引子：國家地方出臺配氣成本監(jiān)審政策

2017 年8 月，國家發(fā)改委在關于進一步加強壟斷行業(yè)價格監(jiān)管的意見（發(fā)改價格規(guī)〔2017〕1554號）中強調(diào)，“2018 年底前各地要建立起輸配環(huán)節(jié)定價辦法、成本監(jiān)審辦法，重新核定省內(nèi)短途管道運輸價格，制定獨立配氣價格，降低偏高輸配價格”

2018年，所有省份均已發(fā)布各地的配氣價格政策

這一政策對很多城燃企業(yè)來有如[晴天霹靂]，主要原因在于一般城燃企業(yè)管道燃氣銷售價差相較于配氣價格政策似乎都處于較高水平，政策一旦落地城燃企業(yè)毛利預計大受影響

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為便于財務分析，以上市公司-深圳燃氣為例

翻了下年報，近兩年深燃盈利保持了快速增長

2018 年8 月，廣東省公布了關于印發(fā)《廣東省發(fā)展改革委城鎮(zhèn)管道燃氣價格管理辦法》的通知（粵發(fā)改規(guī)〔2018〕10 號），指出配氣價格按照“準許成本加合理收益”的原則制定，配氣業(yè)務準許收益為稅后全投資收益率，按不超過7%確定。

深圳銷售氣價

以深圳市工商業(yè)用氣最高限價4.49 元/立方米和廣東省天然氣門站價2.06元/立方米來計算，深圳市工商業(yè)用戶管道燃氣銷售購銷價差最高達2.43元/立方米。

廣東省配氣價格管理辦法規(guī)定配氣價格按照“準許成本加合理收益”的原則

深圳地區(qū)不同于其他省份，管道燃氣配氣費較高的一個重要原因是深圳市于2006年12月之后就不再向用戶收取開戶初裝費，氣價高一部分也是對接駁收入缺失的彌補

[近兩年，接駁政策的調(diào)整對城燃企業(yè)是另一個[晴天霹靂]，有時間下回再做分解]

深燃還有個特點，就是帶了電廠，隨著低毛利率電廠用氣量的增長，綜合配氣費也在總體下行

ROA與準許收益率對比

看了下財報，近年來公司ROA（資產(chǎn)收益率）與7%的上限值尚存差距，盡管公司ROA和配氣業(yè)務稅后全投資收益率并非等同，但具備一定程度的參考意義

粗淺測算

以2017 年經(jīng)營數(shù)據(jù)和財務數(shù)據(jù)為基數(shù)，關于下調(diào)單方毛利和提升管道燃氣銷售量對公司利潤的影響進行了敏感性分析

敏感性分析結果表明，當管道燃氣銷售量分別增長7.8%、16.9%、27.7%、40.7%、56.6% 時，可抵消管道燃氣單方毛利降低0.05、0.10、0.15、0.20、0.25 元/立方米對公司毛利的影響（即達到毛利變化平衡點）

熙時結語

綜合來看，配氣成本監(jiān)審對城燃企業(yè)盈利具有較大的影響，就問問，單方毛利降低0.20元/方，有多少城燃企業(yè)能夠保證明年銷氣增長40%……