[原創(chuàng)而生：為行業(yè)提供價(jià)值思考]

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曾慮多情損梵行，入山又恐別傾城，世間安得雙全法，不負(fù)如來(lái)不負(fù)卿。

——倉(cāng)央嘉措

前文《國(guó)家管網(wǎng)落地，萬(wàn)億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)在哪里?》將LNG貿(mào)易納入中游環(huán)節(jié)的最后一環(huán)。

在這幾年天然氣市場(chǎng)擴(kuò)張的背景下，LNG貿(mào)易與LNG價(jià)格一樣一路風(fēng)生水起，各路資本紛紛涌入，并在2017年那個(gè)冬季達(dá)到人生巔峰，眾多貿(mào)易商賺得盆滿缽滿，甚至中國(guó)天然氣市場(chǎng)重現(xiàn)了數(shù)十年前計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“奇景”：指標(biāo)就是金錢(qián)。

不過(guò)在2018年中石油、中石化“加價(jià)不限供”的整體冬季供氣大環(huán)境下，LNG的實(shí)際需求同比被大幅壓縮，一些小貿(mào)易商開(kāi)始了賠本賺吆喝之路。

當(dāng)然，一些大貿(mào)易商過(guò)得也并不好。

一、殘酷的現(xiàn)實(shí)：營(yíng)收大幅上升凈利大幅下降

2019年4月26日，國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的LNG貿(mào)易上市公司恒通股份發(fā)布2018年年報(bào)。

恒通物流股份有限公司地處渤海灣南岸、膠東半島北部的“萊子古國(guó)”龍口市,這里毗鄰港口、交通便利，“陸”有大萊龍鐵路，“海”有龍口港通道，“空”有煙臺(tái)蓬萊國(guó)際機(jī)場(chǎng)。

恒通業(yè)務(wù)包括LNG的貿(mào)易與物流、傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+車(chē)聯(lián)網(wǎng)+物流業(yè)務(wù)三塊業(yè)務(wù)，其中LNG貿(mào)易物流是最大業(yè)務(wù)板塊，其營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到87.41%，400余臺(tái)運(yùn)輸車(chē)規(guī)模在國(guó)內(nèi)確實(shí)首屈一指，LNG貿(mào)易主要依靠中石化青島董家口LNG接收站，近年來(lái)也隨著中石化天津接收站和廣西北海接收站投運(yùn)，逐步將貿(mào)易業(yè)務(wù)域拓展至華北、華東、華南等主要的天然氣消費(fèi)區(qū)域。

不過(guò)恒通2018年過(guò)得有點(diǎn)慘。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入60.4億，同比增長(zhǎng)47.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4707萬(wàn)，同比卻下降24%，剛過(guò)兩年好日子，一夜回到解放前。

為啥營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)凈利卻大幅下降？只因?yàn)?/span>LNG貿(mào)易毛利率下降得慘不忍睹。

恒通主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)主要來(lái)自于LNG等燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)，2018年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)45.16%。

然而，LNG等燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利額10,299.60萬(wàn)元，較2017年下降46.30%，毛利率由2017年的5.28%降至2018年的1.95%。雖然公司銷售規(guī)模擴(kuò)張，但未能覆蓋毛利率下降的影響。

LNG貿(mào)易不足2%的毛利率真的有點(diǎn)可憐和寒磣。恒通整體毛利率降至歷史最低，僅為3.2%。

二、在混沌中煎熬

為什么這年頭LNG貿(mào)易越來(lái)越難做？

大體上無(wú)非是供需不如以前火熱價(jià)差空間大幅降低，包括幾方面的原因。

1、 中石油、中石化冬季“加價(jià)不限供”

在經(jīng)歷2017年令所有人錯(cuò)所不及的全國(guó)性氣荒之后，2018年上游單位包括中石油、中石化、中海油都加大了國(guó)內(nèi)天然氣的供給力度，主要措施包括保障中亞管道氣供應(yīng)量、增加LNG海外進(jìn)口量、國(guó)產(chǎn)氣產(chǎn)量上提等。

