人們常常這樣評(píng)述策略的作用：“一策而轉(zhuǎn)危局，一語(yǔ)而退千軍，一計(jì)而平騷亂，數(shù)言而定國(guó)基。”秦國(guó)何以吞并六國(guó)、統(tǒng)一中原，靠的就是商鞅變法提出的增強(qiáng)國(guó)力，招賢納士，遠(yuǎn)交近攻、各個(gè)擊破等一系列策略主張，從而完成了其“并購(gòu)”之路。運(yùn)作策略之于并購(gòu)重組，有如排兵布陣之于行軍打仗。

從哲學(xué)角度講，戰(zhàn)略是全局，策略是局部。策略是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的手段，它服從和服務(wù)于戰(zhàn)略，沒有正確的戰(zhàn)略指導(dǎo)，制定策略就沒有依據(jù)；戰(zhàn)略又離不開策略，沒有正確的策略，戰(zhàn)略任務(wù)也就不可能實(shí)現(xiàn)。毛澤東同志早在解放戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期就提出，政策和策略是黨的生命線，是革命政黨一切實(shí)際行動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。策略關(guān)乎戰(zhàn)爭(zhēng)的成敗，中國(guó)共產(chǎn)黨人正是在毛澤東同志所確立的正確戰(zhàn)略和策略思想指引下，才一步步取得革命的勝利。同樣，政策和策略也是企業(yè)的生命線，是企業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的關(guān)鍵所在，煤炭企業(yè)的并購(gòu)重組更是如此。并購(gòu)重組是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要運(yùn)用一系列的策略手段。

煤炭企業(yè)并購(gòu)重組是煤炭資源的大整合、煤炭產(chǎn)業(yè)格局的大調(diào)整、煤炭市場(chǎng)的重新劃分、利益格局的重新確立，涉及的相關(guān)利益主體多而復(fù)雜，所以不可避免會(huì)產(chǎn)生矛盾?？陀^要求采取有利于利益共贏、穩(wěn)定和諧、可持續(xù)發(fā)展的策略手段，確保并購(gòu)重組工作朝著既定的方向推進(jìn)。

在這里，我們結(jié)合煤炭企業(yè)并購(gòu)重組的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出如下運(yùn)作策略，以供參考。

一 運(yùn)籌帷幄

“運(yùn)籌帷幄”，原意是指在軍帳內(nèi)對(duì)軍略做全面策劃。語(yǔ)出《史記·高祖本紀(jì)》。西漢初年，天下已定，漢高祖劉邦在洛陽(yáng)南宮宴請(qǐng)列侯諸將，得天下，論英雄，第一個(gè)便提到了輔佐自己平定天下的開國(guó)功臣張良：“夫運(yùn)籌帷幄之中，決勝千里之外”。意思是說(shuō)，張良坐在軍帳中運(yùn)用計(jì)謀便能決定千里之外戰(zhàn)斗的勝利。

并購(gòu)重組是一項(xiàng)系統(tǒng)、復(fù)雜的工程?！胺彩骂A(yù)則立，不預(yù)則廢”。并購(gòu)重組主體在前期一定要做好充分的準(zhǔn)備。要非常重視信息的收集工作，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)、資料進(jìn)行分析和判斷，并結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略的要求，制定并購(gòu)重組戰(zhàn)略以及整體方案，設(shè)計(jì)出具體的并購(gòu)模式和相應(yīng)的策略。

調(diào)查研究在企業(yè)并購(gòu)重組工作中是必不可少的，為了收集充分的資料，了解完備的信息，并購(gòu)重組主體需要成立專門組織，或聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)代理。通過(guò)調(diào)查，及時(shí)把握并購(gòu)重組客體的動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)的變化，行為主體還要適時(shí)修改并購(gòu)重組方案，以便順利推進(jìn)并購(gòu)重組。1991年英國(guó)輪胎橡膠公司以15.5億英鎊并購(gòu)了華克·西德萊公司（一家英國(guó)工程公司）。早在這之前，英國(guó)輪胎橡膠公司就成立了一個(gè)由30名高級(jí)管理人員組成的工作組，以對(duì)華克·西德萊公司進(jìn)行調(diào)查研究。在英國(guó)輪胎橡膠公司實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略前的數(shù)周時(shí)間里，該工作小組的管理者就已經(jīng)被安置到華克·西德萊公司的七個(gè)業(yè)務(wù)分部。^[1]

