[原創(chuàng)而生：為行業(yè)提供價(jià)值思考]

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唯一不可阻擋的是時(shí)間，它像一把利刃，無(wú)聲地切開了堅(jiān)硬和柔軟的一切，恒定的向前推進(jìn)著，沒(méi)有任何東西能夠使它的行徑產(chǎn)生絲毫顛簸，它卻改變著一切。

——劉慈欣《黑暗森林》

4月17日，港股市場(chǎng)各大城燃巨頭股全線下挫，其中，中國(guó)燃?xì)?/span>(0384.HK)跌超7%，華潤(rùn)燃?xì)?/span>(1193.HK)和新奧能源(2688.HK)跌超5%，昆侖能源(0135)跌近4%，港華燃?xì)?/span>(1083.HK)跌近3%。

為何資本市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳？?jī)H僅因?yàn)榘l(fā)改委開的一個(gè)會(huì)。

4月16日，發(fā)改委價(jià)格司在湖南長(zhǎng)沙組織召開規(guī)范燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)調(diào)研座談會(huì)。

同時(shí)，花旗研報(bào)也爆出國(guó)家發(fā)改委其實(shí)在上周五(12日)就城市燃?xì)饨玉g費(fèi)推出新咨詢文件，值得留意是新咨詢文件加入了城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，原則上成本利潤(rùn)率不得超過(guò)10%，現(xiàn)行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)偏高的要及時(shí)降低，并指部份燃?xì)馄髽I(yè)已取得相關(guān)新咨詢文件并進(jìn)行審視。

一、接駁費(fèi)擬降低，為何資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳？

為何資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳？

只因?yàn)榫用窠玉g業(yè)務(wù)是城燃行業(yè)除銷氣之外的利潤(rùn)主要來(lái)源，在香港上市的中資燃?xì)夤捎?/span>30至40%分部盈利來(lái)自城市燃?xì)饨玉g費(fèi)。有些城燃公司接駁利潤(rùn)可能占公司利潤(rùn)50%以上甚至達(dá)到80-90%。

看看香港上市的四大城燃巨頭的年報(bào)數(shù)據(jù)，平均接駁價(jià)格在2500-3000左右，平均接駁毛利率達(dá)到40%-63%，中燃的接駁毛利率與新奧、潤(rùn)燃相當(dāng)。

若接駁成本利潤(rùn)率不得超過(guò)10%，平均居民接駁費(fèi)用將會(huì)大幅降低。

而發(fā)改委之所以選擇在湖南長(zhǎng)沙，應(yīng)該也是有警示示范作用。

2019年1月25日，湖南省發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于將居民燃?xì)馔ピ汗芫W(wǎng)和室內(nèi)管道安裝費(fèi)更名為居民燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定省轄市部分新建住宅還是原有住宅新裝天然氣每戶不超過(guò)1800元。

其實(shí)這一標(biāo)準(zhǔn)早已有之，但發(fā)改委選擇在湖南省開座談會(huì)，應(yīng)該是湖南的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)符合改革的方向。

2019年，新奧、港華、潤(rùn)燃先后公布了2018年業(yè)績(jī)公告，若在發(fā)改委新政條件下，平均接駁費(fèi)均下降300元/戶，同時(shí)接駁成本不變，對(duì)三家公司將產(chǎn)生較大影響。

二、你好，舊時(shí)光，黃金時(shí)代的徹底終結(jié)！

所謂接駁費(fèi)規(guī)范改革，市場(chǎng)早有預(yù)期。

2018年9 月27 日，重慶市五屆人大常委會(huì)第五次會(huì)議上，《重慶市天然氣管理?xiàng)l例（修訂草案）》提交會(huì)議審議，其中刪除了征收用氣初裝費(fèi)的規(guī)定。此外，近期發(fā)改委發(fā)出一份關(guān)于城市燃?xì)庑袠I(yè)的征求意見稿，市場(chǎng)傳聞?wù)畬⒋蠓抡{(diào)燃?xì)饨玉g費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

其后，資本市場(chǎng)同樣大跌予以回應(yīng)。

在油氣改革的大背景下，2018年8月30日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，意見中明確提出理順天然氣價(jià)格機(jī)制，鼓勵(lì)有資質(zhì)的市場(chǎng)主體開展城鎮(zhèn)燃?xì)馐┕さ葮I(yè)務(wù)，降低供用氣領(lǐng)域服務(wù)性收費(fèi)水平。