結(jié)果2018年冬天雖然上游依然在喊氣量不足氣荒，但實(shí)質(zhì)上這僅是為漲價(jià)而上演的“橋段”，冬季保供時(shí)基本都能實(shí)現(xiàn)“加價(jià)不限供”，只要有錢(qián)就有貨。

想起老郭和于大爺?shù)南嗦暥巫印?/span>

老郭：你有病?。?/span>

于大爺：你有藥?。?/span>

老郭：你吃多少我有多少！

于大爺：你有多少我吃多少！

雖然上游冬季一直在漲價(jià)，城燃增量氣基本在3元多，最高價(jià)4元左右，LNG價(jià)格并沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)相比需要倒來(lái)倒去同時(shí)存在一定安全風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)的LNG，城燃企業(yè)當(dāng)然更喜歡價(jià)格差不多的管道增量氣。

也即是終端城燃的冬季LNG調(diào)峰需求沒(méi)有17年那么猛烈了。

2、 天然氣支線管道投運(yùn)填補(bǔ)空白市場(chǎng)

2018年-2019年，包括東北、湖南、云南、江西、安徽等省份陸續(xù)都有省內(nèi)天然氣支線通氣投運(yùn)，原本只能LNG臨時(shí)供應(yīng)的市場(chǎng)一步被管道氣取代。

3、 LNG點(diǎn)供難以為繼

曾經(jīng)在2016-2017年令全國(guó)各地手持特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的城燃企業(yè)頭疼無(wú)比的LNG工業(yè)點(diǎn)供在2018年逐漸銷聲匿跡，沒(méi)人來(lái)?yè)寷](méi)人來(lái)鬧，剩下的都是因?yàn)?/span>LNG點(diǎn)供合同難以執(zhí)行留下的一地雞毛。

一方面是LNG的套利空間突然消失殆盡，另一方面各地安全監(jiān)管愈發(fā)趨嚴(yán).

4、 LNG加氣站

LNG加氣站原本經(jīng)過(guò)兩年的不溫不火之后，在2017年上半年有起死回生之相，但經(jīng)過(guò)2017年冬天LNG高達(dá)一萬(wàn)元/噸的巨大沖擊，很多LNG卡車(chē)司機(jī)有點(diǎn)一朝被蛇咬十年怕井繩之感。

5、 LNG價(jià)格回歸理性

相比2017年冬天的瘋狂，2018年要緩和得多。

2018年1月仍處于天然氣消費(fèi)旺季，LNG價(jià)格屬于歷史同期高位，但是隨著供給力度的加大價(jià)格出現(xiàn)了快速回落。5月～9月的傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)出了淡季不淡的市場(chǎng)行情，與此相對(duì)應(yīng)在進(jìn)入消費(fèi)旺季時(shí)增幅相比2017年較小。

6、 LNG貿(mào)易行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)

這點(diǎn)是原來(lái)中國(guó)很多行業(yè)的通病。

LNG貿(mào)易只需一部手機(jī)、一臺(tái)電腦、一個(gè)業(yè)務(wù)員，一張執(zhí)照，財(cái)務(wù)都可以外包。由于LNG市場(chǎng)總體供大于求，氣源同質(zhì)化嚴(yán)重，三教九流、七姑八姨都來(lái)做LNG貿(mào)易，銷售價(jià)格沒(méi)有最低，只有更低。

另外，經(jīng)過(guò)17年瘋狂后，各路資本進(jìn)入搞貿(mào)易搞物流，需求旺盛的時(shí)候大家都輕松掙錢(qián)，當(dāng)需求一旦降低，就會(huì)有人降價(jià)甩賣(mài)降低運(yùn)輸，最后惡性競(jìng)爭(zhēng)誰(shuí)都別想好過(guò)。

三、國(guó)家管網(wǎng)落地，LNG貿(mào)易“始亂終棄”？

國(guó)家管網(wǎng)落地對(duì)LNG貿(mào)易的生意有何影響？

再次重溫下前文《國(guó)家管網(wǎng)落地，萬(wàn)億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)在哪里?》的判斷。

