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2019年上半年，國內(nèi)城燃項(xiàng)目投資并購市場不溫不火，要死不活。

2019年07月19日，平地一聲雷，金鴻控股發(fā)布公告稱擬將旗下17家城燃公司出售給中石油昆侖燃?xì)庥邢薰?/span>，已經(jīng)就交易結(jié)構(gòu)、付款條件、付款時(shí)間等方面已經(jīng)達(dá)成初步一致，這一聲炸出了可能超過30億的城燃項(xiàng)目世紀(jì)大交易。

世紀(jì)最大并購，沒有之一！

根據(jù)公告，金鴻控股擬向中石油昆侖出售總計(jì)17家城燃公司股份，其中11家為100%出清。

由于雙方組織獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、法律顧問、審計(jì)機(jī)構(gòu)和評估機(jī)構(gòu)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)正在開展財(cái)務(wù)顧問、法律、審計(jì)和評估等各項(xiàng)工作，目前尚不知道交易對價(jià)為多少。

不過作為天然氣行業(yè)資深觀察公號，必須得從蛛絲馬跡中計(jì)算個(gè)大概的規(guī)模。

從金鴻控股2018年年報(bào)中，能夠找全其中4家公司的資產(chǎn)負(fù)債及凈利潤數(shù)據(jù)。

這四家公司按股權(quán)占比計(jì)算的收購凈資產(chǎn)便已達(dá)9.4億元，再加上其他13公司預(yù)計(jì)接近20億元。

若以目前A股上市深圳燃?xì)馐杏?6計(jì)算，這四家PE估值便超過了20億，再加上其他13公司可能會是個(gè)天文數(shù)字。

目前還不知道雙方在做完評估工作后會采用哪種方式進(jìn)行估值，不過大體上這17家公司的交易對價(jià)至少超過20億，甚至可能達(dá)到30億元左右。

如果交易對價(jià)達(dá)到30億元，這項(xiàng)交易可能是國內(nèi)城市燃?xì)飧闹埔詠碜畲蟮囊还P城市燃?xì)忭?xiàng)目收購案。

此前最大的并購案發(fā)生在2010年。

2010年1月27日，中國燃?xì)饪毓捎邢薰拘家?1.169億港元收購中裕燃?xì)庥邢薰救恳寻l(fā)行股份及所有未行使可換股債券，并將注銷所有未行使股份期權(quán)。

危機(jī)四伏的金鴻控股

前文《砸鍋賣鐵！新奧擬十幾億收購金鴻控股子公司》提及過2013年借殼上市的金鴻控股危機(jī)四伏，不僅債股遭雙殺、收購告吹、員工持股計(jì)劃被動減持，更面臨著大量債務(wù)集中到期的危機(jī)。

發(fā)行的“15金鴻債”和“16中油金鴻MTN001”中期票據(jù)募集資金都為8億元，去年開始陸續(xù)進(jìn)入償債期后公司卻無法及時(shí)償還，已構(gòu)成違約，近日遭到深交所的問詢。

2018年公司流動負(fù)債56.68億元，而公司的賬上貨幣資金僅2.1億元，流動負(fù)債相當(dāng)于貨幣資金的26.99倍。而且由于資金短缺，公司的部分資產(chǎn)停用，公司去年僅資產(chǎn)減值15.85億元，造成去年凈利潤虧損17.63億元，占上年末凈資產(chǎn)的38.39%。

在2013年借殼上市后，金鴻控股開始大舉投資擴(kuò)張，同時(shí)多元化布局產(chǎn)業(yè)。

終于在2018年，金融領(lǐng)域去杠桿，而聯(lián)合信用評級持續(xù)下調(diào)金鴻控股的信用等級，金鴻控股的資金鏈突然被勒緊，直至15年發(fā)行的“15金鴻債”無力償還。

國內(nèi)民營企業(yè)真的經(jīng)不起折騰，金融系統(tǒng)從來都是錦上添，沒美人會雪中送炭，激進(jìn)投資一旦遇上金融收緊就可能一夜完蛋，且行且珍惜。

更要命的是，公司資金嚴(yán)重短缺，已投產(chǎn)項(xiàng)目的正常生產(chǎn)運(yùn)營也受到嚴(yán)重影響，部分資產(chǎn)已處于閑置停用狀態(tài)，去年公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備15.85億元。而且去年公司的經(jīng)營情況也不容樂觀，公司天然氣銷售業(yè)務(wù)方面，由于采購部分高價(jià)氣及LNG彌補(bǔ)缺口致使綜合采購成本上升，同時(shí)公司折舊費(fèi)用增加導(dǎo)致公司毛利率下降，而受房地產(chǎn)市場進(jìn)一步調(diào)控及公司資金緊張等因素影響，工程安裝收入較上年同期大幅減少。

