中國(guó)的液化天然氣（LNG）和天然氣市場(chǎng)是與眾不同的。例如，與其他北亞國(guó)家不同，中國(guó)用于發(fā)電的天然氣只占天然氣消費(fèi)的五分之一。 中國(guó)的集體工業(yè)消費(fèi)（包括化肥工業(yè)）占天然氣消費(fèi)總量的50%[1]。

        在這個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)中，中國(guó)的LNG槽批市場(chǎng)是備受關(guān)注的一部分。 主要有幾個(gè)因素： 通過(guò)槽批從接收站運(yùn)輸?shù)腖NG（2021年總量約2,200萬(wàn)噸）占中國(guó)LNG進(jìn)口總量的30%左右，而2021年中國(guó)的LNG進(jìn)口量居世界之最。LNG槽批市場(chǎng)也是一個(gè)非常即期的市場(chǎng)，沒(méi)有價(jià)格管制，因此它可以顯示出中國(guó)地區(qū)當(dāng)前的貿(mào)易基本面。

        從這個(gè)方面看， 中國(guó)的LNG槽批市場(chǎng)類(lèi)似于其他主要的大宗商品（如鐵礦石或煤炭）的港口庫(kù)存交易。和這些大宗商品一樣，交易以進(jìn)口貨物為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行，并發(fā)生在中國(guó)各地，每個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)都不同，這導(dǎo)致“LNG槽批價(jià)格”難以統(tǒng)一。例如，廣州沒(méi)有從其他地方連接管道天然氣，因此完全依賴(lài)于LNG，廣州對(duì)LNG槽批的需求來(lái)自發(fā)電、工業(yè)和城市燃?xì)狻Ｖ袊?guó)北方的LNG槽批需求主要來(lái)自工業(yè)用戶(hù)。地區(qū)性需求失衡如此之大，足以吸引LNG槽批偶爾從國(guó)內(nèi)某個(gè)地區(qū)運(yùn)至另一個(gè)地區(qū)，正如2022年4月所發(fā)生的從中國(guó)北方到南方的LNG槽批銷(xiāo)售。

        船物價(jià)格指數(shù)可以通過(guò)反映整個(gè)沿?；蚨鄠€(gè)地點(diǎn)的價(jià)格來(lái)解決這一問(wèn)題，這意味基準(zhǔn)價(jià)反映著整體基本面，而非某個(gè)當(dāng)?shù)氐膬r(jià)格。

        不同于其他的大宗商品，LNG槽批貿(mào)易某種程度上源于缺乏基礎(chǔ)設(shè)施（管道）： 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，相較于槽批運(yùn)輸，再氣化并通過(guò)管道將天然氣輸送至需求地區(qū)似乎總是更具成本效益。事實(shí)上，市場(chǎng)參與者指出，近幾年來(lái)槽批LNG貿(mào)易有所減少，尤其是在已經(jīng)安裝替代基礎(chǔ)設(shè)施的地區(qū)。不同于很多其他的大宗商品，LNG作為一種難以?xún)?chǔ)存的燃料，極少因?yàn)轭A(yù)期（或期望）市場(chǎng)上行而積存貨物。

中國(guó)進(jìn)口商在冬季放緩LNG現(xiàn)貨采購(gòu)

        最近LNG槽批價(jià)格與LNG進(jìn)口價(jià)格出現(xiàn)的分歧，給進(jìn)口公司造成困難， 即LNG現(xiàn)貨進(jìn)口價(jià)格高于其槽批銷(xiāo)售價(jià)格。 這種情況很不尋常： 在過(guò)去24個(gè)月中，LNG現(xiàn)貨價(jià)格（以JKM為代表）有16個(gè)月低于槽批LNG價(jià)格，使進(jìn)口轉(zhuǎn)售有利可圖。

        2021年冬季發(fā)生的價(jià)格脫鉤基于多種原因。 首先， 由于太平洋盆地和大西洋盆地之間對(duì)LNG邊際現(xiàn)貨的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格高企， 中國(guó)的工業(yè)用戶(hù)開(kāi)始減少天然氣消費(fèi)。 需求的減少導(dǎo)致中國(guó)各個(gè)碼頭失衡，因?yàn)長(zhǎng)NG貨物的進(jìn)口早在槽批LNG銷(xiāo)售開(kāi)始的前幾個(gè)月就已確定（由于交貨期不匹配）。

        因此，來(lái)自較為靈活的終端用戶(hù)的需求驟減，而LNG進(jìn)口量需要一些時(shí)間來(lái)做出應(yīng)對(duì)，造成基本面持續(xù)失衡。

        此外， 中國(guó)LNG進(jìn)口商幾乎在 2021年冬季放棄現(xiàn)貨采購(gòu)，因?yàn)楝F(xiàn)貨采購(gòu)比與布倫特原油掛鉤的長(zhǎng)協(xié)合同更加昂貴。 這暫時(shí)削弱了LNG現(xiàn)貨價(jià)格與中國(guó)車(chē)運(yùn)LNG價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)。 鑒于前幾年現(xiàn)貨采購(gòu)量通常占中國(guó)LNG進(jìn)口總量的30-40%，這也意味著，2022年一季度中國(guó)LNG進(jìn)口總量開(kāi)始同比大幅下降15%至1,650萬(wàn)噸左右。

        事實(shí)上， 由于需求不足，進(jìn)口商開(kāi)始在現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷(xiāo)售來(lái)自長(zhǎng)協(xié)合同供應(yīng)和短期招標(biāo)的LNG貨物。中聯(lián)化、中海油、新奧集團(tuán)和廣匯均在冬季期間出售了貨物。

