作者 |  鄭賢玲

氫能產(chǎn)業(yè)的腳步越來越近了，以致于讓更多的人感受到了即將面臨的變化，即將到來的機會或風險。

前天一個老領(lǐng)導(dǎo)打來電話，說他和朋友的公司是做天然氣貿(mào)易的，現(xiàn)在想涉及新能源業(yè)務(wù)，問我做什么好。我問他是否有危險品運輸資質(zhì)，他說有，我跟他說不如延伸到氫能的儲運和貿(mào)易吧，于是老領(lǐng)導(dǎo)讓我給他畫一張圖，告訴他怎么做。我想，這可能是很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)家都面臨的問題吧：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，對新的產(chǎn)業(yè)又不了解，到底該怎么辦呢？

路徑依賴與持續(xù)發(fā)展

盡管“獨角獸”會讓很多的人一夜暴富，但永續(xù)經(jīng)營才是企業(yè)發(fā)展的終極目標。我是研究制造業(yè)的，從當工程師到賣方研究員、買方研究員、實體企業(yè)研究員，拜訪的企業(yè)超過500家，看過上千家企業(yè)的財報，真正能夠穿越時代的企業(yè)只有極少數(shù)，更多的企業(yè)都被時代的浪潮淹沒。

縱觀世界那些穿越時代的百年企業(yè)，除了持續(xù)創(chuàng)新的內(nèi)生力，更重要的是他們總能在時代的變遷和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中找到自己存在的方式。

但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中常常都會遇到這樣的問題：傳統(tǒng)企業(yè)因為市場成熟增長放緩，但對新興產(chǎn)業(yè)又缺乏了解，缺技術(shù)、缺人才，眼看著一些新興行業(yè)如火如荼，卻不知道怎樣進入。

就像一個要去往遠方的人，自己乘坐的車已經(jīng)停下來，卻不知道該怎樣乘上下一趟高速列車。這就是我們常說的”路徑依賴“。

如果說最先推動英國工業(yè)革命的是私有財產(chǎn)保護機制的話，那么持續(xù)創(chuàng)新最大的動力就是市場競爭機制。我們會發(fā)現(xiàn)，往往改變行業(yè)的不是原有的企業(yè)，而是那些名不見經(jīng)傳的企業(yè)，比如最早做光伏和風電的一定不是煤炭企業(yè)，率先做新能源汽車的往往也不是燃油車企業(yè)。

但占有先機不等于持續(xù)發(fā)展，傳統(tǒng)企業(yè)并非一定被淘汰，關(guān)鍵是要打破路徑依賴，建立持續(xù)發(fā)展的機制。

如果我們把時代看成是一條道路，就會出現(xiàn)一個問題，新時代的車往往快過舊時代的車，打破路徑依賴就要跟上新時代的車。通常，舊時代的人要繼續(xù)在道路上行駛，有幾種方式：

第一，搭上新時代的車，跟隨新時代的車一起行駛，也就是股權(quán)投資；第二，奪過新時代車輛的方向盤繼續(xù)往前開，這就是收購兼并或是搶占新興產(chǎn)業(yè)的高端人才；第三，成為新時代車輛的一部分，也就是了解自身的能力與新興產(chǎn)業(yè)痛點，與已有企業(yè)共建生態(tài)鏈。

對于傳統(tǒng)能源企業(yè)或投資人來說，也許你錯過了光伏、也錯過了風電、電動汽車，但如果你有足夠的耐性，氫能將有足夠多的機會，希望你這一次不要錯過。

股權(quán)投資： 要產(chǎn)業(yè)布局還是資本利得 ？

所謂”風口“，是對某種趨勢已經(jīng)形成共識，眾多的能量集中到一個方向形成一種勢能，大量的資本涌入新的賽道。

股權(quán)投資有兩種性質(zhì)的投資：一種是產(chǎn)業(yè)資本，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，提前布局新的產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建新的生態(tài)，這往往是那些具備前瞻性的企業(yè)；另一種是財務(wù)資本，主要目的不是產(chǎn)業(yè)布局，而是資本套利。

