【公募基金】新“國(guó)九條”出臺(tái)，關(guān)注紅利擴(kuò)散邏輯——ETF策略周報(bào)
【公募基金】新“國(guó)九條”出臺(tái)，關(guān)注紅利擴(kuò)散邏輯——ETF策略周報(bào)
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分析師： 程秉哲
投資要點(diǎn)
2024開年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍待改善：出口較強(qiáng)，內(nèi)需及企業(yè)盈利仍待改善，經(jīng)濟(jì)基本面仍未發(fā)生顯著變化。二季度財(cái)報(bào)季來臨，前期風(fēng)險(xiǎn)偏好的快速修復(fù)迎來階段性修整，穩(wěn)定資金及外資流入邊際流入放緩，市場(chǎng)大概率進(jìn)入傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)定價(jià)的階段，從追求彈性回歸穩(wěn)健。此階段行情或從反彈轉(zhuǎn)向震蕩，需耐心等待進(jìn)一步催化。
4月寬基ETF觀點(diǎn)： 看好大盤。從歷史行情來看，4月財(cái)報(bào)季存在較強(qiáng)季節(jié)性規(guī)律，大盤相對(duì)小盤顯著占優(yōu)。從經(jīng)濟(jì)基本面上來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，1-2月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值延續(xù)改善趨勢(shì)。3月PMI新訂單數(shù)據(jù)環(huán)比改善5個(gè)百分點(diǎn)，PMI（新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存）代表的需求缺口走闊，需求增加不斷消化生產(chǎn)和庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能不斷積聚。從資金流角度來看，產(chǎn)業(yè)資本和北向資金構(gòu)建的綜合指標(biāo)顯示資金流更偏好大盤。
4月行業(yè)主題ETF觀點(diǎn)：
新“國(guó)九條”出臺(tái)，關(guān)注紅利擴(kuò)散邏輯： 我們認(rèn)為分紅意愿強(qiáng)和低估值的行業(yè)及公司更可能延續(xù)未來的“紅利”屬性。食品飲料、紡織服裝等行業(yè)股利支付率較大，家電、公用事業(yè)等行業(yè)預(yù)期股息率提升較大，且家電等板塊估值的安全邊際較高。
汽車以舊換新+新車周期推動(dòng)： 財(cái)政部明確指出，給予購(gòu)買符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)或新能源汽車的車主定額的財(cái)政補(bǔ)貼，鼓勵(lì)消費(fèi)者淘汰老舊、高污染車型，轉(zhuǎn)向購(gòu)買更為環(huán)保、節(jié)能的新型汽車產(chǎn)品。補(bǔ)貼政策有望提振汽車整車板塊及新能車相關(guān)板塊。除此之外，新車周期視角下部分品牌推出新車帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，整車類合作伙伴和上游零部件供應(yīng)商均預(yù)期受益。
需求改善+供給收縮推動(dòng)銅景氣度提升 ：全球制造業(yè)PMI自2023年年中開始回升，全球需求的邊際改善是近期銅上漲的主要邏輯。另一方面，從供給端來看，2023年四季度以來，海外銅礦供給端擾動(dòng)升級(jí)，全球頭部銅企削減產(chǎn)量，全球銅礦供給增長(zhǎng)乏力。
風(fēng)險(xiǎn)提示 ：基金的過往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn); 本報(bào)告根據(jù)歷史公開數(shù)據(jù)及定期報(bào)告整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。
上周ETF資金流
1.1. 股票市場(chǎng)資金流
上周（2024.04.08-2024.04.12）ETF資金流流入較前一周增加，主要系商品和債券ETF凈流入有所提升。權(quán)益ETF（股票+境外ETF）中股票ETF資金凈流出，境外ETF凈流入。
權(quán)益ETF中寬基ETF資金凈流出較多，行業(yè)主題和策略ETF資金凈流入。
寬基ETF中，資金流入最大的是中證A50ETF（+11.03億元），流出最多的是滬深300ETF（-57.29億元） 。
行業(yè)ETF中，資金流入最大的是非銀行金融ETF（+12.68億元），流出最多的是銀行ETF（-5.81億元）。
主題ETF中，資金流入最多的是國(guó)企ETF（+1.13億元），流出最多的是互聯(lián)網(wǎng)ETF（-1.80億元）；策略ETF中，紅利/低波ETF資金流入最多（+8.85億元），紅利ETF資金流出最多（-7.37億元）。
寬基ETF觀點(diǎn)
4月大小盤模型信號(hào)指向大盤，本周大小盤輪動(dòng)觀點(diǎn)：大盤。
從歷史行情來看，4月財(cái)報(bào)季存在較強(qiáng)季節(jié)性規(guī)律，大盤相對(duì)小盤顯著占優(yōu)。
從經(jīng)濟(jì)基本面上來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，1-2月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值延續(xù)改善趨勢(shì)。3月PMI新訂單數(shù)據(jù)環(huán)比改善5個(gè)百分點(diǎn)，PMI（新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存）代表的需求缺口走闊，需求增加不斷消化生產(chǎn)和庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能不斷積聚 。