        考慮到當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格較高，中國(guó)LNG進(jìn)口商是2021年簽訂長(zhǎng)期協(xié)議的眾多參與者當(dāng)中占比最大的， 但在簽訂的逾3,500萬(wàn)噸長(zhǎng)期協(xié)議中，只有約600-700萬(wàn)噸是在2022年開(kāi)始執(zhí)行。

        如果中國(guó)的進(jìn)口商維持目前的策略，可能會(huì)出現(xiàn)至少一種以下情況： 2022年LNG進(jìn)口將受到限制——因?yàn)殚L(zhǎng)協(xié)需求僅比2021年進(jìn)口總量低1,500萬(wàn)噸左右；LNG現(xiàn)貨價(jià)格將下滑，以讓中國(guó)工業(yè)的需求回彈；或本地價(jià)格將上漲以匹配國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。

        從近期的價(jià)格來(lái)看， 中國(guó)南部LNG車(chē)運(yùn)價(jià)格有望回升，以匹配（并高于）LNG進(jìn)口價(jià)格。 這可能使前幾年出現(xiàn)的情況重現(xiàn)，即現(xiàn)貨LNG定價(jià)讓槽批LNG銷(xiāo)售有利可圖。 事實(shí)上，據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者稱(chēng)， 中國(guó)南部地區(qū)接收站交付槽批LNG平均價(jià)格上升到25美元/百萬(wàn)英熱單位。

        2020年，中國(guó)現(xiàn)貨LNG進(jìn)口商在接收站交付車(chē)運(yùn)LNG的銷(xiāo)售上平均利潤(rùn)為1,500-2,000元/噸，這是因?yàn)楸眮喼饕鞘械姆饪貙?dǎo)致天然氣需求大幅下降，JKM跌至2美元/百萬(wàn)英熱單位的歷史低點(diǎn)。然而，到2021年冬季，中國(guó)進(jìn)口商在轉(zhuǎn)售現(xiàn)貨LNG時(shí)幾乎持續(xù)面臨負(fù)利潤(rùn)，因而退出了市場(chǎng)。

        進(jìn)口商如何管理交付時(shí)間和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)？

上游下游市場(chǎng)之間需要建立更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)

        能解決這些問(wèn)題的方式是，將槽批LNG等下游市場(chǎng)的價(jià)格與國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格、主要原材料成本、以及中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)口LNG的市場(chǎng)價(jià)掛鉤。 盡管大量LNG以其他價(jià)格指數(shù)計(jì)價(jià)，但LNG現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)中國(guó)進(jìn)口商而言仍是機(jī)會(huì)成本，在巴西和日本等國(guó)家和地區(qū)，LNG現(xiàn)貨價(jià)格被用于下游價(jià)格談判或合同。

        事實(shí)上，在中國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣合約中使用國(guó)際LNG價(jià)格的模式已經(jīng)存在。 2021年4月至10月，在其下游車(chē)運(yùn)LNG銷(xiāo)售中，中國(guó)的中石化引入了LNG現(xiàn)貨定價(jià)，在其車(chē)槽LNG銷(xiāo)售價(jià)中參考JKM定價(jià)。此前，該公司在2021年初通過(guò)與JKM掛鉤的短期招標(biāo)來(lái)采購(gòu)LNG貨物。BP中國(guó)與新奧能源簽訂再氣化LNG供給協(xié)議，涉及廣東大鵬液化天然氣接收站與JKM掛鉤的管道天然氣。 該定價(jià)模型允許BP中國(guó)等賣(mài)家以國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)口LNG，并通過(guò)背對(duì)背方式向下游市場(chǎng)出售天然氣，來(lái)確保正值利潤(rùn)。

        此外，國(guó)有企業(yè)中國(guó)石油也宣布計(jì)劃將其LNG現(xiàn)貨成本轉(zhuǎn)嫁給其天然氣現(xiàn)貨的下游買(mǎi)家。2021年10月，中國(guó)山東省也已允許城市燃?xì)夥咒N(xiāo)商以國(guó)際LNG市場(chǎng)價(jià)格向非住宅用戶(hù)出售現(xiàn)貨LNG貨物。

        由于LNG是連接各個(gè)地區(qū)天然氣市場(chǎng)的紐帶， LNG價(jià)格基準(zhǔn)也用于上游供應(yīng)商和LNG液化公司之間的合同。 錢(qián)尼爾能源公司（Cheniere）與美國(guó)天然氣生產(chǎn)商Tourmaline、EOG和Apache簽訂了多份為期15年的美國(guó)原料氣協(xié)議， 全部都掛鉤與JKM。

        相比2022年的3,950億立方米，中國(guó)的天然氣消費(fèi)預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到4,300-4,500億立方米，現(xiàn)貨LNG進(jìn)口在中國(guó)的脫碳和向更清潔燃料轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。能否將進(jìn)口成本順利轉(zhuǎn)嫁到下游市場(chǎng)，如車(chē)運(yùn)LNG，將是確保在居民需求高峰期向非住宅用戶(hù)提供足夠和穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)的關(guān)鍵。如能順利轉(zhuǎn)嫁，中國(guó)的LNG進(jìn)口商將因此受到鼓勵(lì)，從而購(gòu)買(mǎi)更多的LNG現(xiàn)貨，以減輕利潤(rùn)壓力。這也將使中國(guó)的電力行業(yè)能夠趨向更市場(chǎng)化的平衡機(jī)制。

[1]中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的數(shù)據(jù)