【摘要】石油價格漲跌是全球經(jīng)濟增長的晴雨表，沖擊全球經(jīng)濟秩序，隱藏地緣政治魅影。進入2020年以來，受新冠肺炎疫情全球蔓延影響，石油需求大幅萎縮，產(chǎn)油國圍繞減產(chǎn)展開激烈博弈，國際油價更是刀鋒起舞，作為國際油價標桿之一的WTI原油期貨一度跌破-37美元，令世界震驚。油價這場暴跌正在對全球經(jīng)濟、石油進出口國及各國石油公司產(chǎn)生深刻影響。本報告從國際油價與全球經(jīng)濟的關系起筆，回顧國際油價的歷次下跌歷程，分析近期油價暴跌的原因、影響及其未來走勢，探索低油價下中國的應對措施，供參考。

國際油價走勢分析報告

楊永明

（能源情報研究中心）

石油產(chǎn)品是國際貿(mào)易中交易量最大的商品，與金融市場相融，對國際經(jīng)濟、安全都具有重大影響。石油價格漲跌是全球經(jīng)濟增長的晴雨表，沖擊全球經(jīng)濟秩序，隱藏地緣政治魅影。石油價格受多種因素影響，其變化十分復雜。一方面，石油主要生產(chǎn)國之間博弈，產(chǎn)能此消彼長，石油供求等方面角逐都將體現(xiàn)為油價的波動；另一方面，石油現(xiàn)貨市場與金融衍生品市場的相互作用、相互影響對油價的波動推波助瀾。

進入2020年以來，受新冠肺炎疫情全球蔓延影響，石油需求大幅萎縮，產(chǎn)油國圍繞減產(chǎn)展開激烈博弈，原油價格在劇烈波動中下跌，甚至出現(xiàn)了4月20日的WTI負油價個例。本報告從國際油價與全球經(jīng)濟的關系起筆，回顧國際油價的歷次下跌歷程，在梳理至今為止本輪油價下行過程的基礎上，分析近期油價暴跌的原因及其產(chǎn)生的影響和未來走勢，探索低油價下中國的應對措施，供參考。

同時，石油也是一種金融產(chǎn)品。隨著原油期貨的出現(xiàn)和發(fā)展，石油市場參與結(jié)構和交易結(jié)構均發(fā)生重大變化，石油市場參與者從石油使用和供應者、生產(chǎn)者等實體企業(yè)，變成大量的銀行、對沖基金、共同基金、私募基金和投資銀行、保險公司等共同參與。石油市場金融交易量遠遠超過實物交易量，石油金融化趨勢日趨明顯。原油現(xiàn)貨交易市場、期貨交易市場、衍生品市場等多市場互動，各種衍生工具不斷涌現(xiàn)，風險管理技術愈加完善，石油經(jīng)濟系統(tǒng)變成高度復雜、精密細致的金融市場組成部分。國際金融市場的介入，在使石油成為金融衍生工具的同時，石油定價權不再屬于生產(chǎn)者和消費者。盡管現(xiàn)貨市場仍是形成國際石油貿(mào)易基準油價格的基礎，但期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，極大提升交易流動性，通過標的原油品種的交易，對國際油價變化起到重要作用。金融屬性在石油價格形成過程中的作用日益突出，這在一定程度上加劇了國際油價的動蕩。

從計價方式看，石油價格與其計價貨幣的利率、匯率的波動密切相關。從定價機制看，英美原油期貨市場原油期貨合約的價格成為國際油價重要的晴雨表。從價格成因看，在石油供求因素決定國際油價的同時，英美原油期貨市場投機性交易數(shù)量對國際油價的影響力不斷增大。

隨著石油經(jīng)濟體系日趨融合，石油安全在本質(zhì)上已經(jīng)從生產(chǎn)-供應型的供給安全模式轉(zhuǎn)變成貿(mào)易-金融型的價格安全模式。石油價格過高，對全球經(jīng)濟的影響會持續(xù)放大，尤其石油消費國將不得不承受高油價帶來的經(jīng)濟重負的嚴峻挑戰(zhàn)。石油價格過低，不僅影響到石油進出口國的貿(mào)易成本核算，而且還會對整體經(jīng)濟產(chǎn)生難以估量的復雜影響。任何石油供給的中斷或者油價的大幅波動，都會通過衍生品市場與股市債市的共振傳遞并反映到各國的利率與匯率當中，從而直接影響全球各國的經(jīng)濟狀況，進而影響各國政府的貨幣政策以及經(jīng)濟政策。在當前幾乎所有產(chǎn)業(yè)鏈都和金融與資本市場掛鉤的背景下，金融與資本市場的紊亂會最終影響到實體產(chǎn)業(yè)鏈的融資及利潤回收，從而引發(fā)全局性的經(jīng)濟危機。

圖1 近40年國際油價暴跌歷史梳理

上世紀70年代，受1973年石油禁運、1979年伊朗革命事件等影響，國際油價快速飆升，掀起了北海與阿拉斯加油田的開采熱潮，歐佩克成員國也乘勢提高產(chǎn)能。20世紀80年代初，西方國家陷入周期性經(jīng)濟危機，經(jīng)濟增速大幅下降，石油需求呈負增長。為保油價，以沙特為首的歐佩克決定限產(chǎn)保價。但此舉導致歐佩克市場份額下降，從1979年的47.8%下降至1985年的30.1%。其他歐佩克國家暗中增產(chǎn)，大幅擠壓沙特在全球的市場份額。1985年底，沙特決定不再限制產(chǎn)量。受沙特大幅增產(chǎn)影響，國際油價從1985年11月的31.75美元/桶下降至1986年4月的10美元/桶，降幅達70%。

1997年7月初，亞洲金融風暴波及泰國、馬來西亞、新加坡、日本、韓國和中國等，導致亞洲多國經(jīng)濟受到重創(chuàng)，全球經(jīng)濟增長減速。受亞洲金融危機影響，1998年全球石油需求增速降至0.5%，布倫特油價從1997年1月的24.80美元/桶降至1998年12月的9.75美元/桶，跌幅約61%。

2007年3月，美國新世紀金融公司因債權人違約出現(xiàn)財務危機而宣布破產(chǎn)，標志著全球次貸危機正式爆發(fā)。在全球金融危機還沒有全面爆發(fā)的情況下，全球過多的流動性就投向了石油等大宗商品，投資于國際石油市場的熱錢希望在大宗商品上進行最后一搏，以對沖在次貸危機中的損失。因此，2007年以來，國際油價一路上漲，節(jié)節(jié)攀升，到2008年7月，布倫特油價達到了創(chuàng)紀錄的144.49美元。2008年9月，以雷曼兄弟破產(chǎn)為標志，次貸危機正式演化為全球金融危機。此次危機造成多家著名金融機構破產(chǎn)或被收購，投資于國際石油市場的金融機構也損失慘重。在這種情況下，投資者必然會抽回在國際原油期貨上的投資，結(jié)果造成自2008年下半年以來的石油價格下跌。同時，受全球金融危機影響，經(jīng)濟增速斷崖式下滑，全球石油需求出現(xiàn)負增長。布倫特油價從2008年7月的144.49美元/桶降至2008年12月的36.61美元/桶，跌幅約75%。

