三季度報(bào)，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.91億元，同比增長(zhǎng)100.25%；歸母凈利潤(rùn)7.20億元，同比增長(zhǎng)90.40%

百川能源，從河北廊坊起家，2016年借殼萬鴻集團(tuán)成功上市，上市后一路狂奔，是一個(gè)絕對(duì)不容小覷的資本并購(gòu)力量

一、資本并購(gòu)市場(chǎng)閃轉(zhuǎn)騰挪

2017年11月，以13.05元/股向荊州賢達(dá)實(shí)業(yè)、景湖房地產(chǎn)發(fā)行67,356,321股，以8.79億元購(gòu)買其持有的荊州天然氣100%股權(quán)

荊州天然氣承諾2017-2019年度扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于7850萬元、9200萬元、10150萬元。2017年荊州天然氣全年?duì)I收3.96億元，扣非凈利潤(rùn)為8057.91萬元，超額完成業(yè)績(jī)承諾

荊州天然氣是荊州地區(qū)最大的天然氣供應(yīng)商，百川燃?xì)鈽I(yè)務(wù)主要覆蓋京津冀地區(qū)，此項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)拓展至南方地區(qū)

2018年7月26日百川能源發(fā)布公告稱擬現(xiàn)金收購(gòu)阜陽國(guó)禎燃?xì)?00%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)13.4億元。2018年8月10日完成收購(gòu)阜陽國(guó)禎燃?xì)庥邢薰?00%股權(quán)相關(guān)工商變更手續(xù)，阜陽燃?xì)獬蔀榘俅茉吹娜Y子公司

阜陽國(guó)禎燃?xì)馕挥诎不帐。鳡I(yíng)天然氣銷售、安裝以及成品油銷售業(yè)務(wù)，其燃?xì)獍鍓K主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域包括阜陽市區(qū)及阜陽市下轄太和、潁上、阜南、臨泉四縣，目前全市戶籍人口1070.1萬人，常住人口809.3萬人，目前當(dāng)?shù)貧饣蕛H10%左右，市場(chǎng)空間巨大

2017年國(guó)禎燃?xì)夤矊?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.3億元，歸母凈利潤(rùn)1.1億元，占公司17年的收入、歸母凈利潤(rùn)的比重分別為27.9%和12.3%

如果從前面幾年來看，荊州和阜陽兩個(gè)項(xiàng)目收購(gòu)對(duì)價(jià)相對(duì)較高，PE分別是10.90和12.18，但兩個(gè)項(xiàng)目都是優(yōu)質(zhì)的市級(jí)城市燃?xì)忭?xiàng)目，相對(duì)非常稀有而優(yōu)質(zhì)，從資本市場(chǎng)和資本收購(gòu)角度而言百川并不虧

當(dāng)然內(nèi)地A股PE一般都遠(yuǎn)高于港股，但不管A股還是港股主要城燃企業(yè)PE基本都在12以上

完成兩項(xiàng)收購(gòu)后，百川能源股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生些微變化，老王家依舊絕對(duì)控股

二、大力推出內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)

“粵財(cái)信托?百川1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”由實(shí)際控制人王東海先生提供擔(dān)保、員工持股計(jì)劃和優(yōu)先資金按照1:1共同成立， 第一期員工持股計(jì)劃共買入公司股票1611萬股、成交均價(jià)14.85元/股

并且同步還推出了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向62位高管、核心業(yè)務(wù)人員和業(yè)務(wù)骨干授予2040萬份股票期權(quán)（另外預(yù)留300萬份），行權(quán)價(jià)為15.16元/股

股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的各期行權(quán)考核條件分別為2017年凈利潤(rùn)不低于6億元、2018年凈利潤(rùn)不低于6.5億元和2019年凈利潤(rùn)不低于7億元

百川目前超過80%的收入來自于京津冀核心腹地，并且經(jīng)營(yíng)區(qū)域與河北省禁煤區(qū)高度重合，享受著京津冀一體化和雄安新區(qū)規(guī)劃的紅利

三、現(xiàn)金充裕，嘗試產(chǎn)業(yè)鏈延伸

2018年1月23日，百川與遼寧省綏中縣政府就投資建設(shè)LNG接收站項(xiàng)目達(dá)成正式協(xié)議。綏中LNG接收站分三期建設(shè)，一期主要建設(shè)年周轉(zhuǎn)量260萬噸LNG接收站（含1座LNG接卸碼頭、2座16萬立方米LNG全容儲(chǔ)罐），計(jì)劃投資約35億元人民幣，計(jì)劃建設(shè)期2.5年

百川與百川資管、信達(dá)風(fēng)投共同發(fā)起設(shè)立20億元規(guī)模的百川能源產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展基金，投向有助于公司整合上下游燃?xì)赓Y源、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高行業(yè)整合度、提升公司價(jià)值鏈體系的項(xiàng)目

擬在香港設(shè)立全資子公司百川投資控股有限公司，注冊(cè)資本為1萬美元，主要從事油氣資源項(xiàng)目開發(fā)和國(guó)際能源貿(mào)易

盈利主要靠接駁業(yè)務(wù)，存隱憂？

1、 大部分毛利依賴接駁毛利

從2017年年報(bào)來看，百川72%的毛利來源于燃?xì)饨玉g。在經(jīng)過16-18年三年京津冀煤改氣運(yùn)動(dòng)后，接駁戶數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)大幅降低，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)盈利造成較大的影響

2、 銷氣毛利較低而接駁毛利過高

從年報(bào)來看，百川天然氣銷氣毛利率13%遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，另一方面，接駁毛利率卻非常高，高達(dá)78.1%。在接駁政策收緊的大背景下，一旦正式下文，恐怕同樣造成巨大殺傷

城燃發(fā)展與國(guó)家政策幾乎是生死與共，具體發(fā)展如何咱們邊走邊看吧