寧夏首富黨彥寶再拋大手筆。

3月8日晚，黨彥寶實際控制的A股上市平臺寶豐能源發(fā)布公告，公司擬在內蒙古鄂爾多斯投建400萬噸煤制烯烴項目，總投資預計為673億元。

總投資近700億元項目，預計三年建設完成。屆時，寶豐能源資產規(guī)模將翻一倍。

近年來，寶豐能源大動作不斷。2019年，寶能能源登陸A股市場，IPO募資81.55億元，用于總投資152.79億元的焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目建設。此前，公司還在建設240萬噸/年紅四煤礦。

大規(guī)模投資建設需要巨量資金。上述673億元投建項目，寶豐能源計劃自籌200億元。截至2020年底，寶豐能源賬面資金30.87億元，長短期債務合計為64.85億元。

毫無疑問，盡管項目是分批建設，但公司流動性并不十分充足，必將導致公司財務大幅承壓。

業(yè)內人士提醒，寶豐能源大規(guī)模投建項目擴張，如果原材料價格上漲、產品價格下跌，項目建設不及預期，公司或將面臨財務風險。

大規(guī)模投建加速智造轉型

寶豐能源正在加速實施產業(yè)建設，推動產業(yè)轉型升級。

最新公告顯示，寶豐能源擬以下屬子公司內蒙古寶豐煤基新材料有限公司（簡稱內蒙子公司）為投資主體，在內蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市烏審旗蘇里格經濟開發(fā)區(qū)圖克工業(yè)項目區(qū)規(guī)劃建設4×100萬噸/年煤制烯烴示范項目。

內蒙子公司成立于2020年7月1日，注冊資本10億元，寶豐能源持股95%、寶豐能源全資子公司寧夏寶豐能源集團烯烴二廠有限公司持股5%。

目前，該項目已經獲得相關部門批復，同意將寶豐能源400萬噸/年的煤制烯烴項目列入《鄂爾多斯市建設現(xiàn)代煤化工產業(yè)示范區(qū)總體規(guī)劃》，力爭2023年底前建設完成。內蒙古寶豐煤基新材料公司煤制烯烴示范項目一期260萬噸/年項目也已獲核準批復。

根據(jù)規(guī)劃，項目總投資673億元，其中建設投資（含增值稅）625億元，項目資金來源于公司自有資金30%、銀行借款或其他方式融資70%，確保項目建設順利實施。去年，交通銀行、工商銀行內蒙古分行已分別與公司簽訂了《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》，同意為公司項目建設提供200億元、300億元的授信額度，總授信額度達500億元。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，寶豐能源頻頻上大項目，進行產業(yè)、產能布局。

2019年5月，寶豐能源通過闖關IPO，募資80億元。除了6億元補充流動資金外，剩下的74億元全部用于焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目建設，該項目總投資152.79億元。

去年4月，寶豐能源在寧東基地開工建設太陽能電解制氫儲能及綜合應用示范項目，涉及太陽能電解水制氫、氫氣儲運、加氫站、氫能交通示范應用、與現(xiàn)代煤化工耦合制高端化工新材料等多個領域。項目總投資14億元。

去年5月，同在寧東基地，寶豐能源開工建設300 萬噸/年煤焦化多聯(lián)產項目，總投資34億元，計劃在今年底建設完成。

去年9月23日，公司還宣布，投資約138億元建設寧東三期50 萬噸/年煤制烯烴與50 萬噸C2-C5 綜合利用制烯烴項目，其中，甲醇與烯烴裝置計劃于2022年底投產，25 萬噸/年EVA 裝置計劃于2023年投產。

寶豐能源原本是一家傳統(tǒng)煤化工企業(yè)，近年來，秉持綠色發(fā)展理念，努力構建綠色低碳循環(huán)經濟產業(yè)鏈。上述系列投建的項目，是寶豐能源實施產業(yè)向智能制造企業(yè)、綠色制造企業(yè)轉型之舉，實現(xiàn)以新能源替代石化能源。

