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昨天推文《山東廣東開啟絞殺，政策朝令夕改？LNG點供的原罪、命門與出路》閑扯了下LNG點供在安全監(jiān)管趨緊之下的命門與困局。

其實，國內(nèi)大小LNG貿(mào)易商也過得非常不容易，LNG貿(mào)易毛利率已降至歷史最低點。

1、LNG貿(mào)易殘酷的現(xiàn)實：增收不增利

先看看以LNG貿(mào)易為主業(yè)的恒通股份。

恒通物流股份有限公司地處渤海灣南岸、膠東半島北部的“萊子古國”龍口市,這里毗鄰港口、交通便利，“陸”有大萊龍鐵路，“?！庇旋埧诟弁ǖ?，“空”有煙臺蓬萊國際機場。

恒通業(yè)務(wù)包括LNG的貿(mào)易與物流、傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+車聯(lián)網(wǎng)+物流業(yè)務(wù)三塊業(yè)務(wù)，其中LNG貿(mào)易物流是最大業(yè)務(wù)板塊，其營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到87.41%，400余臺運輸車規(guī)模在國內(nèi)確實首屈一指，LNG貿(mào)易主要依靠中石化青島董家口LNG接收站，近年來也隨著中石化天津接收站和廣西北海接收站投運，逐步將貿(mào)易業(yè)務(wù)域拓展至華北、華東、華南等主要的天然氣消費區(qū)域。

根據(jù)恒通股份年報，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)總收入70.4億，同比增長16.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤256.6萬，同比下降94.5%，而如果不算非經(jīng)常性損益的話，恒通股份主營業(yè)務(wù)其實全年算下來是虧損的，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1813萬元。

這應(yīng)該是恒通股份歷史上首次出現(xiàn)扣非虧損。

究其原因，核心原因是LNG貿(mào)易的毛利率進(jìn)一步大幅降低。

報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)LNG貿(mào)易和物流業(yè)務(wù)毛利率由去年的1.95%降至約1.59%，已至歷史冰點。

恒通增收不增利的窘境并非個例，LNG貿(mào)易巨頭新奧能源面臨同樣的情況。

前文《業(yè)績亮眼！新奧：銷氣270億增長16%，發(fā)電翻番，盈利翻番！》提及過2019年新奧能源業(yè)績亮眼，零售加批發(fā)天然氣銷量達(dá)269.63億方，同比增長15.6%，股東應(yīng)占溢利56.7億元，同比翻番！

唯一美中不足拖后腿的便是LNG貿(mào)易業(yè)務(wù)。由于2019年天氣和暖導(dǎo)致旺季需求不明顯，加上 LNG 市場競爭越來越激烈導(dǎo)致下游市場價格走低，燃?xì)馀l(fā)業(yè)務(wù)收入僅上升 2.0%至人民幣 184.65 億元，毛利同比下降 27.2%至人民幣 1.66 億元。

2、高位套現(xiàn)的玩家們

LNG貿(mào)易越來越難做，于是有玩家高位套現(xiàn)，抽身離開。

2019 年4 月，北燃藍(lán)天與常歡有限公司簽訂協(xié)議，斥資2.05億完成對浙江博信及鑫特項目LNG貿(mào)易商的收購。

浙江博信主要業(yè)務(wù)包括工業(yè)用戶點供LNG及LNG貿(mào)易。其擁有來自中海油浙江寧波LNG接收站的穩(wěn)定氣源，主要分銷供應(yīng)予大工業(yè)用戶。浙江博信的重點銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋的長三角區(qū)域是中國LNG的主要消費地區(qū)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，工商業(yè)企業(yè)眾多。該區(qū)域市場需求旺盛，預(yù)計未來LNG消費將擁有可觀增長潛力。鑫特主要從事向工業(yè)用戶直供LNG。截至二零一八年十二月三十一日止年度，浙江博信擁有68個直供及貿(mào)易客戶，銷售量約104,132噸，而鑫特則擁有23個直供及貿(mào)易客戶，銷售量約14,653噸。

而2018年，浙江博信和鑫特凈利潤640.6萬元，以此計算，北燃藍(lán)天收購PE高達(dá)32！

一個月后，2019年5月9日，金鴻控股再次發(fā)布公告，擬將控股子公司蘇州天泓燃?xì)庥邢薰?/span>80%股權(quán)進(jìn)行出售給大通燃?xì)?，此次股?quán)交易作價1.36億元，增值率為251.16%。

