近日，坐落于西南重鎮(zhèn)天府之城的成都燃氣集團股份有限公司向證監(jiān)會提交招股說明書，擬在上交所IPO上市，發(fā)行不超過8889萬股，不超過發(fā)行后總股本的10%，保薦機構(gòu)為中信建投證券，又一個省會城市燃氣企業(yè)準(zhǔn)備上市。

成都燃氣控股股東是成都城投集團，但是由城燃巨頭華潤燃氣實際管理控制（派出副董事長、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)），同時另一城燃巨頭港華燃氣（派出1位副總經(jīng)理）還有13%的股份。

城燃巨頭一般在并購擴張時均想謀求控股權(quán)或?qū)嶋H控制權(quán)，因而具有明顯的排他性，成都燃氣是國內(nèi)非常少見的由兩家城燃巨頭入股聯(lián)姻合作的城市燃氣公司。

一、城燃改制史、兩大巨頭聯(lián)姻史

2004年9月8日，成都市政府同意成都城投集團以公開競價方式轉(zhuǎn)讓成都燃氣7.2億元中的3.92億元國有股權(quán)，轉(zhuǎn)讓后成都城投持有成都燃氣41%股權(quán)，同時規(guī)定此次國有股權(quán)向兩家以上戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓，單家受讓股權(quán)額度不超過成都城投持有股數(shù)。

2004年9月20日，四川嘉誠拍賣公司發(fā)布公告，將拍賣成都城投持有成都燃氣36%股權(quán)和13%股權(quán)。

2004年10月30日，華潤石化（華潤燃氣）以2.291元/股最高報價、總價6.59億元競得其中36%股權(quán)。因成都燃氣13%股權(quán)競買人僅有一家，不符合拍賣條件而被取消。

2004年11月30日，百江燃氣控股（港華）以1.638元的最高報價、總價1.7億元競得成都燃氣13%股權(quán)。

2007年，成都燃氣股東百江燃氣更名為港華燃氣有限責(zé)任公司。

成都燃氣變更為了中外合資企業(yè)，由成都城投控股41%，華潤燃氣36%、港華燃氣13%分別為第二大、第三大股東。另外，成都燃氣的1334名員工還持有另外的10%股份。

到如今，成都燃氣已發(fā)展為擁有4家全資子公司、4家分公司、6家控股子公司以及9家參股公司的大型城市燃氣集團公司，也是華潤旗下最重要最核心的城燃項目之一。

二、特許經(jīng)營區(qū)域范圍

成都繞城地區(qū)以內(nèi)記憶新都區(qū)新都大道以南、主干二以東、南一路以北和圍城路所圍成的區(qū)域取得為期30年管道燃氣特許經(jīng)營權(quán)。除此之外，還取得了郫都區(qū)部分區(qū)域、新都區(qū)部分區(qū)域無明確期限的管道燃氣特許經(jīng)營權(quán)。

三、城燃業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模

截止到2017年年底，管道長度6563公里、調(diào)壓站87座、加氣站3座，各類用戶達到276.89萬戶，其中居民用戶273.53萬戶。2017年銷氣量14.4億方。

四、財務(wù)情況

2015年-2017年，成都燃氣實現(xiàn)營業(yè)收入38.06億元、36.1億元和38.62億元，同期凈利潤分別為5.34億元、4.78億元和5.15億元，對于A股上市財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來說是妥妥的。

報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)毛利率23.43%、24.98%和24.21%。相對行業(yè)而言，這一毛利率還是比較高的，這主要得益于川渝屬于氣源地，進氣價比較低，銷氣毛利較高。報告期內(nèi)，公司采購天然氣平均單價為1.61元、1.37元和1.39元，工商業(yè)銷氣毛利均在1元/方以上。

報告期內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.02%、17.70%和21.78%。這一ROE估計會令很多上市城燃公司“望洋興嘆”。

五、對外投資利潤可觀

成都燃氣經(jīng)過幾輪的增資，成為成都千嘉科技有限公司的控股股東（股比52%），千嘉科技是目前國內(nèi)較為領(lǐng)先的遠傳抄表產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)及信息化系統(tǒng)集成商，為全國300余家燃氣及水務(wù)公司提供了產(chǎn)品及服務(wù)，2017年凈利潤達到4487萬元。

另外，成都燃氣參股公司17年凈利潤：新場氣田4208萬元、聯(lián)發(fā)公司4009萬元、榮和公司566萬元、世紀(jì)源通3120萬元、新安燃氣704萬元等等。

不得不說，憑借氣源地較低進氣價較高銷氣毛利的優(yōu)勢，川渝地區(qū)城市燃氣企業(yè)盈利狀況都非常好。

六、募集資金運用

本次發(fā)行募資主要投資與成都市繞城高壓環(huán)網(wǎng)，有利于整個城區(qū)的氣源調(diào)度以及調(diào)峰。

七、天然氣采購關(guān)聯(lián)交易

報告期內(nèi)，成都燃氣存在向第二大股東華潤燃氣采購天然氣（轉(zhuǎn)供）的情況。

根據(jù)招股說明書內(nèi)容，此部分關(guān)聯(lián)采購的核心原因是在氣源不充足的情況下，成都燃氣無法從上游中石油、中石化獲取足額的氣源指標(biāo)，而華潤燃氣07年與中石化簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議能夠為控股公司獲取額外的氣源指標(biāo)，從2007年起，華潤燃氣從中石化獲取部分氣源指標(biāo)，并轉(zhuǎn)供給成都燃氣。轉(zhuǎn)供費大約在0.1元/方左右，華潤燃氣每年有近1000萬的轉(zhuǎn)供收益。

整體而言，成都燃氣沒有重大瑕疵，質(zhì)地優(yōu)良，上市估計只是排隊等待的問題。

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