受美國頁巖油氣革命影響，全球油氣供應劇增，在國際油價跌幅已經(jīng)超過10%的情況下，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國拒絕限產(chǎn)保價的慣性做法，決定維持產(chǎn)量保市場份額。沙特石油產(chǎn)量從2014年的1150萬桶/日上升至2016年的1240萬桶/日，凈增90萬桶/日。疊加石油需求增長乏力等因素，全球石油市場陷入嚴重失衡，布倫特油價從2014年6月的115.06美元/桶，跌至2016年2月的26.2美元/桶，兩年間跌幅高達77%。

（一）本輪油價下行過程

2020年1月，針對2019年年底的上漲，國際油價回調(diào)。紐約商品交易所WTI原油期貨結(jié)算價從月初的61.18美元/桶降至月末的51.56美元/桶，降幅達到15.7%；倫敦洲際交易所布倫特原油期貨結(jié)算價從66.25美元/桶降至58.16美元/桶，降幅12.2%。除了對前期油價上漲的正?；卣{(diào)外，也有觀點認為，全球貿(mào)易商對原油需求乃至經(jīng)濟走勢偏悲觀是這一階段油價下降的重要原因。

2月中旬以后，日本、韓國、伊朗、歐洲國家、美國等地新冠肺炎疫情逐漸爆發(fā)，受疫情這一“黑天鵝事件”影響，市場對全球經(jīng)濟的擔憂持續(xù)加重，對原油需求的預期日益悲觀，國際油價繼續(xù)下跌。2月29日，WTI原油期貨價格和布倫特原油期貨價格分別報收于44.76美元/桶和50.52美元/桶，月度累跌均超過13%。

3月6日，“歐佩克+”聯(lián)盟未能如期達成減產(chǎn)協(xié)議。談判破裂以后，沙特迅即發(fā)動價格戰(zhàn)，大幅降低石油價格，搶奪市場份額。俄羅斯亦不甘示弱，雙方均計劃大幅增產(chǎn)。消息一出，油價暴跌，隨后進入更深的下跌通道。

3月9日，WTI油價和布倫特油價最大跌幅均超過30%，創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大單日跌幅。3月18日，油市再次跳水，WTI油價一度跌至20.37美元/桶，布倫特油價跌至24.88美元/桶，較年內(nèi)高點（1月6日WTI油價63.27美元/桶、布倫特油價68.91美元/桶）分別下跌68%和64%，均為十多年來最低水平。同時，股市、金融市場連鎖劇震，美國股市10天內(nèi)4次熔斷，標普500、道瓊斯工業(yè)和納斯達克綜合三大股指在幾周內(nèi)跌去30%以上。3月底，WTI油價和布倫特油價分別跌至20.48美元/桶和26.35美元/桶，與2月底相比，幾近腰斬。

4月12日，經(jīng)過激烈的討價還價，以沙特和俄羅斯為首的“歐佩克+”聯(lián)盟決定停止價格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向大幅減產(chǎn)，但達成的減產(chǎn)規(guī)模（970萬桶/日）遠遠不及當前需求下滑幅度（預計2020第二季度平均2000萬桶/日）。市場不認為減產(chǎn)協(xié)議能夠?qū)τ蛢r形成支撐，油價繼續(xù)下跌。

4月14日，WTI和布倫特油價大幅下跌10.26%、6.74%。4月15日，WTI跌破20美元/桶，布倫特則再跌6%以上。4月20日，WTI原油期貨5月結(jié)算價報收于-37.63美元/桶，歷史上首次收于負值，跌幅305.97%，當天盤中最低曾達-40.32美元/桶，全球投資者見證了國際原油市場史無前例的巨幅波動。4月21日，已成為主力合約的6月WTI原油期貨一度暴跌逾67%，刷新該合約盤中歷史低點至6.57美元/桶，美國原油基金向下觸及熔斷。

這一階段的油價暴跌原因多重，既有供需、庫存、運輸?shù)仁袌鲆蛩?，更有WTI原油期貨市場運行機制等非市場因素。

進入5月，從供應端看，原油市場開始實施史上最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議。目前，基于協(xié)議約束以及被動減產(chǎn)的訴求，供應都將趨向邊際減少。從需求端看，各國正在加大石油儲備，全球產(chǎn)業(yè)復工和經(jīng)濟重啟的訴求有望提振對需求改善的預期，對油價起到積極作用。

圖2 近期國際油價走勢回顧

（二）近期油價暴跌原因

1.宏觀層面

為應對美國頁巖油產(chǎn)量提高帶來的全球原油市場供給過剩，2016年國際油價探底之后，以沙特為首的歐佩克國家和以俄羅斯為首的非歐佩克國家開啟了新型的國際石油合作，即通過達成“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議聯(lián)手實施減產(chǎn)行動，從而控制全球石油產(chǎn)量，實現(xiàn)國際油價穩(wěn)定。2006年底，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國達成減產(chǎn)協(xié)議，從次年開始共同減產(chǎn)。減產(chǎn)協(xié)議隨后被多次延長。按照2019年底的協(xié)議，協(xié)議簽署國自2020年1月起，在此前的120萬桶/日基礎上再減少50萬桶/日的供應量，合計減產(chǎn)170萬桶/日。此外，沙特等國將繼續(xù)自愿額外減產(chǎn)，將整體減產(chǎn)幅度調(diào)整到超過210萬桶/日。

資料來源：根據(jù)公開資料整理

圖3 “歐佩克+”減產(chǎn)大事記

自“歐佩克+”達成減產(chǎn)協(xié)議以來，歐佩克國家石油產(chǎn)量從2016年四季度的3300萬桶/日下降至2019年四季度的2900萬桶/日，降幅約400萬桶/日。2016年以來全球石油行業(yè)之所以能夠走出低油價，可以說，“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議是影響這一時期國際油價走向的重要力量。然而“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議給原油市場帶來的平衡，顯然是人為調(diào)控的結(jié)果，這種平衡十分脆弱。

根據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，2020年2月，歐佩克除伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞之外的成員國剩余產(chǎn)能為449萬桶/日，其中沙特占比52%（235萬桶/日）。此外，伊朗石油產(chǎn)量從制裁前約470萬桶/日下降至約200萬桶/日，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量從2016年的235萬桶/日下降至約80萬桶/日，利比亞產(chǎn)量從2018年的107萬桶/日降至約12萬桶/日。大致預估當月全球潛在石油剩余產(chǎn)能將近1000萬桶/日。

