本報告從 資本價值、產(chǎn) 業(yè)價值 、創(chuàng)新價值和社會價值 四個維度對中國制造業(yè)上市公司價值創(chuàng)造進行分析，考察制造業(yè)上市公司的價值創(chuàng)造過程、重點和成果。從資本價值方面看，2021年，與2020年、2019年度相比，有著比較強勢的表現(xiàn)。與2019年相比，2020年制造業(yè)上市公司 平均PE、平均資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率 均高于A股平均水平， 估值水平 開始高于A股平均水平；盡管由于疫情影響，2020年的 毛利率 比2019年略有下降，但比A股平均水平要高， 凈利潤率 則明顯上揚，與A股平均水平接近，實體上市公司共實現(xiàn)凈利潤2.7萬億，占全部A股上市公司的53.4%，為2011年以來最高值， 脫虛向?qū)嵒緦崿F(xiàn) 。

2021年，制造業(yè)上市公司的基本面逐漸復蘇，在盈利的驅(qū)動下，估值較前兩年有所降低；但是 總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率 兩個比較重要的盈利能力指標均優(yōu)于A股市場平均水平，其中總資產(chǎn)收益率連續(xù)三年超越A股市場；盡管受原材料大幅度上漲影響，制造業(yè)上市公司的毛利率較市場平均水平有所下降，但從凈利率看，隨著供應鏈的陸續(xù)恢復，制造業(yè)上市公司的凈利率依舊維持在較好水平。以上情況說明，資本市場已經(jīng)走向脫虛向?qū)嵉能壍?，更加注重?nèi)在價值的挖掘。

產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造 方面，制造業(yè)上市公司的核心業(yè)務價值逐漸充分體現(xiàn)出來，產(chǎn)業(yè)影響力不斷加強，產(chǎn)業(yè)貢獻度價值明顯增長；創(chuàng)新價值創(chuàng)造方面，制造業(yè)上市企業(yè)研發(fā)費用投入整體明顯增加，研發(fā)人員數(shù)量也明顯高于A股平均水平，尤其是科創(chuàng)板企業(yè)；社會價值創(chuàng)造方面，制造業(yè)上市公司的稅收貢獻、分紅總額、就業(yè)人數(shù)等多項指標呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲的趨勢，就業(yè)人數(shù)連續(xù)三年占據(jù)A股上市公司就業(yè)人數(shù)的半壁江山，由此可見，制造業(yè)上市公司為維持社會穩(wěn)定奉獻了應有的價值。

數(shù)據(jù)來源：Wind、同花順I(yè)Find;為減輕極值影響，表中所有數(shù)據(jù)均剔除ST股票。

從上表及上述數(shù)據(jù)可見，2021年P(guān)E值比2020、2019下降，毛利率下降，但是 總營收、凈利潤及和凈利潤率 等，均有明顯增長，這說明制造業(yè)上市公司更加注重內(nèi)在價值創(chuàng)造，由依靠重組并購、追求規(guī)模等外在價值創(chuàng)造模式，轉(zhuǎn)向科依靠科技創(chuàng)新、數(shù)字化重構(gòu)流程、強化精益管理，強固產(chǎn)業(yè)鏈尤其是供應鏈等內(nèi)在價值創(chuàng)造模式。

科技創(chuàng)新驅(qū)動力明顯增強。 根據(jù)工業(yè)和信息部發(fā)布數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新投入看，我國制造業(yè)研發(fā)投入強度從2012年的0.85%增加到2021年的1.54%，專精特新“小巨人”企業(yè)的平均研發(fā)強度達到10.3%。570多家工業(yè)企業(yè)入圍全球研發(fā)投入2500強，均屬于制造業(yè)上市公司或制造業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)企業(yè)。

從創(chuàng)新體系看 ， 國家有關(guān)部門，以上市公司系統(tǒng)布局建設23家國家制造業(yè)創(chuàng)新中心和國家地方共建制造業(yè)創(chuàng)新中心，支持建設125個產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)公共服務平臺，共性技從創(chuàng)新成果看，規(guī)上工業(yè)企業(yè)新產(chǎn)品收入占業(yè)務收入比重從2012年的11.9%提高到2021年的22.4%，一大批重大標志性創(chuàng)新成果引領(lǐng)中國制造業(yè)不斷攀上新的高度。

