LNG交易在天然氣貿(mào)易中所占比例越來越大，尤其在亞太地區(qū)，LNG貿(mào)易的地位顯得尤為突出。

十六年前，廣東液化天然氣項(xiàng)目與澳大利亞西北大陸架簽署了一份LNG供銷協(xié)議——這是中國第一份LNG長期進(jìn)口合同。

1、亞洲長協(xié)定價機(jī)制及由來

全球天然氣定價機(jī)制圖

亞洲LNG長協(xié)價格一直與原油價格掛鉤，這最初是在1970年由日本建立的，當(dāng)時日本是亞洲地區(qū)唯一LNG進(jìn)口國家。

隨著韓國（1986）、中國臺灣（1990）、印度（2004）和中國（2006）新的買方加入，他們均采用了與日本類似的油價掛鉤方法。

盡管市場已歷經(jīng)幾十年風(fēng)云變化，但與油價掛鉤的定價方法一直保持不變。

日本與阿拉斯加的基奈項(xiàng)目和文萊項(xiàng)目談判，合同期內(nèi)的LNG價格是固定的，以熱值計算，不過這些價格比原有價格有明顯的升水。

20世紀(jì)70年代，第一次是有危機(jī)開始，經(jīng)重新協(xié)商，與油價掛鉤的方法引入定價機(jī)制。

第一次油價掛鉤合同是1973年印尼國家石油公司與日本買方財團(tuán)（日本中部電力公司、關(guān)西電力公司、九州電力公司、大阪燃?xì)夤?、東邦燃?xì)夤竞托氯毡局畦F公司）簽訂。

合同定價機(jī)制為簡單線性方程：P_LNG=A X P_原油+B。

P_LNG為LNG價格，P_原油為原油價格，A、B是常數(shù)，由雙方談判決定。

A為斜率掛靠常數(shù)，B與通脹和運(yùn)輸成本掛鉤。

P_原油主要使用的是日本JCC（Japan CrudeCocktail），也即是日本一攬子進(jìn)口原油價格。

高油價環(huán)境下，這種定價機(jī)制對買賣雙方都有好處。其為賣方提供保護(hù)以免受低油價的影響，買方愿意為賣方提供這種保護(hù)，因?yàn)榘踩€(wěn)定供應(yīng)室他們主要的顧慮。

1985年末第三次石油危機(jī)使油價跌到10美元/bbl以下，再次突出了賣方價格下降風(fēng)險。

賣方希望調(diào)整定價公式以提升LNG價格，而日本也愿意調(diào)整，因?yàn)樗麄兿氡Ｕ?/span>LNG穩(wěn)定供應(yīng)，不想遭遇賣方削減成本而產(chǎn)生的供應(yīng)風(fēng)險，而作為折中方案，S曲線便誕生了。

同時，還包括適用范圍機(jī)制，當(dāng)油價超出適用范圍，則雙方重新協(xié)商LNG價格。

典型S曲線公式如下：

P_LNG=0.07 X JCC+B₁（11美元<JCC<16美元）

P_LNG=0.14X JCC+B₁（16美元<JCC<24美元）

P_LNG=0.07 X JCC+B₁（24美元<JCC<29美元）

在2008年超過100美元/bbl時，S曲線價格不再符合賣方利益，大部分S曲線重新變回直線形式：

P_LNG=A X P_原油+B

其中，A的范圍大約在10-16之間，每年會隨著國家LNG供需情況發(fā)生變動，最終由買賣雙方協(xié)商確定。

2、國內(nèi)主力買方-三桶油

自2002年第一個LNG采購長協(xié)以來，在相當(dāng)長的時間內(nèi)，中國的LNG買家主要集中在中海油、中石油、中石化三家國有石油公司。

早期的LNG接收站建設(shè)和LNG采購是通過中外合資模式進(jìn)行的：

• 廣東大鵬接收站：中海油（33%）、BP（30%）以及粵港地區(qū)的8家電力和燃?xì)夤?/span>

• 江蘇LNG接收站：中石油（55%），新加坡金鷹集團(tuán)（35%）和江蘇省政府（10%）

• 后續(xù)的LNG接收站多以三桶油和地方燃?xì)夤竞腺Y建設(shè)

3、市場新玩家

從2010年開始，一些國有大型發(fā)電集團(tuán)、區(qū)域性能源企業(yè)、國有和民營的城市燃?xì)馄髽I(yè)等開始涌入國際LNG進(jìn)口中。

三大國有石油公司與新興買家構(gòu)成了中國LNG買家的兩大群體。

4、市場新變化

自2015年下半年開始，國際油價的持續(xù)低位，國際LNG貿(mào)易從賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場：

• 三桶油減少或停滯了新的LNG中長期采購安排的接洽，增加了現(xiàn)貨量。

• 在LNG現(xiàn)貨價格更具吸引力的情況下，新興買家對于LNG中長協(xié)采購價格的預(yù)期增加了買賣雙方在中長協(xié)價格談判過程中的博弈和不確定性。

