國際油價下跌歷程全梳理，油價不是一天變負的

齊正平

（能源情報研究中心）

這兩天，5月WTI原油期貨合約經(jīng)歷了最坎坷的命運，先是在全世界的驚呼中賣出了負價格，又絕地反彈創(chuàng)造了最大漲幅。

4月20日，美國原油期貨歷史性跌至負值，5月WTI期貨結(jié)算價每桶-37.63美元，比上周五下跌55.90美元，跌幅306%。這也是1983年3月31日紐約商品交易所開辦WTI原油期貨以來首次出現(xiàn)負油價現(xiàn)象。

4月21日，5月WTI期貨大幅反彈，上漲47.64美元，漲幅126.6%，收于10.01美元/桶，創(chuàng)歷史上最大的單日上漲美元金額。

雖然5月WTI以最后的上漲結(jié)束了交易，但下跌之勢卻在接力，6月WTI原油價格、布倫特原油價格被卷入下瀉通道。

但是，油價跌到地板以下不是一天到達的，應(yīng)該說從2020年初就進入下行通道，3月的沙特、俄羅斯價格大戰(zhàn)則成為下跌加速器。

從水比油貴到倒貼錢，國際油價可謂不走尋常路，本文梳理了今年以來的油價走勢歷程，供您參考。

圖1 2020年WTI原油價格走勢

國際原油市場定價以世界各主要產(chǎn)油區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)油為基準(zhǔn)，當(dāng)前有三大原油價格基準(zhǔn)——美國的WTI原油、英國的北海布倫特原油、阿聯(lián)酋的迪拜原油。一般被每天關(guān)注的，是WTI和布倫特原油期貨價格。

WTI原油期貨價格。WTI（West Texas Intermediate）原油，即美國西德克薩斯輕質(zhì)中間基原油，又稱為“德州輕質(zhì)低硫原油”，其價格是北美地區(qū)原油的基準(zhǔn)價格，也是全球原油定價的基準(zhǔn)價格之一。通常所說“紐約市場油價”就是指WTI大致下一個月交貨的原油期貨價格。所有在美國生產(chǎn)或者銷往美國的原油，在計價時都以輕質(zhì)低硫的WTI作為基準(zhǔn)，WTI原油期貨有很好的流動性和價格透明度，但是以美國的供需為主，有一定的區(qū)域限制。

北海布倫特原油期貨價格。北海布倫特原油也是一種輕質(zhì)低硫原油，出產(chǎn)于北大西洋北海布倫特地區(qū)。通常所說“倫敦市場油價”就是指大致近月交貨的北海布倫特原油期貨價格。西北歐、地中海、非洲等地區(qū)均以布倫特原油為基準(zhǔn)，現(xiàn)全球有65%以上的原油以北海布倫特原油為基準(zhǔn)油定價。

1月2日，WTI原油期貨結(jié)算價報61.18美元，布倫特原油期貨結(jié)算價報66.25美元，這段時期油價跟隨市場形勢有漲有跌，總體以跌為主，到1月底，WTI和布倫特價格分別下跌15.7%和12.2%，至51.56和58.16美元。

2月中旬以后，日本、韓國、伊朗、歐洲國家、美國等地新冠肺炎疫情逐漸爆發(fā)，導(dǎo)致投資者對全球經(jīng)濟和原油需求的擔(dān)憂情緒持續(xù)加重，油價在供需雙殺及市場恐慌下，呈下跌之勢。2月底，WTI和布倫特分別跌至44.76和50.52美元。

3月6日，“歐佩克+”減產(chǎn)談判破裂，沙特掀起一場激烈的原油價格大戰(zhàn)，俄羅斯不甘示弱，雙方均計劃大幅增產(chǎn)，消息一出油價暴跌，出現(xiàn)了自1991年海灣戰(zhàn)爭以來的最大單日跌幅。但這只是開始，隨后油價進入了更深的下跌通道，整數(shù)關(guān)口接續(xù)被擊穿，從3月初的50美元左右開始呈自由落體狀態(tài)，到3月底WTI和布倫特原油價格已經(jīng)在20美元區(qū)域徘徊。同時，原油市場的慘烈引發(fā)股市、金融市場連鎖劇震，美國股市10天內(nèi)4次熔斷，標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)和納斯達克綜合三大股指在幾周內(nèi)跌去30%以上。3月底，WTI和布倫特分別跌至20.48和26.35美元，與2月底相比，油價幾近腰斬。

4月13日，“歐佩克+”各國經(jīng)過激烈的討價還價最終達成減產(chǎn)協(xié)議，各方同意首階段于今年五、六月份每日減產(chǎn)原油970萬桶，這也是“歐佩克+”機制成立以來達成的最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議。然而，市場卻用繼續(xù)下跌回應(yīng)這個“史詩級”協(xié)議。4月14日，WTI和布倫特大幅下跌10.26%、6.74%。4月15日，WTI跌破20美元，布倫特則再跌6%以上。很明顯，即便減產(chǎn)協(xié)議的規(guī)模是歷史上前所未有，但市場依然不認為它能夠?qū)υ蛢r格形成支撐。

