文 | 方瑞瑞、馮連勇

作者供職于中國石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

2014年以來，油價暴跌、能源轉(zhuǎn)型、新冠疫情等多重因素使得國際油氣上游投資在低位徘徊了幾年。2022年，俄烏沖突爆發(fā)后，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，美歐對俄制裁、俄羅斯減供斷供，能源供需格局重組。油氣價格快速上行引發(fā)全球油氣上游投資迅速反彈，恢復(fù)到了八年來的最高水平。

從區(qū)域上看，北美、亞太地區(qū)、拉丁美洲是增長的主要驅(qū)動力，分別較2021年增長53%、45%、34%。2022年成為上游投資回暖的重要拐點。受多重因素阻礙，未來幾年全球油氣行業(yè)上游投資可能會承壓上行，年投資維持在5000-6000億美元之間。

2014年10月以來，受油價下跌及全球能源轉(zhuǎn)型的影響，國際石油公司普遍大幅削減了油氣投資。2015-2019年，全球油氣上游投資下滑勢頭顯著。2020-2021年，新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)萎縮，限制了油氣需求，上游資本開支縮減到3001、3582億美元，原油的儲備量及產(chǎn)量均受到影響。 2022年2月，俄烏沖突引發(fā)全球能源市場震蕩，油氣行業(yè)進(jìn)入了一個前所未有的不確定性時期，國際油氣價格飆升到非理性的高位后又有所回落。

從整體上看，2022年國際油價走勢呈現(xiàn)“前高后低”特征，上半年布倫特原油價格從77.4美元/桶震蕩走高至123.5美元/桶，下半年受到戰(zhàn)略原油儲備大量釋放及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的影響，國際原油價格下行到86美元/桶，2022年全年布倫特原油均價為99美元/桶，WTI原油年均價為94美元/桶。2022年全年荷蘭TTF均價為41.11美元/百萬英熱單位（約合9.76元/立方米，按照2022年美元兌人民幣平均匯率6.72、1百萬英熱≈28.3立方米計算），美國Henry Hub均價為6.45美元/百萬英熱單位（約合1.53元/立方米）。

表1 2013-2022年全球油氣行業(yè)支出概況

單位：億美元

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)S&P Global Commodity Insights（前 IHS Markit）資料整理。

由于油氣上游投資與價格具有明顯的正相關(guān)性，高價格勢必推動上游勘探與生產(chǎn)支出增加。如表1所示，2022年，全球油氣資本性支出躍升至5799億美元。其中，勘探生產(chǎn)支出較上年增長39.4%（1411億美元），達(dá)到4993億美元。這是2015年以來的最高水平，LNG與管線支出較上年增長17.7%（121億美元），達(dá)到806億美元。運(yùn)營支出較上年增長16.4%（795億美元），為5635億美元，略低于資本性支出。

2022年全球新鉆井?dāng)?shù)為58782口，陸上和海上分別為56145、2637口。鉆機(jī)數(shù)量較2021年增長22%，陸上和海上鉆機(jī)數(shù)量分別為2900、449臺。然而，通脹帶來的成本上漲也在削弱油氣上游投資的實際價值，因此要“擠”出這部分的“水分”才是真正的增量。據(jù)國際能源論壇（International Energy Forum），2022年成本通脹同比增長15%～20%。

隨著油氣行業(yè)景氣度提升，油氣企業(yè)現(xiàn)金流、利潤增加帶動資本投入快速復(fù)蘇。從區(qū)域上看，北美洲、亞太地區(qū)、拉丁美洲成為全球勘探與生產(chǎn)支出增長最快的地區(qū)，詳見表2。

表2 2013-2022年全球油氣行業(yè)

各區(qū)域勘探生產(chǎn)支出概況

單位：億美元

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)S&P Global Commodity Insights（前 IHS Markit）資料整理。

得益于頁巖油氣高敏感性及投資回報期短，美國陸上勘探與生產(chǎn)在2022年打破了多項紀(jì)錄，主要以二疊紀(jì)的頁巖油作業(yè)、海恩斯維爾和阿巴拉契亞的天然氣開采為主。