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口LNG的規(guī)模將會(huì)逐年升高，LNG接收站液進(jìn)液出的模式還是會(huì)占據(jù)相當(dāng)比例，以滿足下游管道氣未覆蓋的終端需求以及部分地區(qū)調(diào)峰需求，整體不會(huì)受太大影響，但從整個(gè)供需形勢(shì)而言，要想達(dá)到2017年冬季瘋狂的程度恐怕是幾無(wú)可能的。

長(zhǎng)期來(lái)看，核心看國(guó)家管網(wǎng)落地之后的價(jià)格機(jī)制和開(kāi)放機(jī)制，如果徹底對(duì)第三方放開(kāi)同時(shí)管輸費(fèi)價(jià)格相對(duì)合理，LNG貿(mào)易所謂的套利空間將消失殆盡，那將會(huì)對(duì)LNG貿(mào)易造成致命打擊，整個(gè)貿(mào)易行業(yè)基本隨之煙消云散。

不過(guò)由于國(guó)家管網(wǎng)公司全國(guó)獨(dú)一份的壟斷屬性，以國(guó)內(nèi)各種體制改革的傳統(tǒng)來(lái)說(shuō)，所謂的徹底放開(kāi)和價(jià)格合理恐怕只是想象罷了，應(yīng)該來(lái)說(shuō)LNG貿(mào)易還是會(huì)存在一定的喘息空間的。

四、前路茫茫，前路何往？

LNG貿(mào)易看起來(lái)毛利率都可以忽略不計(jì)，前路茫茫，那該如何在這扯淡的環(huán)境中生存？

對(duì)于一些小型的LNG貿(mào)易商而言，如果能熬得住就賺個(gè)三瓜兩棗圖個(gè)樂(lè)，如果靠貿(mào)易混不下去，講真趁早收手別干了，還有一條路是等著哪天氫能源汽車(chē)真的普及了，無(wú)縫轉(zhuǎn)行配送氫氣應(yīng)該也是個(gè)不錯(cuò)的生財(cái)之路。

對(duì)于類似恒通這樣大型的貿(mào)易商而言，最核心當(dāng)然是爭(zhēng)取掌握上游資源主動(dòng)權(quán)，擴(kuò)大整體毛利率。

掌握上游資源主動(dòng)權(quán)目前有兩個(gè)通道。

一個(gè)是借中海油等開(kāi)放接收站窗口的機(jī)會(huì)，獨(dú)立尋找海外現(xiàn)貨資源進(jìn)口。

當(dāng)然這個(gè)通道相對(duì)比較被動(dòng)，但投資不大，見(jiàn)效快。一方面要借助第三方開(kāi)放窗口期，時(shí)間周期由不得自己，一般都是淡季；另一方面窗口期時(shí)間比較有限，在確定現(xiàn)貨進(jìn)口之前必須提前安排確認(rèn)好整個(gè)終端配送計(jì)劃。

另一個(gè)通道當(dāng)然是自建或者合資建個(gè)接收站，掌握核心資源。

這個(gè)通道不用說(shuō)，投資大但比較穩(wěn)。

回頭再看恒通股份的求生之路。

根據(jù)年報(bào)，恒通籌劃在從事原有的處于行業(yè)中游的LNG貿(mào)易物流業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游延伸。構(gòu)建包括上游LNG采購(gòu)和接收站運(yùn)營(yíng)、中游LNG槽車(chē)和管道運(yùn)輸銷售、下游加氣站運(yùn)營(yíng)的完整業(yè)務(wù)鏈條。

在接收站方面，當(dāng)然就是與地方政府、中國(guó)石化和龍口港共同投資建設(shè)的龍口港LNG接收站項(xiàng)目。

恒通另外還有一個(gè)有意思的投資方向。將結(jié)合LNG能源業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，深入了解區(qū)域天然氣供給和需求發(fā)展情況，廣泛考察、篩選優(yōu)質(zhì)的管道天然氣項(xiàng)目后作出是否投資的決策。

天然氣這個(gè)行業(yè)說(shuō)大不大說(shuō)小也真不小，不過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)就如前文《國(guó)家管網(wǎng)落地，萬(wàn)億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)在哪里?》提到的那么些。

前路茫茫，且行且珍惜。

延伸閱讀：

1、《國(guó)家管網(wǎng)落地，萬(wàn)億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)在哪里?