2020年3月6日，俄羅斯拒絕了沙特提出的“在2019年12月已達成的170桶/日減產(chǎn)額度基礎上，再減產(chǎn)150萬桶/日至2020年底”的提議。隨后，沙特開啟價格戰(zhàn)，多個產(chǎn)油國大幅增產(chǎn)。

4月12日，“歐佩克+”各方達成歷史性減產(chǎn)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，減產(chǎn)從2020年5月開始實施，為期兩年，并將在2021年12月由相關國家進行再次審核。減產(chǎn)計劃分為三個階段：自2020年5月起進行為期兩個月的首輪減產(chǎn)，減產(chǎn)額度為970萬桶/日；自2020年7月起減產(chǎn)800萬桶/日至12月；自2021年1月起至2022年4月減產(chǎn)600萬桶/日。其中沙特和俄羅斯兩國的減產(chǎn)以每日1100萬桶為基準，而其他國家的減產(chǎn)則以各自2018年10月的產(chǎn)量為基準。此外，美國、巴西、加拿大宣布，將共同減產(chǎn)370萬桶/日。4月29日，西歐最大產(chǎn)油國挪威表示，將在2020年6月至12月期間削減石油產(chǎn)量，這是該國18年來首次加入減產(chǎn)行列。

盡管4月達成了史上幅度最大、跨時最長的減產(chǎn)協(xié)議，但國際能源署以及多個市場研究機構均認為，由于歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國的減產(chǎn)協(xié)議尚未開始執(zhí)行，而疫情之下原油需求驟減，4月份可能是世界原油市場供應過剩最為嚴重的一個月。即便進入5月，每日減產(chǎn)幅度依舊無法填補每日需求下挫。此外，5月份實際減產(chǎn)水平還需靜觀各產(chǎn)油國具體產(chǎn)量，美國、加拿大等由于國內(nèi)鮮少執(zhí)行強制性減產(chǎn)措施，因此市場供給存在較大不確定性。

受疫情全球大爆發(fā)影響，經(jīng)濟活動大規(guī)模消停，石油需求大幅下滑。國際能源署4月30日發(fā)布的報告《全球能源回顧2020——新冠病毒危機對全球能源需求和二氧化碳排放的影響》顯示，2020年第一季度全球能源需求下降了3.8%，其中大部分是在3月份出現(xiàn)的，因為歐洲、北美和其他地區(qū)實施了封鎖措施。其中，石油需求受到嚴重打擊，第一季度下降了近5%，主要原因是交通和航空業(yè)的縮減，后者占全球石油需求的近60%。到3月底，全球道路運輸活動比2019年平均水平低近50%，航空活動低于2019年平均水平60%。

據(jù)彭博社報道，在剛剛過去的4月，全球石油需求減少達3000萬桶/日。國際能源署預計，5月的全球日消費量將減少2580萬桶/日，6月將減少1460萬桶/日，到12月，每天仍比2019年低270萬桶/日。

至于全年的石油需求，在最新的月度市場報告中，歐佩克預計，2020年世界石油需求將下降690萬桶/日，創(chuàng)近三十年新低。歐佩克警告，原油需求預期下行風險依然很大，存在進一步調(diào)整的可能性。國際能源署預計，2020年全球石油需求將同比下降創(chuàng)紀錄的930萬桶/日，這將抹去近10年的所有增量。

獨立能源研究機構雷斯塔能源（Rystad Energy）4月29日發(fā)布的一份分析報告顯示，4月全球石油需求降至7180萬桶/日，到2021年將反彈至9890萬桶/日。

Rystad Energy認為，2020～2021年，全球石油需求將呈現(xiàn)V型曲線，2020年4月為曲線最底部，石油市場到2021年需求下行風險仍很大。預計2020年全球平均需求為8880萬桶/日，比2019年下降10.8%。全年全球需求或?qū)p少40億桶，其中需求減少的一半以上來自東亞、歐洲和北美這些主要需求地區(qū)以外的區(qū)域。歐洲成新冠肺炎疫情最嚴重地區(qū)，4月需求同比下降33.5%，2020年全年可能下降12.4%。在悲觀情景下，全球石油需求到2020年12月將減少1050萬桶/日，而2021年12月將減少480萬桶/日。

資料來源：Rystad Energy

庫存是需求的調(diào)節(jié)器。一般情況下，當一種商品難以儲存、運輸和使用時，儲存運輸成本就越高，價格波動率就越大。原油就是典型代表。近期，隨著原油生產(chǎn)商和貿(mào)易商爭相在全球各地搜尋空余儲油罐、油輪和管道來存儲多余的原油，全球原油庫存不斷攀升。此時的庫存容量成為整個油氣市場最稀缺的資源，全球儲油能力接近飽和的狀態(tài)愈發(fā)凸顯。

根據(jù)美國衛(wèi)星數(shù)據(jù)分析公司Orbital Insight的觀測，全球原油庫存從今年1月份的29.5億桶開始走高，到4月底已超過32億桶，創(chuàng)下歷史新高。大部分陸上存儲采用浮頂式儲油罐，漂在海上的庫存也在以創(chuàng)紀錄的速度膨脹。根據(jù)標普全球數(shù)據(jù)，全球原油等能源的剩余儲存能力為14億桶，其中陸地剩余儲存能力約10億桶，海上剩余儲存能力約4億桶。而三大產(chǎn)油國美國、沙特和俄羅斯每日生產(chǎn)能力均為千萬桶水平。這意味著如果需求不能大規(guī)模釋放，全球庫存空間余量將很快用盡。多家機構指出，按照目前石油資源累庫情況，即便實施了“歐佩克+”的最新減產(chǎn)協(xié)議，全球原油倉儲能力仍有在6月份見頂?shù)目赡堋?/span>

在中東，阿聯(lián)酋富查伊拉石油存量已攀升至2月以來的最高水平。中東地區(qū)原油產(chǎn)量巨大，石油凈出口國聚集。富查伊拉作為中東原油運輸通道，指標意義明顯。數(shù)據(jù)顯示，富查伊拉儲油中心的輕質(zhì)原油存量曾在4月中旬一周內(nèi)激增21%，目前，該地儲油設施已基本滿負荷運轉(zhuǎn)。

在美國，據(jù)路透社報道，美國能源部下屬的戰(zhàn)略原油儲備基地儲油空間最多能存放約71350萬桶原油，目前已儲備了約6.4億桶原油。此外，原油期貨交割地俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油存量也在持續(xù)增加。該地原油名義庫容約9100萬桶，實際庫容約為該數(shù)字的90%～95%，庫容歷史最高位曾達到7600萬桶。美國能源信息署日前公布的數(shù)據(jù)顯示，庫欣4月24日的庫存已升至6337.8萬桶。如果未來庫欣庫存仍以每周500萬桶的速度增加，預計該地區(qū)儲油設施利用率將在未來幾周達到上限，庫容被迅速填滿。一旦填滿，WTI原油期貨合約進行實物交割將更加困難。目前貿(mào)易商漂在海上的原油已經(jīng)超過1.6億桶，嚴重的產(chǎn)能過剩使得當月交割的原油成了如同燙手山芋一般的商品。