4月20日，全世界共同見證了“負油價”歷史性的一幕，即將交割的5月WTI原油期貨被恐慌拋售，下跌55.9美元，結(jié)算價報-37.63美元；6月交貨的布倫特原油期貨下跌2.51美元，結(jié)算價報25.57美元。

4月21日，已成為主力合約的6月WTI暴跌43%，收于11.57美元，2020年6月交貨的布倫特原油期貨下跌24.4%，結(jié)算價報19.33美元，這是其2002年2月以來的最低價。而期滿結(jié)束的5月WTI期貨反彈至10.01，漲47.64，漲幅126.6%，為有史以來最大。

從年初的60多美元到現(xiàn)在的10幾美元，短短不到5個月的時間，國際油價竟然跌去近50美元，著實讓人觸目驚心。

圖2 2020年布倫特原油期貨價格走勢

原因之一：5月合約將在當(dāng)?shù)貢r間4月21日(北京時間22日凌晨02：30)進行交割。對于持有該期貨合約的多頭而言，到期就會真正地領(lǐng)到這些實物原油，比如一些下游煉廠、航空公司等，但現(xiàn)在需求萎縮連帶這類交易量銳減。盤內(nèi)大部分是不要實物的炒家，為避免現(xiàn)貨交割，他們會在交割日前出手手里的原油期貨合約，重新建倉下月的合約，造成5月份合約出現(xiàn)許多賣盤，寧可虧錢都要平倉引發(fā)價格大跌。

原因之二：全球原油庫存容量告急也是影響油價一個重要因素。自從原油供應(yīng)開始過剩、價格開始下跌，各地各類儲油設(shè)施被一點一點填滿，直至逼近容量極限。美國能源信息署(EIA)周中公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，美國原油庫存較此前一周增加1924.8萬桶，美國原油庫存變化值連續(xù)12周錄得增長，漲幅續(xù)刷紀(jì)錄新高。美國俄克拉何馬州的庫欣是WTI原油合約的主要存儲樞紐和交割點，美國能源部數(shù)據(jù)顯示庫欣的儲油罐儲存量目前達到69%，標(biāo)普全球普氏能源資訊分析師Chris Midgley也指出，庫欣是內(nèi)陸城市，原油庫容很可能在3周內(nèi)填滿，一旦填滿，WTI原油期貨合約進行實物交割將更加困難。為避免在沒有庫容的情況下購入實物原油，交易員被迫大舉拋售。

截至今日（4月22日）15時，WTI6月原油下跌6%左右，布倫特原油下跌12%左右，下跌之勢不改?，F(xiàn)在市場最關(guān)心的問題是，WTI6月合約將在5月19日交割，到時是否會再現(xiàn)負油價？油價的下限在哪？大部分研究機構(gòu)和專家意見認為，現(xiàn)在的原油市場仍然處于過剩狀態(tài)，短期而言，減產(chǎn)難以緩解市場的疲軟，因此對近期的原油前景普遍感到比較擔(dān)憂。

OPEC周二凌晨發(fā)布推文稱，一部分OPEC及非OPEC產(chǎn)油國的能源部長召開了緊急視頻電話會議，討論原油市場的劇烈震蕩問題，該官方消息并未提及任何與救市有關(guān)的新政策。產(chǎn)油國在會上重申此前的減產(chǎn)承諾，并同意定期召開類似會議討論市場局勢。

國際能源署（IEA）署長Fatih Birol在其推文中表示，“在石油行業(yè)的‘黑色四月’，我們會繼續(xù)看到市場的異常動蕩。OPEC+減產(chǎn)是一個好開端，但考慮到需求下降的規(guī)模，這樣的減產(chǎn)不足以立即重新平衡市場”。

高盛表示，雖然暴跌跟前所未見的石油過剩有關(guān)，但更多是因為5月期油到期交割被迫要履行合約所致。預(yù)計這種壓力將繼續(xù)傳到更遠交割期的油價，因此油市還有好幾星期的波動。高盛警告稱，5月WTI石油期貨可能還存在更多麻煩，而WTI石油6月合約也將面臨下行壓力。

瑞銀發(fā)表研究報告稱，產(chǎn)油國減產(chǎn)不會扭轉(zhuǎn)全球石油庫存快速增長的局面。預(yù)期今年第二季的需求將每日下跌1700萬桶，而同時原油庫存將會在第二季度繼續(xù)急劇增加，這將會對石油現(xiàn)貨價及亞太區(qū)的上游油企構(gòu)成壓力。

美銀美林評論稱美國原油尚需要幾周時間來重新達到平衡，若需求不能回升，預(yù)計WTI原油6月份期貨合約價格也將轉(zhuǎn)負。

也有積極一點的觀點，認為從一整年的時間來看，目前不光是OPEC+在積極、大幅地減產(chǎn)，很多石油公司由于無法承受如此低的油價，也在加緊減產(chǎn)?？紤]到未來各相關(guān)方的減產(chǎn)幅度，以及下半年各國經(jīng)濟恢復(fù)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來的石油需求恢復(fù)，盡管石油需求可能難以完全恢復(fù)到疫情前的水平，但供需平衡的恢復(fù)有望使布油價格在下半年恢復(fù)到40美元/桶的價格左右。

編輯：李丹丹

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