[原創(chuàng)而生：為行業(yè)提供價(jià)值思考]

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夜西風(fēng)凋碧樹。獨(dú)上高樓，望盡天涯路。欲寄彩箋兼尺素。山長(zhǎng)水闊知何處。

--晏殊《蝶戀花》

前文《最后的狂歡？從年報(bào)季看真實(shí)的中國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)》梳理羅列了港華、新奧、天倫、金鴻能源、中天能源等天然氣行業(yè)上市公司的幾家歡喜幾家愁。

在最后，提了一個(gè)問(wèn)題，伴隨著2018年天然氣增速歷史新高，天然氣行業(yè)這場(chǎng)盛宴狂歡是否接近尾聲？

也許我們能從一家17年盈利5000多萬(wàn)到18年虧損7000多萬(wàn)的A股城燃上市公司身上看到天然氣行業(yè)在油氣改革背景下如臨深淵的生存縮影。

一、頃刻間，盈利強(qiáng)擼飛灰湮滅

長(zhǎng)春燃?xì)庖远ㄏ蚰技绞接?/span>1998年經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組設(shè)立，并于2000年12月11日在上交所掛牌上市，成為中國(guó)A股市場(chǎng)燃?xì)庑袠I(yè)第一股（600333）。至今發(fā)展已逾91年，是吉林省最大的管道燃?xì)馄髽I(yè)。

長(zhǎng)春燃?xì)鈸碛?/span>8 個(gè)城市、1 個(gè)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)子公司從事城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，具體包括：長(zhǎng)春部分地區(qū)、雙陽(yáng)地區(qū)、德惠市、公主嶺市部分地區(qū)（大嶺鎮(zhèn)、懷德鎮(zhèn)）、延吉市、琿春市、龍井市、圖們市、長(zhǎng)白山保護(hù)開(kāi)發(fā)區(qū)。同步還開(kāi)展了市政建設(shè)、車用氣、綜合能源、燃?xì)饩咴鲋档葮I(yè)務(wù)。

長(zhǎng)春燃?xì)庥?/span>2019年4月24日披露年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.7億，同比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-7000.1萬(wàn)，上年同期為5641.3萬(wàn)元。

頃刻間，盈利強(qiáng)擼飛灰湮滅。

這是長(zhǎng)春燃?xì)饨?/span>10年來(lái)，除2015年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)停焦化業(yè)務(wù)，根據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則公司計(jì)提資產(chǎn)減值 4.17 億元導(dǎo)致大幅虧損之外，首次出現(xiàn)虧損且虧損金額非常高。

二、巨虧只因一紙公文？

長(zhǎng)春燃?xì)?/span>2018 年實(shí)際完成銷氣量4.27 億立方米，較上年增加3000 萬(wàn)立方米，增長(zhǎng)7.81%。這一增幅遠(yuǎn)低于中國(guó)2018年天然氣消費(fèi)增速18.1%。

東北天然氣消費(fèi)增速低一方面受累于氣源不足，另一方面受累于地方經(jīng)濟(jì)萎靡。

但銷氣量增速較低肯定不會(huì)導(dǎo)致虧損。

長(zhǎng)春燃?xì)馓潛p的核心原因便是地方政府非居氣價(jià)順價(jià)的那一紙公文。

根據(jù)年報(bào)，長(zhǎng)春一直未能實(shí)質(zhì)順價(jià)，在2017年便已經(jīng)產(chǎn)生影響，在2018年集中爆發(fā)。

2016-2017 年冬季，上游氣源單位開(kāi)始執(zhí)行冬季價(jià)格上浮15%的政策。長(zhǎng)春燃?xì)馍暾?qǐng)同步順價(jià)調(diào)整終端銷售價(jià)格未果，但因上浮比例不高，加上公司整體銷售規(guī)模也不大，并未對(duì)2016 年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，也未對(duì)2017 年一季度產(chǎn)生較大影響。

而在2017-2018 年冬季，上游采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)幅度加大，不但所有非居民一律上浮20%，而且對(duì)于增量氣部分全部按計(jì)劃外采購(gòu)處理。

然而，長(zhǎng)春燃?xì)馍暾?qǐng)同步順價(jià)政策仍然未獲得批準(zhǔn)。

因一季度是公司銷售量最高的時(shí)段，同時(shí)也是采購(gòu)成本上升幅度最大的季節(jié)，上述價(jià)格變動(dòng)對(duì)2018 年一季度影響巨大，使2018 年一季度公司即產(chǎn)生虧損，虧損在2018 年三季度前一直未能好轉(zhuǎn)。

民用氣的采購(gòu)價(jià)格在2018 年6 月也有一次上調(diào)，而民用氣終端價(jià)格的調(diào)整程序繁復(fù)，直至2018 年末也未能完成，此項(xiàng)因素也對(duì)公司效益產(chǎn)生較大影響。

在2018 年四季度，市物價(jià)部門同意公司對(duì)非居民銷氣價(jià)格進(jìn)行順價(jià)調(diào)整，對(duì)公司效益產(chǎn)生利好，但仍然不足以彌補(bǔ)前三個(gè)季度的虧損。

盡管2018年四季度長(zhǎng)春物價(jià)部門最終同意非居順價(jià)，但上下游聯(lián)動(dòng)的順價(jià)機(jī)制似乎仍然沒(méi)有建立。

