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看點｜“氫能第一股”億華通港股IPO背后：拓展融資渠道“輸血” 正聯(lián)手豐田搶占市場

時間：2022-03-10 來源： 瀏覽：

看點｜“氫能第一股”億華通港股IPO背后：拓展融資渠道“輸血” 正聯(lián)手豐田搶占市場

氫能人
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專注制氫技術(shù)，氫燃料電池行業(yè)剖析，氫燃料電池車應用及成果轉(zhuǎn)化，新能源車對比分析等。

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北京冬奧會期間，氫燃料電池大巴大放異彩。被稱為“氫能第一股”的 億華通 (688339，SH)為冬奧會使用的氫能大巴提供了大量氫燃料電池系統(tǒng)。
　　
氫燃料電池的“心臟”是電堆，雖然億華通也擁有電堆制造能力，不過，根據(jù)公司2020年年報，億華通2020年增加外購的部分材料部件主要是向豐田通商采購的豐田Mirai電堆，采購金額相應從2418.53萬元增加至9541.25萬元。
　　
3月7日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電億華通，對于供應冬奧會車輛的氫燃料電池系統(tǒng)是否使用的是豐田電堆，公司證券部工作人員表示：“對的”，記者詢問是否全部使用豐田電堆，其表示：“不是，大部分使用的是豐田電堆?！?
　　
2016年，億華通以“氫能源第一股”的稱號登上新三板，2020年8月在科創(chuàng)板上市。記者注意到，目前公司又正在準備赴港股上市。億華通欲打造A+H上市的格局是何考量？
　　
上述工作人員表示：“這是根據(jù)公司業(yè)務發(fā)展情況，拓寬融資渠道，以及為了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化?！?/span>
部分電堆系外購自豐田
　　
根據(jù)北京冬奧組委發(fā)布的數(shù)據(jù)，冬奧會示范運行超過1000輛氫能源車。在上證e互動平臺，億華通在回復投資者提問時表示： “冬奧會賽事期間所使用的搭載公司燃料電池系統(tǒng)的服務車輛超過700臺。 ”這意味著億華通在冬奧會使用的氫能源車供應鏈中扮演著重要角色。
　　
不過， 此次億華通向冬奧會氫能源車提供的氫燃料電池系統(tǒng)，使用的并非全部是其自研的電堆，有部分系采購自豐田。
　　
早在2021年5月，億華通董事長就在業(yè)績說明會中透露：“關于北京2022年冬奧會的燃料電池汽車示范應用，公司正在與北汽福田、豐田中國等積極開展合作。目前主要是基于豐田汽車的金屬雙極板電堆?！?
　　
億華通2020年年報中的在研項目顯示， “面向冬奧的燃料電池發(fā)動機研發(fā)項目”擬以北汽福田提供的大巴車型作為基礎，搭載公司燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)，并采用豐田汽車提供的燃料電池電堆及其輔助件，面向冬奧需求共同開發(fā)車長為9米和12米的兩款燃料電池大巴車型。
　　
國聯(lián)證券研報顯示，在氫燃料電池車中，燃料電池系統(tǒng)是氫能車的核心構(gòu)成，按結(jié)構(gòu)來拆分主要包括燃料電池堆及輔助系統(tǒng)。 從成本端來看，燃料電池系統(tǒng)在氫能車購置成本中占比62%，而電堆成本在系統(tǒng)中占比為62%，是氫燃料電池汽車占比最高的成本項。照此計算，電堆成本占整車成本約38.44%。
　　
億華通在其招股書(注冊稿)中也強調(diào)了電堆的重要性：“電堆被稱為燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)的心臟，是燃料電池發(fā)動機的動力來源”以及“電堆作為燃料電池系統(tǒng)的核心組成部分，對燃料電池發(fā)動機的關鍵性能和成本具有較大的影響?！?
