依賴型產(chǎn)業(yè)，煤炭等資源的分布狀況具有客觀性，因此產(chǎn)業(yè)布局有其歷史必然性，企業(yè)只能去適應(yīng)而無法改變這一現(xiàn)實。目前我國煤炭資源和地區(qū)經(jīng)濟、需求數(shù)量呈逆向分布，煤炭資源主要集中在經(jīng)濟尚不發(fā)達的山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州、寧夏6省（自治區(qū)），占全國煤炭保有儲量的82.8%，而我國經(jīng)濟最發(fā)達，工業(yè)產(chǎn)值最高，對外貿(mào)易最活躍，耗煤量最大的京、津、冀、遼等14個東南沿海?。ㄊ小^(qū)）煤炭資源量僅占全國煤炭資源總量的5.3%。我國煤炭供需基本形成了三個區(qū)帶，即東部調(diào)入帶、中部調(diào)出帶和西部自給帶，產(chǎn)出地和消費地的分離現(xiàn)象十分嚴重。國家也明確提出建設(shè)13個大型煤炭基地，以提高煤炭的持續(xù)、穩(wěn)定供給能力。在這種情況下，煤炭企業(yè)可以采取跨區(qū)域并購重組和混合并購重組模式，集煤炭生產(chǎn)和運輸于一體，有效降低企業(yè)的交易成本。

6.法制環(huán)境

法制環(huán)境是指企業(yè)外部的法律、法規(guī)、司法狀況和公民法律意識等組成的總和系統(tǒng)，包括世界性公約，各國的法律、法規(guī)等。國家的法律完備程度、法律執(zhí)行力度和總體法治環(huán)境等，直接影響著企業(yè)并購重組模式的選擇。符合相關(guān)法律、法規(guī)是企業(yè)實施并購活動的最基本要求，《公司法》、《反壟斷法》、《環(huán)境保護法》以及行業(yè)公約等制約了企業(yè)的并購模式選擇。特別是采取跨國并購模式時，還須遵守國際和別國的法律、法規(guī)，如美國的《謝爾曼反托拉斯法》和《聯(lián)邦貿(mào)易委員會法》等。

與發(fā)達國家相比，目前我國總體法律環(huán)境并不盡如人意，法律執(zhí)行力度普遍較弱，從某種意義上講有利于初級階段的并購重組活動。例如，對于橫向并購重組可能形成的壟斷格局，我國的重視程度遠不如其他發(fā)達國家，因此相對的限制性規(guī)定也較少。但從長遠來看，煤炭企業(yè)的并購重組必將逐步走向規(guī)范，法制環(huán)境在模式選擇決策中將占據(jù)更加重要的位置。

綜上所述，企業(yè)并購重組模式選擇的總體思路是：以企業(yè)所處的宏觀環(huán)境為背景，全面分析并購重組雙方的自身情況，包括戰(zhàn)略資源、核心能力以及未來發(fā)展戰(zhàn)略等，在此基礎(chǔ)上確定最適合自身發(fā)展的并購重組模式，以實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的不斷強化和擴展，從而獲得持久的競爭優(yōu)勢。圖1為企業(yè)并購重組模式選擇依據(jù)示意圖。

圖1 企業(yè)并購重組模式選擇依據(jù)示意圖

三 我國煤炭企業(yè)并購重組模式選擇實踐與發(fā)展創(chuàng)新

（一）模式選擇實踐

人類進入了21世紀，我國煤炭企業(yè)并購重組也揭開了新篇章。一些開拓型的煤炭企業(yè)已經(jīng)走在并購重組的前列。這些企業(yè)所選擇、創(chuàng)新的并購重組模式也為業(yè)內(nèi)津津樂道，起到了很好的示范作用。

在這次煤炭企業(yè)并購重組過程中，寧夏回族自治區(qū)采用的“深度重組”模式影響較大。2002年12月28日，他們將太西、靈州、亙元、寧煤四家煤炭企業(yè)法人資格撤銷，重組成寧夏煤業(yè)集團公司。2006年1月18日，央企神華集團又閃電重組寧煤集團，成立中國神華寧煤集團，完成央企與地方國企的強強聯(lián)合。這一舉措，在業(yè)內(nèi)乃至全國都產(chǎn)生了強烈的反響。主要產(chǎn)煤省的煤炭主管部門和骨干企業(yè)前往學習取經(jīng)?！吧駥幠Ｊ健背霈F(xiàn)后，又先后出現(xiàn)了以做實做強為目的的晉北同煤大重組模式，冀中能源集團的強強聯(lián)合模式，以市場為基礎(chǔ)手段、縱橫同步推進的陽煤模式，多業(yè)并舉、做大做強的陜煤模式，跨省并購重組的沈煤模式，聯(lián)合重組的川煤模式，打造新型能化集團的河南平煤神馬重組模式，以“三擴張、兩延伸”為特點的皖北煤電模式。

總體來看，我國煤炭企業(yè)并購重組在模式選擇和模式創(chuàng)新方面有了長足的進展。基本上與特定歷史時期的政治、經(jīng)濟、社會和企業(yè)自身條件相適應(yīng)。但隨著我國市場經(jīng)濟體制的進一步完善，煤炭經(jīng)濟市場化程度的不斷提升，煤炭企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和不斷完善，并購重組模式選擇和創(chuàng)新方面暴露出的矛盾日益突出。通過總結(jié)分析我國煤炭企業(yè)并購重組案例，明顯存在以下“四多四少”現(xiàn)象，即：政府包辦的多，企業(yè)自主行為的少；國有企業(yè)間的多，多種經(jīng)濟成分間的少；煤炭企業(yè)之間的多，跨行業(yè)的少；企業(yè)間強強聯(lián)合的多，強勢企業(yè)并購弱勢企業(yè)的少。