2022年，北美地區(qū)上游勘探與生產(chǎn)支出為1780億美元，較2021年上漲53%，增加了671億美元。陸上鉆井?dāng)?shù)量同比增長40%，達(dá)到25960口，占全球陸上鉆井活動的47%，超過了亞太地區(qū)，后者在2020年之前一直處于領(lǐng)先地位。

加拿大增長要低于美國。 但是，值得關(guān)注的是美國再投資率（公司用其盈余再投資的能力）仍保持在歷史低位，處于30%至40%之間。其中，私營運(yùn)營商再投資率高于大型石油公司。由于美國面臨著油井生產(chǎn)率下降和地質(zhì)條件日益復(fù)雜的難題，長期來看，其資本支出不會強(qiáng)勁反彈。 據(jù)標(biāo)普預(yù)計，2023年的美國油氣勘探生產(chǎn)資本支出增長約為21%，為2160億美元，2024年及以后增速會有所放緩，維持在2300-2500億美元之間。

亞太地區(qū)作為世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎，油氣需求增加推動油氣行業(yè)上游不斷增加投資。2022年，亞太地區(qū)上游勘探與生產(chǎn)支出為1278億美元，較2021年增加了397億美元，同比上漲45%，中國、澳大利亞和馬來西亞是主要貢獻(xiàn)者。

中國主要歸因于國家石油公司增加投資，中海油制定了“七年行動計劃”，到2025年國內(nèi)勘探量比2017年翻一番，目前正是關(guān)鍵時期。 澳大利亞增長主要是液化天然氣投資帶動的。馬來西亞在加大天然氣田的開發(fā)力度。

未來能源轉(zhuǎn)型的大背景、緩慢的經(jīng)濟(jì)增長、財政條款和不穩(wěn)定的地緣政治條件都將抑制亞太地區(qū)油氣勘探生產(chǎn)資本支出。 據(jù)標(biāo)普預(yù)計，2023年亞太地區(qū)勘探生產(chǎn)支出預(yù)計會增長到1430億美元，2024年及以后會開始萎縮，略有下降，維持在1300-1400億美元之間。

拉丁美洲勘探與生產(chǎn)支出在2022年恢復(fù)并達(dá)到542億美元，較2021年增加了138億美元，同比上漲34%，增長背后的主要驅(qū)動力是巴西、墨西哥、阿根廷和圭亞那。 隨著哥倫比亞、厄瓜多爾和墨西哥等陸上成熟油田產(chǎn)量不斷下降，未來該區(qū)域恐將主要依靠巴西和圭亞那的深水油田產(chǎn)量上升來扭轉(zhuǎn)局勢。

拉美海上勘探與生產(chǎn)支出占全球海上勘探與生產(chǎn)資本的27%，其深水領(lǐng)域是全球油氣勘探最具潛力的增長點。 自2013年以來，開發(fā)深水石油的成本下降了50%以上，目前其盈虧平衡成本約為50美元/桶，油價高漲驅(qū)動該區(qū)域的深水項目開發(fā)。由于深水項目交貨期長，時間比大多數(shù)常規(guī)陸上項目都要長得多，新的浮式生產(chǎn)儲油船建造也需要2-3年的時間，拉丁美洲的油氣投資不會立即緩解市場的壓力，可能會在中期有所幫助。

同時，通貨膨脹以及基礎(chǔ)設(shè)施匱乏等因素的影響也會限制未來勘探生產(chǎn)支出增加。據(jù)標(biāo)普預(yù)測，到2023年，整個拉丁美洲的勘探與生產(chǎn)支出將略有下降，約為530億美元，2024年-2026年將會在580億美元上下浮動。

2022年，歐洲勘探生產(chǎn)投資略有增長，為238億美元。俄烏沖突后，為了填補(bǔ)俄羅斯斷供產(chǎn)生的短缺，歐洲正在通過多種形式爭取油氣資源。 中東和非洲毗鄰歐洲，地理位置優(yōu)勢凸顯，成為新的投資選擇。