資料來源：Rystad Energy

目前，原油市場出現(xiàn)正價差的交易情況，期貨價格高于現(xiàn)貨價格，交易商因此選擇儲存原油，而陸上存儲能力飽和，更多來不及消化的原油只能移至海上，存于海上油輪。這些油輪作為浮動油庫，從而退出運輸市場。如今，交易商大量租用超大型油輪（VLCC）來儲存低價原油，可供囤油的VLCC一船難求。據(jù)悉，截至4月下旬，約有60艘VLCC儲存了1.6億桶原油，創(chuàng)下新高。相比之下，4月初僅有25至40艘VLCC被用于海上儲油，而2月還不到10艘。這也刺激了油輪市場租船價格的上漲，直接拉升原油運價。目前，中東到遠東航線VLCC日租金最高增至40萬美元，暴漲600%；中東至中國航線VLCC平均日收益由3萬美元大幅上漲至25萬美元；西非至中國航線，26萬噸貨量VLCC運價上升幅度超過225%。

2.微觀層面

當石油市場發(fā)生重大變化時，期貨市場上的投機活動就更加活躍，金融投機商預期油價看漲看跌，大量買進或賣出期貨合約，對油價上升或下降起到推動作用。

根據(jù)WTI原油期貨交易特點，石油以合約的形式進行交易，合約在每月的某一天到期。當合約到期時，誰持有合約，誰就必須進行原油的實物交割。由于石油必須要通過油罐儲存，石油交易商如果不能及時在金融市場平倉，就要找到足夠的儲罐做實物交割。

報價規(guī)則方面，2012年，為了應對原油價格大幅波動所造成的潛在風險，美國原油洲際交易所（ICE）就曾宣布引入熔斷機制，也就是設定交易價格波動的上限和下限，在超越上限或下限時暫停交易數(shù)秒。但是在4月份，ICE以“近期市場波動率過大，先前的熔斷百分比已不適用”為由，關閉了熔斷機制。同一時期，紐約商品交易所所屬的芝加哥商業(yè)交易所（CME）也針對零油價或負油價調(diào)整了報價規(guī)則。芝加哥商業(yè)交易所3月19日修改原先的市場熔斷標準，4月5日開始支持價格零值交易和負值交易，并于4月15日測試系統(tǒng)。這一做法，似乎為接下來的“收割”做好了鋪墊。

專家介紹，在需要實物交割的市場內(nèi)，如果沒有規(guī)則限制，往往會出現(xiàn)交易的一方利用資源優(yōu)勢對交割品壟斷，主導行情單邊運動，最終逼迫對手方在價格上做出巨大讓步的“逼倉”行為。大多數(shù)從事投機交易的多頭本身并無意愿交割，如前所述，WTI原油期貨交割地庫欣庫存已告急，這樣的市場也沒有條件允許他們進行實物交割，隨著交割時間臨近，無論是什么價格，多頭都必須要做出抉擇。此時，在一個毫無約束的市場中，空方仗著多方根本沒有實力儲存且在交割時間臨近的情況下，便在場內(nèi)壓低油價“逼倉”。這樣，價格很快下砸，而多頭在保證金不夠的情況下也遭到“爆倉”，從而進一步激化了價格的下跌。油價因此一瀉千里，以致盤中一度跌至-40.32美元/桶，引發(fā)恐慌情緒。

（三）本輪油價下行影響

1.對全球經(jīng)濟的影響

摩根大通最新預計，今年全球GDP將同比下降1.1%，較疫情爆發(fā)前的基準預測相比，全球GDP增長率將下滑2.1個百分點。國際貨幣基金組織4月14日發(fā)布了新一期《世界經(jīng)濟展望報告》，預計2020年全球經(jīng)濟將萎縮3%，衰退程度遠超2008年國際金融危機引發(fā)的經(jīng)濟下滑，為上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球經(jīng)濟衰退。未來兩年，全球GDP的累計損失可能達到9萬億美元。報告預計2020年發(fā)達經(jīng)濟體GDP將萎縮6.1%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP將萎縮1%，具體到國家，美國經(jīng)濟將萎縮5.9%，歐元區(qū)經(jīng)濟將萎縮7.5%，日本經(jīng)濟將萎縮5.2%，中國經(jīng)濟將增長1.2%。

雖然從因果關系來說，經(jīng)濟衰退在前，油價下跌在后，但油價下跌反過來又釋放了更加明確的衰退信號，促使更廣泛的投資者形成一致的悲觀預期，進而使全球萎縮的經(jīng)濟形勢雪上加霜。

業(yè)內(nèi)專家表示，油價暴跌其實意味著期貨市場中“部分金融資本的劇烈損失”或“金融資產(chǎn)的蒸發(fā)”，這肯定會加劇全球資本市場的動蕩。

一方面，可以從美國頁巖油企業(yè)的債務說起。頁巖油開采的資金需求較大，從歷史上看，頁巖油企業(yè)自由現(xiàn)金流長期為負數(shù)，需要不斷通過外部融資供血。因無法創(chuàng)造現(xiàn)金流，頁巖油企業(yè)股價估值壓得很低，股權融資功能幾乎喪失，只能嚴重依賴債務融資。據(jù)統(tǒng)計，美國企業(yè)債總額已突破10萬億美元，其中能源企業(yè)債存量8000多億。2020年，美國能源企業(yè)債大規(guī)模到期，其中低評級的債券占比很高。如今，國際油價一路下跌，遠低于頁巖油開采成本。受此影響，美國頁巖油產(chǎn)業(yè)累積債務持續(xù)上升，其債務已經(jīng)被市場評為垃圾債。美國的頁巖油企業(yè)債，間接指向美國逾10萬億的次級企業(yè)債。相比之下，2007～2008年美國金融海嘯的源頭是房地產(chǎn)次級貸，其總額不過1萬多億美元。標準普爾發(fā)布最新報告指出，未來數(shù)月內(nèi)，美國企業(yè)債務違約金額將遠遠超過2008年次貸危機爆發(fā)期間的3400億美元。油價暴跌有可能會觸發(fā)能源次級債危機，進而演化為系統(tǒng)性金融風險。

另一方面，可以從美國金融市場上石油美元這一重要資金來源說起。石油美元是指上世紀70年代中期石油輸出國由于石油價格大幅提高后增加的石油收入，在扣除用于發(fā)展本國經(jīng)濟和國內(nèi)其他支出后的盈余資金。在石油繁榮的年代，石油出口國使用出口石油的收益來為他們進口貨物和服務提供資金，并把石油收益中的一部分盈余存儲進了外匯資產(chǎn)。原油生產(chǎn)國的美元收入為全球市場提供了大量的流動性，助推了全球資產(chǎn)價格。目前的石油美元數(shù)以萬億美元計，是國際資本市場上一支令人矚目的巨大力量。有數(shù)據(jù)顯示，2011～2015年石油美元投資者的資產(chǎn)規(guī)模曾以年均5000億美元的速度增長。當前石油價格出現(xiàn)了崩潰，石油出口國的財政收支平衡受到了損害，這些國家很有可能會出售石油美元資產(chǎn)，讓龐大的石油美元回流到本國。隨著石油價格的下跌，突然之間，石油美元的流動開始干涸，將會引發(fā)流動性危機，進而波及整個金融市場。

