[原創(chuàng)而生：為行業(yè)提供價(jià)值思考]

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>>>早上7:11。熙時(shí)君第117篇原創(chuàng)推送<<<

熊市中，黑天鵝是出奇的多，但一般都是一只一只的飛出。組團(tuán)群體飛出，還是很罕見的。

2018年中的股票“質(zhì)押爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)，算是群體黑天鵝的一個(gè)“窩”，但被管理層強(qiáng)力凍結(jié)了，沒有能夠飛出去，從黑天鵝變成了灰犀牛。

2019年初，商譽(yù)減值這個(gè)“窩”里面，終于飛出了成群的黑天鵝，標(biāo)志著A股熊市從零星爆雷，到接連爆雷，再到成片爆雷，把一眾股民炸得七葷八素。

前文其實(shí)也多次提及多家上市天然氣公司披露出商譽(yù)暴雷。

很奇怪，一般而言天然氣行業(yè)自然壟斷屬性很強(qiáng)，護(hù)城河很高，相對(duì)來講優(yōu)質(zhì)公司盈利性還是比較穩(wěn)定，但現(xiàn)實(shí)情況真是如此嗎？

所謂商譽(yù)為何物？

什么叫做商譽(yù)呢？

咬文嚼字來說，商譽(yù)是一種無形資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)是相對(duì)有形資產(chǎn)而言的，它是看不見、摸不著的，但是卻值錢。

也就是說，這個(gè)看不見、摸不著的東西，是能夠“生錢”的資產(chǎn)。

只不過，我們通常見到的無形資產(chǎn)主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，如商標(biāo)、版權(quán)、專利等。

簡(jiǎn)單來說，商譽(yù)一般都發(fā)生在企業(yè)合并時(shí)，它是購(gòu)買企業(yè)投資成本超過被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。

簡(jiǎn)單粗獷的理解，就是購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)多掏出的那部分錢。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子。

在遙遠(yuǎn)交通閉塞的東方，有一個(gè)小村莊叫打黑村。

有一次，村長(zhǎng)王扒皮去城里辦事，買了一臺(tái)饅頭機(jī)（全自動(dòng)做饅頭），購(gòu)置價(jià)格1萬元。

回村后，王扒皮開始在村子里賣饅頭，平時(shí)王扒皮在村子作威作福慣了，村民害怕王扒皮都給面子買饅頭，每一年王扒皮靠著這個(gè)饅頭機(jī)能賺0.5萬元。

后來村子里的年輕人王二狗見王扒皮生意火爆就想買下這臺(tái)饅頭機(jī)。

這個(gè)時(shí)候村長(zhǎng)如果想賣，該賣多少錢？1萬元？估計(jì)凡是頭腦正常的人都不會(huì)賣這么低的價(jià)錢。

最終王扒皮和王二狗談好價(jià)格5萬元。

村長(zhǎng)王扒皮不僅收回了自己的投資，還提前獲得了未來8年的利潤(rùn)。

而王二狗心想雖然貴是貴點(diǎn)，但至少每年靠著這個(gè)饅頭機(jī)能夠有穩(wěn)定的收入，如果把饅頭生意再推廣至周邊村子，發(fā)家致富不用愁。

這個(gè)時(shí)候，王二狗買饅頭機(jī)比本身價(jià)格多花了4萬元，這4萬要是在財(cái)務(wù)報(bào)告中體現(xiàn)的話就叫商譽(yù)。

所謂商譽(yù)減值為何物？

王二狗買了村長(zhǎng)的饅頭機(jī)，他的財(cái)務(wù)報(bào)告中開始有了商譽(yù)了。

在買下饅頭機(jī)后，王二狗信心滿滿，憧憬著美好的未來，每天做夢(mèng)都會(huì)笑醒。終于在備足了材料，還搞了一個(gè)盛大的開業(yè)典禮，村民們都來湊熱鬧。

但正式開業(yè)后，真正來買饅頭的人寥寥無幾，王二狗百思不得其解，隔壁家的王旺財(cái)指著王二狗笑話他：

“二狗，你傻不傻？家家戶戶都自己做饅頭，又香又甜，誰來你這買你這個(gè)機(jī)器做出的賠錢貨咯，哈哈”

最終，讓二狗大失所望的是饅頭機(jī)基本沒有給他賺一分錢。

在這個(gè)時(shí)候，為了以數(shù)字來體現(xiàn)二狗買這個(gè)饅頭機(jī)資產(chǎn)多花了錢但并未賺錢的情況，會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)告中以商譽(yù)減值額來體現(xiàn)。

