4月12日，新“國九條”明確提出“出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例”“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管，加大退市監(jiān)管力度”，主要聚焦“ 發(fā)行上市—持續(xù)管理—摘牌退市 ”三個(gè)階段， 包括 適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻、強(qiáng)化科創(chuàng)屬性要求，鼓勵(lì)并購重組、優(yōu)化股份減持、強(qiáng)約束現(xiàn)金分紅，以及優(yōu)化退市制度改革等 。

2.1. 發(fā)行上市：提門檻、強(qiáng)定位、重審核，嚴(yán)把IPO入口關(guān)

上市標(biāo)準(zhǔn)：適當(dāng)提高上市財(cái)務(wù)指標(biāo)，“嚴(yán)進(jìn)”確保從源頭端提質(zhì)。 此次從標(biāo)準(zhǔn)適應(yīng)性出發(fā)，主要對(duì)滬深主板及創(chuàng)業(yè)板上市要求進(jìn)行修訂。 1）滬深主板 ：三套上市標(biāo)準(zhǔn)均有提高，旨在突出主板大盤藍(lán)籌定位，增強(qiáng)上市企業(yè)的行業(yè)代表性，以高質(zhì)量上市公司為市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)多元投資標(biāo)的。 2）創(chuàng)業(yè)板 ：著重修訂第一套和第二套標(biāo)準(zhǔn)，尤其是第一套標(biāo)準(zhǔn)中新增最近一年凈利潤(rùn)≥6000萬元要求，說明關(guān)注不同發(fā)展階段公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；此外，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板單項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)提高更加明顯，旨在確?！皟?yōu)創(chuàng)新、高成長(zhǎng)”的企業(yè)上市直接融資。 3）科創(chuàng)板和北交所 ：上市財(cái)務(wù)指標(biāo)未做調(diào)整。 4）規(guī)則適用 ：以上市委審議通過為界限，采用“新老劃斷”。

現(xiàn)場(chǎng)檢查：提高發(fā)行監(jiān)管覆蓋面，反向驅(qū)動(dòng)在審企業(yè)提質(zhì)、中介機(jī)構(gòu)擔(dān)責(zé) 。首發(fā)企業(yè)隨機(jī)抽簽的比例由5％修改為20％，并相應(yīng)提高問題導(dǎo)向現(xiàn)場(chǎng)檢查和交易所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的比例，調(diào)整后，現(xiàn)場(chǎng)檢查和督導(dǎo)整體比例將不低于1/3。

科創(chuàng)屬性：強(qiáng)化規(guī)則要求，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色 。此次修訂更加關(guān)注“科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性”，包括將擬申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額從6000萬元提高至8000萬元，發(fā)明專利數(shù)量從5項(xiàng)提高至7項(xiàng)，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率從20%提高至25%。科創(chuàng)屬性從嚴(yán)審核，“偽科技”“虧損企業(yè)”難再實(shí)現(xiàn)上市，后續(xù)關(guān)于研發(fā)費(fèi)用資本化、統(tǒng)計(jì)口徑、費(fèi)用歸集等可能也會(huì)更加嚴(yán)格。

上市（含重組上市）審核：健全回溯問責(zé)機(jī)制，完善“兩委”委員“選用管”全鏈條機(jī)制。 此次修訂是對(duì)“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”要求的落實(shí)，旨在優(yōu)化上市審核委員會(huì)和并購重組審核委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“兩委”）運(yùn)行機(jī)制。 一是強(qiáng)化履職把關(guān)。 新增規(guī)定委員應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行審核標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)委員因失職導(dǎo)致違法違規(guī)企業(yè)上市或被終身追究黨紀(jì)政務(wù)責(zé)任。 二是優(yōu)化審議流程 。新增規(guī)定審議會(huì)議召開前，參會(huì)委員可對(duì)存在疑問的重要審核事項(xiàng)與交易所相關(guān)部門召開會(huì)議討論；參會(huì)委員須在審議會(huì)議中逐一發(fā)表意見。 三是加強(qiáng)管理監(jiān)督 。專人承擔(dān)“兩委”直接管理責(zé)任，賦予紀(jì)檢部門對(duì)“兩委”相關(guān)會(huì)議的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督權(quán)力。

