華為員工要做好過苦日子的準(zhǔn)備，一切向“作戰(zhàn)”靠攏，為持續(xù)激活組織，不惜放棄部分平庸員工，降低人力成本，努力讓所有形式主義的不增值管理都消亡。

-- 任正非 華為2019年006、007號總裁辦郵件

引

最近兩年，天然氣行業(yè)很火，從政府推動的轟轟烈烈北方煤改氣到冬季慘慘兮兮的氣荒，中國天然氣行業(yè)從未像如今這樣受到廣泛的關(guān)注。

中國天然氣行業(yè)仿佛萬象更新，一片繁榮的景象，國內(nèi)天然氣消費快速增長，17年同比增幅15%，2018年預(yù)計會達到18%以上，城市燃氣項目并購估值蹭蹭往上升（詳情點擊前文《并表荊州阜陽的百川能源，一路狂奔》），連原來幾大燃氣集團瞧不上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)項目如今都爭得頭破血流，中燃、新奧等幾大燃氣集團的業(yè)績和股價也雞血般的往上漲，在一年時間內(nèi)基本都翻了番。

完美錯過一波行情請舉手，關(guān)燈吃面，哭暈在廁所，哈哈……

不過在這似乎一路歡聲笑語的時刻，2018年年底發(fā)生了兩件怪事。

在一個月黑風(fēng)高的夜晚，小麗一個人走在回家的路上……打住，不是要寫張震將恐怖故事。

2018年11月29日，瑞信發(fā)表報告稱，華潤燃氣（01193.HK）接駁費毛利率下降，加上未有推動因素，于宏觀不利環(huán)境下缺乏防守性，內(nèi)地經(jīng)濟增長放緩將減慢天然氣需求增長，目標(biāo)價相應(yīng)自40港元下調(diào)至35港元，評級自“跑贏大市”降至“中性”，當(dāng)天華潤燃氣股價應(yīng)聲下跌4%。

2018年12月14日，高盛發(fā)表報告稱，中國燃氣 (00384.HK)近期股價已跑贏大市后，將該股評級由“買入“降至”中性“，目標(biāo)價31.7港元。高盛表示，雖然相對于該行預(yù)期中國燃氣2020及2021財年盈利增長分別為14%及19%而言，該股估值(相當(dāng)預(yù)測2019財年(截至3月底財年)市盈率18.8倍)不算太貴，但認(rèn)為市場可能會開始關(guān)注天然氣供應(yīng)行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險、以及經(jīng)濟放緩等問題。當(dāng)天中國燃氣股價應(yīng)聲下跌超過5%。

很奇怪，為啥天然氣消費量在快速增長，而兩家牛掰的投資機構(gòu)不約而同給城燃巨頭降了級？

這恐怕源于投資機構(gòu)對國內(nèi)監(jiān)管政策和經(jīng)濟形勢變化的研究，城燃企業(yè)的好日子已然遠去，面對目前遇到的幾大困境，不知道有沒有系好安全帶做好減薪裁員的悲傷準(zhǔn)備。

一、媽媽不再愛我了

遙想當(dāng)年，在幾大城燃集團快速擴張的那幾年，恰是遇上了國內(nèi)政策的黃金期，雖然天然氣消費增長不如現(xiàn)在，但特許經(jīng)營保護、接駁毛利巨高、銷氣毛利高加之自然壟斷特性，城燃過著躺著掙錢的好日子。

但似乎最近兩三年，隨著國內(nèi)天然氣改革進程的不斷推進，城燃深切感受到一句話“媽媽不再愛我了”，接駁政策調(diào)整、配氣成本監(jiān)審、反壟斷調(diào)查、大工業(yè)直供等政策層出不窮令人應(yīng)接不暇，仿佛幾把鋼刀，“刀刀進肉刀刀見血”。

