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陜西，作為全國(guó)油氣資源大省、四桶油延長(zhǎng)石油發(fā)祥地，在油氣領(lǐng)域一直走在全國(guó)前列，不過(guò)在資本市場(chǎng)方面，除了延長(zhǎng)石油和陜天然氣外，結(jié)果寥寥。

不過(guò)，近日，陜西美能清潔能源向證監(jiān)會(huì)提報(bào)了IPO招股說(shuō)明書(shū)，如若能夠順利上市，這是陜西除陜天然氣外第二家地區(qū)性城市燃?xì)饧瘓F(tuán)。

一、陜西美能，布局“兩市一縣”城燃項(xiàng)目

陜西美能清潔能源集團(tuán)股份有限公司是一家長(zhǎng)期專(zhuān)注于清潔能源供應(yīng)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化城市燃?xì)饩C合運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，主要從事城鎮(zhèn)燃?xì)獾妮斉渑c運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，包括天然氣終端銷(xiāo)售和服務(wù)以及天然氣用戶設(shè)施設(shè)備安裝業(yè)務(wù)。

特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要是陜西省的韓城市（縣級(jí)市）、神木市（縣級(jí)市）、鳳翔縣“兩市一縣”。

雖說(shuō)是兩個(gè)縣市級(jí)再加一個(gè)縣，但這三個(gè)縣（市）的經(jīng)濟(jì)還算有一定實(shí)力。

最出名的當(dāng)然是神木市。

神木市是陜西省政府直管縣級(jí)市，是陜西省國(guó)土面積最大的縣（市），也是全國(guó)第一產(chǎn)煤大縣。

2018 年全市完成地方生產(chǎn)總值1,298 億元，增長(zhǎng)8.6%，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政收入87.6億元，增長(zhǎng)22.5%，位列全國(guó)綜合實(shí)力百?gòu)?qiáng)縣（市）第24 位和中國(guó)工業(yè)百?gòu)?qiáng)縣（市）第21 位，西部百?gòu)?qiáng)縣（市）第1 位。

韓城市是陜西省唯一的計(jì)劃單列試點(diǎn)城市（副地級(jí)城市），也是關(guān)中—天水經(jīng)濟(jì)區(qū)的重點(diǎn)工業(yè)城市，還是秦晉豫“黃河金三角”區(qū)域的重要核心城市，2018 年全市完成地區(qū)生產(chǎn)總值369 億元，增長(zhǎng)7.1%；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)17%，位居全省第1 位。

鳳翔縣是陜西第二大城市寶雞市的副中心，其實(shí)名氣也不小，這“鳳翔”二字便是出自成語(yǔ)乘龍快婿的背后典故。

鳳翔縣連續(xù)十年榮獲全國(guó)中小城市投資潛力百?gòu)?qiáng)縣稱號(hào)，三次榮獲陜西“十強(qiáng)縣”稱號(hào)，目前已經(jīng)申請(qǐng)“撤縣設(shè)區(qū)”，寶雞機(jī)場(chǎng)即將在鳳翔開(kāi)工建設(shè)，并且成功建成全省第五家、寶雞市首家省級(jí)高新區(qū)。

由于是三個(gè)特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域均為縣（市）級(jí)項(xiàng)目，整體規(guī)模并不算大。

截止至2019 年6 月30 日，陜西美能已建成天然氣城市門(mén)站7 座，運(yùn)營(yíng)的高中壓天然氣管道長(zhǎng)度約900公里，投入運(yùn)營(yíng)的CNG 母站1 座及CNG 加氣站4 座，經(jīng)營(yíng)、管理及服務(wù)居民用戶24 萬(wàn)余戶、各類(lèi)工商業(yè)客戶3,000 余戶。

2018 年度和2019 年上半年公司天然氣銷(xiāo)售量分別為16,106.63 萬(wàn)立方米和9,835.87 萬(wàn)立方米，整體銷(xiāo)氣規(guī)模接近2億方。

值得一提的是，陜西美能還參股了中游管輸公司。

陜西美能與中石油煤層氣公司、渭南市城市投資集團(tuán)有限責(zé)任公司于 2010 年8月30 日分別以25%、65%、10%的出資比例共同出資組建了中石油渭南管輸公司，注冊(cè)資本人民幣3 億元。

中石油渭南管輸公司主要負(fù)責(zé)天然氣管道的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理，目前已經(jīng)建成了韓-渭-西煤層氣長(zhǎng)輸管道，韓-渭-西煤層氣長(zhǎng)輸管道全長(zhǎng)158.60 公里，設(shè)計(jì)年輸氣量為14.60 億立方米，投資約5.98 億元。中石油渭南管輸公司最近一年一期的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

銷(xiāo)氣2億，估值20億？

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年公司歸母凈利潤(rùn)6018萬(wàn)元，2019年估計(jì)能夠達(dá)到7000萬(wàn)元。