　　
而對于使用豐田電堆的原因，前述公司證券部工作人員表示：“一方面，豐田是北京冬奧會贊助商；另一方面， 豐田電堆是金屬板電堆，目前公司自己的電堆都是石墨板?！?/strong>
2020年外購電堆數(shù)量大增
　　
要知道，億華通自身就是一家電堆生產(chǎn)商，招股書(申報稿)顯示，其電堆進口占比不斷下降。2017年、2018年、2019年，億華通進口電堆采購金額分別為6757.39萬元、5789.46萬元和2934.00萬元，占同類型原材料采購的比例分別為77.09%、48.62%和16.39%。對此， 億華通表示：“這是因為下屬公司神力科技實現(xiàn)電堆國產(chǎn)化，進口占比不斷下降。”
　　
另外，億華通招股書(注冊稿)還顯示，其燃料電池電堆系“自主生產(chǎn)、開發(fā)”，并表示：“雖然對外采購發(fā)動機系統(tǒng)核心零部件，但不存在依賴特定采購渠道或單一供應商的情形?！?/span>
　　
然而2020年，億華通再度從自主電堆轉(zhuǎn)向大量外購。 2020年年報顯示：“公司2020年增加外購的部分材料部件主要是向豐田通商采購的豐田Mirai電堆，具體而言，與上年同期相比，采購價格略有下浮，但是采購數(shù)量激增4倍以上，采購金額相應從2418.53萬元增加至9541.25萬元。”
　　
年報發(fā)布后，億華通便收到上交所問詢函，要求其：“補充披露增加外購的部分材料部件的具體內(nèi)容、價格、數(shù)量、來源，說明增加此部分材料部件外購的原因與目的?！?/span>
　　
根據(jù)回復公告，億華通進口電堆9541.25萬元，占同類采購比例為48.28%。即進口電堆比例從2019年16.39%再度增至2020年48.28%。 億華通表示：“本年度進口電堆采購金額上升主要系與豐田汽車的合作逐步深入開展所致，但公司現(xiàn)階段不存在對進口電堆的依賴?！?/span>
　　
從外購電堆的結(jié)構(gòu)看，豐田占比也迅速提高。 2017年，億華通進口電堆金額為6757.39萬元，全部向Hydrogenics采購；2018年為5789.46萬元，其中2680.42萬元向Hydrogenics采購，3109.05萬元向Ballard采購；直到2019年，億華通才開始采購豐田電堆，當年進口電堆金額為2934.00萬元，其中2418.53萬元向豐田采購，515.47萬元向Hydrogenics采購。
　　
從2019年至2020年，億華通使用自產(chǎn)電堆比例先升后降，對此，公司工作人員表示： “冬奧會訂單是一方面，目前公司是金屬板、石墨板電堆兩種技術(shù)路線平行發(fā)展，未來將根據(jù)市場需求以及行業(yè)發(fā)展情況而定?！?/span>
與豐田深度合作
　　
此外，外購電堆也影響到億華通毛利率。根據(jù)億華通港股招股書顯示，億華通銷售燃料電池系統(tǒng)的毛利率從2019年的48.2%下降至2021年前三季度的30.8%。 原因在于市場競爭加劇，導致每KW平均售價的跌幅超出每KW生產(chǎn)成本的跌幅，以及2021年來自一名主要供應商采購的搭載燃料電池電堆的系統(tǒng)銷售不斷增長。與億華通內(nèi)部制造的電堆相比，該電堆的成本相對較高。
　　
按此表述來看，億華通2020年進口電堆比例已經(jīng)接近5成，而2021年外購電堆的系統(tǒng)銷售又不斷增長。則可能億華通2021年對外購電堆的依賴并沒有下降。
　　
2019年，億華通尚且盈利，凈利潤達6391.64萬元；2020年億華通便虧損，凈利潤為-2252.36萬元；2021年僅前三季度凈利潤就虧損7075.57萬元。
　　
財務數(shù)據(jù)惡化的同時，億華通與豐田的合作并沒有受到影響。早在2020年8月，億華通就聯(lián)手豐田等合作伙伴成立了聯(lián)合燃料電池系統(tǒng)研發(fā)(北京)有限公司，該公司主要基于豐田技術(shù)進行全流程開發(fā)， 聯(lián)合主要OEM以及億華通進行零部件以及燃料電池系統(tǒng)開發(fā)。其中，豐田持股65%，億華通持股15%。