正是在這樣的背景下，2021年，高技術(shù)制造業(yè)利潤增48.4%， 科創(chuàng)板營收和凈利潤增幅遠大于其他版塊 ，引領(lǐng)作用突出，從盈利能力看，科創(chuàng)板凈利潤2021年同比增速達75.89%，創(chuàng)業(yè)板25.58%，上交所主板23.20%，深證主板同比下滑4.44%。

2021年，科創(chuàng)板公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入8,344.54億元，同比增長36.86%;實現(xiàn)歸母凈利潤948.41億元，同比增長75.89%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤732.21億元，同比增長73.79%。近9成公司營業(yè)收入增長，41家公司營收翻番;近7成公司歸母凈利潤增長，61家公司增幅在100%以上，最高達18倍?？苿?chuàng)板公司全年營業(yè)收入的中位數(shù)由5.28億元上升至7.21億元，歸母凈利潤的中位數(shù)由0.87億元上升至1.09億元。同時，部分公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，主要是 受全球疫情反復、原材料價格上漲、股權(quán)激勵費用增加、研發(fā)投入加大 等因素影響。

作為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的生力軍，科創(chuàng)板公司整體維持了較強的盈利質(zhì)量。2021年，科創(chuàng)板公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額合計817.26億元，同比增長11.52%，顯示出 良好的變現(xiàn)能力和回款效率 。同時，超4成公司毛利率超過50%，48家公司毛利率較上年增加5個百分點以上;近4成公司凈利率超過20%，51家公司凈利率較上年增加5個百分點以上，市場競爭力凸顯。

根據(jù)上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)，實體上市公司創(chuàng)新成果，2021年，專利數(shù)量同比增長13.6%，總計249萬個，研發(fā)投入持續(xù)增加，非金融上市公司研發(fā)投入金額1.31萬億，同比增長23.53%，占全國企業(yè)研發(fā)支出總額的47.02%，其中，1573家公司研發(fā)投入占比超過5%，1719家研發(fā)投入總額超過億元，1916家連續(xù)三年研發(fā)投入持續(xù)增長，研發(fā)支出超過10億元的公司數(shù)量由2020年的162家增長到215家，其中科創(chuàng)板持續(xù)彰顯“硬科技底色”，全年研發(fā)投入852.4億元，同比增長近30%，研發(fā)強度達到4.9%。

科創(chuàng)板上市公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在服務國家戰(zhàn)略、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中的作用日益凸顯。 目前，科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域公司總數(shù)達55家，占A股同類上市公司的“半壁江山”，形成上下游鏈條完整、產(chǎn)業(yè)功能齊備的發(fā)展格局;生物醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司總數(shù)93家，成為美國、香港之外全球主要上市地;光伏、動力電池、工業(yè)機器人等產(chǎn)業(yè)鏈也已初具規(guī)模。在面向科技前沿的多個“硬科技”領(lǐng)域，一批關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)者不斷成長，借力資本市場實現(xiàn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈、政策鏈、資金鏈深度融合。

根據(jù)調(diào)查顯示，2020、2021年，制造業(yè)上市公司都開始大規(guī)模進行 數(shù)字化創(chuàng)新與技術(shù)應用 ，并取得了良好的效果。2021年，高技術(shù)制造業(yè)在制造業(yè)中保持明顯的優(yōu)勢，而高技術(shù)制造業(yè)絕大部分指向的是數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟深度融合催生出的制造業(yè)數(shù)字化，且正成為產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的大趨勢。

2020、2021年，76%的制造業(yè)企業(yè)在疫情下迅速邁向數(shù)字化、采用創(chuàng)新科技，而制造業(yè)上市公司這一數(shù)據(jù)達到了96%，為了讓各平臺間能夠協(xié)調(diào)運作，可以透過開源方式尋求標準化，優(yōu)點包括能支援本地系統(tǒng)與多個云端負載、避免供應商綁定的限制等。