山西陽(yáng)泉煤業(yè)集團(tuán)為了更好地進(jìn)行并購(gòu)重組活動(dòng)，抽調(diào)能人志士，組建了陽(yáng)煤天安能源投資公司，專門負(fù)責(zé)對(duì)擬整合資源和煤礦考察調(diào)研，提出初步可行性調(diào)研報(bào)告，并進(jìn)行清產(chǎn)核算、資產(chǎn)評(píng)估、債權(quán)債務(wù)審計(jì)和清理、土地和資源計(jì)價(jià)、收購(gòu)價(jià)格的擬定、投資方式的確定、投資效益分析和預(yù)測(cè)等。為了保障并購(gòu)重組工作順利推進(jìn)，他們?cè)?jīng)對(duì)臨汾市八個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)煤縣進(jìn)行了調(diào)研摸底，對(duì)洪洞縣所有38個(gè)煤礦進(jìn)行深度調(diào)研，先后兩次派出50人次對(duì)中陽(yáng)縣33座煤礦進(jìn)行“專家會(huì)診”，全面摸底、調(diào)研，形成切實(shí)可行的并購(gòu)重組方案。

二 知己知彼

《孫子·謀攻篇》中說(shuō)：“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)；不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆?！币馑际钦f(shuō)，在軍事紛爭(zhēng)中，既了解敵人，又了解自己，百戰(zhàn)都不會(huì)失??；不了解敵人而只了解自己，勝敗的可能性各半；既不了解敵人，又不了解自己，那便只能每戰(zhàn)必?cái)×恕?/p>

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)，如果對(duì)自身的并購(gòu)能力不了解，盲目進(jìn)行擴(kuò)張，不僅難以完成并購(gòu)重組，還會(huì)拖累原企業(yè)；如果沒有充分了解對(duì)方的情況，匆忙進(jìn)行并購(gòu)，往往會(huì)在并購(gòu)重組中陷入困境，或者在完成并購(gòu)重組之后背上包袱。因此，只有客觀評(píng)價(jià)自己和清楚了解對(duì)方，才能順利完成并購(gòu)重組。

1.客觀評(píng)價(jià)自己

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組，首先要做到“知己”，進(jìn)行自我評(píng)價(jià)。自我評(píng)價(jià)包括當(dāng)前基礎(chǔ)上的自我評(píng)價(jià)和并購(gòu)基礎(chǔ)上的自我評(píng)價(jià)。當(dāng)前基礎(chǔ)上的自我評(píng)價(jià)需要對(duì)企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)情況、預(yù)期發(fā)展進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)；研究市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響，并分析企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；對(duì)資產(chǎn)情況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，包括現(xiàn)有資產(chǎn)的利用情況、資本結(jié)構(gòu)的合理性等。并購(gòu)基礎(chǔ)上的自我評(píng)價(jià)需要分析并購(gòu)對(duì)企業(yè)流動(dòng)性，特別是對(duì)企業(yè)短期償債能力的影響；分析并購(gòu)可能對(duì)企業(yè)價(jià)值造成的影響；評(píng)價(jià)并購(gòu)可能給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。

2.清楚了解對(duì)方

并購(gòu)重組活動(dòng)是在主、客體企業(yè)之間進(jìn)行的，所以在做自我評(píng)價(jià)的同時(shí)還要對(duì)并購(gòu)重組客體做全面的調(diào)查研究，即所謂的“知彼”。

“知彼”的主要手段是收集有關(guān)并購(gòu)重組客體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理方面的信息，并依據(jù)這些信息對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。這些信息主要包括：①產(chǎn)業(yè)環(huán)境。包括資源情況及利用狀況、產(chǎn)品品種與功能結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)過(guò)程及所需技術(shù)、市場(chǎng)狀況與銷售方式等。②財(cái)務(wù)狀況。包括資本來(lái)源、債務(wù)比重和盈利能力。③經(jīng)營(yíng)能力。包括經(jīng)營(yíng)目的、方針，企業(yè)形象及企業(yè)文化，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、公共關(guān)系、企業(yè)活力、產(chǎn)品制造以及人事管理等。④高層領(lǐng)導(dǎo)。包括高層領(lǐng)導(dǎo)能力與品質(zhì)、工作作風(fēng)及管理方式與決策方式等。

神華集團(tuán)作為我國(guó)最具實(shí)力的煤炭企業(yè)，在資金、技術(shù)、人才、管理等方面都具有雄厚的實(shí)力，但也存在煤炭資源保障度相對(duì)較低的問(wèn)題。為解決這一問(wèn)題，他們以提升資源保障能力為目的展開了一系列的并購(gòu)重組活動(dòng)。選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，在充分考慮自身優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，綜合相關(guān)因素進(jìn)行可行性分析論證，先后并購(gòu)了寧夏煤業(yè)集團(tuán)等企業(yè)。

