[原創(chuàng)而生：為行業(yè)提供價值思考]

項目投融資、轉載授權、行業(yè)交流、商務合作等，聯(lián)系熙時君微信：Dr_sum07

------------------------------------------------------

萬眾矚目的中國版納斯達克終于迎來首個天然氣行業(yè)的科技玩家。

近日，成都秦川物聯(lián)網科技股份有限公司（簡稱“秦川物聯(lián)”）的招股說明書登陸上交所科創(chuàng)板，這是首例天然氣行業(yè)玩家科創(chuàng)板IPO。

一、中國版納斯達克

1971年，在那個無人看好新技術的時代，納斯達克率先提出了“但凡是關注于未來的公司，都可以來找納斯達克”的口號。削減繁雜的上市手續(xù)，降低資產及盈利標準，幫助尚未獲得正向盈利的中小科技公司，找到融資渠道。

納斯達克上市標準的包容性使其成為大量科技公司成長的沃土，從中走出了包括Intel、蘋果、微軟在內的諸多科技巨頭。到2000年，在納斯達克IPO的公司數(shù)量已經是紐交所的3.2倍。而此時，與年輕的納斯達克相比，紐交所已經有200多年的歷史。

2019年1月30日證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，將長達三年之久的針對科創(chuàng)板的討論推向高潮。

《實施意見》指出，科創(chuàng)板重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，推動互聯(lián)網、大數(shù)據、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

中國版納斯達克由此誕生。

不同于在A股上市的苛刻條件，科創(chuàng)板上市條件相對寬松，幾乎是為科創(chuàng)公司量身定制，包括5種條件：

1、累計兩年凈利潤超過5000萬元，或近一年凈利潤超1億元，企業(yè)預估市值高于10億元。

2、一年營收超2億元，超15%的營收總額用于研發(fā)投入，企業(yè)預估市值高于15億元。

3、一年營收過3億元，且三年經營活動產生的凈額超1億元，市值不低于20億元。

4、一年營收總額超3億元，企業(yè)預估市值高于30億元。

5、已擁有知名投資機構投資，主要產品或業(yè)務經過國家有關部門批準，未來發(fā)展前景好且目前已經擁有一定研究成果的企業(yè)；醫(yī)藥企業(yè)至少取得一項突破性臨床成果，總市值不低于40億美元。

二、秦川物聯(lián)是誰？

秦川物聯(lián)前身秦川有限成立于2001年12月30日，由邵澤華、張記良、邵福珍、邵福斌、鞏冠蘭、向海堂、袁信兵、楊樹偉、邵小紅九名自然人共同出資設立，注冊資本為66萬元，其中，貨幣出資8萬元，實物資產出資58萬元。

在那個年代，由于氣源產地、氣價便宜，四川、重慶等地城市燃氣市場已非常發(fā)達，一批體制內下海倒騰起燃氣相關配套生意，管道、閥門、燃氣表、調壓設備等應有盡有。

燃氣表算是其中有一定科技含量但同時競爭也非常激烈的行當。

燃氣表作為一種計量儀器，技術起源于歐洲，至今已有200余年的歷史。

隨著科學技術的不斷進步和用戶需求的升級，國內燃氣表已經歷經五代產品換代升級，從機械化逐漸走向信息化、智能化、網絡化，已從當初的全機械結構發(fā)展到由膜式燃氣表、IC卡膜式燃氣表、IC卡智能燃氣表、遠傳/遠控智能燃氣表、物聯(lián)網智能燃氣表等組成的種類齊全、功能多樣的燃氣計量儀表系列產品。

秦川物聯(lián)成立之初便是做IC卡智能燃氣表，隨著物聯(lián)網技術的逐步成熟，公司開始切入物聯(lián)網燃氣表，如今已將精確計量、智能控制、數(shù)據通信、信息安全等核心技術與精密儀表制造融合，并提供燃氣運營管理軟件，形成智慧燃氣整體解決方案。目前，公司的主要產品為IC卡智能燃氣表、物聯(lián)網智能燃氣表及綜合管理軟件等。

從公司主營業(yè)務收入來看，報告期內主要來源于主營業(yè)務收入，即智能燃氣表，其他業(yè)務收入為智能燃氣表檢驗設備銷售，金額較小。

報告期內，2016-2018年主營業(yè)務收入分別為 12,053.39 萬元、16,112.62 萬元及 20,245.01 萬元，所占比重分別為 90.20%、89.04%及 89.27%。報告期內主營業(yè)務收入的復合增長率為 29.60%，保持較快增長速度。

從銷售量來看，2018年公司各類表具銷售達92萬，同比增長22%，其中物聯(lián)網智能表增長幅度達到389%。

從公司財務數(shù)據來看，2016-2018年報告期內，公司營業(yè)收入分別為 12,053.39 萬元、16,112.62 萬元及 20,269.15 萬元，年復合增長率為29.68%；凈利潤分別為3,477.19萬元、998.47萬元、4,412.74萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 2,357.53 萬元、3,098.52 萬元及 4,317.62 萬元，年復合增長率為 35.33%。

從近三年的數(shù)據來看，無論營業(yè)收入還是扣非凈利潤，都呈現(xiàn)快速增長的趨勢。而公司2017年度凈利潤為 998.47 萬元，根據公司招股書解釋，主要系公司實施員工持股計劃，確認股份支付 2,560.32 萬元所致。

