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曾慮多情損梵行，入山又恐別傾城，世間安得雙全法，不負(fù)如來不負(fù)卿。

——倉央嘉措

前文《國家管網(wǎng)落地，萬億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會在哪里?》將LNG貿(mào)易納入中游環(huán)節(jié)的最后一環(huán)。

在這幾年天然氣市場擴(kuò)張的背景下，LNG貿(mào)易與LNG價格一樣一路風(fēng)生水起，各路資本紛紛涌入，并在2017年那個冬季達(dá)到人生巔峰，眾多貿(mào)易商賺得盆滿缽滿，甚至中國天然氣市場重現(xiàn)了數(shù)十年前計劃經(jīng)濟(jì)時代的“奇景”：指標(biāo)就是金錢。

不過在2018年中石油、中石化“加價不限供”的整體冬季供氣大環(huán)境下，LNG的實(shí)際需求同比被大幅壓縮，一些小貿(mào)易商開始了賠本賺吆喝之路。

當(dāng)然，一些大貿(mào)易商過得也并不好。

一、殘酷的現(xiàn)實(shí)：營收大幅上升凈利大幅下降

2019年4月26日，國內(nèi)為數(shù)不多的LNG貿(mào)易上市公司恒通股份發(fā)布2018年年報。

恒通物流股份有限公司地處渤海灣南岸、膠東半島北部的“萊子古國”龍口市,這里毗鄰港口、交通便利，“陸”有大萊龍鐵路，“?！庇旋埧诟弁ǖ?，“空”有煙臺蓬萊國際機(jī)場。

恒通業(yè)務(wù)包括LNG的貿(mào)易與物流、傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+車聯(lián)網(wǎng)+物流業(yè)務(wù)三塊業(yè)務(wù)，其中LNG貿(mào)易物流是最大業(yè)務(wù)板塊，其營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到87.41%，400余臺運(yùn)輸車規(guī)模在國內(nèi)確實(shí)首屈一指，LNG貿(mào)易主要依靠中石化青島董家口LNG接收站，近年來也隨著中石化天津接收站和廣西北海接收站投運(yùn)，逐步將貿(mào)易業(yè)務(wù)域拓展至華北、華東、華南等主要的天然氣消費(fèi)區(qū)域。

不過恒通2018年過得有點(diǎn)慘。實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入60.4億，同比增長47.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4707萬，同比卻下降24%，剛過兩年好日子，一夜回到解放前。

為啥營業(yè)收入大幅增長凈利卻大幅下降？只因?yàn)?/span>LNG貿(mào)易毛利率下降得慘不忍睹。

恒通主營業(yè)務(wù)收入的快速增長主要來自于LNG等燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)，2018年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長45.16%。

然而，LNG等燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利額10,299.60萬元，較2017年下降46.30%，毛利率由2017年的5.28%降至2018年的1.95%。雖然公司銷售規(guī)模擴(kuò)張，但未能覆蓋毛利率下降的影響。

LNG貿(mào)易不足2%的毛利率真的有點(diǎn)可憐和寒磣。恒通整體毛利率降至歷史最低，僅為3.2%。

二、在混沌中煎熬

為什么這年頭LNG貿(mào)易越來越難做？

大體上無非是供需不如以前火熱價差空間大幅降低，包括幾方面的原因。

1、 中石油、中石化冬季“加價不限供”

在經(jīng)歷2017年令所有人錯所不及的全國性氣荒之后，2018年上游單位包括中石油、中石化、中海油都加大了國內(nèi)天然氣的供給力度，主要措施包括保障中亞管道氣供應(yīng)量、增加LNG海外進(jìn)口量、國產(chǎn)氣產(chǎn)量上提等。

結(jié)果2018年冬天雖然上游依然在喊氣量不足氣荒，但實(shí)質(zhì)上這僅是為漲價而上演的“橋段”，冬季保供時基本都能實(shí)現(xiàn)“加價不限供”，只要有錢就有貨。

想起老郭和于大爺?shù)南嗦暥巫印?/span>

老郭：你有病??？

于大爺：你有藥?。?/span>

老郭：你吃多少我有多少！

于大爺：你有多少我吃多少！

雖然上游冬季一直在漲價，城燃增量氣基本在3元多，最高價4元左右，LNG價格并沒有明顯的優(yōu)勢，同時相比需要倒來倒去同時存在一定安全風(fēng)險和運(yùn)輸風(fēng)險的LNG，城燃企業(yè)當(dāng)然更喜歡價格差不多的管道增量氣。

也即是終端城燃的冬季LNG調(diào)峰需求沒有17年那么猛烈了。

2、 天然氣支線管道投運(yùn)填補(bǔ)空白市場

2018年-2019年，包括東北、湖南、云南、江西、安徽等省份陸續(xù)都有省內(nèi)天然氣支線通氣投運(yùn)，原本只能LNG臨時供應(yīng)的市場一步被管道氣取代。

3、 LNG點(diǎn)供難以為繼

曾經(jīng)在2016-2017年令全國各地手持特許經(jīng)營權(quán)的城燃企業(yè)頭疼無比的LNG工業(yè)點(diǎn)供在2018年逐漸銷聲匿跡，沒人來搶沒人來鬧，剩下的都是因?yàn)?/span>LNG點(diǎn)供合同難以執(zhí)行留下的一地雞毛。

一方面是LNG的套利空間突然消失殆盡，另一方面各地安全監(jiān)管愈發(fā)趨嚴(yán).