三 量體裁衣

“量體裁衣”，語(yǔ)出《墨子·魯問(wèn)》：“子觀越王之志何若？意越王將聽吾言，用我道，則翟將往，量腹面食，度身而衣，自比于群臣，奚能以封為哉？”還有一個(gè)相關(guān)典故，明嘉靖年間，北京城有位名裁縫，所裁衣服，長(zhǎng)短肥瘦，無(wú)不合體。一次，御史大夫請(qǐng)他裁制一件朝服，他量好身腰尺寸，又問(wèn)了御史大夫做官年資，御史大夫很是奇怪，他則解釋道：“年青相公初任高職，意高氣盛，走路時(shí)挺胸凸肚，裁衣要后短前長(zhǎng)；做官有了一定年資，意氣微平，衣服應(yīng)前后一般長(zhǎng)短；當(dāng)官年久而將遷退，則內(nèi)心悒郁不振，走路時(shí)低頭彎腰，做的衣服就應(yīng)前短后長(zhǎng)。所以，我若不問(wèn)明做官年資，如何裁出稱心合體的衣服呢？”

煤炭企業(yè)并購(gòu)重組中的“量體裁衣”，是指要確保目標(biāo)企業(yè)的組織形式與煤炭資源狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、管理水平、市場(chǎng)格局以及當(dāng)?shù)厣鐣?huì)條件等相適應(yīng)。

四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在組建之前，曾參考過(guò)三種省級(jí)煤炭集團(tuán)組建方案：一是山西焦煤集團(tuán)的組建方案，即以某一個(gè)大型煤炭企業(yè)為核心，吸收附近地區(qū)的各級(jí)中小煤炭企業(yè)，形成一個(gè)龐大的煤炭集團(tuán)；二是寧夏煤炭集團(tuán)的組建方案，即將原來(lái)各個(gè)煤炭企業(yè)打亂重組，形成新的煤炭企業(yè)集團(tuán)；三是黑龍江對(duì)本省內(nèi)的各個(gè)礦務(wù)局進(jìn)行整合，組建管理全省國(guó)有重點(diǎn)煤礦的煤炭集團(tuán)的方式。四川省省委、省政府客觀分析省屬重點(diǎn)煤炭企業(yè)，他們沒有簡(jiǎn)單地照搬現(xiàn)成的方案，而是實(shí)事求是、依據(jù)當(dāng)?shù)孛禾抗I(yè)和各企業(yè)實(shí)際情況做出選擇。他們發(fā)現(xiàn)沒有一家煤炭企業(yè)能作為龍頭或核心企業(yè)擔(dān)綱組建大型煤炭企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)。省委省政府為此專門組織調(diào)研論證，最后確定了以下的重組方案：將攀煤集團(tuán)、芙蓉集團(tuán)、廣能集團(tuán)、達(dá)竹集團(tuán)、廣旺集團(tuán)、川南集團(tuán)、威遠(yuǎn)煤礦7家國(guó)有重點(diǎn)煤礦進(jìn)行合并，加上省煤炭工業(yè)供銷公司交由新建立的四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)。川煤集團(tuán)組建后，7家國(guó)有重點(diǎn)煤礦和省煤炭工業(yè)供銷公司保留各自法人資格，以川煤集團(tuán)子公司的形式繼續(xù)存在。組建3年多來(lái)，川煤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，證明他們當(dāng)時(shí)的選擇是正確的。

四 審時(shí)度勢(shì)

審時(shí)度勢(shì)，指的是做事情要觀察分析時(shí)勢(shì)，估計(jì)情況的變化，出自明代沈德符撰寫的《萬(wàn)歷野獲編·鄉(xiāng)試遇水火災(zāi)》。明朝科舉，順天鄉(xiāng)試遭遇火災(zāi)，主考官曾鶴齡要求延期再考以保證人員的安全和考試的質(zhì)量；浙江鄉(xiāng)試遇到大雨，布政使劉大夏讓考生自愿去留，并讓留下的考生完成考試。后世評(píng)論：“曾欲再舉以消弊孔，劉欲畢試以完大典，俱審時(shí)度勢(shì)，切中事理?！?/p>

煤炭企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)也要審時(shí)度勢(shì)。這里的“時(shí)”是指時(shí)局，如社會(huì)政治是否穩(wěn)定等；“勢(shì)”是指形勢(shì)，具體來(lái)說(shuō)包括政府政策導(dǎo)向、市場(chǎng)供求、經(jīng)濟(jì)周期等。只有全面掌握了企業(yè)并購(gòu)重組的“時(shí)”和“勢(shì)”，形成合理預(yù)期，才能根據(jù)并購(gòu)重組主體和客體的具體情況制訂并購(gòu)重組的計(jì)劃，在機(jī)會(huì)到來(lái)的時(shí)候毫不猶豫地抓緊實(shí)施。