據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布數(shù)據(jù)，2021年，以制造業(yè)上市公司為主體的我國重點工業(yè)企業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率、數(shù)字化研發(fā)設計工具普及率分別達到55.3%和74.7%，較2012年分別提高30.7和25.9個百分點，一批智能示范工廠加快建成，智能制造應用規(guī)模全球領(lǐng)先，數(shù)字化新業(yè)態(tài)、新模式也不斷發(fā)展創(chuàng)新，開展網(wǎng)絡化協(xié)同和服務型制造的企業(yè)比例分別達到了38.8%和29.6%。 企業(yè)利用網(wǎng)絡化、數(shù)字化來提升質(zhì)量、效率和效益的作用非常明顯，產(chǎn)業(yè)競爭力得到實實在在的提升 。 石化、鋼鐵、建材等行業(yè)已擁有一批制造能力和智能化水平獨步全球的領(lǐng)先企業(yè)。工信部統(tǒng)計顯示，截至2021年12月，15家由制造業(yè)上市公司為主體的跨行業(yè)跨領(lǐng)域工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺中，可監(jiān)測的工業(yè)設備連接數(shù)量達到3072萬臺（套）、工業(yè)APP數(shù)量突破22.5萬個。今年上半年，全國在建“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”項目超過3100個。

2021年，盡管疫情復雜導致某些制造業(yè)企業(yè)的供應鏈一度出現(xiàn)斷裂邊緣，如汽車制造等行業(yè)，但是制造業(yè)上市公司保持了穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢，出口依然強勁，其關(guān)鍵要素之一就是發(fā)展模式 由“低端嵌入”向價值鏈高端攀升 。改革開放以來，中國抓住了經(jīng)濟全球化發(fā)展帶來的重要戰(zhàn)略機遇，通過發(fā)揮勞動力等傳統(tǒng)低成本優(yōu)勢快速而全面地融入發(fā)達國家跨國公司主導的全球價值鏈分工體系中。我國制造業(yè)競爭力不斷提升，在這一過程中，我國制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)價值鏈中的地位不斷加強、穩(wěn)固，對世界制造業(yè)產(chǎn)生的外溢作用也越來越大，出口結(jié)構(gòu)從資源密集型產(chǎn)業(yè)、勞動力密集型產(chǎn)業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本與技術(shù)服務密集型產(chǎn)業(yè)為主。隨著高端供給的不斷突破，中國制造業(yè)在國際分工體系中的地位持續(xù)攀升，為制造業(yè)上市公司出口能力持續(xù)增長奠定基石。

經(jīng)過各方面通力協(xié)作，穩(wěn)住產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，中國制造業(yè)頂住下行壓力，保持了恢復增長的態(tài)勢。2021年，中國制造業(yè)增加值增長了9.8%，高于GDP增速1.7個百分點；2022年上半年，制造業(yè)增加值增長了2.8%，高于GDP0.3個百分點。

目前，全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)格局正發(fā)生著翻天覆地的變化， “逆全球化”趨勢 愈演愈烈、產(chǎn)業(yè)價值鏈開始“縮短”、發(fā)展中國家趁勢提高創(chuàng)新能力、人工智能等高科技不斷成熟，“在種種內(nèi)外環(huán)境變化下，中國制造業(yè)面臨著新的機遇和挑戰(zhàn)，制造業(yè)上市公司出口價值在上市公司價值評價體系中重要性仍將繼續(xù)提高”。

根據(jù)1月14號海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)，2021年全年的外貿(mào)進出口數(shù)據(jù)，以人民幣計價，2021年全年進出口貿(mào)易總額是39.1萬億，同比增長了21.4%，而且出口和進口比較均衡，都增長了20%以上。如果以美元計價，2021年全年進出口貿(mào)易總額就超過了6萬億美元，同比增長了30%，而且是在一年之內(nèi)先后跨越了5萬億美元和6萬億美元兩個門檻。僅僅是2021年新增的1.4萬億美元的貿(mào)易額，就相當于2005年中國全年的外貿(mào)進出口總額，其中關(guān)鍵是制造業(yè)上市公司核心產(chǎn)品，2021年，僅僅是藥品、醫(yī)療防護用品，中國的出口就增長了101.2%。而且，從相對便宜的服裝到昂貴一些的芯片，中國幾乎在所有領(lǐng)域的出口都出現(xiàn)了大爆發(fā)。服裝的出口增長了24%，芯片的出口增長了32%。2021年，中國前三大貿(mào)易伙伴依次是東盟、歐盟和美國，中國跟他們之間的貿(mào)易額也都增長了20%左右，中國對拉丁美洲的出口更是增長了40%，這個幅度相當驚人。截至2021年，中國已經(jīng)連續(xù)13年是世界第一大出口國。疫情之下，中國世界工廠的地位，實際上得到了進一步的強化和凸顯。

