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>>>上午9:11，熙時君第131篇原創(chuàng)推送<<<

2019年8月30日，國新能源發(fā)布公告稱公司全資子公司山西天然氣于2019 年8月27日致函山西省產(chǎn)權(quán)交易市場有限責(zé)任公司，申請終止轉(zhuǎn)讓持有的晉中市中心城區(qū)潔源天然氣有限公司等六家下屬公司全部股權(quán)。

自此，國新能源歷時一年籌劃的最大規(guī)模資產(chǎn)處置以流產(chǎn)告終。

1、借殼上市以來最大規(guī)模資產(chǎn)處置

作為山西重點省屬國企，擁有全省最大規(guī)模燃氣資源主導(dǎo)運營權(quán)的山西國新能源集團，2013年底為使旗下燃氣產(chǎn)業(yè)板塊借力資本市場做大做強，集團通過成功“操盤”，成功讓擁有核心燃氣資產(chǎn)的重要子公司山西天然氣決定借殼上海A股上市公司聯(lián)華合纖，并于2014年7月更名為“國新能源”。

但問題是，上市公司利潤水平卻自2015年以來開始明顯下滑。最新公布的2019年中報顯示，其營業(yè)收入58.8億元，同比增長16.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1073萬元，同比下降14.07%。

而大股東國新能源集團繼2016年出現(xiàn)虧損后，2017年凈利潤再虧高達5億元左右， 2018年國新能源集團虧損額進一步加大，達到8.22億元，虧損金額達到凈資產(chǎn)的13.09%。

無論是國新能源集團還是上市公司經(jīng)營壓力明顯增大。

2018年8月16日晚間，山西省A股上市公司國新能源發(fā)布公告稱，為進一步推進公司產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，優(yōu)化資源配置，公司擬通過公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓全資子公司山西天然氣持有的晉中市中心城區(qū)潔源天然氣有限公司等六家下屬公司股權(quán)。

公告顯示，這六家下屬公司股權(quán)分別為晉中市中心城區(qū)潔源天然氣有限公司 88.67%股權(quán)、清徐縣凱通天然氣有限公司 70%股權(quán)、山西國際電力天然氣有限公司100%股權(quán)、臨汾市城燃天然氣有限公司 35%股權(quán)、靈石縣通義天然氣有限責(zé)任公司 41%股權(quán)、山西臨縣國新燃氣有限公司51%股權(quán)，此次股權(quán)處置是山西天然氣借殼上市以來最大規(guī)模的資產(chǎn)處置。

根據(jù)會計事務(wù)所的審計報告，本次交易確定的基準日為2017年12月31日。

截止基準日，上述六家公司經(jīng)審計的資產(chǎn)賬面價值為222,447.91萬元，凈資產(chǎn)的賬面價值為22,137.70萬元。山西天然氣持有的上述6家公司股權(quán)凈資產(chǎn)賬面值為13,360.80萬元，經(jīng)評估的凈資產(chǎn)值較賬面值增加14,508.92萬元，增值率為108.59%，掛牌價合計不低于27,869.72萬元。

2、為何掛牌一年又終止？

從當(dāng)時的公告內(nèi)容來看，這六家公司均是城燃公司，理論上應(yīng)該算不錯的資產(chǎn)，但細看則不然。

首先從凈資產(chǎn)方面看，6家公司里除臨汾城燃天然氣凈資產(chǎn)過億之外，其他幾家均僅幾千萬，更夸張的是臨縣國新燃氣資不抵債，凈資產(chǎn)為-3385.78萬元。

其次，從經(jīng)營業(yè)績來看更為夸張，6家公司里5家公司是虧損的，包括規(guī)模最大的臨汾城燃天然氣半年也虧損了13萬元，僅靈石縣通義天然氣保持了微薄的盈利狀態(tài)。