在高價格的推動下，中東和非洲2022年勘探生產(chǎn)投資分別為446、357億美元，同比增長25%和31%。天然氣是這兩個區(qū)域的重點勘探對象?？ㄋ柲茉垂緦⑴鷾?zhǔn)其第三個大型液化天然氣擴(kuò)建項目North Field South，阿聯(lián)酋ADNOC公司計劃批準(zhǔn)960萬噸/年的Fujairah液化天然氣項目。

伊拉克、科威特、阿曼、以色列、利比亞、摩洛哥等國均蓄勢待發(fā)。然而該區(qū)域也屬于全球最動蕩的地區(qū)，武裝沖突升級、地緣政治緊張和油價波動風(fēng)險等因素都可能成為制約其上游投資增長的因素，據(jù)標(biāo)普預(yù)測，未來幾年中東上游投資趨于穩(wěn)定，維持在470億左右，非洲穩(wěn)中有增，約為410億美元～490億美元。

據(jù)俄羅斯衛(wèi)星通訊社，2022年俄羅斯的石油產(chǎn)量為5.35億噸，同比增長2%，出口量為2.42億噸，比上年增長7.6%，天然氣產(chǎn)量為6710億立方米，比上年下降12%，出口量為1844億立方米，下降25%。

盡管如此，俄烏沖突依然使得俄羅斯在油氣投資領(lǐng)域代價沉重。受西方制裁影響，大量外國資本從俄羅斯外流，油氣項目投資受到重創(chuàng)。2022年，BP、道達(dá)爾、殼牌、?？松梨?、挪威國家石油公司等陸續(xù)退出在俄羅斯的上游業(yè)務(wù)。雖然俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（Gazprom）和俄羅斯石油公司（Rosneft）能夠繼續(xù)投資，一些大型資本項目仍在推進(jìn)，但由于技術(shù)和資金限制，不少項目被迫延后或停滯。 此外，俄羅斯的信用評級已被降至投資級以下，上述兩家公司很難獲得貸款，隨著時間的推移，留給再投資的賬面資金將越來越緊張，尋找外部資金來源將成為它們要長期面臨的挑戰(zhàn)。

印度、中國和日本一直以來都在尋求穩(wěn)定、長期的油氣供應(yīng)來源，隨著俄羅斯與亞洲能源關(guān)系的不斷加深，未來這幾個國家將會成為俄羅斯油氣行業(yè)國際資本的重要參與者。

2022年，俄羅斯及里海地區(qū)上游勘探與生產(chǎn)支出為353億美元，較2021年增長18%（53億美元），但是卻遠(yuǎn)低于世界油氣上游投資平均增長率（39%）。據(jù)雷斯塔能源公司（Rystad Energy），俄烏沖突之前，預(yù)計2022年俄羅斯的上游投資為500億美元，俄羅斯上游投資比預(yù)期減少了150億美元。

由于北溪和亞馬爾歐洲管線的中斷，目前僅有過境烏克蘭和土耳其的天然氣管線仍在輸氣。盡管目前亞馬爾液化天然氣的生產(chǎn)未受到大的影響，然而提供專有液化天然氣技術(shù)的林德公司已經(jīng)撤出俄羅斯，俄國本土的液化氣替代技術(shù)還不夠先進(jìn)，且受禁運(yùn)影響無法順利取得生產(chǎn)部件，新增的波羅的海天然氣液化項目無法順利開展，正在進(jìn)行的北極LNG-2的開發(fā)被迫推遲。

俄羅斯正在尋找新的天然氣出口選擇，但俄羅斯目前沒有能天然氣外輸?shù)絹喼薜墓艿?，短期?nèi)無法實現(xiàn)有效的進(jìn)口替代。亞馬爾的天然氣若要轉(zhuǎn)向亞洲，則需要開工建設(shè)新的天然氣管道，這將會產(chǎn)生數(shù)十億美元以上的建設(shè)投資。未來俄國上游投資大部分將用于開發(fā)其在遠(yuǎn)東和亞馬爾半島的儲量。俄羅斯產(chǎn)量降低的程度和持續(xù)時間將嚴(yán)重影響未來所需的投資，2022年將成為俄羅斯上游投資多年衰退的開始。據(jù)標(biāo)普預(yù)測，2023-2026年，俄羅斯及里海地區(qū)的勘探與生產(chǎn)支出基本上維持在350-390億美元之間。