產(chǎn)業(yè)布局更加注重核心技術(shù)，而資本利得更加注重商業(yè)模型。 不過過去的財政補貼轉(zhuǎn)變?yōu)檎龑?dǎo)基金后，又有了第三類股權(quán)投資的資本，政府引導(dǎo)基金往往具有項目啟動和扶持的性質(zhì)，同時，給予投資項目更多的資源，成功率也就更高，實現(xiàn)套利的機會更大。這種性質(zhì)的資本延伸至企業(yè)，所以，資本的性質(zhì)越來越難以絕對區(qū)分了，資本更多成為一種連接產(chǎn)業(yè)鏈和構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的紐帶。

比如美錦能源通過股權(quán)投資布局燃料電池核心零部件國鴻氫能、鴻基創(chuàng)能等企業(yè)，并投資主導(dǎo)了飛馳汽車，通過股權(quán)投資構(gòu)建氫能產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈；濰柴動力通過投資巴拉德進入燃料電池，并與巴拉德組建中國合資公司濰柴巴拉德；中國石化更是通過股權(quán)投資布局燃料電池（重塑股份）、加氫站核心裝備（中鼎恒盛、國富氫能、海德利森等）、與國外制氫裝備企業(yè)（康明斯、蒂森克虜伯）等企業(yè)合作來廣泛涉獵氫能產(chǎn)業(yè)。

這種生態(tài)鏈布局的股權(quán)投資方式往往可以通過產(chǎn)業(yè)賦能提升標的企業(yè)的價值，不過，在股權(quán)投資上，不同企業(yè)顯然也有不同的目的，相比之下，濰柴動力更加傾向于產(chǎn)業(yè)布局，而中石化、美錦能源和雄韜股份都有專門的股權(quán)投資部門，不是單純的產(chǎn)業(yè)布局，也兼有獲取新興產(chǎn)業(yè)資本利得的目的，投資效率可能更高。

對于行業(yè)關(guān)聯(lián)性強的企業(yè)來說，可以通過股權(quán)投資來布局新的產(chǎn)業(yè)，如能源企業(yè)；對于跨行比較大的企業(yè)來說，更多的人會通過股權(quán)投資來對沖傳統(tǒng)企業(yè)下滑的壓力，如房地產(chǎn)企業(yè)。

新興產(chǎn)業(yè)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)風險更大，往往是九死一生，所以即使是在風口的企業(yè)，也會摔死一大片。一般來講，產(chǎn)業(yè)資本因為有上下游驗證和賦能的能力，成功的機會更大，而財務(wù)資本在股權(quán)投資上往往更加專業(yè)，他們在投資時點和退出時機上有更加豐富的經(jīng)驗。

近期氫能產(chǎn)業(yè)的政策頻出，一些行業(yè)發(fā)展的難題也在被逐漸化解，比如化工園區(qū)的限制問題、現(xiàn)場制氫的問題、電解水制氫的成本問題、制氫和儲氫的標準問題……行業(yè)發(fā)展的前景正在明晰，我們相信在未來一段時間會有更多的資金、資源進入氫能行業(yè)。

收購兼并： 要團隊還是要產(chǎn)能？

歷史上，很多企業(yè)的技術(shù)迭代都是通過收購兼并來實現(xiàn)的，在氫能行業(yè)也是如此，比如挪威的NEL公司是一家堿性電解槽企業(yè)，先后收購H2 Logic和Proton OnSite擴展加氫站和PEM電解槽業(yè)務(wù)；康明斯是全球最大的柴油發(fā)動機企業(yè)，通過收購水吉能進入燃料電池領(lǐng)域；威孚高科是國內(nèi)最大的燃油噴射系統(tǒng)龍頭企業(yè)，通過收購IRD和Borit進入燃料電池核心零部件膜電極和雙極板領(lǐng)域，以對沖燃油發(fā)動機下降的風險。

收購兼并最大的風險是人才流失，對科技主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)來說，收購兼并不一定是最好的方案，完整的研發(fā)體系和科研團隊才是核心，隆基股份幾乎挖走了考克利爾競立半個核心團隊，而三一重工通過武漢理工的人才構(gòu)建起氫能研發(fā)中心。