在1997年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)之際，作為我國(guó)煤炭工業(yè)的排頭兵的山西大同煤礦集團(tuán)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到重重困難，曾采取“人人二百三（月薪），共同渡難關(guān)”的無(wú)奈之舉。事實(shí)警示了他們：企業(yè)規(guī)模大，但效益低、積累不足、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，缺乏足夠的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)是不行的，有必要通過(guò)戰(zhàn)略性并購(gòu)重組為日后做實(shí)做強(qiáng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2001年煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù)性好轉(zhuǎn)。煤炭產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，銷售全面回升。在這一新形勢(shì)下，他們抓住時(shí)機(jī)，主動(dòng)出擊，大規(guī)模開展并購(gòu)重組，5年內(nèi)先后邁出三大步。先后整體收購(gòu)原軒崗礦務(wù)局資產(chǎn)；以產(chǎn)權(quán)為紐帶，對(duì)大同、朔州、忻州三市的主要煤炭生產(chǎn)和銷售公司的人、財(cái)、物進(jìn)行了重組；把握《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》的精神，遵循“資源整合，關(guān)小上大，能力置換，聯(lián)合改造，淘汰落后，優(yōu)化結(jié)構(gòu)”的指導(dǎo)方針，發(fā)揮同煤集團(tuán)管理、技術(shù)、裝備、隊(duì)伍、銷售等優(yōu)勢(shì)，采取收購(gòu)、兼并、控股等多種形式對(duì)山西省北部具備整合條件的煤礦再次進(jìn)行整合。通過(guò)一系列并購(gòu)重組有效地解決了同煤集團(tuán)面臨后備資源不足、礦井接替緊張的危機(jī)，使同煤集團(tuán)重現(xiàn)活力，成為我國(guó)繼神華集團(tuán)之后的第二個(gè)億噸級(jí)煤炭企業(yè)。

五 他山之石

“他山之石”，語(yǔ)出《詩(shī)經(jīng)·小雅·鶴鳴》：“他山之石，可以攻玉”，意為別的山上的石頭可以作為礪石，用來(lái)琢磨玉器。用以比喻他人成功的做法可以為自己所借鑒。

企業(yè)并購(gòu)重組在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家已是一種很普遍的市場(chǎng)行為，但在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家還屬于新興事物。我國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，企業(yè)并購(gòu)尚處于在探索中實(shí)踐的階段。2005年以來(lái)，在《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)健康發(fā)展的若干意見》的導(dǎo)引下，煤炭企業(yè)的并購(gòu)重組呈現(xiàn)加速的趨勢(shì)，那些并購(gòu)重組開展得較早的企業(yè)，在實(shí)踐中積累了一些經(jīng)驗(yàn)，吸取了一些教訓(xùn)。例如，神華集團(tuán)憑借自身優(yōu)勢(shì)，整體并購(gòu)新組建的寧夏煤業(yè)集團(tuán)，探索出了一條強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、又好又快的路子。陽(yáng)煤集團(tuán)通過(guò)與國(guó)內(nèi)的大企業(yè)集團(tuán)合作組建股份制投資公司，籌集到了聯(lián)營(yíng)重組整合地方煤礦所需的資金，為兼并產(chǎn)能做好了充分準(zhǔn)備。平頂山天安煤業(yè)股份有限公司使用首次公開發(fā)行股票募集資金，收購(gòu)平煤集團(tuán)十三礦、朝川礦公司及香山礦公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債。冀中能源集團(tuán)通過(guò)公開競(jìng)拍，收購(gòu)了上市公司滄州化工股份公司，進(jìn)一步拓寬了資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，延長(zhǎng)了產(chǎn)業(yè)鏈。這些做法同樣適用于同一類型企業(yè)的并購(gòu)重組。煤炭企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中可以緊密聯(lián)系本企業(yè)實(shí)際，選擇借鑒這些經(jīng)驗(yàn)為己所用。

六 貨真價(jià)實(shí)

貨真價(jià)實(shí)原指貨物不是冒牌的，價(jià)錢也是實(shí)在的。出自清代吳趼人撰寫的《二十年目睹之怪現(xiàn)狀》第五回。商人貿(mào)易講究“貨真價(jià)實(shí)”，是為了做到公正和公平，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組中做到“貨真價(jià)實(shí)”，關(guān)鍵要在對(duì)并購(gòu)重組客體的價(jià)格評(píng)估上下工夫，并在此基礎(chǔ)上合理確定并購(gòu)價(jià)格。