值得一提的是，2019年，寶豐能源啟動建設200MWp太陽能發(fā)電及2萬標方/小時電解水制氫設施、年產1.6億立方的綠氫綜合示范項目。全部達產后，寶豐能源有望成為全球最大電解水制綠氫公司，可能是第一個用綠氫替代化石能源的企業(yè)。

預計資金缺口超百億

近年來，寶豐能源投資力度較大。2018年至2020年，公司投資現(xiàn)金流凈流出17.08億元、39.73億元、24.53億元，合計為81.34億元。

僅從寶豐能源去年以來披露的規(guī)模化項目看，其投資規(guī)模合計至少達859億元。僅內蒙古400萬噸/年煤制烯烴項目，總投資就達673億元。

當然，加速進行產業(yè)轉型，一旦順利完成，公司盈利能力將大幅增強。

經過多年布局，寶豐能源形成了“煤、焦、氣、化、油、電”多聯(lián)產循環(huán)經濟產業(yè)鏈，初步實現(xiàn)了煤炭資源由燃料向化工原料的轉變，實現(xiàn)了清潔、高效利用。隨著產能逐步釋放，公司成本優(yōu)勢漸顯。

2020年，在部分產品售價下降的情況下，公司實現(xiàn)了業(yè)績逆襲增長。其實現(xiàn)營業(yè)收入159.28億元，同比增長17.39%。歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為46.23億元、扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為48.47億元，同比分別增長21.59%、23.99%，均實現(xiàn)快速增長，凈利潤、扣非凈利潤增速高于營業(yè)收入。

2020年，公司聚乙烯銷量68.62萬噸，同比增長62.38%，聚丙烯銷量63.39 萬噸，同比62.04%。全年聚乙烯銷售均價6215 元/噸，同比下降8.89%，聚丙烯銷售均價6970 元/噸，同比9.3%。以量補價，成本下降，帶動凈利潤大幅增加。

2020年，公司綜合毛利率45.10%、凈利率29.02%，同比分別上升1.15個百分點、1個百分點。

可以預見，隨著上述投建項目達產、產能釋放，如果行情向好，公司經營業(yè)績將大幅增長。那么，公司因大舉投建項目的財務壓力將大幅緩解。

不過，如果投建項目不及預期、原材料價格上漲、產品價格下跌，公司將面臨較大的財務壓力，甚至會出現(xiàn)財務風險。

目前，寶豐能源是靠借錢杠桿式進行產業(yè)擴建。單單以內蒙古400萬噸/年煤制烯烴項目，高達673億元投資，超過95%的資金是要靠舉債。

截至2020年底，寶豐能源貨幣資金30.87億元，其中，還有少量資金受限。同期，公司短期借款4億元、一年內到期的非流動負債14.07億元，合計為18.07億元。顯然，短期內，公司不存在償債壓力。但是，公司還有長期借款46.78億元，其中，大約20億元是去年新增的。去年，公司財務費用為3億元，繼續(xù)減少。2018年、2019年，其財務費用分別為5.32億元、3.24億元。

2020年，公司經營現(xiàn)金流凈流入51.84億元。如果不進行大規(guī)模投資建設，公司現(xiàn)有資金可以維持正常生產經營。但由于需要進行上述項目，就面臨財務壓力。

上述673億元項目，公司自有資金30%，70%資金依靠銀行貸款或其他方式融資。以此計算，公司需要支付自有資金201.90億元進行這一項目建設。即便分三年建設，考慮到投資為分階段投入，加上建設期焦化多聯(lián)產、寧東三期等新項目投產可增加一部分現(xiàn)金流，但仍然存在較大的資金缺口，預計整體上的缺口超過百億。

顯然，一旦資金鏈條上某個項目不及預期，公司就存在財務風險。