但人才的流動性對企業(yè)是一把雙刃劍，人才可以流入也可以流出，所以， 現(xiàn)代科技型企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)必須建立對核心技術(shù)人員的激勵機制。

不過，別以為新興產(chǎn)業(yè)就沒有產(chǎn)能投資機會，實際上，產(chǎn)能不是一個企業(yè)的全部，對于科研型企業(yè)或引進技術(shù)的企業(yè)，經(jīng)營上不一定有優(yōu)勢，如國內(nèi)最早實施燃料電池產(chǎn)業(yè)化的上海神力就是因為經(jīng)營不善被億華通收購接管的，碳纖維領(lǐng)域的中安信則是因為大股東涉及法律問題而造成的產(chǎn)能閑置。

一般來講，并購產(chǎn)能的代價都低于重置成本，否則收購就變得沒有意義。

院企合作： 是拿來主義還是共同 研發(fā)？

企業(yè)的本質(zhì)是創(chuàng)造價值，是投入與產(chǎn)出之間產(chǎn)生的溢價。但投入與產(chǎn)出之間有時間差，對非成熟產(chǎn)業(yè)來說，這個時間差甚至不可預(yù)期，所以，一般生產(chǎn)性企業(yè)的創(chuàng)新往往是在原有體系下的改進和提升，確定性相對比較強，顛覆性創(chuàng)新技術(shù)則更多來自科研院所。

所以，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓不同，新興產(chǎn)業(yè)主要是將科研院所的科研項目從理論研究轉(zhuǎn)向應(yīng)用研究，在實驗室論證的基礎(chǔ)上實施產(chǎn)業(yè)化。

我國燃料電池及核心零部件技術(shù)主要來源加拿大巴拉德、中科院大連化物所、上海交通大學(xué)、武漢理工、同濟大學(xué)、清華大學(xué)等；電解槽核心技術(shù)源自中船718所；液氫技術(shù)源自航天101和中科院；天然氣制氫和碳捕集技術(shù)主要來自西南化工研究院；儲氫安全技術(shù)則是浙江大學(xué)研究最深……目前產(chǎn)業(yè)鏈很多大的企業(yè)技術(shù)源頭都在這些科研院所。

就像在船舶內(nèi)燃機領(lǐng)域的瓦錫蘭一樣，全世界最著名的燃料電池企業(yè)巴拉德并非是一個生產(chǎn)性的企業(yè)，而是一家專業(yè)的燃料電池科研企業(yè)，不僅我國的國鴻氫能和濰柴動力技術(shù)源自巴拉德，就連豐田燃料電池早期也委托過巴拉德。

陽光電源從光伏逆變器進入電解槽領(lǐng)域就選擇了與大連化物所合作，而三一重工、華電重工等企業(yè)的電解槽則是購買來自成熟電解槽企業(yè)技術(shù)人員的工藝包。

一般來說，技術(shù)轉(zhuǎn)讓、購買工藝包、共同研發(fā)都是企業(yè)的技術(shù)來源，但短期來得越快，越偏向制造業(yè)，參與研發(fā)越多則越有利于研發(fā)體系的建立。所以，對于成熟性產(chǎn)品更傾向于技術(shù)轉(zhuǎn)讓，而對于非成熟產(chǎn)業(yè)，參與較多的研發(fā)并建立研發(fā)體系則更有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

共建生態(tài)： 成為競爭者還是合作者？

氫能產(chǎn)業(yè)看起來是一個巨大的額萬億市場，但從全球范圍來看，氫能和燃料電池產(chǎn)業(yè)依然處于示范期，企業(yè)的規(guī)模都還不大。而且從國內(nèi)外上市或準備上市的企業(yè)來看，市場表現(xiàn)波動性都很大，到底要不要進入這個行業(yè)呢？又該怎樣進入呢？

