[原創(chuàng)而生：為行業(yè)提供價(jià)值思考]

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城燃行業(yè)已歷經(jīng)10余年的高速發(fā)展。

隨著國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)城燃項(xiàng)目瓜分殆盡，城燃行業(yè)已進(jìn)入巨頭博弈時(shí)代，城燃并購(gòu)大單頻出。

2019年07月19日，平地一聲雷，中石油昆侖剛剛敲定30億收購(gòu)金鴻控股17家城燃公司的世紀(jì)大交易。

沒(méi)過(guò)半個(gè)月，2019年8月3日，華潤(rùn)燃?xì)夤倬W(wǎng)宣布，已與與寧波市城投完成簽約，共同合資經(jīng)營(yíng)寧波興光燃?xì)忭?xiàng)目，這是繼天津、重慶、鄭州、成都等項(xiàng)目之后華潤(rùn)燃?xì)饽孟碌挠忠粋€(gè)重要地級(jí)市項(xiàng)目。

一、寧波興光項(xiàng)目：地級(jí)市、7億方

寧波興光燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司創(chuàng)建于1977年3月，前身是寧波石油液化氣站籌建處發(fā)展成立為寧波市煤氣公司、寧波市煤氣總公司、寧波興光煤氣集團(tuán)公司、寧波興光燃?xì)饧瘓F(tuán)公司。

集團(tuán)公司注冊(cè)資本16億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及天然氣、液化氣、燃?xì)夤こ淘O(shè)計(jì)、施工安裝、計(jì)算機(jī)工程、清潔能源等，經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)該基本包括寧波市全部主城區(qū)，現(xiàn)已發(fā)展成為具有城市管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)的大型國(guó)有燃?xì)馄髽I(yè)。

建成投用鎮(zhèn)海、北侖、濱海三座天然氣門(mén)站，高中壓調(diào)壓站12座，城市高壓天然氣管道146公里，中低壓天然氣管道3085公里、建成天然氣管網(wǎng)已經(jīng)全面覆蓋寧波市中心城區(qū)。

擁有燃?xì)夤潭ㄓ脩?hù)約75萬(wàn)戶(hù)，年天然氣銷(xiāo)售6.59億立方，液化氣銷(xiāo)售量8萬(wàn)多噸。

二、收購(gòu)代價(jià)為幾何？

官宣通告中并未提及此次合作細(xì)節(jié)，而香港上市公司一般較少對(duì)外公告投資合作項(xiàng)目。

不過(guò)從一些信息中能夠大致了解寧波項(xiàng)目的投資規(guī)模。

從天眼查查詢(xún)可知，目前寧波興光燃?xì)鉃閷幉ǔ墙ㄍ顿Y控股有限公司100%持股，認(rèn)繳出資額達(dá)16億元。

而在公司官網(wǎng)上顯示公司總資產(chǎn)達(dá)30億元。

目前尚不知曉雙方合作各自的持股比例，如果以傳統(tǒng)控股方式合作的話，即便不考慮溢價(jià)，這個(gè)大項(xiàng)目投資規(guī)模至少也會(huì)超過(guò)15億元。即便不控股，這個(gè)合作項(xiàng)目稍微有點(diǎn)一家，投資規(guī)模預(yù)計(jì)也會(huì)輕松超過(guò)10億元。

一個(gè)近百萬(wàn)用戶(hù)的優(yōu)質(zhì)地級(jí)城燃項(xiàng)目投資規(guī)模完全可媲美昆侖收購(gòu)金鴻控股17家城燃項(xiàng)目。

根據(jù)年報(bào)，截止2018年底，華潤(rùn)燃?xì)馄煜鲁鞘腥細(xì)忭?xiàng)目數(shù)已達(dá)248個(gè)，覆蓋22個(gè)省份、14個(gè)省會(huì)城市、3個(gè)直轄市（天津、重慶、上海）以及73個(gè)地級(jí)市，銷(xiāo)氣量242.78億方，燃?xì)庥脩?hù)數(shù)達(dá)到3464萬(wàn)戶(hù)。