2004年7月，蘇州天泓燃?xì)庥邢薰驹谔K州相城區(qū)正式創(chuàng)立。

自2005年起，蘇州天泓在江蘇地區(qū)陸續(xù)投資設(shè)立六家企業(yè)，專注于工業(yè)領(lǐng)域非管道天然氣的應(yīng)用。

蘇州天泓主要在江蘇地區(qū)經(jīng)營瓶裝壓縮天然氣及液化天然氣提供堅實的基礎(chǔ)，并在蘇州和揚州建設(shè)了壓縮天然氣鋼瓶組充裝基地和LNG儲備充裝站。

不過，蘇州天泓的盈利還是不錯，根據(jù)審計報告，2018年凈利潤2220萬元。

3、國家管網(wǎng)落地，LNG貿(mào)易“始亂終棄”？

國家管網(wǎng)落地對LNG貿(mào)易的生意有何影響？

再次重溫下前文《國家管網(wǎng)落地，萬億天然氣產(chǎn)業(yè)鏈投資機會在哪里?》的判斷。

短期來看，國內(nèi)進(jìn)口LNG的規(guī)模將會逐年升高，LNG接收站液進(jìn)液出的模式還是會占據(jù)相當(dāng)比例，以滿足下游管道氣未覆蓋的終端需求以及部分地區(qū)調(diào)峰需求，整體不會受太大影響，但從整個供需形勢而言，要想達(dá)到2017年冬季瘋狂的程度恐怕是幾無可能的。

長期來看，核心看國家管網(wǎng)落地之后的價格機制和開放機制，如果徹底對第三方放開同時管輸費價格相對合理，LNG貿(mào)易所謂的套利空間將消失殆盡，那將會對LNG貿(mào)易造成致命打擊，整個貿(mào)易行業(yè)基本隨之煙消云散。

不過由于國家管網(wǎng)公司全國獨一份的壟斷屬性，以國內(nèi)各種體制改革的傳統(tǒng)來說，所謂的徹底放開和價格合理恐怕只是想象罷了，應(yīng)該來說LNG貿(mào)易還是會存在一定的喘息空間的。

4、前路茫茫，前路何往？

LNG貿(mào)易看起來毛利率都可以忽略不計，前路茫茫，那該如何在這扯淡的環(huán)境中生存？

對于一些小型的LNG貿(mào)易商而言，如果能熬得住就賺個三瓜兩棗圖個樂，如果靠貿(mào)易混不下去，講真可以找個金主嫁了。

與城燃行業(yè)類似，LNG貿(mào)易行業(yè)目前也處于大魚吃小魚的大整合大洗牌階段。

對于類似恒通這樣大型的貿(mào)易商而言，最核心當(dāng)然是爭取掌握上游資源主動權(quán)，擴大整體毛利率。

掌握上游資源主動權(quán)目前有兩個通道。

一個是借中海油等開放接收站窗口的機會，獨立尋找海外現(xiàn)貨資源進(jìn)口。

當(dāng)然這個通道相對比較被動，但投資不大，見效快。一方面要借助第三方開放窗口期，時間周期由不得自己，一般都是淡季；另一方面窗口期時間比較有限，在確定現(xiàn)貨進(jìn)口之前必須提前安排確認(rèn)好整個終端配送計劃。

另一個通道當(dāng)然是自建或者合資建個接收站，掌握核心資源。

回頭再看恒通股份的求生之路。

根據(jù)年報，恒通籌劃在從事原有的處于行業(yè)中游的LNG貿(mào)易物流業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游延伸。構(gòu)建包括上游LNG采購和接收站運營、中游LNG槽車和管道運輸銷售、下游加氣站運營的完整業(yè)務(wù)鏈條。

在接收站方面，當(dāng)然就是與地方政府、中國石化和龍口港共同投資建設(shè)的龍口港LNG接收站項目。

恒通另外還有一個有意思的投資方向。將結(jié)合LNG能源業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，深入了解區(qū)域天然氣供給和需求發(fā)展情況，廣泛考察、篩選優(yōu)質(zhì)的管道天然氣項目后作出是否投資的決策。

另外的新奧能源就不用說了，早早打通了LNG產(chǎn)業(yè)鏈，雖然單純看LNG貿(mào)易可能盈利情況不佳，但從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看可能就是另外一番景象了。

前路茫茫，且行且珍惜。

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