企業(yè)并購(gòu)價(jià)格評(píng)估是指對(duì)并購(gòu)重組客體整體價(jià)格的評(píng)估，是并購(gòu)重組客體占用的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等全部資產(chǎn)價(jià)格的總稱，是反映并購(gòu)重組客體整體實(shí)力的重要標(biāo)志。確定并購(gòu)重組客體的價(jià)格對(duì)順利開展并購(gòu)重組有重要意義，每一次成功并購(gòu)的關(guān)鍵都在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格，并購(gòu)重組客體價(jià)格的確定是并購(gòu)交易的精髓。價(jià)格評(píng)估是一門很復(fù)雜的藝術(shù)，評(píng)估的方法各有不同，主要有以下幾種。

（1）立足于資產(chǎn)的評(píng)估方法。

凈資產(chǎn)法。根據(jù)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算中賬面記載的并購(gòu)重組客體凈資產(chǎn)值來(lái)確定并購(gòu)價(jià)格的方法。

重置成本法。通過(guò)確定并購(gòu)重組客體各單項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本，減去其實(shí)體有形損耗、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值，來(lái)評(píng)定并購(gòu)重組客體各單項(xiàng)資產(chǎn)的重估價(jià)格，以各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格加總再減去負(fù)債作為并購(gòu)重組客體企業(yè)價(jià)格的參考。

（2）立足于市場(chǎng)的評(píng)估方法。

可比公司分析法——市盈率法。市盈率法是根據(jù)并購(gòu)重組客體的收益和市盈率來(lái)確定其價(jià)格的方法，其計(jì)算公式為：并購(gòu)重組客體價(jià)格=并購(gòu)重組客體收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率。

可比交易分析法。從類似的收購(gòu)事件中獲取有用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以求出一些相應(yīng)的收購(gòu)價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估并購(gòu)重組客體的價(jià)格。它不對(duì)并購(gòu)重組客體的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行分析，而是統(tǒng)計(jì)其同類公司在被并購(gòu)時(shí)并購(gòu)重組主體支付價(jià)格的平均溢價(jià)水平，再用這個(gè)溢價(jià)水平計(jì)算出此類公司的購(gòu)并價(jià)格。

（3）立足于收益的評(píng)估方法。

收益折現(xiàn)法。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組看重的是客體的未來(lái)，是希望并購(gòu)重組客體能帶來(lái)超過(guò)支付價(jià)格的回報(bào)，因此并購(gòu)重組客體的價(jià)值是由其未來(lái)創(chuàng)造的價(jià)值所決定的，為了確定并購(gòu)重組客體現(xiàn)在的價(jià)值，必須將其未來(lái)創(chuàng)造的價(jià)值折現(xiàn)到現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)上。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法——拉巴波特模型。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是在資本預(yù)算的基礎(chǔ)上，將并購(gòu)重組客體的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量按照一定的資本成本率折現(xiàn)，折算成并購(gòu)交易時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)價(jià)以評(píng)估并購(gòu)重組客體的價(jià)格。利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)評(píng)估企業(yè)價(jià)格的方法很多，其中最經(jīng)典、最常用的是拉巴波特模型。拉巴波特認(rèn)為有五個(gè)重要因素決定并購(gòu)重組客體價(jià)格：銷售和銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)、新增固定資產(chǎn)投資、新增營(yíng)運(yùn)資本、資本成本率。

需要強(qiáng)調(diào)的是，在選擇評(píng)估方法時(shí)，不但要考慮各種方法的適用條件，而且還要考慮評(píng)估的效率性。對(duì)于同樣的評(píng)估目的，各種方法從不同的途徑都可能揭示出其市場(chǎng)價(jià)格，達(dá)到“異曲同工”或“殊途同歸”的效果。但是，外界評(píng)估條件的滿足程度以及取得有關(guān)參數(shù)的難易程度會(huì)對(duì)評(píng)估的效率產(chǎn)生影響。這就要求我們?cè)谧⒅乜茖W(xué)性和可行性的同時(shí)，還應(yīng)適當(dāng)考慮評(píng)估活動(dòng)本身的收益成本分析。例如，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是一種科學(xué)性很強(qiáng)的方法，但是，如果其資料難以收集，或者成本高、耗時(shí)長(zhǎng)，而重置成本法及其補(bǔ)充調(diào)整又能較真實(shí)地反映企業(yè)的價(jià)格，并且效率高，那么我們就可以以重整成本法為主對(duì)并購(gòu)重組客體進(jìn)行價(jià)格評(píng)估。

七 尚方寶劍

尚方寶劍，作為皇帝權(quán)力的象征，出自《漢書》中朱云對(duì)漢成帝說(shuō)的話：臣愿賜上方斬馬劍，斬佞臣一人以厲其余?！吧蟹健?，是主制皇家所用的刀劍兵器及玩好之物的工場(chǎng)及其管理部門。明朝開始，監(jiān)察御史出巡，常賜以尚方寶劍，表示“如朕親臨”。