2.2. 持續(xù)管理：引導(dǎo)并購重組，強(qiáng)化現(xiàn)金分紅，完善股東減持“三方并行”

2.2.1. 并購重組：完善規(guī)則、加強(qiáng)監(jiān)管、提高條件，削減“殼”資源價(jià)值

新“國九條”提出“完善吸收合并等政策規(guī)定，進(jìn)一步削減‘殼’資源價(jià)值，加強(qiáng)并購重組監(jiān)管”等要求。滬深交易所同步發(fā)布“上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見稿）”，主要基于四大維度修訂內(nèi)容。

1）修訂滬深主板和雙創(chuàng)板重組上市條件。 根據(jù)股票上市規(guī)則對(duì)上市條件的修訂，提高重組上市條件。 2）完善重組小額快速審核機(jī)制 。將審核時(shí)限縮減至20個(gè)工作日，按照融資需求與公司規(guī)模相匹配的思路，將雙創(chuàng)板配套融資上限由5000萬元調(diào)整為“不超過上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%”，且允許用于支付交易對(duì)價(jià)。 3）細(xì)化發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于購買資產(chǎn)規(guī)則 。包括可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格修正、暫停計(jì)時(shí)等內(nèi)容，強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債作為并購重組支付工具的可操作性。 4）強(qiáng)化交易主體的投資者適當(dāng)性管理。 不符合要求的，僅能持有或者依規(guī)賣出所獲得的股份。

2.2.2. 股東減持：首次上升為規(guī)章形式管理，規(guī)則細(xì)化壓實(shí)“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任

新“國九條”提出“全面完善減持規(guī)則體系”，證監(jiān)會(huì)首次以規(guī)章的形式制定發(fā)布《上市公司股東減持股份管理辦法（征求意見稿）》，修訂《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，滬深北交易就股份減持修訂相關(guān)指引，自發(fā)布之日起實(shí)施。

1）嚴(yán)格規(guī)范大股東/董監(jiān)高減持。 滬深交易所上市公司的控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人減持（以下簡(jiǎn)稱“特定大股東”）與破發(fā)、破凈、分紅掛鉤，北交所特定大股東減持與破發(fā)、破凈、凈利潤(rùn)掛鉤， 分紅不限制減持；減持受限關(guān)系解除后，新增6個(gè)月內(nèi)受限延續(xù)區(qū)間要求 。 2）堅(jiān)決防范繞道減持 。大股東、董監(jiān)高不得融券賣出本公司股份，不得開展以本公司股份為合約標(biāo)的物的衍生品交易； 回應(yīng)“離婚式減持”等熱點(diǎn) ，大股東和董監(jiān)高通過離婚、法人或非法人終止、分立等方式減持后相關(guān)方需要共同遵守減持限制。 3）細(xì)化禁止減持主體范圍 。取消持股5%以上股東在上市公司違法情形下禁止減持情形， 新增董監(jiān)高離職后6個(gè)月內(nèi)、自身違法和上市公司違法情形下以及重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間均不得減持， 壓實(shí)控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任。 4）優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、非交易過戶方式減持要求 。 受讓方在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得減持 ；轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)讓后失去相關(guān)身份的，若為大股東及其一致行動(dòng)人，轉(zhuǎn)讓后在6個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守減持額度和預(yù)披露等要求，若為控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人，還應(yīng)當(dāng)遵守破凈和分紅不達(dá)標(biāo)情形下不得減持的規(guī)定。 5）明確ETF申贖、贈(zèng)與等特定情形減持要求。 因參與認(rèn)購或者申購ETF減持股份，視同集中競(jìng)價(jià)交易方式減持；贈(zèng)與視同協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持；轉(zhuǎn)板公司、重新上市公司的控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人適用破發(fā)規(guī)定。此外，明確定期報(bào)告披露前不得買賣股票窗口期為15日/5日內(nèi)。

2.2.3. 現(xiàn)金分紅：與上市、減持、退市強(qiáng)掛鉤，增強(qiáng)穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性