三、居民接駁業(yè)務(wù)出現(xiàn)“量?jī)r(jià)雙殺”

眾所周知，銷氣和接駁是城燃企業(yè)利潤(rùn)主要的兩項(xiàng)來(lái)源。

正如前文《減薪裁員活下去？城燃企業(yè)“雙殺困境”》所言，長(zhǎng)春燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)也面臨著主營(yíng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)雙殺困境。

一方面是近年來(lái)隨著房地產(chǎn)業(yè)務(wù)新開(kāi)發(fā)量逐年下降，導(dǎo)致該項(xiàng)收入增長(zhǎng)空間收窄。

另一方面隨著燃?xì)鈭?bào)裝業(yè)務(wù)市場(chǎng)監(jiān)管和反壟斷改革的推進(jìn)，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，導(dǎo)致燃?xì)馄髽I(yè)報(bào)裝業(yè)務(wù)收入水平下降；同時(shí)工程用材料及人工費(fèi)上漲也導(dǎo)致了報(bào)裝工程毛利率下降。

2018年，長(zhǎng)春燃?xì)夤こ虉?bào)裝收入完成2.74億元，比上年減少約21.38%，工程報(bào)裝成本1.86 億元，較上年增加14.09%。燃?xì)獍惭b毛利率從32.33%降低至僅14.09%。

四、逃不過(guò)的魔咒：商譽(yù)減值

商譽(yù)減值簡(jiǎn)直是這個(gè)上市公司年報(bào)季的熱搜詞匯MVP，長(zhǎng)春燃?xì)庖粯記](méi)有逃過(guò)。

旗下長(zhǎng)春燃?xì)猓ìq春）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“琿春燃?xì)狻保┘伴L(zhǎng)春燃?xì)猓埦┯邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“龍井燃?xì)狻保┫嚓P(guān)的商譽(yù)發(fā)生了減值，金額合計(jì)人民幣25,996,782.30元。發(fā)生減值的主要因素系琿春燃?xì)饧褒埦細(xì)馊細(xì)鈽I(yè)務(wù)銷量不及預(yù)期所致。

五、傷不起的儲(chǔ)氣調(diào)峰建設(shè)

前文《官宣：天然氣青銅時(shí)代開(kāi)啟，儲(chǔ)氣建設(shè)該如何收?qǐng)觯俊诽岬桨l(fā)改委要求城鎮(zhèn)燃?xì)馄髽I(yè)到2020年形成不低于其年用氣量5%的儲(chǔ)氣能力，并強(qiáng)調(diào)在2020年以后開(kāi)展年度指標(biāo)考核時(shí)，以當(dāng)年實(shí)際合同量或用氣量進(jìn)行核定。

從目前的進(jìn)展情況來(lái)看，到2020年上游10%儲(chǔ)氣能力應(yīng)該能完成個(gè)大半，重點(diǎn)是許多地方政府和燃?xì)夤镜娜蝿?wù)估計(jì)難以按時(shí)完成，應(yīng)該還有很多地方燃?xì)馄髽I(yè)在觀望中，畢竟按照要求指標(biāo)來(lái)建設(shè)的話，公司現(xiàn)金流可能會(huì)被直接拖垮。

從長(zhǎng)春燃?xì)獾墓倬W(wǎng)看到目前擁用20個(gè)分（子）公司及參股公司、127萬(wàn)燃?xì)饪蛻?、直接服?wù)對(duì)象超過(guò)400萬(wàn)人。市區(qū)內(nèi)燃?xì)夤芫€3000公里，外環(huán)高壓管網(wǎng)128公里，兼具輸氣、儲(chǔ)氣、配氣、調(diào)峰的功能。擁有儲(chǔ)氣能力600萬(wàn)m3，LNG氣化能力100萬(wàn)m3/d的調(diào)峰氣源廠，是長(zhǎng)春市主要應(yīng)急保障氣源。

以長(zhǎng)春燃?xì)?018年4.27億方銷氣量測(cè)算，需配套2100萬(wàn)方儲(chǔ)氣設(shè)施，扣除目前已有的600萬(wàn)方，還需建設(shè)1500萬(wàn)方儲(chǔ)氣設(shè)施，按照LNG儲(chǔ)罐7元/方投資強(qiáng)度計(jì)算，至少需要投資1億元。

對(duì)于一個(gè)年盈利幾千萬(wàn)甚至虧損的企業(yè)而言，投資一個(gè)億建一個(gè)沒(méi)什么收益的儲(chǔ)氣調(diào)峰設(shè)施壓力真有點(diǎn)大。長(zhǎng)春燃?xì)獾哪陥?bào)中特地提到了這一重大課題。

尾聲

04月25日，長(zhǎng)春燃?xì)獍l(fā)布一季度報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.46億元，同比增長(zhǎng)13.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)277.04萬(wàn)元，較上年同期-2212.27萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)仍是虧損，為-61,241.07元。

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延伸閱讀：

1、《最后的狂歡？從年報(bào)季看真實(shí)的中國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)》

2、《減薪裁員活下去？城燃企業(yè)“雙殺困境”》

3、《官宣：天然氣青銅時(shí)代開(kāi)啟，儲(chǔ)氣建設(shè)該如何收?qǐng)觯俊?/p>

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