近日，證監(jiān)會發(fā)布《河南藍天燃氣股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，針對公司規(guī)范性、信息披露、財務會計資料等四方面提出35個問題。

前期藍天燃氣向證監(jiān)會提報了招股說明書，擬在上交所上市，發(fā)行A股普通股不超過9000萬股，聯(lián)席承銷商為招商證券和中原證券，本次發(fā)行募集資金將主要用于駐馬店周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)天然氣利用工程。

藍天燃氣遷居貧困縣，只為三度沖擊IPO

此次已經(jīng)是藍天燃氣第三次闖關IPO，屢敗屢戰(zhàn)屢戰(zhàn)屢敗。

2011年，藍天燃氣首度沖刺深交所上市，根據(jù)此前公布的招股說明書顯示，公司擬發(fā)行不超過5700萬股，發(fā)行后總股本不超過22700萬股，遺憾的是最終未通過證監(jiān)會的審核。證監(jiān)會發(fā)審委認為，藍天燃氣2008年至2011年上半年的關聯(lián)銷售分別為60387.72萬元、26419.60萬元、32326.18萬元和25535.16萬元，占各期營業(yè)收入比例分別為64.87%、30.37%、28.35%和33.35%，公司業(yè)務獨立性存在嚴重缺陷。藍天燃氣首次IPO被證監(jiān)會否決或與其高額的關聯(lián)交易有關。

2014年，藍天燃氣再次沖擊IPO，這一次將上市板塊變?yōu)樯辖凰靼?，同?月，證監(jiān)會對擬登陸上交所的藍天燃氣終止審查。資料顯示，藍天燃氣終止審查的時間是3月26日。

兩度沖擊IPO失敗，藍天燃氣選擇于2015年8月21日在新三板掛牌，并成為首批創(chuàng)新層企業(yè)。

2016年11月21日，藍天燃氣公告稱擬將注冊地址由原“河南省駐馬店市藍天大道南段”變更到20公里開外的“確山縣生產街北段路西”。雖然公司僅表示此舉因為業(yè)務發(fā)展及經(jīng)營需要，但是不得不提的是，兩地方僅隔20多公里，但是確山縣是國家扶貧開發(fā)工作重點縣。

而根據(jù)政策，注冊地在貧困地區(qū)，最近一年在平困地區(qū)的繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年不變更注冊地址的企業(yè)享受“IPO扶貧”綠色通道“即報即審、審過即發(fā)”的待遇，藍天燃氣遷居意在于此。

2018年，藍天燃氣最終向證監(jiān)會報送了招股說明書。

集中游管網(wǎng)與下游城燃于一體

作為河南省天然氣支干線管網(wǎng)覆蓋范圍較廣、輸氣規(guī)模較大的綜合性燃氣企業(yè)，藍天燃氣既擁有省內中游長輸管網(wǎng)，同時也擁有駐馬店市內數(shù)個城市燃氣項目。

截至2017 年12 月31 日，公司擁有豫南支線、南駐支線、博薛支線三條高壓天然氣長輸管道，全長442.70 公里；擁有駐東支線、新長輸氣管道兩條地方輸配支線，全長約292.60公里。公司向鄭州市、新鄭市、許昌市、漯河市、駐馬店市、平頂山市、信陽市、新鄉(xiāng)市等地供應天然氣。

公司取得了駐馬店中心規(guī)劃區(qū)、正陽縣、上蔡縣、新蔡縣、確山縣、泌陽縣、平輿縣、遂平縣、汝南縣、西平縣、新鄭市城區(qū)、薛店鎮(zhèn)、封丘縣、延津縣、原陽縣、長垣縣等特定區(qū)域的燃氣特許經(jīng)營權，所在地區(qū)城市管網(wǎng)總長度1,993.16 公里。

資金募集用途

本次發(fā)行募集資金投資項目情況見下表：

財務狀況

2017年藍天燃氣管道天然氣銷售和代輸天然氣總量達到15.61億方。

從公司2014年-2016年三年的經(jīng)營業(yè)績來看，營業(yè)收入一直徘徊在20億元左右，2016年的凈利潤卻創(chuàng)下了近三年的新低，2016年公司全年完成營業(yè)收入19.93億元，較2015年下降3.38%，凈利潤為1.57億元，同比下降26.93%。

但2017年藍天燃氣業(yè)績大幅攀升，年報顯示，2017年全年營收25.12億，同比增長26.86%；歸母凈利2.14億，同比增長48.15%。

風險一：代輸天然氣毛利率奇高無比

本次證監(jiān)會公布的反饋意見中提及，發(fā)行人代輸天然氣業(yè)務毛利率較大幅度高于陜天然氣，請補充披露各期發(fā)行人與陜天然氣管輸價格的對比情況；進一步量化分析披露發(fā)行人與陜天然氣代輸天然氣業(yè)務毛利率差異較大的原因，下面是藍天燃氣代輸天然氣業(yè)務毛利率。

代輸毛利率平均居然都在70%以上！按照河南省1.89元/方門站價計算，代輸費價格達到了1.3元/方以上，這一價格高的有點出奇。

風險二：關聯(lián)交易

證監(jiān)會反饋意見中再次提及了藍天燃氣的關聯(lián)交易問題。

根據(jù)藍天燃氣招股書披露，2015-2017年向關聯(lián)方出售商品/提供勞務的交易金額分別 3,959.36 萬元、1,931.61 萬元、2,742.24 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 1.92%、0.98%、1.09%。

總的來看，藍天燃氣經(jīng)歷了兩次IPO失敗，這一次是破釜沉舟、有備而來，提前將公司遷居到扶貧重點縣，另外招股說明書無明顯漏洞和問題，這一次估計能夠事不過三、萬事如意了。

【公司在主板上市和新三板上市區(qū)別有多大？其實不大，大概就是花人民幣和燒紙錢那么遠的距離】

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