新“國九條”提出“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”，滬深交易所將分紅不達(dá)標(biāo)納入退市其他風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，北交所修訂《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第10號(hào)——權(quán)益分派（征求意見稿)》。

1）分紅與上市掛鉤。 上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單，上市公司需要具備分紅預(yù)案； 2）分紅與減持掛鉤 。滬深交易所上市公司分紅不達(dá)標(biāo)，大股東限制減持，北交所上市公司分紅不達(dá)標(biāo)，權(quán)益分派方案中披露緣由。 3）分紅與退市掛鉤 。滬深交易所將不滿足現(xiàn)金分紅指標(biāo)納入實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）情形，對(duì)于主板，符合分紅基本條件，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤(rùn)的30%，且累計(jì)分紅金額低于5000萬元的公司，實(shí)施ST；對(duì)于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，三年累計(jì)分紅金額絕對(duì)值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低為3000萬元，同時(shí)研發(fā)投入指標(biāo)滿足要求，可豁免實(shí)施ST。 4）以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)回購注銷金額計(jì)入分紅 ，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅，明確中期分紅基準(zhǔn)，引導(dǎo)中期分紅。規(guī)則自2025年1月1日起實(shí)施，尚未分紅或者分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司需要在2024年進(jìn)行分紅達(dá)到政策要求，否則將會(huì)面臨ST風(fēng)險(xiǎn)。

2.3. 強(qiáng)制退市：覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)、有松有緊，引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)盈利明確差異定位

4月12日監(jiān)管發(fā)布的文件中，針對(duì)退市主要是“1+1+3”文件體系，即“國九條”為指導(dǎo)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》為基礎(chǔ)，滬深北交易所分別修訂各自《股票上市規(guī)則》的退市細(xì)則。

四類強(qiáng)制退市指標(biāo)均有修改，滬深北指標(biāo)基本對(duì)齊、滬深主板是修訂重點(diǎn)。 退市制度自2020年中央深改委審議通過《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》以來經(jīng)歷多次細(xì)則修訂，對(duì)比最新2023年8月滬深北交易所發(fā)布的股票上市規(guī)則，4月12日頒布征求意見稿中針對(duì)退市規(guī)則進(jìn)行大幅修訂，并且覆蓋了滬深北交易所的所有上市板塊，具備覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)、規(guī)則趨嚴(yán)的三大特征。其中，滬深主板在交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類強(qiáng)制退市規(guī)則均有修訂，簡(jiǎn)要來說是有松有緊，嚴(yán)格收緊上市公司盈利指標(biāo)，適度放松市值指標(biāo)，系本次退市制度修訂的重要領(lǐng)域。其次，科創(chuàng)板擬引入其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）制度，與其他板塊對(duì)齊，但不進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，漲跌幅限制仍為20%。

財(cái)務(wù)類：對(duì)上市公司專注主業(yè)盈利提出更高要求 ， 均收緊利潤(rùn)核算指標(biāo)，滬深主板營(yíng)收下限從1億元增至3億元。 財(cái)務(wù)類退市是本次征求意見稿關(guān)于退市制度的重中之重，加大績(jī)差公司的淘汰力度，對(duì)比2023年8月滬深北交易所發(fā)布的股票上市規(guī)則，本次指標(biāo)修改主要體現(xiàn)在兩方面： 第一，所有上市板塊的利潤(rùn)指標(biāo)由“凈利潤(rùn)”核算改為“利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)的孰低值” ，特別是明確最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的“扣非凈利潤(rùn)”指標(biāo)，引導(dǎo)上市公司專注主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，注重盈利實(shí)效。 第二，A股滬深主板營(yíng)收下限由1億元提升至3億元 ，營(yíng)收指標(biāo)下限提升2倍，進(jìn)一步明確主板“大盤藍(lán)籌”定位，加大“殼公司”出清力度的需要。此外，本次征求意見稿調(diào)整后，形成滬深主板、雙創(chuàng)板、北交所三個(gè)梯隊(duì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)退市標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)根據(jù)實(shí)際板塊定位和公司情況，實(shí)施差異化管理措施。

根據(jù)滬深北交易所披露，新上市規(guī)則對(duì)于財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的修改，以2024年年報(bào)為首個(gè)適用的年度報(bào)告。