政府政策是社會(huì)行為的規(guī)范和指南。企業(yè)的并購(gòu)重組是在國(guó)家相關(guān)政策的指導(dǎo)下進(jìn)行的，在其運(yùn)作過(guò)程中要注意與相關(guān)政策的協(xié)調(diào)。因此，在煤炭企業(yè)的并購(gòu)重組中，政府推動(dòng)很重要，政府政策支持便是“尚方寶劍”。通過(guò)政府政策支持，有利于并購(gòu)重組順利推進(jìn)。

政府作為國(guó)家的權(quán)力機(jī)關(guān)，能充分利用其基本資源——權(quán)力，理性地選擇社會(huì)公共效用最大化的行動(dòng)，發(fā)揮政治資源、信息資源和信用資源優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)提高并購(gòu)重組的效率和成功率。因此，企業(yè)要通過(guò)各種途徑努力爭(zhēng)取到包括資金融通、財(cái)稅制度、人員安置、資源整合、簡(jiǎn)化行政手續(xù)等方面的具體政策支持。

企業(yè)在并購(gòu)重組中，要充分了解并掌握國(guó)家的相關(guān)政策，使企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)在政府政策的指導(dǎo)下進(jìn)行，并要注意協(xié)調(diào)與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系，爭(zhēng)取得到當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑Ｕ喜①?gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。沈煤集團(tuán)成功進(jìn)行并購(gòu)重組就是爭(zhēng)取到當(dāng)?shù)卣С值囊坏湫桶咐?/p>

2003年9月，國(guó)家討論通過(guò)了《關(guān)于振興東北老工業(yè)基地若干問(wèn)題的決議》，對(duì)東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重大的調(diào)整，鼓勵(lì)工礦企業(yè)兼并重組和資源整合，對(duì)企業(yè)增值稅、所得稅、多元產(chǎn)業(yè)等提出了原則性的優(yōu)惠政策。同時(shí)，黑龍江省、市地方政府也相繼出臺(tái)了具體的招商引資優(yōu)惠政策。在這種大背景下，沈煤集團(tuán)爭(zhēng)取到了黑龍江省和雞西地方政府的支持和信任，使沈煤集團(tuán)雞西盛隆公司在短短的4年時(shí)間里完成了6個(gè)礦井和1個(gè)發(fā)電廠的產(chǎn)權(quán)并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模和總量得到了迅猛發(fā)展。

八 守口如瓶

“守口如瓶”，語(yǔ)出宋代周密的《癸辛雜識(shí)別集下·守口如瓶》：“富鄭公有‘守口如瓶、防意如城’之語(yǔ)?！备秽嵐锤诲觯?004～1083年），字彥國(guó)，北宋洛陽(yáng)人，年少好學(xué)，下筆成章，范仲淹見而稱奇，贊其“王佐之才”，薦至宰相晏殊，深得晏殊賞識(shí)，被納為女婿。富弼歷仕真、仁、英、神宗四朝，官居宰相。他說(shuō)話謹(jǐn)慎，胸懷寬廣，克己奉公，為官清正，在百姓中有很好的口碑，所以后世對(duì)他有“守口如瓶、防意如城”的贊譽(yù)。典故中的“守口如瓶”，講的是不該說(shuō)的話不說(shuō)，言談話語(yǔ)需要謹(jǐn)慎。

在企業(yè)的并購(gòu)重組中，保密工作至關(guān)重要。商業(yè)秘密是“不為公眾所知悉，能為權(quán)利人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，具有實(shí)用性，并經(jīng)權(quán)利人采取保密措施的技術(shù)信息和經(jīng)營(yíng)信息”。企業(yè)并購(gòu)重組是一種產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易行為，一定要保護(hù)好并購(gòu)中的商業(yè)秘密。如果并購(gòu)消息泄露，并購(gòu)重組客體便會(huì)采取一系列抵抗措施，這會(huì)給并購(gòu)重組增加很大的成本和困難，另外，消息的泄露還會(huì)招致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手參與爭(zhēng)購(gòu)，增加并購(gòu)工作不必要的難度。

有相當(dāng)多的案例可以證明保密工作的重要性。例如，米塔爾鋼鐵公司在收購(gòu)美國(guó)國(guó)際鋼鐵集團(tuán)過(guò)程中，在電話聯(lián)系時(shí)，對(duì)伊斯帕特國(guó)際、LNM控股和ISG等公司名稱，以及伊斯帕特國(guó)際和LNM控股合并、ISG和伊斯帕特國(guó)際合并等關(guān)鍵詞，均采用代碼表示，使整個(gè)合并過(guò)程就像一次軍事行動(dòng)，確保了并購(gòu)過(guò)程的隱蔽性。