三、城燃大并購(gòu)，巨頭爭(zhēng)朝夕

前文《心有猛虎細(xì)嗅薔薇！四大城燃集團(tuán)的轉(zhuǎn)型秘密》里曾提及過(guò)，在油氣體制改革的大背景下，過(guò)了十余年好日子的國(guó)內(nèi)城燃行業(yè)正在遭遇主營(yíng)業(yè)務(wù)“量?jī)r(jià)雙殺”困境：

銷(xiāo)氣業(yè)務(wù)遭遇配氣價(jià)格監(jiān)審，而居民接駁業(yè)務(wù)又遭遇發(fā)改委燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)規(guī)范調(diào)整。

從目前行業(yè)發(fā)展和格局來(lái)看，城燃行業(yè)應(yīng)對(duì)困境大體上可從三方面著手：外部擴(kuò)張、內(nèi)部挖潛以及產(chǎn)業(yè)延伸。

內(nèi)部挖潛也可分為兩個(gè)方面，一方面是各城燃企業(yè)經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)的民工商等傳統(tǒng)市場(chǎng)深度挖潛；另一方面便是最近幾年被業(yè)內(nèi)提得很多的增值業(yè)務(wù)。

增值業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)便是憑借城燃公司龐大的終端用戶(hù)基礎(chǔ)（五大城燃集團(tuán)均是超過(guò)千萬(wàn)居民用戶(hù)），在用戶(hù)身上做文章挖掘價(jià)值，發(fā)展燃?xì)庵苓叺臉I(yè)務(wù)，包括燃?xì)饩?、燃?xì)獗ｋU(xiǎn)等等。

產(chǎn)業(yè)延伸同樣也包含兩個(gè)方面，一方面是向產(chǎn)業(yè)上下游延伸，如投資接收站、LNG貿(mào)易等；另一方面則是向產(chǎn)業(yè)周邊延伸，如提供綜合能源服務(wù)（供冷、供熱、供電等）。

這方面以新奧為代表，一方面布局投運(yùn)了舟山接收站同時(shí)已發(fā)展成為中國(guó)內(nèi)地最大的LNG貿(mào)易商，而另一方面又在力推泛能網(wǎng)或者說(shuō)綜合能源，2018年，新投運(yùn)綜合能源項(xiàng)目31個(gè)，截至2018年12月31日，累計(jì)投運(yùn)綜合能源項(xiàng)目上升至62個(gè)，包括18個(gè)園區(qū)類(lèi)及44個(gè)單體類(lèi)項(xiàng)目，帶動(dòng)冷、熱、電及蒸汽等綜合能源銷(xiāo)售量達(dá)28.86億千瓦時(shí)，并錄得營(yíng)業(yè)收人民幣10.05億元，按年大幅增長(zhǎng)241.8%。

當(dāng)然，最后便是外部擴(kuò)張。

外部擴(kuò)張簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)便是外部城燃項(xiàng)目并購(gòu)，是這四大城燃集團(tuán)的發(fā)家立命之根本，行業(yè)內(nèi)的玩家都輕車(chē)熟路，只是經(jīng)歷2012-2015年城燃項(xiàng)目收購(gòu)的高峰期之后，各省市級(jí)、縣區(qū)級(jí)城燃優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目被瓜分殆盡，四大城燃集團(tuán)并購(gòu)的正兒八經(jīng)項(xiàng)目越來(lái)越少了。

2011-2018年四大城燃集團(tuán)新增項(xiàng)目數(shù)

不過(guò)可以預(yù)期的是，隨著行業(yè)政策的逐步收緊，城燃日子不太好過(guò)，將會(huì)有越來(lái)越多的地方民營(yíng)燃?xì)馄髽I(yè)甚至地方性燃?xì)饧瘓F(tuán)尋求出售或引進(jìn)第三方，而在城燃項(xiàng)目溢價(jià)比較高的背景下，一些大的項(xiàng)目合作機(jī)會(huì)基本上只會(huì)是以城燃“春秋五霸”為代表的資本大鱷的盤(pán)中之肉了。

比如，中石油昆侖接盤(pán)金鴻控股17家城燃公司，華潤(rùn)燃?xì)馊牍蓪幉ㄅd光等。

巨頭博弈時(shí)代已來(lái)至，春秋五霸還有多少大動(dòng)作？

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