交易類：進(jìn)一步完善各板塊交易指標(biāo)布局，適度緩解市值管理壓力。 由于交易類退市指標(biāo)在四類強(qiáng)制退市中最為嚴(yán)格，觸及任一相關(guān)情形即會(huì)終止股票上市，所以在指標(biāo)設(shè)定方面既要引導(dǎo)上市公司做好市值管理，保護(hù)投資者權(quán)益，也要兼顧板塊流動(dòng)性基礎(chǔ)，提升上市公司投資價(jià)值。對(duì)比2023年8月滬深北交易所發(fā)布的股票上市規(guī)則，本次征求意見稿中交易類退市指標(biāo)主要有兩方面修改： 第一，滬深主板市值標(biāo)準(zhǔn)適度提高至5億元 ，在市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)過程中，適度緩解上市公司的市值管理壓力，更多關(guān)注公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； 第二，北交所新增累計(jì)成交量指標(biāo)100萬股 ，北交所向滬深交易所對(duì)齊，在退市制度方面新增了“連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬股”退市指標(biāo)，兼顧北交所流動(dòng)性情況，逐步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

根據(jù)滬深北交易所披露，滬深主板交易類強(qiáng)制退市指標(biāo)自新上市規(guī)則發(fā)布實(shí)施之日起6個(gè)月后開始適用。北交所成交量指標(biāo)自規(guī)則發(fā)布實(shí)施之日起起算。

規(guī)范類：結(jié)合實(shí)際上市公司違規(guī)案例，重點(diǎn)新增3類情形。 規(guī)范類強(qiáng)制退市情形觸及后會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，本次監(jiān)管重點(diǎn)根據(jù)以往部分上市公司的實(shí)際違規(guī)案例，在股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金、內(nèi)控審計(jì)意見、控制權(quán)無序爭(zhēng)奪等三類情形納入規(guī)范類退市情形，并且滬深北交易所的新增指標(biāo)保持一致。 第一，新增控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金 ，余額達(dá)到最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值30%或者金額超過2億元，被中國證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，堅(jiān)決予以出清。 第二，新增將內(nèi)控審計(jì)意見納入規(guī)范類退市指標(biāo) ，擬將連續(xù)2年財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定或者無法表示意見，或者未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司納入退市風(fēng)險(xiǎn)警示范圍。 第三，新增控制權(quán)無序爭(zhēng)奪的情形 ，督促公司規(guī)范內(nèi)部治理。

根據(jù)滬深北交易所披露，內(nèi)控非標(biāo)意見退市情形，以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度。資金占用、控制權(quán)無序爭(zhēng)奪重大缺陷退市情形自新規(guī)則發(fā)布之日起施行。

其中，資金占用情形適用“新舊劃斷+嚴(yán)格規(guī)范” ，即在新上市規(guī)則發(fā)布實(shí)施前實(shí)際控制人已經(jīng)發(fā)生變化，且現(xiàn)任實(shí)際控制人與資金占用方無關(guān)聯(lián)關(guān)系的，不適用新上市規(guī)則資金占用規(guī)范類退市；上市公司存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金，在新上市規(guī)則發(fā)布實(shí)施后實(shí)際控制人發(fā)生變化的，將適用新上市規(guī)則資金占用規(guī)范類退市。

重大違法類：關(guān)鍵新增分年限虛假記載情形，重點(diǎn)打擊財(cái)務(wù)造假。 重大違法類強(qiáng)制退市情形主要分為兩項(xiàng)：欺詐發(fā)行+重大信披違法等、涉及國家安全領(lǐng)域等違法行為。本次重點(diǎn)拓寬了第一項(xiàng)財(cái)務(wù)造假相關(guān)的重大違法行為，觸及后會(huì)被終止上市。 第一，本次針對(duì)財(cái)務(wù)造假設(shè)置分年限的金額梯度指標(biāo) ，一旦發(fā)行連續(xù)3年財(cái)務(wù)造假，不管虛假記載金額數(shù)量，一律視為重大違法行為，采取強(qiáng)制措施。 第二，給定不同年份的適用情況 ，盡可能往前追溯、往后嚴(yán)管，著力提升上市公司財(cái)報(bào)質(zhì)量，為投資者提供真實(shí)可信的財(cái)報(bào)分析基礎(chǔ)。 第三，滬深北交易所保持財(cái)務(wù)造假指標(biāo)規(guī)定的一致性 ，在造假判定、適用金額等方面均一致。