1、“誅心”的反壟斷調(diào)查

國家工商總局于2016年4月7日發(fā)布的《國家工商總局關(guān)于公用企業(yè)限制競爭和壟斷行為突出問題的公告》(全文見附件四)，決定在2016年4月-10月在全國范圍內(nèi)開展集中整治包括供氣在內(nèi)的公用企業(yè)限制競爭和壟斷行為專項執(zhí)法行動，對強制交易、濫收費用、搭售商品、附加不合理交易條件等不法行為進行查處。

重點查處的突出問題針針見血，比如強制或變相強制申請辦理燃氣入戶的經(jīng)營者或消費者購買其提供的入戶設(shè)備和材料、強制或變相強制用戶購買保險(如財產(chǎn)損失險、人身意外傷害等)或其他不必要的商品、供氣企業(yè)及其下屬單位或被指定的經(jīng)營者的濫收費用行為等等。

最后審查，確實存在一些問題，國家工商總局最后紛紛開出了罰單，中石油昆侖、華潤等“親生的”也沒放過，一一進行了處罰。

其中，處罰最為嚴(yán)厲的是2017年經(jīng)國家工商行政管理總局授權(quán)，江蘇省工商行政管理局針對宿遷中石油昆侖燃氣有限公司濫用市場支配地位的壟斷行為，直接按照反壟斷法處罰了上一年度經(jīng)營額百分之五的罰款，罰款總額達到2505萬元。

嚴(yán)厲的反壟斷調(diào)查和處罰對過慣好日子的城燃企業(yè)而言是當(dāng)頭棒喝，很多強制服務(wù)被收斂，當(dāng)然收入發(fā)展也隨之放緩。

2、“扎心”的居民接駁政策調(diào)整

接駁費的產(chǎn)生主要是用于彌補城燃企業(yè)為配套供氣在管網(wǎng)等燃氣設(shè)施建設(shè)和后期運營方面的成本，最早是由政府直接強制收取。

2002年，在整頓、取消政府行政事業(yè)性收費中，財政部門不再收取城鎮(zhèn)燃氣接駁費等類似行政事業(yè)性收費，在很多國有燃氣單位改制為企業(yè)后，大部分地方均由燃氣企業(yè)直接向開發(fā)商或燃氣用戶收取接駁費，一部分地區(qū)將燃氣初裝費并入城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費征收，以補償其基礎(chǔ)設(shè)施投資成本，這一形式構(gòu)成了如今燃氣企業(yè)的主要商業(yè)模式和現(xiàn)金流來源。

看看幾大城燃巨頭的年報數(shù)據(jù)，中國燃氣、華潤燃氣、港華燃氣的接駁費收入占比均超過了20%，新奧能源相對較低12.3%，而這部分接駁毛利均在50%左右。

隨著天然氣市場化改革的不斷深入，居民接駁費政策逐漸受到公眾的關(guān)注與質(zhì)疑，接駁費政策調(diào)整的風(fēng)頭也越來越緊。

早在2006年12月，廣東省物價局出臺《廣東省物價局關(guān)于規(guī)范我省管道燃氣價格管理的通知》（粵價〔2006〕297號），取消了燃氣初裝費，但同時規(guī)定各地可以根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況采用容量氣價和計量氣價相結(jié)合的兩部制氣價。

2017年6月，國家發(fā)改委出臺《關(guān)于加強配氣價格監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，明確要求居民燃氣工程安裝性質(zhì)的收費涵蓋范圍嚴(yán)格限于建筑區(qū)劃紅線內(nèi)產(chǎn)權(quán)屬于用戶的資產(chǎn)，不得向紅線外延伸。城鎮(zhèn)居民新建住宅，燃氣工程安裝費等納入房價，不再另外向燃氣用戶收取。

2018年1月，湖北省發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范管道天然氣工程安裝和運行維護收費的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，對接駁進行進一步規(guī)范，“由業(yè)主自主選擇施工單位進行安裝和維修，價格由雙方協(xié)商、市場形成”“供氣企業(yè)或建設(shè)單位不得再向用戶收取初裝費、報裝費和接（開）口費等一次性入網(wǎng)費用”。