2.對石油進出口國的影響

對于石油進口國來說，低油價有利于降低國內(nèi)進口石油的開支，也有利于降低各類產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素成本，從而在一定程度上減輕國內(nèi)經(jīng)濟的壓力。

中國是世界第一大原油進口國。本輪油價暴跌預計將大幅降低中國的原油采購成本。以2019年中國原油進口量1016萬桶/日計，如果今年每桶平均油價較去年下跌20美元，中國每年原油進口支出節(jié)約將高達750億美元左右，這將有助于釋放疫情帶來的經(jīng)濟增長壓力。

面對近期暴跌的國際油價，世界主要石油出口國沙特以及阿聯(lián)酋、卡塔爾等地區(qū)主要石油出口國不得不應對棘手的財政收入銳減、預算赤字擴大、債務持續(xù)增加等問題。國際貨幣基金組織最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》預測，2020年中東及北非地區(qū)經(jīng)濟將萎縮3.3%，衰退程度高于全球平均水平，其中兩個最大經(jīng)濟體沙特和阿聯(lián)酋經(jīng)濟將分別萎縮2.3%和3.5%。由于油價暴跌，預計中東地區(qū)的石油出口額將減少2500億美元以上，不少國家財政余額將因此轉(zhuǎn)為負數(shù)。根據(jù)國際金融協(xié)會的數(shù)據(jù)，假設國際油價降至每桶44美元，九個中東和北非地區(qū)石油出口國的累計經(jīng)常賬戶余額將從2019年的盈余640億美元轉(zhuǎn)變?yōu)?020年的赤字1040億美元。如果油價保持在30美元上下，沙特的財政赤字占GDP的比例將從2019年的4.6%擴大到2020年的18.6%，政府債務也將大幅攀升。

油氣價格下跌意味著產(chǎn)油國政府來自油氣行業(yè)上游的現(xiàn)金收入減少。如圖6所示，Rystad Energy預計，2020年油氣上游為政府貢獻的收入總額與2019年相比將減少7000億美元，降幅為55%。

注：圖中政府收入包括國家石油公司收入

資料來源：Rystad Energy

在所有產(chǎn)油國中，Rystad Energy認為，油價越低，歐佩克國家政府財政越容易受到影響。圖7中，橫軸顯示各產(chǎn)油國2019年政府油氣收入的GDP占比，縱軸顯示這些國家2020年政府油氣收入同比減少預測。如圖所示，根據(jù)Rystad Energy分析，歐佩克國家中最容易受油氣收入影響的是阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特和沙特，來自油氣勘探生產(chǎn)活動的收入占這些國家GDP的比重超過25%。沙特2020年油氣收入將比2019年減少1100億美元。2019年沙特油氣收入占國家GDP的比重接近30%。

注：該預測假設2020年布倫特原油價格為34美元/桶，圖中政府收入包括國家石油公司收入

資料來源：Rystad Energy

談及沙特，外界很容易將之與俄羅斯和美國進行比較。沙特、俄羅斯和美國是目前世界三大產(chǎn)油國，雖然產(chǎn)量規(guī)模大體相當，但三國的財政平衡和產(chǎn)油成本結(jié)構差異巨大，若市場長期持續(xù)低油價，對三國中的任何一國都是難以承受之重。

從產(chǎn)量和出口量來看，產(chǎn)量方面，2019年，美國原油產(chǎn)量達到1787萬桶/日，正式成為全球最大的產(chǎn)油國。在原油產(chǎn)量排名上，美國排名第一，產(chǎn)量份額高達18%，沙特13%、俄羅斯12%。至于產(chǎn)量增量，國際能源署數(shù)據(jù)顯示，從2008年到2018年，全世界原油產(chǎn)量增長的48%來自美國頁巖油，以沙特為首的歐佩克占35%，俄羅斯占10%。出口量方面，自2016年實施減產(chǎn)協(xié)議以來，沙特減產(chǎn)執(zhí)行率一直超過100%，2019年，沙特原油出口量704萬桶/日，俄羅斯530萬桶/日，較2018年僅減少約10萬桶/日，而美國原油出口量300萬桶/日，較2018年大幅增長45%。由于美國頁巖油供應能力的增長，改變了全球石油供需格局。

從生產(chǎn)成本來看，綜合各機構數(shù)據(jù)，目前沙特油田生產(chǎn)成本不超過10美元/桶，俄羅斯生產(chǎn)成本在20美元/桶左右，而美國頁巖油的致命弱點是開采成本較高，必須要在每桶50美元以上才能生存。數(shù)據(jù)顯示，美國6大頁巖油產(chǎn)區(qū)的平均成本價為46.6美元/桶，成本最低的產(chǎn)區(qū)成本價為32.4美元/桶。這一成本不包括運輸、倉儲、管理等費用的井口價。相比之下，沙特、俄羅斯在整裝大油田上具有突出優(yōu)勢，其井口價幾乎是個位數(shù)水平。路透社根據(jù)Rystad Energy提供的油田數(shù)據(jù)分析，美國頁巖生產(chǎn)商大多將2020年的油價預算設定在每桶55美元至65美元之間。據(jù)統(tǒng)計，只有16家美國頁巖油公司在新井平均成本低于35美元/桶的油田作業(yè)。如今美國數(shù)百家頁巖公司中能覆蓋生產(chǎn)成本的寥寥無幾。美國頁巖油氣短期內(nèi)受到的沖擊無疑是最大的。

從預算平衡來看，綜合各機構數(shù)據(jù)，沙特財政預算平衡油價高達84美元/桶，沙特政府的目標是油價位于65美元/桶，控制其財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例在6.4%左右相對合理區(qū)間，而俄羅斯財政預算平衡油價為42美元/桶，遠低于沙特。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2019年沙特財政赤字為-476億美元，為連續(xù)第六年出現(xiàn)財政赤字；俄羅斯財政盈余153億美元，為第二年實現(xiàn)財政盈余。如果一國財政入不敷出，通常需要政府耗費大量外匯來平衡政府預算。目前俄羅斯外匯儲備約5700億美元，沙特外匯儲備約5000億美元，兩國基本相當。上一輪低油價期間，沙特政府消耗約2460億美元外匯儲備。此次油價下跌對沙特平衡預算仍然是一個嚴重考驗，從這一角度看，低油價對沙特的危害毋庸置疑。