2017年6家公司累計凈虧損6983.95萬元，2018年1-6月累計虧損3790.58萬元。

如此質(zhì)地的6家公司掛牌轉(zhuǎn)讓時資產(chǎn)還要溢價1倍多，恐怕沒有任何一家燃氣集團敢輕易接盤。

另外，山西雖然擁有煤層氣等優(yōu)質(zhì)上游資源，但從城市燃氣投資經(jīng)營角度而言，山西境內(nèi)的城市燃氣項目想要獲得持續(xù)盈利的能力實則比較艱難，原因有多個，不過最核心的還是地方經(jīng)濟堪憂。

前文《福音還是詛咒？山西“能源荷蘭病”之殤》提及過，背靠豐富能源資源的山西似乎一直陷入資源詛咒，2018年GDP僅1.6萬億，全國省份排名第22名，僅僅高于黑、吉、貴、疆等9個偏遠落后省份。

2017-2018年冬供期間，由于煤改氣導(dǎo)致冬供用氣激增，燃氣公司不得不采購高價氣保供，如果地方政府無力補貼而又無法向承受力較低的居民順價的話，燃氣公司就不得不面對虧損的尷尬困境，比如說山西國新能源集團在解釋其2018年巨虧時便提到了這一點。

如今一年后終止掛牌轉(zhuǎn)讓，無人接盤的可能性比較大。

3、錯綜復(fù)雜的山西能源大戲

2019年2月19日，山西藍焰控股公司（000968.SZ）發(fā)布公告稱，經(jīng)山西省國資委同意，其控股股東山西晉城無煙煤礦業(yè)集團（下稱晉煤集團）將所持的公司3.87億股A股增資至山西燃氣集團。山西燃氣集團擁有藍焰控股40.05%的股權(quán)，成為新的控股股東。

重組整合方案股權(quán)結(jié)構(gòu)看似很復(fù)雜，其實簡單一句話，山西國資委把旗下能整合的煤層氣（天然氣）資源大一統(tǒng)，打造省級巨無霸。

2018年，山西省政府印發(fā)《山西省深化煤層氣（天然氣）體制改革實施方案》提出，推進國有企業(yè)專業(yè)化整合重組，培育旗艦龍頭企業(yè)和燃氣行業(yè)勁旅。

2018年2月8日，山西省國資委同意由晉煤集團出資設(shè)立山西燃氣集團。同年3月20日，山西燃氣集團在山西轉(zhuǎn)型綜改示范區(qū)揭牌成立，注冊資金1000萬元。

晉煤集團旗下燃氣版塊資產(chǎn)先向山西燃氣集團增值，包括8家煤層氣、新能源、物燃氣物流等公司股權(quán)。

太原煤炭氣化（集團）有限責(zé)任公司其他9家燃氣版塊公司資產(chǎn)向山西燃氣集團增值。

另外，山西能源交通投資有限公司以所持山西能源產(chǎn)業(yè)集團有限責(zé)任公司100%股權(quán)；山西煤炭進出口集團有限公司所屬山煤投資集團有限公司以所持山西煤層氣有限責(zé)任公司30%股權(quán)，向燃氣集團增資。

有意思的是，山西國資旗下兩家天然氣上市公司藍焰控股和國新能源，這次山西打造天然氣大一統(tǒng)卻只把藍焰控股納入進來，國新能源被單獨擱置到一邊了。

然而，計劃趕不上變化，大戲還未開演就匆忙被中止了。

2019年7月15日，藍焰控股發(fā)布公告稱收到燃氣集團通知，因公司間接控股股東山西省國有資本投資運營有限公司（以下簡稱“山西國投”）于 2019年 5 月撤回其于 2017 年報送的豁免要約收購山西藍焰控股股份有限公司義務(wù)的申請文件，燃氣集團于 2019 年 7 月 15 日向中國證監(jiān)會報送了《關(guān)于中止山西燃氣集團有限公司豁免要約收購山西藍焰控股股份有限公司義務(wù)申請文件審查的申請》（山西燃氣辦字【2019】16 號），申請中止豁免要約收購義務(wù)申請文件的審查。

收購整合大戲被突然按了暫停鍵，其中緣由不得而知，不過可以預(yù)想得到如此大規(guī)模的內(nèi)部整合重組背后的錯綜復(fù)雜。

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