以下文章來源于二馬由之 ，作者二馬由之

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

昨天（5月10日）一早看到李杰 （水晶蒼蠅拍） 給他的基金投資人的臨時(shí)溝通信，有感而發(fā)，寫一點(diǎn)東西。

經(jīng)過過四輪熊市的李杰，遭遇他十多年投資生涯中最為慘烈的時(shí)刻。李杰給他的基金投資者寫了一封溝通信，解釋了基金回撤的原因，自己的反思。結(jié)合李杰這封信，我說說我的看法。

首先，我對(duì)于2022年的市場(chǎng)局勢(shì)預(yù)判和李杰是一樣的?！敖?jīng)濟(jì)走差，流動(dòng)性走好，政策對(duì)沖走強(qiáng)”。也就是說，2022年可能有熊市，但是很難比2018年更熊。但是截至目前的情況都超過我們的預(yù)估。

從這個(gè)事可以看出，其實(shí)我們都沒有能力大概率預(yù)測(cè)中短期的市場(chǎng)走勢(shì)。作為投資者，我們都需要承認(rèn)這一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，李杰的基金最近幾年基本上都是滿倉(cāng)持有。包括在2021年，這個(gè)很多股票處于歷史100%估值百分位之際。李杰的交易策略是等全面系統(tǒng)性牛市時(shí)再減倉(cāng)。

關(guān)于這一點(diǎn)，我不去評(píng)價(jià)李杰的操作是否合適。我想說的是，2021年的結(jié)構(gòu)性牛市，部分股票的估值遠(yuǎn)超2015年牛市高點(diǎn)，估值百分位達(dá)到了100%。按照我的投資體系看，一定是要減倉(cāng)的。但是因?yàn)槭墙Y(jié)構(gòu)性牛市，不排除李杰的持倉(cāng)股還沒有到其認(rèn)為絕對(duì)高估的地步。

但是我對(duì)于普通投資者的建議是高位減一些倉(cāng)，這未必是想賺更多市場(chǎng)的錢（ 當(dāng)然不排除這樣做確實(shí)賺到了市場(chǎng)的錢 ），這讓我們?cè)诘雌鸱氖袌?chǎng)中，會(huì)有更好的心態(tài)，會(huì)更從容的應(yīng)對(duì)。高位不減倉(cāng)是一種貪婪，是一種與普通投資者能力不匹配的貪婪。

第三點(diǎn)，李杰的兩只重倉(cāng)股中的一個(gè)，這是一個(gè)電子行業(yè)龍頭。遭遇黑天鵝而大幅下跌。對(duì)于這只股，我從2019年以來一直有這么兩個(gè)觀點(diǎn)。第一個(gè)是我看不懂他的成長(zhǎng)性。關(guān)于這一點(diǎn)很正常，這是能力圈的原因。我看不懂，但是李杰能看得懂。因此我沒有買，他買了。第二個(gè)觀點(diǎn)是他有地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。所以我不碰。我看到李杰對(duì)他進(jìn)行深入的調(diào)研，并且認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可控。

對(duì)于李杰認(rèn)為他遭遇了黑天鵝的看法我并不認(rèn)同。這不是黑天鵝，這是灰犀牛。這個(gè)事并非毫無征兆，是有跡可循的。

討論李杰在電子龍頭股上遭遇的事情，我不是想說李杰判斷錯(cuò)誤了。而是說做作為在投資圈有影響力的基金經(jīng)理，可以與公司CEO 一起討論公司前景的人，都有可能看錯(cuò)公司的前景。

其實(shí)我想進(jìn)一步說的是， 很多上市公司的CEO也看不清楚自己公司的前景 。作為普通投資者，我們需要承認(rèn)我們?nèi)狈φJ(rèn)知目前看起來還不錯(cuò)的公司在未來5年還能良好發(fā)展的能力。對(duì)于我們來說，一方面盡可能去選擇特別白的白馬股。去年我放棄了一只持倉(cāng)最久的金融股，并不是因?yàn)樗欢ㄓ袉栴}。而僅僅是我懷疑他可能有問題。我不愿意承擔(dān)不確定性。

當(dāng)我們承認(rèn)自己對(duì)于企業(yè)的認(rèn)知能力有限時(shí)，我們就不會(huì)想著要和某某偉大企業(yè)同生共死，偉大往往代表過去，未來永遠(yuǎn)撲朔迷離。

當(dāng)我們承認(rèn)自己對(duì)于企業(yè)的認(rèn)知能力有限時(shí)， 當(dāng)股票的估值較高時(shí)，我們就不會(huì)過度貪婪。 而是及時(shí)減倉(cāng)兌現(xiàn)收益。

承認(rèn)自己是普通人，99%人群中的一 員。這個(gè)時(shí)候，我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，投資可以是一件快樂的事。（ 二馬由之 ）