4、 LNG加氣站

LNG加氣站原本經(jīng)過兩年的不溫不火之后，在2017年上半年有起死回生之相，但經(jīng)過2017年冬天LNG高達(dá)一萬元/噸的巨大沖擊，很多LNG卡車司機(jī)有點(diǎn)一朝被蛇咬十年怕井繩之感。

5、 LNG價格回歸理性

相比2017年冬天的瘋狂，2018年要緩和得多。

2018年1月仍處于天然氣消費(fèi)旺季，LNG價格屬于歷史同期高位，但是隨著供給力度的加大價格出現(xiàn)了快速回落。5月～9月的傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)出了淡季不淡的市場行情，與此相對應(yīng)在進(jìn)入消費(fèi)旺季時增幅相比2017年較小。

6、 LNG貿(mào)易行業(yè)惡性競爭

這點(diǎn)是原來中國很多行業(yè)的通病。

LNG貿(mào)易只需一部手機(jī)、一臺電腦、一個業(yè)務(wù)員，一張執(zhí)照，財務(wù)都可以外包。由于LNG市場總體供大于求，氣源同質(zhì)化嚴(yán)重，三教九流、七姑八姨都來做LNG貿(mào)易，銷售價格沒有最低，只有更低。

另外，經(jīng)過17年瘋狂后，各路資本進(jìn)入搞貿(mào)易搞物流，需求旺盛的時候大家都輕松掙錢，當(dāng)需求一旦降低，就會有人降價甩賣降低運(yùn)輸，最后惡性競爭誰都別想好過。

三、國家管網(wǎng)落地，LNG貿(mào)易“始亂終棄”？

國家管網(wǎng)落地對LNG貿(mào)易的生意有何影響？

再次重溫下前文《國家管網(wǎng)落地，萬億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會在哪里?》的判斷。

短期來看，國內(nèi)進(jìn)口LNG的規(guī)模將會逐年升高，LNG接收站液進(jìn)液出的模式還是會占據(jù)相當(dāng)比例，以滿足下游管道氣未覆蓋的終端需求以及部分地區(qū)調(diào)峰需求，整體不會受太大影響，但從整個供需形勢而言，要想達(dá)到2017年冬季瘋狂的程度恐怕是幾無可能的。

長期來看，核心看國家管網(wǎng)落地之后的價格機(jī)制和開放機(jī)制，如果徹底對第三方放開同時管輸費(fèi)價格相對合理，LNG貿(mào)易所謂的套利空間將消失殆盡，那將會對LNG貿(mào)易造成致命打擊，整個貿(mào)易行業(yè)基本隨之煙消云散。

不過由于國家管網(wǎng)公司全國獨(dú)一份的壟斷屬性，以國內(nèi)各種體制改革的傳統(tǒng)來說，所謂的徹底放開和價格合理恐怕只是想象罷了，應(yīng)該來說LNG貿(mào)易還是會存在一定的喘息空間的。

四、前路茫茫，前路何往？

LNG貿(mào)易看起來毛利率都可以忽略不計，前路茫茫，那該如何在這扯淡的環(huán)境中生存？

對于一些小型的LNG貿(mào)易商而言，如果能熬得住就賺個三瓜兩棗圖個樂，如果靠貿(mào)易混不下去，講真趁早收手別干了，還有一條路是等著哪天氫能源汽車真的普及了，無縫轉(zhuǎn)行配送氫氣應(yīng)該也是個不錯的生財之路。

對于類似恒通這樣大型的貿(mào)易商而言，最核心當(dāng)然是爭取掌握上游資源主動權(quán)，擴(kuò)大整體毛利率。

掌握上游資源主動權(quán)目前有兩個通道。

一個是借中海油等開放接收站窗口的機(jī)會，獨(dú)立尋找海外現(xiàn)貨資源進(jìn)口。

當(dāng)然這個通道相對比較被動，但投資不大，見效快。一方面要借助第三方開放窗口期，時間周期由不得自己，一般都是淡季；另一方面窗口期時間比較有限，在確定現(xiàn)貨進(jìn)口之前必須提前安排確認(rèn)好整個終端配送計劃。

另一個通道當(dāng)然是自建或者合資建個接收站，掌握核心資源。

這個通道不用說，投資大但比較穩(wěn)。

回頭再看恒通股份的求生之路。

根據(jù)年報，恒通籌劃在從事原有的處于行業(yè)中游的LNG貿(mào)易物流業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游延伸。構(gòu)建包括上游LNG采購和接收站運(yùn)營、中游LNG槽車和管道運(yùn)輸銷售、下游加氣站運(yùn)營的完整業(yè)務(wù)鏈條。

在接收站方面，當(dāng)然就是與地方政府、中國石化和龍口港共同投資建設(shè)的龍口港LNG接收站項(xiàng)目。

恒通另外還有一個有意思的投資方向。將結(jié)合LNG能源業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，深入了解區(qū)域天然氣供給和需求發(fā)展情況，廣泛考察、篩選優(yōu)質(zhì)的管道天然氣項(xiàng)目后作出是否投資的決策。

天然氣這個行業(yè)說大不大說小也真不小，不過產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會就如前文《國家管網(wǎng)落地，萬億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會在哪里?》提到的那么些。

前路茫茫，且行且珍惜。

延伸閱讀：

1、《國家管網(wǎng)落地，萬億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會在哪里?》