中國(guó)石油商譽(yù)超400億，A股稱冠

2018年度上市公司商譽(yù)達(dá)到1.31萬億元，同比有所上升。其中，13家公司商譽(yù)超過百億元，中國(guó)石油居首，為422.73億元。中國(guó)石油已經(jīng)是連續(xù)4年霸榜。

另外，能源行業(yè)里，華能國(guó)際以124.23億商譽(yù)擠進(jìn)了A股商譽(yù)榜前十。

2018年三季度末,石化行業(yè)商譽(yù)合計(jì)569億元,排名行業(yè)第十。截止2018年三季度末,所有A股上市公司商譽(yù)合計(jì)1.45萬億元,其中傳媒、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械行業(yè)的商譽(yù)均在1000億元以上?；A(chǔ)化工行業(yè)商譽(yù)753.28億元;石油化工行業(yè)商譽(yù)為568.60億元。中國(guó)石油、中國(guó)石化商譽(yù)占石化行業(yè)整體90%。

天然氣行業(yè)商譽(yù)減值

天然氣行業(yè)從來都不會(huì)獨(dú)善其身。

油氣行業(yè)最大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)來源于海外資產(chǎn)并購(gòu)。

1、中石油商譽(yù)減值37.09億元

中石油奇高的商譽(yù)主要與2009年、2011年及2015年分別收購(gòu)新加坡石油公司（Singapore Petroleum Company）、英力士煉油有限公司（PetroineosTrading Limited）及中石油管道聯(lián)合有限公司有關(guān)。

2017年財(cái)報(bào)中，中石油天然氣與管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣156.88億元，比2016年的人民幣178.85億元下降12.3%，一大原因便是中石油管道聯(lián)合有限公司涉及的商譽(yù)減值人民幣37.09億元。

2、中海油服商譽(yù)減值34.55億元

2016年7月25日，中海油服公告稱，預(yù)計(jì)2016年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-84億元左右，此次虧損是由于計(jì)提資產(chǎn)減值損失約71億元，其中海外資產(chǎn)Awilco Offshore ASA的商譽(yù)減值約為34.55億元。

早在2008年，中海油服就以171億收購(gòu)了Offshore ASA，該公司于2005年5月在挪威奧斯陸交易所上市，主要從事海洋石油鉆井業(yè)務(wù)，中海油服在公告中稱此次收購(gòu)符合本公司的國(guó)際化戰(zhàn)略。

3、中天能源：無錫東之尼商譽(yù)減值4817萬元

2018年是中天能源倍感煎熬的一年，資金鏈鍛煉、海外并購(gòu)流產(chǎn)、高管離職、股東減持，當(dāng)然也逃不過商譽(yù)減值。

2014年，停牌長(zhǎng)達(dá)五個(gè)月后，長(zhǎng)百集團(tuán)（600856，收盤價(jià)6.48元）公布資產(chǎn)重組預(yù)案，中天能源擬借殼上市。重組完成后，長(zhǎng)百集團(tuán)主業(yè)將變更為天然氣生產(chǎn)及銷售等，公司股票將于4月11日復(fù)牌。

在重組時(shí)對(duì)中天旗下的資產(chǎn)進(jìn)行了重新的評(píng)估，其中子公司無錫東之尼在無錫有顧山CNG母站等3座CNG母站及17座CNG加氣子站，評(píng)估時(shí)采用收益法評(píng)估。

在2018年年報(bào)中，中天對(duì)無錫東之尼的商譽(yù)進(jìn)行了全額計(jì)提減值，減值金額 4817萬元，粗略來看，主要原因應(yīng)該是無錫東之尼這些母站和子站在新能源汽車普及化的沖擊下市場(chǎng)狀況堪憂，盈利情況不理想。

4、佛燃股份：粵港能源商譽(yù)全額減值

佛燃股份控股子公司高壓管網(wǎng)對(duì)收購(gòu)下屬全資子公司廣東粵港能源發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵港能源”）形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，依據(jù)評(píng)估報(bào)告結(jié)果顯示，可回收金額低于粵港能源商譽(yù)資產(chǎn)組的賬面價(jià)值，擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2,064.52萬元。