從政府對能源出口的依賴程度看，俄羅斯出口總額中，能源出口占出口總額比例為50%～60%，沙特為80%～90%，而美國僅占11%。沙特和俄羅斯都有較高的能源出口依賴，但俄羅斯一直在積極轉(zhuǎn)型。為了擺脫對石油過度依賴，俄羅斯近年來大力發(fā)展農(nóng)業(yè)、機械制造等基礎產(chǎn)業(yè)，石油出口在俄羅斯經(jīng)濟中的占比逐漸下降，相比沙特，俄羅斯產(chǎn)業(yè)更加多元。

從政府對生產(chǎn)的干預來看，美國與沙特、俄羅斯治理體制和機制存在明顯差異。美國信奉市場競爭原則，政府不能控制本國頁巖油生產(chǎn)，其原油生產(chǎn)的機動性不屬于政府而是市場，如果發(fā)生減產(chǎn)行為也是企業(yè)自主的市場經(jīng)營行為；沙特和俄羅斯政府可以干預本國生產(chǎn)，他們可以通過行政干預制定減產(chǎn)計劃和配額，其原油生產(chǎn)機動性來自于政府而不是市場。

綜合各方面數(shù)據(jù)，沙特原油生產(chǎn)成本更低，出口規(guī)模更大，在國際原油市場擁有更大的影響力；俄羅斯也占據(jù)著一些有利位置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構相對多元，財政預算平衡油價遠低于沙特；美國頁巖油成本最高，再加上大量美國頁巖油氣公司資產(chǎn)負債率較高，因此所受的沖擊尤為明顯。一旦國際油價持續(xù)低于其成本價運行，不僅會倒逼越來越多頁巖油企業(yè)停產(chǎn)，甚至會引發(fā)龐大的債務違約與金融風險。這也是目前美國政府最擔憂的問題。

表1 沙俄美三國低油價下抗壓能力對比

資料來源：根據(jù)公開資料整理

3.對石油公司的影響

美國頁巖油氣企業(yè)處在此次石油巨震的震中。Rystad Energy研究顯示，當油價跌至20美元/桶時，到2021年底將有533家美國石油勘探和生產(chǎn)公司面臨破產(chǎn)；而當油價跌至10美元/桶，預計將有超過1100家頁巖油企業(yè)倒閉。瑞穗證券分析表示，美國有超過6000家的石油勘探企業(yè)，受此次低油價沖擊，最終可能有70%的公司面臨破產(chǎn)。4月1日，美國最大的上市石油公司之一惠廷石油成為今年首家在低油價危機中倒下的大型頁巖油公司。包括惠廷石油、老牌海上鉆井公司戴蒙德海底鉆探公司等，不到一個月已有至少5家大型油氣公司倒下。

當然，也有分析認為，短期來看，油價的極速下挫尚未能立即對美國整個頁巖油氣產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生威脅。第一，如同其他產(chǎn)油國石油公司一樣，美國頁巖油氣公司會主動適應低油價挑戰(zhàn)，進一步調(diào)整經(jīng)營策略、壓縮資本支出。第二，根據(jù)行業(yè)測算，美國頁巖油氣公司將產(chǎn)量套保至2021年第二季度，套保的價格是WTI在50～60美元/桶之間。也就是說，部分美國頁巖油氣公司通過套期保值等方式，以50～60美元/桶的價格對沖了一定比例的產(chǎn)量。第三，不同于中小型頁巖公司，?？松梨凇⒀┓瘕埞镜却笫凸卷搸r資產(chǎn)具有很強的成本競爭力，例如雪佛龍公司二疊紀盆地油氣資產(chǎn)15美元/桶以下即可以實現(xiàn)盈利。

石油需求銳減、價格暴跌，給石油公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了巨大沖擊。根據(jù)Rystad Energy分析，石油和天然氣勘探和生產(chǎn)公司將在2020年損失高達1萬億美元的收入，包括石油巨頭在內(nèi)的勘探開發(fā)行業(yè)2019年全球收入為2.47萬億美元，但今年預計將收入約1.47萬億美元，同比下降40%。大部分油企的營收都已下滑，這點在股市中得到明顯體現(xiàn)。能源板塊急劇下滑，處于整個標準普爾指數(shù)跌幅榜第二。當前能源板塊在標準普爾指數(shù)中的占比僅為3%，十年前這一比例為15%，而1980年這一比重高達30%。

當前的低油價環(huán)境，促使全球勘探和生產(chǎn)運營商削減成本，放棄大量投資計劃。數(shù)據(jù)和分析機構GlobalData表示，石油行業(yè)近期悲觀的短期前景迫使許多公司重新評估其遠期支出。迄今為止，該行業(yè)的100多家公司已計劃削減逾850億美元支出。石油公司上游業(yè)務、全球勘探預算以及未經(jīng)批準的開發(fā)項目都出現(xiàn)了大幅資本削減。中石油經(jīng)濟技術研究院預計，2020年全球石油上游行業(yè)的投資降幅超過25%。受影響最大的是新項目建設，特別是LNG項目。預計2020年全球?qū)⒂?300億美元的油氣新項目審批遭到延遲。Rystad Energy測算認為，如果油價維持在30美元/桶的水平，2020年全球僅勘探與生產(chǎn)業(yè)務的資本支出就將減少1000億美元，如果情況延續(xù)到2021年，屆時會再減少1500億美元。

目前，國際五大石油巨頭皆已調(diào)整投資計劃，公布降本措施。BP表示，將把2020年計劃內(nèi)資本支出削減至約120億美元，與公司此前公布的數(shù)據(jù)相比下降25%。道達爾決定，2020年凈投資進一步減少至140億美元以下，這比2月宣布的180億美元減少了約25%。殼牌表示，將把2020年的資本支出從計劃的約250億美元減少至200億美元或以下。雪佛龍決定將2020年資本支出計劃削減40億美元，至160億美元，降低20%。?？松梨诠?020年資本支出預計為230億美元，低于此前計劃的330億美元（見圖8）。

資料來源：根據(jù)公開資料整理

為了應對危機，相比國際石油巨頭20%～30%的支出削減幅度，多數(shù)北美石油公司資本削減力度更大（見圖9）。

資料來源：根據(jù)公開資料整理

針對當前形勢，國內(nèi)石油公司也在降低資本支出，并對生產(chǎn)經(jīng)營活動做出調(diào)整。截至目前，中石油預計2020年資本開支下調(diào)20%到30%；中石化初步計劃將資本開支下調(diào)2.5%，且正在動態(tài)調(diào)整2020年生產(chǎn)經(jīng)營計劃；中海油將年度投資壓減10%至15%，總成本降低不少于10%。

受油價低位運行的影響，石油公司長期穩(wěn)定增長的股息政策開始做出調(diào)整。在今年一季度利潤接近減半后，殼牌將該季度股息下調(diào)66%，從每股0.47美元削減至2019年底的每股0.16美元，這是該公司自1945年以來首次下調(diào)股息。殼牌是第二個做出削減股息決定的大型石油公司，在此之前，挪威國有石油公司Equinor將股東派息削減了三分之二。