根據(jù)滬深北交易所披露，新修訂的重大違法強(qiáng)制退市情形，自新規(guī)發(fā)布之日起開始實(shí)施，并按照行政處罰事先告知書的發(fā)出時(shí)點(diǎn)作出新老劃斷。

與2024年3月15日證監(jiān)會(huì)發(fā)布“1個(gè)嚴(yán)把、2個(gè)加強(qiáng)、1個(gè)落實(shí)”等文件相比，“新國九條” 基本延續(xù)了對(duì)證券基金機(jī)構(gòu)的相關(guān)監(jiān)管表述， 引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)樹立正確經(jīng)營(yíng)理念，處理好功能性和盈利性關(guān)系，強(qiáng)監(jiān)管下推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)提升專業(yè)能力、培育良好行業(yè)文化，踐行五篇大文章。

重點(diǎn)培養(yǎng)“上市券商”為上市公司中的模范生，“白名單”重要性或進(jìn)一步提升。 證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定（征求意見稿）》，明確上市券商作為“上市公司+證券公司”雙重屬性，更要強(qiáng)調(diào)合規(guī)展業(yè)、限制融資、回報(bào)股東、投資者保護(hù)。截至2024年4月12日，A股主板上市券商數(shù)量為43家，這43家上市券商要成為提升上市公司質(zhì)量、提振投資者信心的模范樣本，為其他上市公司作出重要表率和發(fā)揮榜樣帶動(dòng)作用。其次，《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定（征求意見稿）》中刪除了原第十一條“上市券商應(yīng)當(dāng)在年報(bào)中披露近三年監(jiān)管對(duì)券商分類結(jié)果”，券商評(píng)級(jí)正式轉(zhuǎn)向內(nèi)部化，未來券業(yè)“白名單”或成為公開券商模范生的重點(diǎn)名單，為打造一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)提供重要支持。

持續(xù)規(guī)范衍生品業(yè)務(wù)，新提“兩融業(yè)務(wù)”監(jiān)管，券商圍繞“投行+財(cái)富”發(fā)揮更多專業(yè)主觀能動(dòng)性。 “新國九條”對(duì)券商業(yè)務(wù)提出了更高發(fā)展要求， 第一，相比“315文件”，新提兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管 。一方面，控制上市公司股東信用賬戶管理，在融券券源方面進(jìn)行了規(guī)范，券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)?？赡軙?huì)受到相應(yīng)影響。截至2024年4月12日，A股融券余額規(guī)模為409億元，較2023年末減少43%，完善融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)管制度，推動(dòng)券商規(guī)范高質(zhì)量發(fā)展。 第二，加強(qiáng)“投行+財(cái)富”能力建設(shè) ，投行業(yè)務(wù)方面，關(guān)注并購重組業(yè)務(wù)方向，服務(wù)更多產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)，推動(dòng)證券公司深度參與服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整合。財(cái)富管理方面，突出提升投資者回報(bào)，不管是證券公司還是基金公司，都要從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。結(jié)合證監(jiān)會(huì)2024年度立法工作計(jì)劃，“力爭(zhēng)年內(nèi)出臺(tái)的重點(diǎn)項(xiàng)目”中包括《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》等，推測(cè)監(jiān)管年內(nèi)落地針對(duì)金融機(jī)構(gòu)在投資咨詢業(yè)務(wù)等方面，如何加強(qiáng)財(cái)富管理專業(yè)能力、提升投資者回報(bào)作出細(xì)則規(guī)范。

在市場(chǎng)生態(tài)方面，新“國九條”從供需兩端針對(duì)如何培育長(zhǎng)期投資市場(chǎng)建設(shè)提出了重點(diǎn)方向。