（二）模式發(fā)展創(chuàng)新

1.大力推廣陽煤模式

陽泉煤業(yè)集團并購重組活動取得了可喜成績，其采取的并購重組模式值得借鑒。陽煤集團采取混合并購重組模式，一方面做強主業(yè)，一方面大力發(fā)展非煤產(chǎn)業(yè)，形成了“煤電鋁、煤化工、煤層氣綜合開發(fā)利用、建筑建材房地產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局。其次，成立投資公司，堅持市場化運作。為了降低投資風險，解決資金來源困難的問題，陽煤集團采取多元投資戰(zhàn)略，創(chuàng)新投資體制，拓寬融資渠道，組建股份制投資公司，對并購重組后的地方煤礦進行投資和監(jiān)管。2008年，陽煤集團分別組建了三個煤炭投資公司。最后，在采取自主模式的基礎(chǔ)上，加強與地方政府的合作。陽煤集團在兼并重組整合地方煤礦的過程中，很好地處理了與各級地方政府之間的關(guān)系，通過與各級地方政府合作，探索出多種整合形式，加快了陽煤集團并購重組整合地方煤礦的進度。

2.試行產(chǎn)業(yè)裂變重組模式

我國一些省市的煤炭工業(yè)已粗具規(guī)模，但煤炭開采主體數(shù)量過多、規(guī)模過小，行業(yè)跨度又較大。其結(jié)果必然是一企多業(yè)而不專，投資分散而利微，都無能力作為龍頭或核心企業(yè)擔綱組建專業(yè)化的大型煤炭企業(yè)和企業(yè)集團。由此，組建大型企業(yè)和企業(yè)集團，必須打破常規(guī)，大膽創(chuàng)新。從目前看，通過重點煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)裂變、重組大型煤炭企業(yè)集團的模式具有可行性。具體思路是：利用區(qū)域內(nèi)主要煤炭企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)同一的有利條件，由政府出面推動，把不同企業(yè)相同的產(chǎn)業(yè)裂變開來，再選擇專業(yè)優(yōu)勢最強的企業(yè)作為核心，通過資產(chǎn)劃撥、產(chǎn)權(quán)置換、資產(chǎn)入股等并購重組手段，組建專業(yè)化的大型企業(yè)集團，如煤業(yè)集團、煤化工集團、煤電集團、煤機集團、煤建材集團、礦山建設(shè)集團等。目前，生態(tài)和環(huán)境保護事業(yè)已經(jīng)開始向產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)裂變整合過程中還可以創(chuàng)新組建生態(tài)和環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)集團?？紤]到通過產(chǎn)業(yè)裂變重組而形成的若干企業(yè)集團的歷史淵源和相互關(guān)聯(lián)，還應(yīng)在專業(yè)突出的眾多產(chǎn)業(yè)集團間形成以煤業(yè)集團為核心的集團集群。這樣做一是可以使各企業(yè)“術(shù)業(yè)有專攻”，形成核心競爭力，集中力量辦大事；二是使裂變重組具有較強的可操作性；三是重組中可吸引業(yè)外資本入股，以提高煤炭工業(yè)的綜合競爭力和可持續(xù)發(fā)展的協(xié)同力。

3.先組建再并購模式

煤炭產(chǎn)業(yè)與下游的電力和運輸產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度非常高，通過縱向并購重組建立集煤、電、運于一體的大型企業(yè)集團，以減少產(chǎn)業(yè)摩擦，提高運營效率。在此基礎(chǔ)上，再采取混合型并購重組模式進一步整合資源，逐步實現(xiàn)規(guī)模擴張。具體做法是：先由2～3家大型煤炭或相關(guān)（比如電力）企業(yè)集團出資成立新企業(yè)，再采取縱向并購重組模式逐步擴張。以新組建的煤電運一體化企業(yè)集團為并購重組主體，整合該地區(qū)相關(guān)資源，并購重組煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)集中度，提升國際競爭力，保障國家能源安全。要實現(xiàn)這種創(chuàng)新模式，必須改革投資體制，打破地區(qū)、行業(yè)、所有制界限，充分發(fā)揮各方面的積極性，實現(xiàn)投資主體多元化；改變政企不分的傳統(tǒng)模式為股份公司運作，并給予一系列的特殊優(yōu)惠政策，保障多種融資渠道的暢通。

4.持續(xù)探索創(chuàng)新模式

除上述模式外，還可以提出一些并購重組模式的大膽設(shè)想，例如“煤田改造”模式。首先深入分析煤田的構(gòu)造特征，然后對其加以科學改造，充分發(fā)揮其資源作用，因地制宜，合理調(diào)整土地利用結(jié)構(gòu)、種植結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實施綜合開發(fā)、綜合治理、綜合利用，使農(nóng)林牧漁一體發(fā)展，創(chuàng)造出更好的經(jīng)濟和社會效益，以滿足人民群眾的生活和生態(tài)環(huán)境的需要。

總之，對我國煤炭企業(yè)并購重組模式的探索是一個持續(xù)的過程，應(yīng)該在充分了解宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)背景、地區(qū)特征、企業(yè)情況的基礎(chǔ)上，勇于大膽創(chuàng)新，不拘泥于舊有模式，創(chuàng)造出最適合的企業(yè)并購重組模式。