石油巨頭還紛紛選擇暫停股票回購。目前，五大石油巨頭中，殼牌、雪佛龍、道達爾三個公司宣布今年將暫停股票回購計劃。

近年來，全球能源清潔化發(fā)展使傳統(tǒng)油氣業(yè)務面臨的環(huán)保壓力逐步增大，部分國際石油公司已經(jīng)著手實施能源轉(zhuǎn)型。殼牌、道達爾和挪威國家石油公司等均已發(fā)布了面向清潔能源的轉(zhuǎn)型發(fā)展策略。此外，技術進步推動行業(yè)降本增效，風、光、氫等新能源及相關電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展成本持續(xù)降低，市場規(guī)模不斷擴大。在此趨勢下，國際石油公司紛紛參與新能源市場投資。

近日，BP表示，在削減資本支出彌補油價暴跌損失的同時，將繼續(xù)推進轉(zhuǎn)型為綠色能源生產(chǎn)商的計劃；道達爾表示，盡管油價下跌后利潤大幅下降，但公司仍將加大對清潔能源的投資，并承諾在2050年前消除大部分碳排放。

歷史上低油價期間油氣行業(yè)上游投資大幅減少，會導致未來一定時期油氣增長放緩以及油氣價格上漲，但現(xiàn)階段在新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的大背景下，數(shù)年之后，某種新能源很有可能因技術發(fā)展對傳統(tǒng)油氣資源產(chǎn)生替代，油氣價格上漲未必能如期所至。本輪國際原油價格大幅波動，或?qū)⒃诳陀^上推動石油公司加快探索能源轉(zhuǎn)型，進而徹底改變石油和天然氣在未來世界能源消費市場中的地位。

（四）國際油價未來走勢

1.中短期走勢

從短期看，新冠肺炎疫情未來趨勢如何、蔓延范圍和持續(xù)時間長短，主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟表現(xiàn)，產(chǎn)油國的聯(lián)合減產(chǎn)力度，地緣政治因素等都將對油價走勢產(chǎn)生重要影響。

花旗集團分析稱，歷史性減產(chǎn)協(xié)議5月起正式實施，更多產(chǎn)油國加入減產(chǎn)行動，以及美國汽油需求增長等市場利好消息對國際油價有一定提振作用，但受疫情持續(xù)等因素影響，此前積累的供過于求局面被市場消化仍需時間。

不少專家和業(yè)內(nèi)人士認為，導致“負油價”出現(xiàn)的因素仍然存在，6月期貨價格仍有可能繼續(xù)下跌。由于疫情造成的不確定性，國際油價很可能繼續(xù)超跌后才能反彈。

從中期看，專家認為，產(chǎn)油國可以縮小規(guī)?；蛘哌x擇不產(chǎn)油，供給彈性會變大，加之隨著復工復產(chǎn)，需求端起來后，需求曲線會右移，油價會回升。因此，新冠肺炎疫情的控制情況將直接影響需求，若減產(chǎn)達到2000萬桶/日，油價可以企穩(wěn)，而后續(xù)的需求拉動，油價可小幅上漲。

針對未來油價預測，中石油經(jīng)濟技術研究院分析指出，預計國際油價將長期保持40美元/桶以下的低位，石油產(chǎn)業(yè)恢復需相當長的時間。

高盛認為，2020年下半年仍有大量原油庫存，預計2020年WTI原油價格將達到31.77美元/桶，2021年為51.38美元/桶。

摩根士丹利表示，隨著各國緩慢擺脫冠狀病毒危機，全球石油需求要到2021年最后一個季度才能恢復到2019年的水平。預計2021年WTI原油價格將在約40美元/桶企穩(wěn)，布倫特原油價格將穩(wěn)定在45美元/桶左右。

歐佩克的預期則更為樂觀，預計全球經(jīng)濟不會停滯太久，隨著“歐佩克+”減產(chǎn)及世界各地逐步解除行動限制，油價將在2020年下半年開始回升，油價將從第三季度開始將達到40美元/桶。

Rystad Energy認為，盡管全球正面臨著有史以來最大的石油過剩，但未來幾年形勢將發(fā)生巨大變化。目前注重成本的勘探與生產(chǎn)公司缺乏活動和投資計劃，加上全球石油需求不可避免地出現(xiàn)反彈，預計2025年將造成約500萬桶/日的供應缺口，價格有望突破68美元/桶，以平衡市場。

2.長期走勢

在全球應對氣候變化和環(huán)境治理的大背景下，能源轉(zhuǎn)型是大勢所趨，核心是能源結(jié)構調(diào)整，非化石能源將逐步成為主體能源，石油替代難以避免。雖然油價高低會對能源轉(zhuǎn)型進程產(chǎn)生一定的影響，但隨著非化石能源技術進步和規(guī)?；岣?，其成本正在逐年下降，從而壓縮油價上漲空間，進而徹底改變化石能源在未來世界能源消費市場中的地位。

綜合各機構展望，全球石油消費峰值臨近，石油市場供大于求的局面難以改變。供給方面，非常規(guī)石油資源潛力巨大，生產(chǎn)能力持續(xù)增加，常規(guī)石油資源亦有較大增產(chǎn)能力。消費方面，主要發(fā)達國家消費需求增長基本已經(jīng)保持平穩(wěn)狀態(tài)，新興市場國家需求總體上穩(wěn)步增長，預計在2030年前后全球石油消費將達到峰值（各機構對石油消費達峰時間判斷略有不同）。因此，國際油價總體變化趨勢雖仍是周期性波動，但價格總體水平很難再回到上次金融危機爆發(fā)之前的每桶百美元以上高位水平。

（一）加大石油進口與儲備

國際原油市場供大于求、價格低迷，正是各國加快原油儲備的良機。作為原油需求大國、進口大國，我國應抓住當前油價低位運行的契機，抓緊做好石油進口和儲備有關工作，建倉擴儲囤油，這不僅在國家安全戰(zhàn)略層面意義重大，在企業(yè)降低成本、調(diào)節(jié)各板塊盈虧層面也具有重要意義。

在短期內(nèi)，積極擴大進口是最現(xiàn)實的選擇。我們應抓住時機，主動通過遠期合同、套期保值、訂購現(xiàn)貨等方式在相對較低的價格上擴大進口。由于短期內(nèi)大規(guī)模提升戰(zhàn)略儲備空間不現(xiàn)實，可以考慮利用民營商業(yè)儲備、大型油輪、煉廠庫容等設施，提高進口原油的儲備能力。即充分利用現(xiàn)有庫存，做到應儲盡儲。