從資金流角度來看，產(chǎn)業(yè)資本和北向資金構(gòu)建的綜合指標(biāo)顯示資金流更偏好大盤 。
相關(guān)標(biāo)的：大盤寬基——滬深300ETF（510310.SH）、中證A50ETF（560350.SH）
行業(yè)主題ETF觀點(diǎn)
結(jié)合ETF月度輪動(dòng)模型（綜合考慮行業(yè)景氣度、動(dòng)量、估值、事件驅(qū)動(dòng)、擁擠度五個(gè)維度綜合打分）及市場(chǎng)周度熱點(diǎn)，本周建議關(guān)注ETF行業(yè)如下：
3.1. 行業(yè)：紡織服裝、家電、食品飲料、公用事業(yè)
核心邏輯： 紅利策略具備較高配置價(jià)值，2024年高股息投資仍熱度不減，且有擴(kuò)散趨勢(shì)。新“國(guó)九條”出臺(tái)，再次強(qiáng)調(diào)上市公司分紅。在傳統(tǒng)紅利行業(yè)銀行、石油石化、煤炭等高股息行業(yè)之外，我們認(rèn)為分紅意愿強(qiáng)和低估值的行業(yè)及公司更可能延續(xù)未來的“紅利”屬性。食品飲料、紡織服裝等行業(yè)股利支付率較大，家電、公用事業(yè)等行業(yè)預(yù)期股息率提升較大，且家電等板塊估值的安全邊際較高（參考2024年3月25日已外發(fā)研報(bào)《從預(yù)期股息率抬升角度尋找行業(yè)和匹配指數(shù)》），建議關(guān)注未來相關(guān)行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
相關(guān)標(biāo)的：消費(fèi)50ETF（515650.SH）、家電ETF（159996.SZ）、電力ETF（159611.SZ）
3.2. 行業(yè)：汽車
核心邏輯 ：4月11日，在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司司長(zhǎng)符金陵發(fā)表講話，闡述了我國(guó)政府對(duì)于汽車以舊換新的重點(diǎn)支持政策。財(cái)政部明確指出，為了推動(dòng)汽車行業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型和消費(fèi)需求的升級(jí)換代，將對(duì)報(bào)廢高排放的傳統(tǒng)乘用車，以及符合特定條件的新能源乘用車的車主，在購(gòu)買符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)或新能源汽車時(shí)，給予定額的財(cái)政補(bǔ)貼。這一政策旨在鼓勵(lì)消費(fèi)者淘汰老舊、高污染車型，轉(zhuǎn)向購(gòu)買更為環(huán)保、節(jié)能的新型汽車產(chǎn)品。補(bǔ)貼政策有望提振汽車整車板塊及新能車相關(guān)板塊。除此之外，新車周期視角下部分品牌推出新車帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，整車類合作伙伴和上游零部件供應(yīng)商均預(yù)期受益。
相關(guān)標(biāo)的：中證800汽車ETF（516110.SH）
3.3. 行業(yè)：有色金屬
核心邏輯：
銅 ：全球制造業(yè)PMI自2023年年中開始回升，全球需求的邊際改善是近期銅上漲的主要邏輯。而分區(qū)域來看，制造業(yè)改善主要來自于美國(guó)和部分新興市場(chǎng)，這些地區(qū)的先進(jìn)制造業(yè)帶來的電力或新能源需求的上升可能額外支撐了銅的需求。另一方面，從供給端來看，2023年四季度以來，海外銅礦供給端擾動(dòng)升級(jí)，全球頭部銅企削減產(chǎn)量，全球銅礦供給增長(zhǎng)乏力。2015年之后，整個(gè)上游行業(yè)的資本支出一直是下降的，而且這個(gè)過程已經(jīng)持續(xù)了七八年。經(jīng)歷了最近兩三年的一輪行業(yè)產(chǎn)能投放之后，未來5到7年都會(huì)面臨供應(yīng)很難跟上需求增長(zhǎng)的步伐。盈利可能會(huì)長(zhǎng)期維持在一個(gè)較高的水平，而資本市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)知還停留在一個(gè)周期性波動(dòng)的行業(yè)，并未進(jìn)行充分定價(jià)。
黃金： 美債收益率上升源于“二次通脹”擔(dān)憂，黃金抗通脹屬性對(duì)沖利率偏強(qiáng)壓力；全球債務(wù)擴(kuò)張速度較高，全球貨幣信用趨降的背景下，黃金儲(chǔ)備需求增加，支撐金價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)；美聯(lián)儲(chǔ)降息雖然有推遲可能，但終究會(huì)來，黃金搶跑、搶配需求支撐其價(jià)格；作為全球定價(jià)資產(chǎn)，黃金能夠提供對(duì)沖匯率壓力的保護(hù)。
相關(guān)標(biāo)的：有色金屬ETF（512400.SH）
風(fēng)險(xiǎn)提示
基金的過往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn); 本報(bào)告根據(jù)歷史公開數(shù)據(jù)及定期報(bào)告整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。
上周各類ETF收益排名前十/前五
分析師承諾
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本文來自：華寶證券2024年4月15日發(fā)布的證券研究報(bào)告《 新“國(guó)九條”出臺(tái)，關(guān)注紅利擴(kuò)散邏輯 —— ETF策略周報(bào) 》
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