迫不得已，金鴻控股在2018年開始賣子還債。

2018年，先是向新奧出售三家公司，2019年又向大通燃?xì)獬鍪哿颂K州天弘，不過巨大的債務(wù)窟窿仍舊填補(bǔ)不上。

終于，“16中油金鴻MTN001”逾期成為壓垮金鴻的最后一根稻草，不得已找來了中石油昆侖，幾乎將所有優(yōu)質(zhì)城燃項(xiàng)目悉數(shù)出清，甚至包括旗下最大的城燃項(xiàng)目衡陽天然氣公司。

蠢蠢欲動的中石油昆侖

中石油昆侖如此大手筆接盤金鴻控股其實(shí)一點(diǎn)不意外。

前文《國家管網(wǎng)落地，"最受傷"的中石油怎么辦？》和《柏拉圖理想國與中石油虧損的2000億》中均提及過國家管網(wǎng)成立對中石油的影響可能是最大的。

國家管網(wǎng)公司一成立，中石油天然氣與管道版塊最舒服掙錢最不操心的管網(wǎng)資產(chǎn)全部剝離到管網(wǎng)公司，簡直便是剜卻心頭肉，很受傷，而且根據(jù)最新的關(guān)于國家管網(wǎng)公司的成立方案《參照中國鐵塔，副部級！國家油氣管網(wǎng)公司8月掛牌，2021年正式運(yùn)營》，中石油雖然管網(wǎng)資產(chǎn)最多，但并不能控股，控股方直接為國資委，而中石油可能僅占25%左右的股份，簡直是雪上加霜。

早在2018年，中石油便開始采取針對性的行動。

10月，中石油在內(nèi)部宣讀了《關(guān)于進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化天然氣銷售管理體制的通知》。中石油將以市場為中心，按照規(guī)劃一體化、區(qū)域一體化、批零一體化的目標(biāo)，對中石油天然氣銷售分公司、昆侖能源有限公司實(shí)施管理整合，合并管理機(jī)構(gòu)和人員，組建專業(yè)化天然氣銷售公司，構(gòu)建天然氣銷售業(yè)務(wù)一體化運(yùn)營管理平臺和投融資平臺。

其中，最重要的是兩點(diǎn)，一個(gè)是建立銷售、管道與終端的三方協(xié)同機(jī)制。打通批發(fā)分銷與終端零售業(yè)務(wù)，是目前中石油決策層決定嘗試的方案；另一個(gè)則是圍繞營銷網(wǎng)絡(luò)和隊(duì)伍建設(shè)，組建新的天然氣銷售分公司（昆侖能源有限公司）機(jī)關(guān)。

2019年2月，中石油天然氣與管道業(yè)務(wù)和昆侖能源2019年工作計(jì)劃布置與安排會上，中石油副總裁、天分公司黨委書記、昆侖主席和昆侖總經(jīng)理分別做了重要講話。

對于2018年主要工作總結(jié)了五件大事，其中有兩件便是全面重塑批發(fā)盈利模式和集中發(fā)力終端零售業(yè)務(wù)。

對于當(dāng)前形勢的認(rèn)識有兩點(diǎn)，一個(gè)是要正視批發(fā)業(yè)務(wù)長期虧損的事實(shí)，全面深入“標(biāo)簽化”銷售策略；一個(gè)是要鞏固終端業(yè)務(wù)價(jià)值支柱的地位，要固本強(qiáng)基、做大終端，形成護(hù)城河。

對于2019年重點(diǎn)工作，說了兩件大事。一是全力擴(kuò)大終端零售市場，一是加快LNG接收站布局建設(shè)同時(shí)提升LNG液態(tài)銷售潛能。

2019年，全力擴(kuò)大終端零售市場被放在了第一位。

另外，時(shí)隔11年后，在國家管網(wǎng)公司即將成立的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中石油卷土從來，在加緊與下游簽訂漲價(jià)協(xié)議的同時(shí)，向下游城燃企業(yè)再次提出了“資源換市場”方案。

根據(jù)《財(cái)經(jīng)》的消息，多位業(yè)內(nèi)人士透露說，有些無法承受中石油漲價(jià)幅度的下游企業(yè)，被迫接受了中石油入股，甚至控股。

金鴻控股這17家公司收購案恐怕只是中石油重新大力布局城燃的序曲。

2018年，中石油總資產(chǎn)24325億元，凈利潤525.8億元，中石油昆侖總資產(chǎn)1405.9億元，凈利潤46.3億元。

資本大鱷已露出獠牙小試牛刀，敢問城燃眾多英豪做好準(zhǔn)備了嗎？

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延伸閱讀：

1、國家管網(wǎng)落地，"最受傷"的中石油怎么辦？

2、柏拉圖《理想國》與中石油虧損的2300億

3、砸鍋賣鐵！新奧擬十幾億收購金鴻控股子公司