三、登陸科創(chuàng)板：增值2000倍創(chuàng)富神話

為何秦川物聯(lián)能夠登陸科創(chuàng)板？

從行業(yè)性質來看，科創(chuàng)板重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，而根據《戰(zhàn)略性新興產業(yè)分類（2018）》，智能燃氣表屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè)中智能測控裝備制造的重點產品，符合國家能源結構優(yōu)化、智慧城市建設和環(huán)境保護的戰(zhàn)略。

另外，秦川物聯(lián)公司在科技研發(fā)領域也具備一定的積累，被國家知識產權局評選為“國家知識產權優(yōu)勢企業(yè)”。截止2019年3月31日，公司擁有115項國家發(fā)明專利、3項美國發(fā)明專利、88項國家實用新型專利、1項日本實用新型專利、1項外觀設計專利及109項計算機軟件著作權。

從財務硬性條件來看，保薦機構認為秦川物聯(lián)適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條規(guī)定的上市標準中的“（一）預計市值不低于人民幣10 億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10 億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1 億元”。

這個對秦川物聯(lián)市值的估計應該是源于對照目前A股已上市的同類公司。

參照之前在A股上市的同樣做智能燃氣表的幾家公司市盈率，秦川物聯(lián)2018年凈利潤4412萬元，考慮到剛剛起步的科創(chuàng)板可能被熱潮，秦川物聯(lián)的估值輕松可突破10億元。

而經過股份改制增資后，創(chuàng)始人邵澤華占股已超過80%，如果成功上市，身價輕松突破8億元。

從50萬元起家的小作坊，經過近20年發(fā)展，增值超過2000倍，一躍成為10億市值的上市公司，科創(chuàng)板締造創(chuàng)富神話。

四、降價、賒銷只為上市？

很有意思，秦川物聯(lián)的應收賬款三年來不斷上升，而同時毛利率卻不斷下降。

2016-2018報告期末，公司的應收賬款凈額分別為 9,381.36 萬元、10,311.94 萬元 和 14,390.83 萬元，占各期末總資產的比例分別為 44.87%、38.68%和 37.29%。

這一比例可謂非常高，同行金卡智能2018年應收賬款占比才17%，這些應收賬款一旦發(fā)生壞賬，對公司的正常生產經營造成的不利影響可想而知。

而另一方面，報告期內毛利率水平卻一直呈現(xiàn)下滑趨勢。2016-2018年分別為 48.90%、47.82%及44.42%。

當然按照公司的解釋，主要因為智能燃氣表市場的競爭趨于激烈，公司的產品售價有所下調。

但將整個財務數(shù)據結合起來看，應收賬款不斷上升同時毛利率不斷下降，恐怕最大的原因之一是為了做大營收和利潤，以達到上市條件。

五、智慧燃氣，下一個風口

前文《國家管網落地，萬億天然氣產業(yè)鏈投資機會在哪里?》提及過，在天然氣快速發(fā)展的背景下，除了天然氣產業(yè)投資外，配套廠商尤其是智慧燃氣信息服務商也具備非常大的市場發(fā)展空間。

天然氣行業(yè)作為傳統(tǒng)能源行業(yè)，一直都是勞動密集型，粗略估算行業(yè)從業(yè)人員超過數(shù)百萬人。在安全管理更趨嚴格、內部管理更趨規(guī)范細致、宏觀政策環(huán)境限制盈利空間的多重內外部壓力之下，傳統(tǒng)的天然氣上中下游企業(yè)必須借助于信息化手段實現(xiàn)自動化智能化管理，一方面提升安全管理水平一方面有效節(jié)省人力成本。以互聯(lián)網、AI等為基礎的信息化解決服務商將大有可為。

以燃氣表為例。

一方面，國內深度發(fā)展的城鎮(zhèn)化支撐每年大量的居民新接駁所需燃氣表，另一方面，隨著城燃企業(yè)智慧客服的逐步推進，原先安裝的機械表、IC卡表也將逐步替換為物聯(lián)網燃氣表。

2017年，我國燃氣表市場銷量4,500萬臺，智能燃氣表市場銷量2,655萬臺；2008-2017年國內燃氣表復合增長率18.19%，智能燃氣表復合增長率為26.07%。預計到2022年，燃氣表市場銷量將達到6,000萬臺左右，其中物聯(lián)網智能燃氣表的市場銷量將達到1,400萬臺左右。

未來，基于物聯(lián)網技術的不斷進步，智慧燃氣管理將覆蓋燃氣輸配、管網監(jiān)測、終端用戶管理等燃氣業(yè)務全流程；而通過感知控制、傳感網絡、大數(shù)據、云服務等技術與物聯(lián)網運行體系相結合，傳統(tǒng)的城燃企業(yè)將實現(xiàn)華麗轉身，形成集智能燃氣終端、管網監(jiān)測、傳感網絡平臺、燃氣運營商管理平臺、服務平臺、用戶平臺、云平臺為一體的物聯(lián)網智慧燃氣企業(yè)。

智慧燃氣，無疑是未來下一個風口！

--------

延伸閱讀：

1、《國家管網落地，萬億天然氣產業(yè)鏈投資機會在哪里?》

（以下為推廣內容）