進口方面， 芯片、原油、農(nóng)產(chǎn)品 位列前三，高新技術(shù)、資源類產(chǎn)品進口穩(wěn)步增長。高新技術(shù)產(chǎn)品進口穩(wěn)步上升，年均增長14%，推動了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級轉(zhuǎn)型；資源類產(chǎn)品進口有序擴大，為國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供了有力補充。

出口方面， 機電產(chǎn)品 成為了最主要的出口產(chǎn)品，貿(mào)易金額為12.83萬億元，增長20.4%，占出口總值的59%。筆記本電腦、平板電腦、家用電器等宅經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)品出口合計又增長了13.2%。醫(yī)藥材及藥品出口增長101.2%。

總的來看，今年拉動出口高增的商品類別大致分為三類： 工業(yè)生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品：包括機電產(chǎn)品、賤金屬及其制品、化工品、運輸設備；耐用消費品相關(guān)產(chǎn)品：雜項制品(家具、玩具)；防疫物資相關(guān)產(chǎn)品：包括紡織品與塑料橡膠制品。 上述三項涵蓋了今年出口增速87%的部分，為出口的主要增量。

這些業(yè)績的取得很大程度是2021年中國制造業(yè)強鏈固鏈戰(zhàn)略的成果，這一年，我國出臺了一系列 穩(wěn)主體、穩(wěn)市場、保障外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定暢通 的政策措施，比如，保持流動性合理充裕，延續(xù)并完善部分減稅降費政策，實施新的結(jié)構(gòu)性減稅，加大對中小微企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)的融資支持，深化“放管服”改革，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，加快發(fā)展外貿(mào)新業(yè)態(tài)新模式，進一步深化跨境貿(mào)易便利化改革，推進自由貿(mào)易試驗區(qū)貿(mào)易投資便利化改革創(chuàng)新等等。

隨著社會發(fā)展，投資者對上市公司的評判不僅僅局限于市值、盈利能力等傳統(tǒng)價值指標，企業(yè)是否具備正向的外部效應也是重要的考量依據(jù)，企業(yè)的社會價值得到越來越多的關(guān)注。 社會價值主要分為貢獻社會（稅收貢獻）、解決社會問題（解決就業(yè)問題）、回報股東及債權(quán)人（分紅與利息費用）、戰(zhàn)略價值四個方面。 制造業(yè)對于國民經(jīng)濟社會發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義，因此制造業(yè)企業(yè)需要不斷提升自主創(chuàng)新能力、國際競爭力，完善優(yōu)化產(chǎn)業(yè)體系。

2021年，在面臨疫情影響和不其他行業(yè)巨頭大裁員的情況下，制造業(yè)上市公司在 稅收貢獻、股東分紅、就業(yè)人數(shù) 等方面都表現(xiàn)出來比A股平均水平更加突出的成績單。從稅收貢獻看，2020年，A股為10569.94億，制造業(yè)為2554.82億，占比24.1%；2021年，A股為12302.25億元，制造業(yè)上市公司為3167.47億，占比32.3%，增加了1732.31億元，增加了8.2個百分點。從股東分紅看，2020年，A股為15151.34億，制造業(yè)上市公司為4772.85億元，占比31.50%；2021年為14206.23億元，制造業(yè)上市公司為4588.90億元，占比32.30%。A股分紅總額總體略有下降，但制造業(yè)上市公司分紅額占比增加了0.8個百分點。從就業(yè)人數(shù)看，2020年，A股上市公司為2561.42萬人，制造業(yè)上市公司為1092。04萬人，占比42.63%；2021年，A股上市公司為2766.29萬人，制造業(yè)上市公司1153.44萬人，占比41.70%。與2020年相比，2021年，制造業(yè)上市公司就業(yè)人數(shù)實際增加57.4萬人。這些成績展現(xiàn)了實體經(jīng)濟基本盤的社會價值，也真正成為股市的穩(wěn)定器。

從2021年制造業(yè)上市公司看， 科技創(chuàng)新已成為新時代制造價值創(chuàng)造的關(guān)鍵引擎，穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈和深度數(shù)字化已成為制造業(yè)上市公司由外生價值創(chuàng)造向內(nèi)生價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)變的重要推動力 ，中國制造業(yè)上市公司集群已經(jīng)成為全球數(shù)字化制造最大規(guī)模的探索領(lǐng)先者。