• 一些新興買家有意愿嘗試通過招標(biāo)模式進(jìn)行LNG的中長期采購，以取得更強(qiáng)的主動權(quán)。

5、合同期限的變化

傳統(tǒng)LNG貿(mào)易均以至少20年的為基礎(chǔ)，以短期、現(xiàn)貨交易作為補(bǔ)充。

形成這一機(jī)制的主要原因是，天然氣無法在開采后進(jìn)行大規(guī)模儲存，同時需要巨額投資，通常需要巨額融資。

天然氣勘探開發(fā)特別是LNG液化項(xiàng)目在投資實(shí)施前需綁定下游LNG長期需求，以保證穩(wěn)定供應(yīng)與財務(wù)收益。

不過隨著全球LNG整體交易量的不斷增大，LNG現(xiàn)貨市場的流動性日漸增加，氣田、管道、液化站的開發(fā)對于下游長協(xié)買家的依賴程度有一定降低。

同時為了貿(mào)易的靈活性，越來越多的LNG賣方采取LNG“資源池”銷售策略，由其設(shè)立獨(dú)立的貿(mào)易公司協(xié)調(diào)LNG全球購銷，消化了部分直接來源于LNG液化項(xiàng)目的長協(xié)量。

再加上近年新入市的LNG液化項(xiàng)目顯著減少，長期購銷合同（20-25年）在市場中所占的整體比重有所下降。

雖然市場存在上述變化，但是一定數(shù)量和比例的長期購銷安排仍然是上游氣田開發(fā)、中游管道建設(shè)、LNG液化站、LNG接收站項(xiàng)目開發(fā)的可行性基礎(chǔ)。

2015年年末以來，能源供求關(guān)系轉(zhuǎn)變和市場需求預(yù)期的變化導(dǎo)致新興買家采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。

一部分新興買家采取較為保守的策略，希望以小量、中期合同（1mtpa以下，10-15年）作為采購談判的基礎(chǔ)。

而另一部分新興買家看漲中長期的天然氣價格，希望利用目前市場的低價窗口期鎖定長期價格。

6、保證供應(yīng)的穩(wěn)定性與“資源池”供貨

在傳統(tǒng)LNG長協(xié)中，賣方通常依賴于單一固定的LNG來源供貨（一個或多個特定的天然氣田和一個固定的液化出口設(shè)施）。

在這種情況下，賣家的供應(yīng)能力受單一的LNG來源限制，比如（i）當(dāng)買方希望補(bǔ)量、增量時，該單一LNG來源的生產(chǎn)能力可能無法滿足相關(guān)要求，（ii）在該供貨來源發(fā)生事故或故障時，賣方必須主張“不可抗力”事件，進(jìn)而免除供貨義務(wù)。

而另一類“資源池”（portfolio）供貨安排則不依賴于單一的天然氣田和液化設(shè)施，賣家可以從多個貨源地（甚至通過LNG現(xiàn)貨采購）進(jìn)行供貨，買家也不對貨源地進(jìn)行限制。

擁有真正意義上LNG資源池的國際賣家數(shù)量非常有限如BP，Shell等，但越來越多的國際賣家（甚至包括僅擁有一處LNG資源的企業(yè)）希望按照“資源池”模式進(jìn)行供貨，以最大化供應(yīng)安排的靈活性。

基于賣家主張的“資源池”供貨安排，以及相對較小的合同總量，新興買家正在要求更強(qiáng)的供貨保障，這體現(xiàn)在：

• 如果買方需要在某一年度進(jìn)行補(bǔ)量或增量（包括Make Up, MakeGood, UQT, FM Restoration等），賣方有義務(wù)進(jìn)行供應(yīng)，而不能以無額外供應(yīng)能力拒絕供貨。

• 對于賣方可以主張不可抗力的情形加以限定，包括對可主張不可抗力的設(shè)施的范圍予以縮窄（比如排除上油氣田和管道），或?qū)r間加以限定（比如限制在90天計劃已經(jīng)排期的范圍內(nèi)）。

7、合同量機(jī)制的近期趨勢

在LNG的中長期采購合同中，關(guān)于“合同量”的機(jī)制通常較為復(fù)雜，也是談判的難點(diǎn)和重點(diǎn)。

在傳統(tǒng)上，“合同量”機(jī)制的核心在于通過各種調(diào)節(jié)機(jī)制，在給予雙方一定靈活性的基礎(chǔ)上，保障整個供應(yīng)期間合同采購量的穩(wěn)定性和確定性。從買賣雙方的商業(yè)需求行看，合同量的相關(guān)機(jī)制一方面保障買方需要的供應(yīng)穩(wěn)定性，另一方面也保證賣方長期收入的確定性和LNG液化項(xiàng)目的可融資性。