從整體規(guī)模來(lái)看。這個(gè)盈利處于平均中游水平，不算太高，看了下，銷(xiāo)氣量中居民氣量占了近50%，導(dǎo)致毛利不高。

從報(bào)告來(lái)看，在報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.84%、33.19%、24.68%和23.10%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降低的主要原因來(lái)源于兩方面，一方面上游采購(gòu)價(jià)格持續(xù)上漲而天然氣銷(xiāo)售價(jià)格疏導(dǎo)理順時(shí)間存在一定滯后；同時(shí)，為響應(yīng)政府“鎮(zhèn)村氣化”政策要求，2017 年以來(lái)公司鎮(zhèn)村用戶安裝業(yè)務(wù)占比增加，由于鎮(zhèn)村用戶戶均安裝成本相對(duì)較高且目前整體入戶安裝率相對(duì)較低，致使2018 年及2019 年1-6 月安裝業(yè)務(wù)毛利率較2016 年度及2017年度降幅較大。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，本次擬向公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4,690 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本不低于25%，擬募資至少4.5億元：

也即是，在上市后，估計(jì)陜西美能市值至少超過(guò)18億元，以目前A股較高的市盈率來(lái)看，突破20億估計(jì)難度不大。

私募巨頭九鼎投資加持，上市之路無(wú)憂？

在陜西美能的股東里，還出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)著名私募投資公司-九鼎投資的身影。

2017 年10 月31 日，陜西美能召開(kāi)2017 年第四次臨時(shí)股東大會(huì)，同意新增股本14,064,697 股，分別由九鼎投資、信度投資以貨幣資金認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為7.11元/股，具體認(rèn)購(gòu)情況如下：

認(rèn)購(gòu)之后，九鼎投資持股8%，這個(gè)九鼎投資來(lái)頭不小。

九鼎投資為綜合性投資集團(tuán)——九鼎集團(tuán)旗下上市公司。與國(guó)內(nèi)大多數(shù)本土PE一樣，九鼎靠IPO項(xiàng)目發(fā)家。2010年前后，IPO項(xiàng)目的超高投資回報(bào)率掀起了本土PE的風(fēng)潮，九鼎憑借百億元級(jí)的基金管理規(guī)模和上百個(gè)IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目，成為當(dāng)時(shí)紅極一時(shí)的“PE巨星”。2014年，九鼎集團(tuán)掛牌新三板，一度成為新三板市值第一的企業(yè)。

2015年，九鼎集團(tuán)全資收購(gòu)中江集團(tuán)，并因此控股中江集團(tuán)旗下上市公司中江地產(chǎn)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅薪禺a(chǎn)更名為九鼎投資，九鼎集團(tuán)旗下私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)注入其中。于是，九鼎投資成為了國(guó)內(nèi)“PE第一股”。

九鼎投資核心業(yè)務(wù)包括參股投資、控股投資、可轉(zhuǎn)債和固定收益投資三大板塊，在消費(fèi)、服務(wù)、物流、旅游、文化、農(nóng)業(yè)、裝備、材料、化工、能源、礦業(yè)、醫(yī)藥、醫(yī)療、信息、公用、金融、互聯(lián)網(wǎng)、不動(dòng)產(chǎn)等20余個(gè)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域組建有專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，并完成了對(duì)大量項(xiàng)目的成功投資。

目前，九鼎所投資的公司在國(guó)內(nèi)A股、新三板上市的已超過(guò)百家。

在能源領(lǐng)域，九鼎同樣有所布局和斬獲。

比如新天然氣。九鼎投資（600053）早在2012年就已經(jīng)進(jìn)駐。經(jīng)過(guò)一系列增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，九鼎投資方(旗下9家子公司)合計(jì)耗資約1.92億元拿下公司18.98% 股權(quán)，僅次于控股股東明再遠(yuǎn)(47.7%)，穩(wěn)坐公司第二大股東。

2016年9月，新天然氣上市后，九鼎投資賺得已是盆滿缽滿。

2019年上半年，九鼎投資扭轉(zhuǎn)了去年同期的虧損狀態(tài)，錄得營(yíng)業(yè)收入4.3億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)2.19億元。

但是，九鼎投資自2018年開(kāi)始就一直沒(méi)有新的IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目，今年截至目前也沒(méi)有搭上科創(chuàng)板的順風(fēng)車(chē)，旗下基金近幾年的募資與投資規(guī)模也在接連縮水。

在最近新疆浩源、東方環(huán)宇、成都燃?xì)獾瘸鞘腥細(xì)夤窘舆B過(guò)審順利上市的背景下，不知陜西美能能否順利過(guò)會(huì)為九鼎投資開(kāi)個(gè)張。

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