雖然現(xiàn)階段依然處于示范期，但找到行業(yè)的切入點似乎并不那么容易，一般來說有三個方向：

1.盯住市場熱點。 產(chǎn)業(yè)鏈上熱門的燃料電池、電解槽、儲運裝備、加氫站等看起來很好，但產(chǎn)品技術(shù)門檻高而且還特別競爭，這些核心的產(chǎn)品頭部企業(yè)已經(jīng)基本形成，除非你有超越市場的技術(shù)能力，否則現(xiàn)在進入一定不是好時機。

是不是這些產(chǎn)品就沒有機會了呢？也不是，如果找到超越市場的技術(shù)路線可以進入；或等到供應(yīng)鏈更加成熟，下游需求確定的企業(yè)如整車企業(yè)進入燃料電池、電力企業(yè)進入電解槽研發(fā)成本可能會更低。

2.盯住自身能力。 氫能看起來是一個新興產(chǎn)業(yè)，但氫氣作為工業(yè)品其實屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，涉及電解槽、化石能源裂解、二氧化碳回收、氫氣純化、氫氣儲運、壓縮機、高壓低溫技術(shù)和材料、閥門等多種傳統(tǒng)技術(shù)。很多傳統(tǒng)企業(yè)都可能在氫能領(lǐng)域找到機會，比如我的老領(lǐng)導(dǎo)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是天然氣貿(mào)易，那么就意味著他們在氣體的高壓或低溫儲運上具有一定的經(jīng)驗，而且擁有天然氣的供應(yīng)鏈和客戶資源，這些能力很大程度上可以轉(zhuǎn)移到氫能儲運和貿(mào)易上來。

3.盯住行業(yè)瓶頸。 瓶頸看起來是障礙，實則可能是商業(yè)機會。我的市場經(jīng)濟學(xué)老師曾舉過一個案例：改革開放初期美國和日本都來中國考察電視機消費市場，美國人調(diào)研的結(jié)果是中國人都在打麻將，沒有看電視的習慣，且買不起電視機，所以，電視機在中國沒有市場；日本人調(diào)研的結(jié)果是，中國人缺乏娛樂生活，而且居民的錢都存在銀行，所以他們認為中國人需要改變生活方式，而且有錢購買電視機，所以，日本人很快將電視機賣到了中國。

近期有市場調(diào)研，氫能網(wǎng)約車運行中遇到很多的問題，運行空間與加氫站的矛盾問題、車輛續(xù)航能力問題、儀表顯示問題、車輛失速問題、氫氣供應(yīng)及成本問題等，這些問題足以讓悲觀的人對燃料電池汽車止步，但對樂觀的人來說，每一個問題都叫“客戶痛點”，都可以尋求解決方案和商業(yè)機會。

所以，盯住市場熱點將加劇競爭而且機會不多，但如果盯住市場的痛點，并根據(jù)自身的優(yōu)勢提出解決方案則是合作的態(tài)度，就可能受到市場的歡迎。合作還包括與國內(nèi)外競爭對手或上下游的股權(quán)合作、戰(zhàn)略合作，如中集與?？怂箍档墓蓹?quán)合作，中石化與康明斯的股權(quán)合作、豐田與億華通的股權(quán)合作等。

我們觀察到燃料電池和制氫都已經(jīng)出現(xiàn)大量的產(chǎn)能規(guī)劃，這必將會導(dǎo)致燃料電池和氫氣成本大幅下降，那么現(xiàn)階段氫能行業(yè)更多需要打通的產(chǎn)業(yè)鏈包括：

1.燃料電池汽車整車規(guī)劃；2.安全高效的氫氣儲運解決方案；包括天然氣摻氫和管道輸氫、液態(tài)、固態(tài)和高壓運輸裝備的材料；3.合理布局的加氫站；4.二氧化碳回收、循環(huán)與封存；5.氫電耦合的儲能技術(shù)；6.氫氣安全和閥門、傳感器及儀表技術(shù)；7.安全高效的壓縮技術(shù)；8.氫消費（氫醫(yī)學(xué)、氫農(nóng)業(yè)）領(lǐng)域的應(yīng)用與推廣等。