從國(guó)家油氣改革的方向來(lái)說(shuō)，城燃行業(yè)屬于民生公用行業(yè)，限制城燃行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平還利于民是改革大勢(shì)所趨，一方面通過(guò)配氣成本監(jiān)審限制銷氣毛利，一方面通過(guò)接駁政策改革限制接駁毛利。

盡管最近幾年國(guó)內(nèi)天然氣行業(yè)很火，消費(fèi)量節(jié)節(jié)攀升，城燃企業(yè)利潤(rùn)雖然凈利也在增長(zhǎng)，但在內(nèi)外交困的背景下發(fā)展卻越來(lái)越艱難。

前文《減薪裁員活下去？城燃企業(yè)“雙殺困境”》提到過(guò)城燃行業(yè)目前面臨的幾大困境，包括：

“誅心”的反壟斷調(diào)查

“扎心”的居民接駁政策調(diào)整

“憂心”的配氣成本監(jiān)審

“鬧心”大工業(yè)直供

房地產(chǎn)增速放緩

天然氣消費(fèi)增速放緩

城燃行業(yè)所謂的“高毛利”黃金時(shí)代可能一去不返，你好，舊時(shí)光！

三、城燃行業(yè)何去何從？

順勢(shì)而為，方能成就。

面對(duì)行業(yè)改革的大勢(shì)，城燃行業(yè)可能得認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，黃金時(shí)代逝去任何人無(wú)法拉回。

另外，再說(shuō)一句，在往年上游不斷因進(jìn)口氣虧損的時(shí)候終端卻收獲頗豐，如今嚴(yán)控終端市場(chǎng)部分收益往上游走恐怕也是大局調(diào)控的因素之一。

天命不可違也！

在此等形勢(shì)下，城燃行業(yè)就必須得順應(yīng)形勢(shì)作出改變。

其實(shí)，在這次出文之前，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有所動(dòng)作。

花旗報(bào)告，中國(guó)燃?xì)?/span>2019年中期業(yè)績(jī)顯示，收入分類新增“工程設(shè)計(jì)、建設(shè)及施工”一項(xiàng)，包含了過(guò)去的“燃?xì)饨玉g”項(xiàng)目，在新分類下燃?xì)饨玉g的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率為36﹒2%，遠(yuǎn)低于2018年度舊有城市燃?xì)饨玉g毛利率66﹒1%?；ㄆ煺J(rèn)為，降低利潤(rùn)率可將調(diào)低接駁費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。同時(shí)，中國(guó)燃?xì)庵醒牖少?gòu)、嚴(yán)控成本及規(guī)模效益也令該公司每戶接駁成本較同業(yè)平均低20%，這將有助公司將調(diào)低接駁費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。

行業(yè)改革未來(lái)的方向會(huì)是什么？這里做個(gè)簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)和梳理。

1、 接駁費(fèi)下調(diào)預(yù)計(jì)是不可避免，具體幅度尚未可知，不過(guò)整體參照湖南標(biāo)準(zhǔn)是有可能的。

2、 理順居民氣價(jià)交叉補(bǔ)貼問(wèn)題也是大勢(shì)所趨，步伐估計(jì)會(huì)加快。近期部分地方已陸續(xù)邁出了第一步，實(shí)施居民氣價(jià)并軌，后期隨著接駁政策落地，政府為了保證燃?xì)夤菊＝?jīng)營(yíng)、保證管道燃?xì)庥绕涫蔷用癜踩脷?，預(yù)計(jì)會(huì)加快調(diào)整居民氣價(jià)的步伐，居民氣價(jià)會(huì)逐步上浮。

3、 所謂上游漲價(jià)估計(jì)會(huì)暫緩節(jié)奏，以避免引起整個(gè)行業(yè)發(fā)展巨大沖擊。

4、配氣成本監(jiān)審預(yù)計(jì)也會(huì)加快落地，各地結(jié)果出來(lái)估計(jì)也是幾家歡喜幾家愁。如帝都就是下降的結(jié)局。