在中期內(nèi)，一方面，應繼續(xù)加快推動國家石油戰(zhàn)略儲備建設。原油儲備能力直接影響進口量和戰(zhàn)略主動性。通過調(diào)整石油儲備騰挪戰(zhàn)略空間，影響和控制國際石油市場是美國一貫的做法。中國海關總署的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國原油進口首次突破5億噸，達5.06億噸，同比增長9.5%。同年我國原油對外依存度超70%。隨著我國原油對外依存度逐年攀升，增加石油戰(zhàn)略儲備的緊迫性不斷增加。根據(jù)計劃，2020年我國二期戰(zhàn)略儲備庫收官，形成戰(zhàn)略石油存儲能力約3億桶，但相比美國7億多桶的戰(zhàn)略石油存儲能力，仍有差距。我們應繼續(xù)擴大在石油儲備、管輸?shù)然A設施方面的投入，同時提高設施的運營效率，把握戰(zhàn)略主動性。

另一方面，還應積極鼓勵多元主體參加商業(yè)儲備項目建設，鼓勵各石油企業(yè)增加商業(yè)石油儲備。從經(jīng)濟貿(mào)易層面考量，石油商業(yè)儲備規(guī)模應遠遠高于戰(zhàn)略儲備安全線。近年來，國家鼓勵社會資本參與石油儲備設施建設運營，保持國家石油儲備規(guī)模與石油消費總量相適應。面對此次低油價，全球能源企業(yè)紛紛加大原油儲備力度。國內(nèi)油企和煉廠也應該意識到，儲油不僅是國家戰(zhàn)略安全需要，也是企業(yè)調(diào)節(jié)運營、抵抗風險的需要，拓展儲油容量、在低油價期填充庫存，是能源企業(yè)多頭并舉的重要舉措。

（二）提升油氣行業(yè)競爭力

油價過低，短期看可降低石油進口和供應成本，但由于我國石油資源稟賦差、生產(chǎn)成本高，長期看會導致國內(nèi)原油產(chǎn)能萎縮，削弱石油自給能力，不利于保障能源安全。

在此形勢下，國內(nèi)石油企業(yè)一方面肩負增儲上產(chǎn)、保障國家能源安全的重要使命，另一方面仍需提升效益，實現(xiàn)企業(yè)良性發(fā)展。短期，要加強投資結(jié)構優(yōu)化。主要包括優(yōu)化新、老區(qū)投資建產(chǎn)結(jié)構，提高資金使用效率，繼續(xù)探索投資成本一體化，堅持投資效益標準。中期，應堅持高質(zhì)量發(fā)展。要做優(yōu)存量，實現(xiàn)產(chǎn)煉運銷儲貿(mào)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)化；要做強增量，能源轉(zhuǎn)型期加快培育和推進多礦種新能源增長極；要擴大儲備，規(guī)范管理，增加功能，優(yōu)化儲備模式，擴大儲備能力。中遠期，應加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。加強工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)建設，實現(xiàn)數(shù)據(jù)自動化采集，加強數(shù)據(jù)標準規(guī)范修訂，管控數(shù)據(jù)質(zhì)量，建立數(shù)據(jù)共享機制，為智慧油田打造堅實基礎。

具體到上游業(yè)務層面，關于如何應對新一輪低油價沖擊，專家認為，在當前低油價環(huán)境下，上游業(yè)務增效應從兩個關鍵點入手。一是盤活低效無效資產(chǎn)，挖掘存量資產(chǎn)創(chuàng)效潛力。二是向老油田發(fā)力，通過加快開發(fā)方式轉(zhuǎn)換，降低老區(qū)成本?；趯ξ覈茉促Y源稟賦、企業(yè)油氣產(chǎn)量前景、新能源發(fā)展大勢等研判，未來在技術上，應實現(xiàn)從常規(guī)油氣向非常規(guī)油氣的更大跨越；在類型上，實現(xiàn)從油氣向新能源的更大跨越。

（三）提升原油定價話語權

多年來，由歐佩克代表的石油生產(chǎn)力量和國際能源署（經(jīng)合組織國家聯(lián)盟組織）代表的石油消費力量實際上起到了“石油時代”“能源治理”的作用。時過境遷，歐佩克國家原油富余產(chǎn)能已很有限，經(jīng)合組織國家也不再是石油消費主體，取而代之的是中國、印度等新興經(jīng)濟體。世界石油治理體系正在發(fā)生變化。作為全球第一大石油進口國、第二大石油消費國，中國要積極參與，形成新的全球石油治理架構。

如前文所述，在近期油價暴跌中，4月20日WTI期貨價格跌至-40美元左右，這是在非常短時間內(nèi)（結(jié)算前3分鐘）非常小規(guī)模交易（結(jié)算前2分鐘只有536手）達成的價格，可以說，是發(fā)生在紐約商品交易所原油期貨市場的一個金融事件，而非真實的石油現(xiàn)貨交易價格，并不能代表全球原油市場供求關系。此外，WTI容易受美國金融市場影響、容易出現(xiàn)大規(guī)模的價格動蕩。

長期以來，中國所處的亞太地區(qū)，缺乏自身的基準原油，供需狀態(tài)沒有對應的基準原油進行衡量。原油期貨是我國首個國際化的期貨品種。上海原油期貨到2020年3月上市已有兩年，其代表的是中東地區(qū)中質(zhì)含硫原油的中國沿海價格，在與國際油價保持高度聯(lián)動的同時，能夠及時反映亞洲市場自身特點和供求關系。這一中國版原油期貨目前仍處于成長階段，由于發(fā)展時間較短，參與者相對單一，相較于WTI和布倫特，在國際市場上更多是發(fā)揮補充的作用。提升上海原油期貨的國際化水平仍任重道遠。另一方面，全面放開原油進口配額和成品油進出口配額，來支持原油期貨業(yè)務，形成能夠反映中國及亞太地區(qū)供需情況的中國價格，使我們的供需關系在全球產(chǎn)生更直接的影響，這是更大的話語權。

（四）堅定能源轉(zhuǎn)型方向

低油價下，石油在經(jīng)濟性方面對風能、氫能和光電等新能源的競爭優(yōu)勢可能會擴大，短期內(nèi)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬舷魅跣履茉葱袠I(yè)競爭力，延緩能源替代進程。但是，在全球應對氣候變化呼聲日益高漲、新能源革命加速、石油消費峰值逐步到來的時代背景下，世界能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型是大勢所趨，堅持立足本土保障國家能源安全的大方向應該是堅定不移的。一方面，近年來全球石油市場因地緣政治風險、環(huán)境氣候壓力和“黑天鵝”事件等各類因素導致國際油價頻繁大幅波動，嚴重動搖各國乃至世界實體經(jīng)濟發(fā)展以及金融市場穩(wěn)定，另一方面，風電、光伏等可再生能源成本大幅下降，規(guī)?？焖僭鲩L，產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯示出巨大潛力，可再生能源未來成為主力能源的趨勢不會因油價短期調(diào)整而改變。