新冠疫情、全球通脹、俄烏沖突等重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)，造成多重不利影響。油氣上游投資與經(jīng)濟(jì)形勢的景氣度存在正相關(guān)性，經(jīng)濟(jì)增長、消費復(fù)蘇，油氣上游投資也會隨之增長，經(jīng)濟(jì)停滯不前、消費減少，油氣上游投資也會隨之萎靡不振。

盡管目前部分不利因素逐漸開始減弱，全球經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇，但是由于通脹壓力、家庭購買力下降及貨幣政策收緊，全球經(jīng)濟(jì)仍存在一定的不確定性，這也嚴(yán)重影響著消費意愿。根據(jù)聯(lián)合國2023年1月發(fā)布的《2023年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報告，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計為1.9%，為數(shù)十年來增速最低的年份之一。

對需求的擔(dān)憂打壓了市場對油氣行業(yè)的信心，投資不足會在短期和中期破壞能源安全，而且還會在短期內(nèi)增加對傳統(tǒng)能源的依賴，從而阻礙氣候目標(biāo)的進(jìn)展。

推動清潔低碳技術(shù)的利用與發(fā)展會相應(yīng)減少傳統(tǒng)能源的支出。在某些情況下，可再生能源投資及運(yùn)營成本比化石燃料低且回報周期更短。如何在油氣業(yè)務(wù)與新能源業(yè)務(wù)之間進(jìn)行資源配比是很多國際石油公司正在面臨的難題盡管油氣行業(yè)仍是核心業(yè)務(wù)，但是在能源轉(zhuǎn)型的背景下，低碳減排技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展已成為大勢所趨，越來越多的資本漸漸從油氣上游業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了新能源領(lǐng)域，未來油氣煤炭等化石燃料上游投資增長空間被擠占，這將會對油氣的長期供應(yīng)產(chǎn)生影響。

據(jù)雷斯塔能源公司，2022年可再生能源領(lǐng)域的資本投資將達(dá)到4940億美元，幾乎與油氣上游的勘探與生產(chǎn)資本支出持平。如果傳統(tǒng)能源價格高企，投入可再生能源的資本支出可能會超過油氣上游的勘探與生產(chǎn)資本支出。

近十年來，由于行業(yè)處于低迷期，現(xiàn)金流疲軟導(dǎo)致油氣企業(yè)對外部資本十分依賴，因此，過去限制投資的因素主要是資本的可獲得性。如今價格上漲使得油氣企業(yè)獲得了破紀(jì)錄的現(xiàn)金流量。 據(jù)國際能源論壇，2021年、2022年主要國際石油公司分別實現(xiàn)了970億美元、1730億美元盈余，是2000-2020年中年度最大盈余的3倍以上。

如今影響投資的主要因素是投資意愿。然而受金融市場資本紀(jì)律約束，不少油氣企業(yè)需要償還前期所欠的債務(wù)，同時股東們也施加了巨大的壓力，要求更多地獲得股東回報，這些也會對投資產(chǎn)生很大影響。 此外，如果上游資本支出未能快速增長，市場在中期面臨供應(yīng)短缺的風(fēng)險將顯著上升，油氣價格將繼續(xù)維持在高位，油氣公司作為油氣價格高企的受益者，出于對自身利益的維護(hù)，希望能夠維持能源的稀缺性、延長價格處于高位的時間并借此回“血”，因此寧愿將資金轉(zhuǎn)向償還債務(wù)、投資者回報、股票回購而非大量增產(chǎn)，制約全球供給增長。加之，由于能源公司的利潤暴漲，消費者負(fù)擔(dān)加重，這使得不少國家開始設(shè)置價格上限并征收暴利稅，這也會降低投資的意愿。

綜上所述，受經(jīng)濟(jì)衰退、低碳轉(zhuǎn)型、資本約束等因素影響，未來油氣市場具有極大的不確定性，俄烏沖突仍在繼續(xù)，地緣政治及價格風(fēng)險等因素也無法在短期內(nèi)快速消除。因此，未來幾年油氣勘探生產(chǎn)支出可能會承壓上行、穩(wěn)中有進(jìn)，年投資維持在5000-6000億美元之間。