>>>上午7:11，熙時(shí)君第135篇原創(chuàng)推送<<<

2019年9月6日，這周H股最后一個(gè)交易日，由一份銷售文件爆出中國(guó)燃?xì)獯髣?dòng)作。

中國(guó)燃?xì)?/span>(00384-HK)遭股東韓國(guó)SK集團(tuán)旗下SK E&S出售股份，套現(xiàn)逾47億元。據(jù)銷售文件披露，SK E&S以每股29.7元至31.35元，配售1.585億股，套現(xiàn)47.07億至49.69億元。配售股份占總發(fā)行股本約3%。

韓國(guó)SK高位套現(xiàn)后，中國(guó)燃?xì)夤蓛r(jià)應(yīng)聲大跌，當(dāng)日跌幅達(dá)6.96%。　

與此同時(shí)，中國(guó)燃?xì)獗畸湼窭硐抡{(diào)投資評(píng)級(jí)，由跑贏大市調(diào)整至中性，目標(biāo)價(jià)為33.7元。

韓國(guó)SK蟄伏中燃十二年，終高位套現(xiàn)

韓國(guó)SK集團(tuán)成立于1953年，當(dāng)時(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)剛剛結(jié)束，全部家當(dāng)只有15臺(tái)紡織機(jī)，其后隨著紡織的不斷發(fā)展，SK開始進(jìn)軍石油化學(xué)、煉油、石油開發(fā)領(lǐng)域，1980年中期，又開始進(jìn)軍信息通訊業(yè)。

經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，韓國(guó)SK集團(tuán)已成為韓國(guó)最大跨國(guó)企業(yè)之一，也是韓國(guó)十大財(cái)閥之一，2018年?duì)I業(yè)額達(dá)835.44億美元，位列世界500強(qiáng)第84位。

韓國(guó)十大財(cái)團(tuán)

韓國(guó)sk和中燃接觸始于2006年底，當(dāng)時(shí)雙方領(lǐng)導(dǎo)已互有往來交流。

2007年3月13日，SK集團(tuán)旗下的SK能源（SK E&S）與中國(guó)燃?xì)夤竞炇鸷腺Y合同，雙方共同組建合資公司。

隨后SK集團(tuán)開始不斷在二級(jí)市場(chǎng)買入中國(guó)燃?xì)夤善保⒂?/span>2008年6月達(dá)到5%的持股量，得以委派代表進(jìn)入中國(guó)燃?xì)舛聲?huì)。

直到2010年。

這年12月，圣誕節(jié)，正當(dāng)中國(guó)燃?xì)鉁?zhǔn)備舉行盛大的圣誕聚會(huì)時(shí)，總經(jīng)理劉明輝卻被身著便衣的公安人員將其逮捕。一同帶走的還有執(zhí)行總裁黃勇，兩人被指涉嫌職務(wù)侵占罪。

也就是在劉明輝被拘的這段時(shí)間里，中國(guó)燃?xì)夤蓛r(jià)一度暴跌近50%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛開始覬覦該公司。

中燃分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)和因內(nèi)亂暴跌的股價(jià)，給了“外部野蠻人”可乘之機(jī)。

2011年12月13日，新奧能源聯(lián)合中石化發(fā)布要約公告，宣布兩家公司將收購(gòu)中國(guó)燃?xì)馑辛魍ü?，要約價(jià)格為3.5港元/股，其中新奧意向收購(gòu)股權(quán)占所有流通股55%，中石化占45%。

面對(duì)門口的野蠻人，中國(guó)燃?xì)庾隽溯^為充分的準(zhǔn)備。

2011年12月14日，中國(guó)燃?xì)獍l(fā)表聲明，明確拒絕收購(gòu)要約，并認(rèn)為此為敵意收購(gòu)，完全沒有征求中燃意見且3.5元/股的報(bào)價(jià)低估了中燃的價(jià)值，此后，中燃成立特別委員會(huì)，專項(xiàng)處理收購(gòu)要約問題，并委任麥格里資本擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問抵制這起收購(gòu)。

2011年12月13日和14日兩天內(nèi)，中燃股東德銀出資5.59億元增持，持股比例由3.56%升至7.31%。

同時(shí)，富地石油增持2.1%，韓國(guó)SK增持至11.58%。

截止2012年3月，韓國(guó)SK、富地石油和劉明輝組成的股東聯(lián)盟持股比例高達(dá)29.3%，加大了新奧與中石化聯(lián)合體的收購(gòu)難度。

正當(dāng)新奧中石化收購(gòu)進(jìn)入僵持階段時(shí)，一位攪局的白馬騎士北京控股突然降臨。

截止到2012年底，劉明輝仍是中燃最大股東，持股比例22.14%；北控為第二大股東，持股比例已達(dá)到21.12%。

不斷集中的股份和不斷上升的股價(jià)急劇加大了中石化和新奧聯(lián)合體收購(gòu)的難度，最終以失敗草草收?qǐng)觥?/span>

韓國(guó)SK在蟄伏中燃12年后，終于開始減持套現(xiàn)，此時(shí)的股價(jià)也基本屬于最高位了。

業(yè)績(jī)爆表與高位行權(quán)

最近2年，依靠風(fēng)風(fēng)火火的北方氣代煤及其他業(yè)務(wù)，中國(guó)燃?xì)饨?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

2019年6月21日，中國(guó)燃?xì)獍l(fā)布公告，中國(guó)燃?xì)?/span>2018年度銷氣量達(dá)到246.56億方，同比增長(zhǎng)32.1%，一舉超越華潤(rùn)燃?xì)?/span>2018年度242.3億方，成為四大城燃集團(tuán)業(yè)績(jī)榜首。