LNG中長協(xié)中常見的基本概念和調(diào)量機(jī)制包括如下幾個方面：

• 照付不議與補(bǔ)提（Take or Pay–MakeUp）——買方承諾每年購買一最低數(shù)量的LNG；如果實(shí)際采購量不足這一最低數(shù)量，則就短缺部分（通常按照是否夠整船為分界）買家仍然需要支付貨款（Take or Pay）；就買家已經(jīng)支付貨款但尚未提貨的部分，買家日后可以進(jìn)行免費(fèi)補(bǔ)提（Make Up）。補(bǔ)提時是否需要調(diào)價是一個經(jīng)常需要談判的商業(yè)點(diǎn)。

• 下浮靈活性和回提（DQT/DFQ–MakeGood）——在雙方商定的年合同量（ACQ）的基礎(chǔ)上，買方每年有一定的靈活性進(jìn)行減量（DQT/DFQ），從而減少照付不議機(jī)制下的最低采購數(shù)量。每年減量的數(shù)量/比例上限和累計減量的數(shù)量/比例上限是經(jīng)常需要談判的商業(yè)點(diǎn)。另外，有些賣家也可能基于技術(shù)或運(yùn)營等理由要求賣家的下浮靈活性。在買家（或賣家）行使減量的靈活性后，可能有權(quán)利（或有義務(wù)）在后續(xù)年度將減去的量加入到年度合同量中（Make Good）；回提的指定權(quán)、強(qiáng)制性、比例等也是經(jīng)常需要談判的商業(yè)點(diǎn)。

• 上浮靈活性和額外量（UQT/UFQ-ExcessGas）——在雙方商定的年合同量的基礎(chǔ)上，買方有一定的靈活性在某一年度增加采購量（UQT/UFQ），用以應(yīng)對可能的市場需求上漲。另一方面，一些綁定特定供貨來源的合同會要求賣家在有余量（Excess Gas）的時候應(yīng)當(dāng)優(yōu)先詢問買方的購買意向。上浮靈活性和額外量的比例、上限、強(qiáng)制性等是經(jīng)常需要談判的商業(yè)點(diǎn)。

• 漸增期（Ramp Up Period）——考慮到買賣雙方新建設(shè)施的調(diào)試期，以及買方下游市場的成長期，在供貨期伊始，雙方可能無法按照預(yù)定的穩(wěn)產(chǎn)期年合同量進(jìn)行供貨，因此需要設(shè)定一段供貨量逐步增加的時間段。

• 不可抗力回調(diào)（FM Restoration）——受不可抗力影響，LNG購銷可能中斷。在不可抗力事由消失后，一些合同可能規(guī)定相關(guān)受影響的合同量需要在日后進(jìn)行補(bǔ)足。這一點(diǎn)取決于雙方的商業(yè)需求，也是經(jīng)常需要談判的商業(yè)點(diǎn)。

在近期由新興買家主導(dǎo)的中長期采購中，在合同量的機(jī)制上有如下趨勢：

• 對于“減量”的靈活性（例如下浮靈活性、漸增期）等要求增大，包括年度的靈活性以及累計的靈活性。一些新興買家甚至要求在一定的時間段內(nèi)年合同量在一上限范圍由買家自行決定，而沒有其他限制；或者在一定時間段內(nèi)不設(shè)年合同量機(jī)制，賣方須按照買方的即期通知安排供貨。這些非典型的要求通常有特定的背景，并且基于某些特定的外部條件和局限。在目前的市場環(huán)境下，部分國際賣家愿意考慮和配合新興買家的相關(guān)需求。

• 對于“補(bǔ)量”的相關(guān)安排（例如回提、不可抗力回調(diào)等）相對弱化。買家出于自身需求特點(diǎn)，在前期“減量”后，并沒有天然的“補(bǔ)量”的需求。而在傳統(tǒng)的長期采購安排安排中，“補(bǔ)量”機(jī)制的主要意圖是保證賣方的收入確定性。在目前新興買家占主導(dǎo)優(yōu)勢的情況下，補(bǔ)量安排的強(qiáng)制性存在一定程度的弱化。這對于以“資源池”作為供應(yīng)模式的賣家更易于接受。

買賣雙方就合同期限、供應(yīng)方式以及量的靈活性的談判，在更深層次上反映著雙方各自希望利用短期市場價格的波動實(shí)現(xiàn)套利的可能性。

8、價格回顧機(jī)制

近期的LNG中長協(xié)一般都會輔以價格回顧（price review）機(jī)制，在特定條件下重新修訂價格公式。

價格回顧機(jī)制是合同談判的重點(diǎn)與難點(diǎn)。

該機(jī)制的初衷在于，在中長期合同的執(zhí)行過程中，按照既定價格公式計算出的價格與市場價格偏離太遠(yuǎn)，導(dǎo)致買方和賣方?jīng)]有繼續(xù)執(zhí)行合同的意愿；如果雙方能夠就公式的調(diào)整達(dá)成一致，那么雙方還可以繼續(xù)維持合同的執(zhí)行。

由于價格公式的調(diào)整涉及到買賣雙方的根本商業(yè)利益，這是執(zhí)行當(dāng)中最容易出現(xiàn)爭議的部分。

附：中國簽約長協(xié)列表