再如，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人PC業(yè)務(wù)時(shí)，盡管有很多部門的專門團(tuán)隊(duì)跟蹤談判進(jìn)程，甚至在外聘咨詢力量非常龐大的情況下，關(guān)于收購(gòu)的細(xì)節(jié)依然處于絕對(duì)保密之中。這顯然是聯(lián)想集團(tuán)對(duì)知情者的保密意識(shí)教育起到了很大的作用。為了確保并購(gòu)過(guò)程的秘密進(jìn)行，聯(lián)想集團(tuán)負(fù)責(zé)國(guó)際業(yè)務(wù)的高級(jí)副總裁喬松以負(fù)責(zé)奧運(yùn)“TOP”項(xiàng)目為由長(zhǎng)期消失在媒體視線之外。以至于2004年12月8日上午10時(shí)，聯(lián)想董事長(zhǎng)柳傳志代表聯(lián)想集團(tuán)董事會(huì)宣布聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購(gòu)了IBM個(gè)人電腦事業(yè)部時(shí)，所有人都驚呼“太突然了”。^[2]

九 隨機(jī)應(yīng)變

“隨機(jī)應(yīng)變”意為隨著情況的變化靈活機(jī)動(dòng)地采取應(yīng)對(duì)措施，語(yǔ)出《舊唐書·郭孝恪傳》：“世充日踧月迫，力盡計(jì)窮，懸首面縛，翹足可待。建德遠(yuǎn)來(lái)助虐，糧運(yùn)阻絕，此是天喪之時(shí)。請(qǐng)固武牢，屯軍氾水，隨機(jī)應(yīng)變，則易為克殄?！边€有一個(gè)與此相關(guān)的典故。三國(guó)時(shí)期曹操與劉備“煮酒論英雄”，當(dāng)曹操講到“今天下英雄，惟使君與操耳！”時(shí)，寄人籬下、韜光養(yǎng)晦的劉備聞言大驚，手中匙箸落于地上。此時(shí)正好大雨將至，雷聲大作，劉備便隨機(jī)應(yīng)變，借驚雷以掩飾失箸的行為，從而躲過(guò)曹操的考驗(yàn)，也逃過(guò)一劫。后人賦詩(shī)曰：“勉從虎穴暫棲身，說(shuō)破英雄驚煞人。巧將聞雷來(lái)掩飾，隨機(jī)應(yīng)變信如神?！?/p>

企業(yè)在并購(gòu)重組籌劃、實(shí)施以及整合各個(gè)階段，都要隨機(jī)應(yīng)變，要根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)大環(huán)境及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)大背景的變化，政府相關(guān)政策的調(diào)整，以及并購(gòu)重組客體采取反并購(gòu)措施等情況，隨時(shí)調(diào)整方案和策略。

山西陽(yáng)泉煤業(yè)集團(tuán)具有50多年的煤炭開采歷史，隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大和開采強(qiáng)度的不斷加大，煤炭資源問(wèn)題已成為制約集團(tuán)發(fā)展的瓶頸。他們一方面通過(guò)并購(gòu)重組地方煤礦，擴(kuò)大資源儲(chǔ)備；另一方面瞄準(zhǔn)煤化工產(chǎn)業(yè)的興起，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)展和延伸，大力實(shí)施“煤與非煤并重”的可持續(xù)發(fā)展發(fā)展戰(zhàn)略，大舉進(jìn)軍煤化工產(chǎn)業(yè)，解開了瓶頸，提升了綜合競(jìng)爭(zhēng)力，在此次世界金融危機(jī)的大環(huán)境下，仍保持了企業(yè)效益大幅度增長(zhǎng)。

十 和為貴

“和為貴”，語(yǔ)出《論語(yǔ)·學(xué)而》：“禮之用，和為貴。先王之道斯為美?！币馑际嵌Y的功用以能讓人們和順相處最為貴重，上古圣王之道也就美在這和順之上。“和為貴”是中華文化的精髓，也一直是中華民族所展示出來(lái)的優(yōu)良傳統(tǒng)和作風(fēng)，同時(shí)也是中華民族歷經(jīng)幾千年而歷久不衰的民族凝聚力和向心力。中國(guó)人最講“和”，“以和為貴”、“和諧社會(huì)”、“和睦家庭”、“家和萬(wàn)事興”、“和氣生財(cái)”等都是對(duì)這一思想的傳承、發(fā)揚(yáng)和具體體現(xiàn)。