在居民接駁方面，中國(guó)燃?xì)?/span>2018年接駁居民510.78萬戶，同比增長(zhǎng)30.1%，同樣是四大城燃集團(tuán)里最多的，其中，城市燃?xì)忭?xiàng)目接駁271.6萬戶，同比降低2.2%，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃?xì)猓獯海╉?xiàng)目接駁239.1萬戶，同比翻番達(dá)到108.1%。

截至18-19財(cái)年末，累計(jì)簽約鄉(xiāng)鎮(zhèn)氣代煤居民用戶超過700萬戶，累計(jì)完成354萬戶燃?xì)夤艿澜玉g，并且向農(nóng)村居民用戶供應(yīng)6.05億立方米天然氣用于冬季采暖。

用戶、氣量的快速增長(zhǎng)帶來了凈利潤(rùn)的大幅提升。

在居民接駁數(shù)和銷氣量大幅上升的基礎(chǔ)上，中國(guó)燃?xì)夤蓶|應(yīng)占凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅上升，達(dá)到82.2億港元，同比增長(zhǎng)32.9%，而同期新奧能源凈利潤(rùn)38.2億港元、華潤(rùn)燃?xì)?/span>44.5億港元。

隨著這2年業(yè)績(jī)的不斷提升，中燃的股價(jià)和市值也在不斷攀升，從2017年6月開始，一年時(shí)間里股價(jià)由12元漲至32元，總市值達(dá)到新奧能源與華潤(rùn)燃?xì)庵汀?/span>

而與此同時(shí)，由于業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，中燃在2014年便公布了一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2019年實(shí)現(xiàn)行權(quán)，根據(jù)公告中燃已根據(jù)購(gòu)股權(quán)計(jì)劃授出購(gòu)股權(quán)予董事及其他合資格人士，以認(rèn)購(gòu)合共3.52億股股份，其中可認(rèn)購(gòu)2.59億股股份的購(gòu)股權(quán)已行使，可認(rèn)購(gòu)87,70萬股股份的購(gòu)股權(quán)已失 效，可認(rèn)購(gòu)4,80萬股股份的購(gòu)股權(quán)已注銷。

中國(guó)燃?xì)?，未來駛向何方?/span>

2019年6月，與年度業(yè)績(jī)一同發(fā)布的還有中國(guó)燃?xì)舛聲?huì)建議股東批準(zhǔn)更新購(gòu)股權(quán)計(jì)劃授權(quán)限額，而在這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃里有著中燃突進(jìn)的宏愿。

根據(jù)公告內(nèi)容，中燃董事會(huì)建議尋求股東批準(zhǔn)更新計(jì)劃授權(quán)限額，批準(zhǔn)董事會(huì)將可授出最多可認(rèn)購(gòu)合共5.2億股份之購(gòu)股權(quán)，占已發(fā)行股本10%。

這個(gè)新的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃也附帶著中燃更加突進(jìn)的宏愿條件：

1） 截至二零二二年三月三十一日止財(cái)政年度或較早的財(cái)政年度之經(jīng)審核除稅凈利潤(rùn)扣減非控股權(quán)益應(yīng)占除稅凈利潤(rùn)后達(dá)140億港元或以上；

2） 倘若未能達(dá)到上述條件，截至二零二三年三月三十一日 止 財(cái) 政 年 度 之 經(jīng) 審 核 除 稅 凈 利 潤(rùn)（ 在 扣 除 以 股 份 為 基 礎(chǔ) 的 開 支 前 ） 扣減非控股權(quán)益應(yīng)占除稅凈利潤(rùn)后達(dá)150億港元或以上，則新的購(gòu)股權(quán)仍然可以行使。

如果上述兩個(gè)條件均未達(dá)到，則購(gòu)股權(quán)計(jì)劃將失效。

按照上述兩個(gè)條件，中燃年均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)必須保持在15%左右。

不過在目前國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速放緩、優(yōu)質(zhì)城燃項(xiàng)目日趨減少、行業(yè)監(jiān)管政策收緊、煤改氣政策變化等背景下，還是極具挑戰(zhàn)性，不可謂不是中燃的宏愿。

2019年7月3日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布征求《關(guān)于解決“煤改氣”“煤改電”等清潔供暖推進(jìn)過程中有關(guān)問題的通知》意見的函。

該函件主要是針對(duì)“煤改氣”、“煤改電”等清潔供暖推進(jìn)過程中出現(xiàn)的典型共性問題提出解決應(yīng)對(duì)辦法。

不同于以往在一刀切煤改氣之后提出的宜電則電、宜氣則氣原則，此次發(fā)改委意見突然政策來了個(gè)180度大調(diào)整，開始提出重點(diǎn)發(fā)展清潔煤供暖和生物質(zhì)能供暖，這一政策的重大轉(zhuǎn)變一方面應(yīng)該是迫于目前在煤改氣煤改電過程中引發(fā)的氣荒、安全事故、補(bǔ)貼難到位、居民用不起等各種問題壓力，另一方面也可能是迫于煤改氣后中國(guó)天然氣對(duì)外依存度急劇上升引起的能源安全顧慮，當(dāng)然最重要也是從民眾實(shí)際采暖需求出發(fā)，體現(xiàn)以民生為重的政策出發(fā)點(diǎn)。

這個(gè)意見稿雖未正式出臺(tái)，但從目前的進(jìn)程來看，很多地方煤改氣力度已大不如前，有很大一部分在進(jìn)行煤改電。

中國(guó)燃?xì)庖宦房癖寄芊駥?shí)現(xiàn)新的宏愿，接下來拭目以待。

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