　　
2021年，億華通與豐田的合作從技術(shù)開發(fā)拓展至燃料電池電堆的生產(chǎn)。2021年6月，豐田與億華通共同出資組建華豐燃料電池有限公司(以下簡稱華豐)，總投資額約為80億日元，雙方持股各50%。
　　
億華通在港股招股書中表示： “根據(jù)我們與豐田的協(xié)議條款及華豐的估計資金需求，我們有意使用自有的現(xiàn)金資源對華豐進行增資，使得華豐得以在中國生產(chǎn)配備金屬雙極板的燃料電池電堆。 與華豐開始生產(chǎn)后，我們計劃向此合資企業(yè)購買燃料電池電堆，以減少對第三方供應商的依賴。 ”
　　
另外，億華通也表示：“我們有意深化與彼等(供應商)的合作、識別替代供應商及追求供應鏈與資源的縱向整合，以降低原材料成本、確保部件供應及提高產(chǎn)品質(zhì)量。此外，我們計劃通過結(jié)盟、投資及收購，以進一步強化供應鏈。”
　　
可以看出，與豐田合資生產(chǎn)電堆，也是億華通降低原材料成本的一大舉措。那么未來億華通金屬板電堆是否使用華豐制造的產(chǎn)品呢？對此，公司工作人員表示：“這個有一定的不確定性。”
三大股東減持
　　
有趣的是，億華通與氫燃料電池龍頭豐田的合作逐步深入，公司三大股東卻開始聯(lián)手減持。
　　
3月3日晚間，公司收到部分股東出具的《關于股份減持進展的告知函》，獲知北京水木揚帆創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)、北京水木長風股權(quán)投資中心(有限合伙)、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)以集中競價、大宗交易或詢價轉(zhuǎn)讓的方式累計減持公司股份238.67萬股，占公司總股本的3.30%。
　　
減持前，水木揚帆、水木長風、水木愿景分別持有億華通4.00%、2.94%和2.04%的股權(quán)，合計8.98%。減持前，三者也分別為億華通第二、第五和第八大股東。減持后，三大股東分別持股2.62%、1.70%和1.31%。
　　
據(jù)悉，水木揚帆、水木長風、水木愿景執(zhí)行事務合伙人均為北京水木創(chuàng)信投資管理中心(普通合伙)，因而構(gòu)成一致行動人關系。啟信寶顯示，北京水木創(chuàng)信投資管理中心(普通合伙)執(zhí)行事務合伙人為吳勇，吳勇直接、間接持有水木創(chuàng)信53.64%的股份，為其實際控制人。
　　
有趣的是， 水木創(chuàng)投(北京水木國鼎投資管理有限公司)并非水木創(chuàng)信股東，但水木創(chuàng)投官網(wǎng)也宣稱水木揚帆、水木長風、水木愿景為其旗下管理的基金。 其官網(wǎng)顯示，水木創(chuàng)投系北京清華工業(yè)開發(fā)研究院下設的科技成果產(chǎn)業(yè)化專業(yè)投資機構(gòu)，累計投資50多個項目，包括中國氫能行業(yè)領導者億華通。
　　
股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，水木創(chuàng)信反而是水木創(chuàng)投的股東，其持有水木創(chuàng)投30%的股權(quán)，北京清華工業(yè)開發(fā)研究院全資子公司北京水木華研投資管理有限公司持有60%的股權(quán)。
　　
當前述三大股東減持之時，3月4日晚間，億華通又公告稱，截至2022年3月4日，包括 公司控股股東、董事長、總經(jīng)理張國強，以及董秘康智等在內(nèi)的增持主體通過二級市場交易方式累計增持公司股份54558股，占公司總股本的0.08%，合計增持金額為人民幣968.15萬元，本次增持計劃已實施完畢。
來源：每日經(jīng)濟新聞

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