2018年10月，有消息稱國家發(fā)改委正在起草有關(guān)規(guī)范城市燃氣行業(yè)接駁費標(biāo)準(zhǔn)的文件，目前已經(jīng)下發(fā)給下級價格主管部門征求意見，新的標(biāo)準(zhǔn)主要將由推進接駁業(yè)務(wù)市場化競爭和限制接駁業(yè)務(wù)最高毛利率兩部分組成。當(dāng)天，燃氣股應(yīng)聲狂跌。

后來這一消息雖然沒被證實，但無風(fēng)不起浪，居民接駁政策的調(diào)整已勢在必行，若接駁費大幅降低，則對城燃企業(yè)而言接駁毛利消失殆盡，城燃利潤將出現(xiàn)可怕的大幅度下滑。

3、“憂心”的配氣成本監(jiān)審

2017 年8 月，國家發(fā)改委在《關(guān)于進一步加強壟斷行業(yè)價格監(jiān)管的意見（發(fā)改價格規(guī)〔2017〕1554 號）》中強調(diào)，“2018 年底前各地要建立起輸配環(huán)節(jié)定價辦法、成本監(jiān)審辦法，重新核定省內(nèi)短途管道運輸價格，制定獨立配氣價格，降低偏高輸配價格”。2018年，所有省份均已發(fā)布各地的配氣價格政策。

這一政策對很多城燃企業(yè)來有如[晴天霹靂]，主要原因在于一般城燃企業(yè)管道燃氣銷售價差相較于配氣價格政策似乎都處于較高水平，政策一旦落地城燃企業(yè)毛利預(yù)計大受影響。

以廣東為例。2018 年8 月，廣東省公布了關(guān)于印發(fā)《廣東省發(fā)展改革委城鎮(zhèn)管道燃氣價格管理辦法》的通知（粵發(fā)改規(guī)〔2018〕10 號），指出配氣價格按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的原則制定，配氣業(yè)務(wù)準(zhǔn)許收益為稅后全投資收益率，按不超過7%確定。

前期發(fā)文《[深度]配氣成本監(jiān)審對城燃盈利影響幾何？》中對配氣成本監(jiān)審的影響做了詳細的分析，以深圳燃氣為例，若最終配氣成本監(jiān)審后銷氣毛利降低0.20元/方，則要想利潤不下滑銷氣量需同比增長40%，在當(dāng)前環(huán)境下對大多數(shù)城燃企業(yè)而言簡直是天方夜譚，市場環(huán)境問題下節(jié)會詳細分析。

4、“鬧心”大工業(yè)直供

在“三去一降一補”的供給側(cè)改革大背景下，2015年2月，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于規(guī)范城市管道天然氣和省內(nèi)天然氣運輸價格管理的指導(dǎo)意見》，提到了“鼓勵上游生產(chǎn)企業(yè)對城市燃氣公司和大用戶直供，減少中間環(huán)節(jié)，避免層層轉(zhuǎn)供，降低供氣成本。”

無獨有偶，2016年6月23日，國家發(fā)展改革委等印發(fā)《加快推進天然氣利用的意見》，表示將建立用戶自主選擇資源和供氣路徑的機制，加快推進天然氣價格市場化。

2017年8月，中石化做出決定組建全資城市燃氣公司，命名“長城燃氣”，力爭下游終端市場。

2018年10月，中石油天然氣發(fā)布《關(guān)于進一步調(diào)整優(yōu)化天然氣銷售管理體制的通知》：中石油將以市場為中心，按照規(guī)劃一體化、區(qū)域一體化、批零一體化的目標(biāo)，對中石油天然氣銷售分公司、昆侖能源有限公司實施管理整合，合并管理機構(gòu)和人員，組建專業(yè)化天然氣銷售公司，構(gòu)建天然氣銷售業(yè)務(wù)一體化運營管理平臺和投融資平臺。這一次，中石油不僅決定將天然氣的批發(fā)銷售與終端零售合二為一，還將合并后的銷售業(yè)務(wù)調(diào)整為“公司機關(guān)—省公司”的管理模式，中石油此舉將加快推進由“分銷”向“分銷+零售”的銷售方式變革。