煤炭企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)要講求“和”，要把“和”字貫穿于整個(gè)并購(gòu)重組過(guò)程。要盡可能不采取敵意并購(gòu)重組方式。要在和氣生財(cái)?shù)脑瓌t下，協(xié)調(diào)和處理好各方關(guān)系，使矛盾大化小、小化無(wú)。如果在實(shí)施階段產(chǎn)生過(guò)多的摩擦，甚至產(chǎn)生沖突，將會(huì)產(chǎn)生很多后遺癥，這樣一來(lái)，不僅會(huì)增加后期的整合難度，甚至?xí)?dǎo)致并購(gòu)重組的失敗。

在完成并購(gòu)重組之后的整合中，更要注重“和”。具體需要做好以下幾個(gè)方面的工作：①戰(zhàn)略協(xié)同。要利用自己公司的經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)項(xiàng)來(lái)彌補(bǔ)并購(gòu)重組客體的弱處，從而取得協(xié)同效應(yīng)。②制度整合。任何一項(xiàng)舊制度的廢除和一項(xiàng)新制度的確立和完善絕非一朝一夕能完成的，這就需要企業(yè)的管理者采取適當(dāng)?shù)氖侄?，逐步進(jìn)行引導(dǎo)，并根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需要制訂審慎的制度轉(zhuǎn)移策略。③經(jīng)營(yíng)整合。需要對(duì)企業(yè)自身的文化理念、行為方式等進(jìn)行系統(tǒng)革新，統(tǒng)一傳播，以塑造出富有個(gè)性的企業(yè)形象，從而獲得內(nèi)外公眾組織的認(rèn)同。④人事整合。人才是重要的資源，并購(gòu)重組主體能否取得真正的成功，在很大程度上取決于能否有效利用并購(gòu)重組客體的人才。人事整合需奉行穩(wěn)定的人事政策。⑤財(cái)務(wù)整合。需要重新規(guī)劃企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度，利用合適的會(huì)計(jì)方法對(duì)企業(yè)并購(gòu)之后的財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況做出全面、綜合準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，統(tǒng)一核算手段和方法，完善并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部控制制度，做好并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)管理。

十一 與時(shí)俱進(jìn)

《易經(jīng)》的“益卦”中有這樣一句話：“天施地生，其益無(wú)方。凡益之道，與時(shí)偕行?！迸c時(shí)偕行的意思便是把握時(shí)機(jī)，隨機(jī)而行。意同與時(shí)俱進(jìn)。

辯證唯物主義認(rèn)為，客觀事物總是在不斷的變化中發(fā)展，外部環(huán)境的變化要求事物不斷做出調(diào)整。當(dāng)今世界形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，總是有很多的新事物產(chǎn)生。我國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)也處在大調(diào)整和變化之中。時(shí)代的進(jìn)步要求煤炭企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組必須要與時(shí)俱進(jìn)。具體需要做到以下幾點(diǎn)：①順應(yīng)政策的要求及時(shí)調(diào)整思路。在國(guó)家大力支持并強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)煤炭企業(yè)并購(gòu)重組的大背景下，相關(guān)政策的解讀和利用會(huì)有助于煤炭企業(yè)并購(gòu)重組運(yùn)作策略的創(chuàng)新。政策在不斷調(diào)整與更新，如正在制定的國(guó)家“十二五”規(guī)劃、煤炭工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃等政策屆時(shí)將要出臺(tái)，這就要求我們據(jù)此調(diào)整策略思想，使運(yùn)作策略與時(shí)俱進(jìn)。②隨著市場(chǎng)的變化改變策略。隨著各種新融資手段和金融工具的出現(xiàn)，特別是隨著煤炭產(chǎn)業(yè)體制改革的不斷深入，也要求并購(gòu)重組的運(yùn)作策略不斷創(chuàng)新。③隨外部環(huán)境改變而改變。此次金融危機(jī)爆發(fā)以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，勢(shì)必引起大量國(guó)際資本流入，要考慮如何引進(jìn)外資或與外資攜手進(jìn)行海外并購(gòu)。

以上所述是對(duì)企業(yè)或煤炭企業(yè)并購(gòu)重組的策略總結(jié)。有必要指出，這些并不能涵蓋企業(yè)并購(gòu)重組的方方面面，更不能窮盡各種并購(gòu)重組的運(yùn)作策略。企業(yè)并購(gòu)重組是一門很深的學(xué)問(wèn)，需要我們不斷進(jìn)行探討、研究和創(chuàng)新。創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是一個(gè)國(guó)家興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力，是一個(gè)民族的希望之所在，是一切事物發(fā)展之所在，并購(gòu)重組策略也是如此。