需求端：大力發(fā)展權(quán)益投資，以公募產(chǎn)品為核心對(duì)象，支持私募資管穩(wěn)健發(fā)展。 從產(chǎn)品需求端來看，新“國九條”強(qiáng)調(diào)“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比”，將公募產(chǎn)品作為提振權(quán)益市場(chǎng)的核心對(duì)象，提升投研能力、肅清行業(yè)生態(tài)， 把ETF作為公募權(quán)益做大做強(qiáng)的重要抓手，建立ETF快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展 。同時(shí)，支持私募基金、私募資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，也要逐步成長(zhǎng)為權(quán)益投資的重要力量，提升投資的行為穩(wěn)定性。

資金端：暢通各類資金入市的通道，重點(diǎn)提及保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)、信托資金等相關(guān)政策。 不管是在上市公司質(zhì)量提升、程序化交易的規(guī)范發(fā)展等，都是完善暢通資金入市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吸引長(zhǎng)期資金牢牢駐扎資本市場(chǎng)。此外，“新國九條”重點(diǎn)提及通過完善保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法、社保及養(yǎng)老基金相關(guān)投資政策、鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與等，鼓勵(lì)各類資金開展長(zhǎng)期權(quán)益投資。

資本市場(chǎng)建設(shè)是服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局的重要力量，突出人民性基調(diào)、強(qiáng)監(jiān)管主線。 強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的標(biāo)配，從2023年7月中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，到2024年“新國九條”的“如期頒布”，體現(xiàn)出資本市場(chǎng)建設(shè)的戰(zhàn)略重要性、監(jiān)管自上而下的改革決心。本輪“新國九條”頒布更加針對(duì)上市公司、各類機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)生態(tài)作出細(xì)致安排和工作導(dǎo)向，深刻踐行投資者保護(hù)，體現(xiàn)嚴(yán)監(jiān)管主線，推動(dòng)資本市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)都能夠走深走實(shí)，下定決心解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的深層次矛盾。

回應(yīng)各方關(guān)切聲音，“提升上市公司質(zhì)量”有了充分制度細(xì)則和完善方向。 從4月12日監(jiān)管出臺(tái)的多項(xiàng)文件可以看出，本輪資本市場(chǎng)改革建設(shè)已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的籌劃和儲(chǔ)備，聽取了市場(chǎng)各方關(guān)切聲音，“1”項(xiàng)意見為核心，“N”項(xiàng)政策仍然在持續(xù)出臺(tái)中，針對(duì)上市公司入口把控提升主板企業(yè)財(cái)務(wù)門檻、日常監(jiān)管“強(qiáng)制分紅、限制減持”深入每個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理、退市細(xì)則四類情形全方位修訂，每個(gè)環(huán)節(jié)都有了充分全面的細(xì)則指引、責(zé)任落實(shí)，而且本次的業(yè)務(wù)規(guī)則仍然是“N”項(xiàng)政策的起點(diǎn)，還有包括進(jìn)一步落實(shí)投資者回報(bào)等細(xì)則等待出臺(tái)，資本市場(chǎng)建設(shè)層層遞進(jìn)不斷完善發(fā)展。

積極擁抱監(jiān)管政策，金融機(jī)構(gòu)以“投行+財(cái)富”能力建設(shè)為方向，深度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 金融機(jī)構(gòu)樹立正確經(jīng)營(yíng)理念，主動(dòng)深化“1+N”政策體系中鼓勵(lì)發(fā)展的業(yè)務(wù)能力提升，重點(diǎn)加強(qiáng)“投行+財(cái)富”等直面投資者的專業(yè)能力建設(shè)，響應(yīng)并購重組、股權(quán)激勵(lì)的業(yè)務(wù)需求，強(qiáng)化ETF指數(shù)化投資、公募基金權(quán)益投資、私募資管穩(wěn)健投資等，深度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

本文僅對(duì)公開披露信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，重點(diǎn)涉及關(guān)于A股上市公司的相關(guān)制度修訂，報(bào)告中所載任何建議、意見、推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，不作為投資意見。

本文來自：華寶證券2024年4月16日發(fā)布的證券研究報(bào)告《“新國九條”綱領(lǐng)文件重磅發(fā)布，“1+N”政策合力夯實(shí)市場(chǎng)根基——<國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見>點(diǎn)評(píng)》