城燃行業(yè)一樣適用二八法則，20%的工業(yè)用戶撐起80%的銷氣量，尤其是大工業(yè)用戶。

在政策支持、上游環(huán)伺的環(huán)境中，如果大工業(yè)紛紛直供，對于城燃企業(yè)的銷氣量和銷氣收入將帶來幾乎毀滅性打擊。

二、愛我的人和我愛的人過得都不好

上節(jié)主要講了城燃企業(yè)面臨的政策困境，再看看市場環(huán)境。這兩年國內(nèi)天然氣爆發(fā)式增長其實核心還是大氣污染防治引發(fā)的大規(guī)模煤改氣，而拋開煤改氣來看，城燃面對的市場環(huán)境其實也是隱患重重，愛我的人和我愛的人過得都不好。部分內(nèi)容其實已在前文《過去皆為序章，2019年天然氣行業(yè)十大猜想》中提及，這里找些數(shù)據(jù)詳細掰扯。

1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行

能源供應(yīng)一直與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)，能源結(jié)構(gòu)里用電量與GDP是最直接相關(guān)的，而天然氣由于覆蓋面、氣化率等原因雖不是直接相關(guān)，但也榮辱與共。

先看看對宏觀經(jīng)濟最權(quán)威的解讀。2018年12月13日，中央召開政治局會議，分析研究2019年經(jīng)濟工作，本次會議著重強調(diào)“錯綜復(fù)雜的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)”。而在取得的主要成績方面，也淡化了對于全球治理、生態(tài)文明等的表述，也意味著政策重心更多轉(zhuǎn)向國內(nèi)問題以及經(jīng)濟領(lǐng)域。

2019 年，中國經(jīng)濟仍然需要應(yīng)對來自多方面的壓力。一是外部環(huán)境仍然錯綜復(fù)雜，二是國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)回落，三是中國高杠桿現(xiàn)狀所可能引發(fā)的潛在風(fēng)險。2019 年中國宏觀經(jīng)濟仍將面臨下行壓力，預(yù)計 GDP 增速將降至 6.3%左右。

2019年1月21日晚間，新聞聯(lián)播公布了重大新聞，《省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險專題研討班》在中央黨校開班。七大常委均出席，規(guī)格極高。按照央媒說法，這次研討班十分緊急，迫在眉睫。從中央到地方，經(jīng)濟形勢預(yù)期悲觀到不行。做好過苦日子的準(zhǔn)備。

2、房地產(chǎn)增速明顯放緩

2018年以來，房地產(chǎn)政策端依然是延續(xù)了“因城施策、因地制宜”的政策導(dǎo)向。尤其是731會議中“堅決遏制房價上漲”的表態(tài)，購房者的預(yù)期發(fā)生扭轉(zhuǎn)，2018 年的銷售呈現(xiàn)前高后低的趨勢，金九銀十失色，市場的轉(zhuǎn)冷觀望或?qū)⒀永m(xù)一段時間，銷售面積同比增速僅0.50%。

2019 年行業(yè)景氣度下行的趨勢將不可逆轉(zhuǎn)，疊加本輪長景氣周期，同時棚改貨幣化的力度在未來兩年也將降低，可能部分城市強制調(diào)控政策有可能會逐步放松一點，但總的調(diào)控方向不會根本性改變，預(yù)計2019年商品房銷售面積同比增速-5%至-8%，部分城市可能會超過-10%。