5、派思股份：雅安華燃商譽(yù)計(jì)提

2017年1月，派思的1號(hào)公告便是收購(gòu)收購(gòu)雅安市華燃天然氣有限責(zé)任公司等七家公司80%股權(quán)。

這個(gè)收購(gòu)時(shí)間節(jié)點(diǎn)其實(shí)還算不錯(cuò)，至少趕上了17年中國(guó)天然氣爆發(fā)式增長(zhǎng)，只是收購(gòu)目標(biāo)的質(zhì)地有待商榷。

此次收購(gòu)是以現(xiàn)金支付方式收購(gòu)自貢市華燃天然氣有限責(zé)任公司所持有的雅安市華燃天然氣有限責(zé)任公司等 7 家公司 80%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格合計(jì)人民幣1.82億元。

自貢華燃雖不像其他所謂四大城燃集團(tuán)一般巨頭，但確是四川省最大的民營(yíng)燃?xì)馄髽I(yè)，原主要在四川自貢、隆昌、瀘州、廣安地區(qū)農(nóng)村和城鎮(zhèn)從事天然氣管網(wǎng)初裝以及燃?xì)夤?yīng)業(yè)務(wù)。后來業(yè)務(wù)區(qū)域逐漸從四川輻射到河南、湖北、湖南、重慶、廣西等省份，相繼在多地取得城鎮(zhèn)燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)，整體規(guī)模已不容小覷。

仔細(xì)看自貢華燃此次拋出的7家公司，居然沒有一家是盈利的，而且7家里有6家，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為負(fù)。

2018年，派思年報(bào)中對(duì)雅安市華燃計(jì)提497萬元商譽(yù)減值。

6、勝利股份：6家子公司商譽(yù)減值3979.8萬元

2018年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還非常不錯(cuò)的勝利股份，在年報(bào)中同樣出現(xiàn)了商譽(yù)減值。

勝利股份共6家公司計(jì)提商譽(yù)減值，其中4家全額計(jì)提，包括大連勝益新能源3051.6萬元、溫州勝利港耀495.5萬元、山東慶林泰豐259.2萬元、煙臺(tái)潤(rùn)通能源88.6萬元。

2016年9月11日，勝利股份與大連益民實(shí)業(yè)、 普蘭店益民簽署正式股權(quán)協(xié)議，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格按照2016-2018年平均凈利潤(rùn)數(shù)乘以10倍市盈率乘以51%確定，本公司受讓大連勝益新能源開發(fā)有限公司51%股權(quán)最高限價(jià)為4,845萬元，其中本公司受讓大連益民實(shí)業(yè)有限公司持有的大連勝益新能源開發(fā)有限公司35.70%股權(quán)的最高限價(jià)3,391.50萬元，受讓普蘭店市益民燃?xì)忾_發(fā)有限公司持有的大連勝益新能源開發(fā)有限公司 2 15.30%股權(quán)的最高限價(jià)1,453.50萬元。

在收購(gòu)之時(shí)，大連勝益新能源資產(chǎn)總額3,516.52萬元，負(fù)債總額4.03萬元，應(yīng)收賬款總額0元，凈資產(chǎn)3,512.49萬元，營(yíng)業(yè)收入151.62萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.68萬元，凈利潤(rùn)6.61萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8.80萬元。

從這個(gè)數(shù)據(jù)上來看，在收購(gòu)之時(shí)，大連勝益基本沒什么業(yè)務(wù)開展……

7、深圳燃?xì)猓呵暹h(yuǎn)船務(wù)商譽(yù)全額計(jì)提

2016年7月6日，深圳燃?xì)庖袁F(xiàn)金1,035.00萬元收購(gòu)清遠(yuǎn)市恒輝新能源船務(wù)有限公司60%股權(quán)。

由于清遠(yuǎn)市恒輝新能源船務(wù)有限公司的業(yè)務(wù)開展困難，本集團(tuán)預(yù)期未來沒有經(jīng)濟(jì)利益的流入，因此于 2017 年末將其在合并層面產(chǎn)生的商譽(yù)全部計(jì)提減值。

8、重慶燃?xì)猓褐貞c永通燃?xì)庥?jì)提商譽(yù)減值

重慶燃?xì)饨?jīng)測(cè)試，對(duì)已進(jìn)入清算程序的重慶永通燃?xì)夤煞萦邢薰居谫?gòu)買日確認(rèn)的商譽(yù)全額計(jì)提了減值準(zhǔn)備143,857.67元。

尾聲

步子別太大，小心扯著蛋！

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