另一方面，這兩年轟轟烈烈的農(nóng)村煤改氣已經(jīng)完成近1000萬戶改造，所剩無幾。

總的而言，城市燃氣接駁業(yè)務(wù)面臨量價雙殺的尷尬困境。

而房地產(chǎn)下行不單純影響城燃的接駁業(yè)務(wù)，對于與房地產(chǎn)基建息息相關(guān)的制造業(yè)也會帶來聯(lián)動的負(fù)面影響，造成相關(guān)產(chǎn)業(yè)氣量下滑，接下來會有分類的分析。

3、汽車行業(yè)銷量減速

國內(nèi)汽車行業(yè)有個有意思的現(xiàn)象，基本是以三年一個周期，今年剛好處于周期下行階段，寒意逼人，全年汽車銷量預(yù)計同比下滑10%以上。

2019年在宏觀經(jīng)濟不景氣的局面下，汽車行業(yè)很可能仍是保持下行的態(tài)勢，汽車行業(yè)下行，對于城燃而言，不單純是一個整車廠銷氣量下降，往往是一個全產(chǎn)業(yè)鏈的整個汽車工業(yè)園工業(yè)用戶的集體氣量下滑。

4、新能源汽車沖擊

最近幾年，在政策的影響下，新能源汽車一直在爆發(fā)性增長，燃油燃氣汽車在不斷的被替代。

考慮到國內(nèi)雙積分政策以及消費趨勢形成，全球在中美帶動下積極擁抱新能源車，預(yù)計未來兩年新能源車仍將維持較高增長，2019年國內(nèi)銷量預(yù)計157萬，全球289萬，2002國內(nèi)預(yù)計213萬，全球414萬。

新能源汽車最先沖擊的是城燃企業(yè)的汽車加氣業(yè)務(wù)，尤其是各地政策最先在公共交通領(lǐng)域推廣新能源，如公交車、出租車等，最近兩年，各地許多加氣站面臨關(guān)閉的尷尬境地，加氣業(yè)務(wù)萎縮已成趨勢。而另一方面，2017年上半年剛有起色的長途LNG重卡市場也因為年底氣荒LNG價格暴漲而偃旗息鼓。

5、玻璃產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量下行

玻璃行業(yè)一直都是用氣巨頭，是很多城燃公司的“衣食父母”。

2018年平板玻璃產(chǎn)量增速明顯下滑，但從單月產(chǎn)量看，平板玻璃還未到底部，產(chǎn)量向下的趨勢比較明顯。從單月產(chǎn)量上分析，2017年受關(guān)停落后產(chǎn)能影響，單月玻璃產(chǎn)量增速明顯下滑。

2019年，受房地產(chǎn)、汽車、消費等行業(yè)不景氣影響，預(yù)計玻璃產(chǎn)量也是下行的趨勢，城燃銷氣量會受不利影響。

6、鋼鐵行業(yè)景氣高點已過

鋼鐵行業(yè)受房地產(chǎn)影響最為明顯，2018年10月基本達到行業(yè)景氣高點，2019年受房地產(chǎn)、汽車等產(chǎn)業(yè)影響，預(yù)計粗鋼產(chǎn)量會出現(xiàn)同比下滑，下滑幅度可能為5%左右。

又一個用氣大戶不好過了。

7、燃氣發(fā)電/分布式能源

燃氣發(fā)電和分布式能源這塊，唉，不提也罷。

在煤改氣和氣荒的背景下，2018年6月，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于印發(fā)打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的通知》，有序發(fā)展天然氣調(diào)峰電站等可中斷用戶，原則上不再新建天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)和天然氣化工項目。

總而言之，至少目前來看，明年不會有大的發(fā)展，不多說，詳情可點擊前文《暗夜已至：天然氣分布式能源被扼殺？》

8、其他

其他以天然氣做原料或燃料的傳統(tǒng)行業(yè)就不一一提了，在經(jīng)濟下行的背景下，覆巢之下無完卵。

尾聲

城燃企業(yè)終究是自然壟斷的公用民生企業(yè)，自然要受到嚴(yán)加管制，國內(nèi)天然氣發(fā)展時間尚短，高毛利的時代將一去不復(fù)返，準(zhǔn)備好過苦日子。